資源類周期品從去年火到了今年，行情火爆的背后離不開大宗商品價(jià)格居高不下，各部委更是多次發(fā)聲給大宗商品市場“降溫”。

近期，黑色系期貨合約近期突然出現(xiàn)集體回調(diào)，是周期股見頂了嗎？鋼鐵股是否被拋棄？投資價(jià)值在哪？

“黑色系”中長期趨勢謹(jǐn)慎樂觀

近期，與鋼鐵相關(guān)的“黑色系”商品期貨的持續(xù)上漲引發(fā)市場關(guān)注。統(tǒng)計(jì)顯示，二季度以來，截至5月14日，鋼鐵相關(guān)的“黑色系”指數(shù)漲幅均超12%，分別為：硅鐵指數(shù)(19.42%)、動(dòng)力煤指數(shù)(18.76%)、螺紋鋼指數(shù)(15.31%)、鐵礦石指數(shù)(15.21%)、焦煤指數(shù)(15.20%)、焦炭指數(shù)(12.16%)。

以上漲幅是近兩個(gè)交易日回落后的結(jié)果，如果截至5月12日，上述指數(shù)區(qū)間漲幅將均超22%，其中，鐵礦石指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)32.59%。其實(shí)，上述指數(shù)的上漲已持續(xù)了較長時(shí)間，以鐵礦石指數(shù)為例，自去年4月份以來就啟動(dòng)了上漲過程，至今年5月12日漲幅達(dá)114.34%，特別是進(jìn)入今年二季度，漲速明顯提升。其他鋼鐵相關(guān)“黑色系”期貨指數(shù)自去年4月份以來也基本上呈逐步加速的上漲過程。

對于上述商品期貨指數(shù)的持續(xù)上漲，方信財(cái)富投資基金經(jīng)理郝心明表示，今年以來全球貨幣量化寬松、通脹升溫和供需因素共同帶動(dòng)大宗商品市場強(qiáng)勢上行，黑色、有色金屬等商品板塊相繼突破歷年高位，價(jià)格上漲有基本面和資金面的強(qiáng)勁支持。

包括“黑色系”在內(nèi)的大宗商品上漲，在引發(fā)市場關(guān)注的同時(shí)，也引起了國務(wù)院的重視。5月12日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，“要跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，做好市場調(diào)節(jié)，應(yīng)對大宗商品價(jià)格過快上漲及其連帶影響。加強(qiáng)貨幣政策與其他政策配合，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行”。

在本周隨后的兩個(gè)交易日中，大部分大宗商品期貨指數(shù)出現(xiàn)明顯回落。上述與鋼鐵相關(guān)的“黑色系”指數(shù)5月13日、5月14日兩個(gè)交易日均出現(xiàn)下跌，按累計(jì)跌幅排序分別為：鐵礦石指數(shù)(13.11%)、動(dòng)力煤指數(shù)(10.08%)、焦煤指數(shù)(8.79%)、螺紋鋼指數(shù)(8.57%)、焦炭指數(shù)(8.68%)、硅鐵指數(shù)(2.70%)。

對于上述指數(shù)近兩個(gè)交易日的調(diào)整，私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊表示，近期美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于惡性通脹的擔(dān)憂確實(shí)對大宗商品價(jià)格的上漲形成了顯著的壓制，“黑色系”暴跌成為了周五行情的主基調(diào)。未來“黑色系”的價(jià)格主要取決于供需雙方的平衡，供給端會(huì)受到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和碳中和的影響，需求端則需要看美國是否進(jìn)入新的建房建設(shè)周期，因?yàn)檫@可能會(huì)對需求帶來比較大的影響。

“近兩日‘黑色系’價(jià)格從單邊上漲轉(zhuǎn)為暴跌就是原材料供需價(jià)格市場自我調(diào)控的反映，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈在尋求供需關(guān)系再平衡和利潤區(qū)間的再分配?！钡乐峭顿Y執(zhí)行董事康道志表示。

康道志認(rèn)為，近期，基于通脹預(yù)期及供需錯(cuò)配等因素，“黑色系”以鐵礦石、焦炭、螺紋鋼等為代表的大宗商品漲勢凌厲并刷新歷史新高，由此造成中上游產(chǎn)業(yè)獲利空間急劇擴(kuò)大，但下游產(chǎn)業(yè)利潤卻被急劇壓縮。商品價(jià)格的本質(zhì)，實(shí)際上價(jià)格擺動(dòng)映射的是產(chǎn)業(yè)鏈上下游利益的動(dòng)態(tài)平衡。當(dāng)原材料或中間產(chǎn)品價(jià)格漲幅過大會(huì)對真實(shí)需求產(chǎn)生抑制作用，一旦下游承載不了過高原料成本并拒絕接受，產(chǎn)業(yè)鏈利益鏈條就有可能出現(xiàn)斷裂，對應(yīng)原料價(jià)格將會(huì)崩塌，最終實(shí)現(xiàn)上下游之間新的對價(jià)。

盡管近兩日鋼鐵相關(guān)的“黑色系”商品期貨指數(shù)出現(xiàn)下跌，但企業(yè)與機(jī)構(gòu)均對未來走勢表示樂觀或謹(jǐn)慎樂觀。東海期貨的最新調(diào)研報(bào)告顯示，企業(yè)認(rèn)為本輪上漲與國內(nèi)供需關(guān)系不大，主要是流動(dòng)性過多以及海外需求強(qiáng)勁，鐵礦石價(jià)格仍有創(chuàng)新高可能。

中信期貨表示，在鋼價(jià)暴漲后，隨著螺紋期貨大幅減倉上行，市場逐漸回歸冷靜，極端行情或告一段落。當(dāng)前內(nèi)需保持韌性，外需持續(xù)復(fù)蘇為需求帶來增量，因此壓減粗鋼產(chǎn)量的供給收縮預(yù)期使得后期鋼材面臨較大的供需缺口，鋼價(jià)易漲難跌，但由于近期在情緒的催化下，價(jià)格呈現(xiàn)出一定程度的脫離基本面的大幅上漲，短期內(nèi)或有回調(diào)，后續(xù)將保持高位震蕩運(yùn)行，區(qū)間操作為主。

相對樂觀的郝心明也看好上述期指的中長期走勢，從中期角度看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)明確顯示通脹率在提高，在疫情沒有好轉(zhuǎn)，全球量化寬松沒有出現(xiàn)收緊之前，供需平衡難以打破，支持大宗商品價(jià)格的因素依然存在，長期走勢完全取決于貨幣政策和供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)。

短線資金獲利后落袋為安

“2021年對于大宗商品而言注定不平凡，連續(xù)數(shù)月的大漲，多個(gè)品種已經(jīng)突破歷史峰值。一方面，商品需求端在經(jīng)歷2020年的強(qiáng)勢觸底回升之后，現(xiàn)階段依然維持了可觀的水平；另一方面，供給端受到”碳中和“(國內(nèi))、疫情(海外)的影響，供給響應(yīng)較為遲鈍，部分品種存在進(jìn)一步收緊預(yù)期?！?開源證券在鋼鐵有色行業(yè)2021年中期投資策略報(bào)告中如此表述。

與此同時(shí)，鋼鐵公司的股價(jià)也一路攀升。4月份以來，截至5月14日，鋼鐵行業(yè)指數(shù)期間累計(jì)漲幅達(dá)12.42%，位列申萬一級行業(yè)期間累計(jì)漲幅榜首位。從近幾日來看，鋼鐵行業(yè)指數(shù)在5月10日觸及3171.67點(diǎn)，之后出現(xiàn)回調(diào)，截至5月14日收盤，報(bào)2909.00點(diǎn)，回調(diào)262.67點(diǎn)。但總體來看，鋼鐵股依然漲勢凸顯。個(gè)股來看，行業(yè)內(nèi)有29只個(gè)股期間實(shí)現(xiàn)上漲，占比超八成，有27只個(gè)股跑贏同期上證指數(shù)(漲1.41%)。具體來看，重慶鋼鐵、太鋼不銹、安陽鋼鐵期間累計(jì)漲幅居前，分別上漲63.10%、45.23%、42.75%，此外，八一鋼鐵、酒鋼宏興、本鋼板材、永興材料、西寧特鋼、馬鋼股份、凌鋼股份、首鋼股份等8只個(gè)股期間累計(jì)漲幅均超20%，表現(xiàn)出色。

對于鋼鐵股的強(qiáng)勢上漲表現(xiàn)，金鼎資產(chǎn)董事長龍灝表示，首先，鋼鐵行業(yè)全面上漲的動(dòng)力主要來自四方面因素，第一是來自國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下需求的提升，國內(nèi)庫存持續(xù)下降；第二是在碳中和政策的影響下，鋼鐵行業(yè)成為節(jié)能減排的首要行業(yè)；第三是隨著通脹預(yù)期的影響，不斷上漲的原材料推高了成品鋼材的價(jià)格，增加了企業(yè)盈利空間，第四是從技術(shù)面來看鋼鐵板塊在連續(xù)幾年的震蕩之下，出現(xiàn)低估值投資的機(jī)會(huì)。

在鋼鐵股不斷上漲的過程中，市場資金卻逐漸撤退。4月份以來，截至5月14日，僅永興材料、八一鋼鐵、新鋼股份、柳鋼股份、中信特鋼等5只個(gè)股期間大單資金呈凈流入態(tài)勢，其余31只個(gè)股期間大單資金均呈不同程度的凈流出態(tài)勢，整體來看，鋼鐵行業(yè)股期間大單資金凈流出90.69億元。個(gè)股方面，永興材料、八一鋼鐵、新鋼股份期間大單資金凈流入額居前，分別為2.98億元、1.84億元、1.16億元，而包鋼股份、重慶鋼鐵、寶鋼股份期間大單資金凈流出額均超10億元，分別凈流出16.53億元、13.49億元、10.35億元。

對于近期資金流出鋼鐵股，私募排排網(wǎng)研究員朱圣認(rèn)為，資金流出鋼鐵股主要有兩方面原因。一方面，通脹不斷抬頭以及通脹預(yù)期升溫引發(fā)投資者對流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂，是導(dǎo)致資金流出鋼鐵股的原因之一，近期美國通脹數(shù)據(jù)大幅超出預(yù)期，更是讓市場擔(dān)憂加息會(huì)提前到來，從而導(dǎo)致鋼鐵等周期股大幅回調(diào)，資金出逃跡象非常明顯。另一方面，鋼鐵等大宗商品價(jià)格的不斷上行，會(huì)給下游企業(yè)帶來較大壓力，影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭，因此一定程度會(huì)對鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲形成抑制。

龍灝表示，4月份以來，鋼鐵股期間大單資金普遍呈凈流出態(tài)勢，說明近期板塊快速的輪動(dòng)依然是當(dāng)下結(jié)構(gòu)行情特點(diǎn)，同時(shí)，部分短線資金在獲利之后落袋為安，而部分前期被套較深的機(jī)構(gòu)基金在回本之后進(jìn)行的調(diào)倉換股，但部分散戶資金對鋼鐵行業(yè)個(gè)股進(jìn)行瘋狂搶籌及對鋼鐵行業(yè)后期仍然看好。

“在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡背景下，部分大宗商品因短期供需結(jié)構(gòu)失衡，導(dǎo)致了價(jià)格持續(xù)提升，從而驅(qū)動(dòng)市場進(jìn)行了過度炒作。但隨著經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，供給提升，價(jià)格必將回落，大筆出逃資金即基于該預(yù)期而做的決策，相對理性。投資人要看的更長遠(yuǎn)，不能只看到短期的供需結(jié)構(gòu)失衡，而忽視了長期的投資價(jià)值?！毙捉鹑贑EO林佳義稱。

6家鋼鐵公司上半年業(yè)績預(yù)增

“當(dāng)前制造業(yè)景氣持續(xù)，板材需求旺盛，板材廠盈利水平創(chuàng)近年新高，鋼鐵行業(yè)二季度業(yè)績值得期待。當(dāng)下板塊整體估值存在較大向上修復(fù)空間?！眹抛C券在其最新研報(bào)中指出。

在環(huán)保限產(chǎn)的背景下，鋼鐵相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲，行業(yè)基本面盈利韌性較高，帶動(dòng)行業(yè)景氣度持續(xù)上升?！蹲C券日報(bào)》記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2020年，36家鋼鐵行業(yè)上市公司合計(jì)凈利潤為598.17億元，較上年同期增長2.84%。其中，21家公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，占比近六成。

進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2021年一季度，36家鋼鐵行業(yè)上市公司合計(jì)凈利潤為265.38億元，較去年同期增長243.77%。其中，33家公司今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，占比逾九成。

2021年上半年業(yè)績預(yù)告方面，截至目前，有7家鋼鐵行業(yè)上市公司率先披露了2021年上半年業(yè)績預(yù)告，6家公司業(yè)績預(yù)增。馬鋼股份、山東鋼鐵、沙鋼股份、重慶鋼鐵、寶鋼股份、南鋼股份等6家公司均預(yù)計(jì)2021年上半年凈利潤同比增長50%以上。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林表示：“鋼鐵行業(yè)上市公司基本面盈利會(huì)上升：當(dāng)前屬于通脹上行期，鋼鐵價(jià)格也在節(jié)節(jié)攀高，這會(huì)讓鋼鐵行業(yè)擁有的庫存，或者在生產(chǎn)過程中的鋼材能夠以更高的價(jià)格成交，這樣鋼鐵企業(yè)的利潤會(huì)增加，庫存會(huì)減少，現(xiàn)金流動(dòng)性會(huì)提高。但是在這里面區(qū)分兩類，由于鋼鐵價(jià)格同步于鐵礦石價(jià)格的上漲，擁有自己礦石供應(yīng)的鋼鐵公司會(huì)有更好的收益，利潤也更高。長期看，鋼鐵行業(yè)還可以通過提質(zhì)增效的方式來提高業(yè)績，比如通過精鋼冶煉，通過未來碳權(quán)交易中的環(huán)保投資等，但短期鋼鐵行業(yè)可見的邏輯，就是漲價(jià)?！?/p>

同時(shí)，持有類似觀點(diǎn)的私募排排網(wǎng)研究員劉文婷表示：“鋼鐵行業(yè)下游需求全面復(fù)蘇，‘碳中和、碳達(dá)峰’導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)量下降，因此打破了鋼鐵行業(yè)的供需格局，使得鋼鐵價(jià)格大幅上漲，鋼企利潤回升，促使鋼鐵行業(yè)基本面改善明顯。”

水木長量基金經(jīng)理?xiàng)钣⑷A認(rèn)為，鋼鐵企業(yè)的每噸產(chǎn)能利潤處于近年最高水平，主要是鐵礦漲價(jià)、產(chǎn)能抑制預(yù)期和相關(guān)產(chǎn)品漲價(jià)主導(dǎo)。未來中國鋼鐵產(chǎn)能會(huì)進(jìn)一步集中，提高高端型材，特種鋼鐵的比例，對大型鋼廠比較有利。

值得一提的是，作為長線資金的社保基金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者也提前布局部分鋼鐵股。統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年一季度末，有6只鋼鐵股獲社保基金持倉，合計(jì)持股市值為27.43億元。其中，有5只鋼鐵股在今年一季度成為社?；鹦逻M(jìn)增持的重點(diǎn)目標(biāo)，社?；鹦逻M(jìn)持有寶鋼股份、八一鋼鐵等2只個(gè)股，持股數(shù)量分別為11502.58萬股、1710.00萬股，社?；鹄^續(xù)對新鋼股份、柳鋼股份和中信特鋼等3只個(gè)股進(jìn)行加倉操作。

此外，截至今年一季度末，有4只鋼鐵股被QFII持倉，馬鋼股份、酒鋼宏興等2只個(gè)股成為今年一季度QFII新進(jìn)持有品種，持股數(shù)量分別為1767.85萬股、1139.87萬股。

對于鋼鐵板塊的投資邏輯，建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛表示：“鋼鐵行業(yè)龍頭股受益于兩個(gè)方面：一是鋼材因歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國內(nèi)‘碳中和’嚴(yán)格限產(chǎn)等因素漲價(jià)。另一方面，鋼鐵龍頭股在‘碳中和’大背景下，得益于其規(guī)模效應(yīng)，能以更高的效率和更低的單位成本實(shí)現(xiàn)碳減排，甚至可以出售碳排放額度。這種效益差距的馬太效益，還能促進(jìn)鋼鐵行業(yè)內(nèi)的兼并重組?！?/p>

平安證券表示，中長期來看，受益于制造業(yè)需求空間增長明確、綜合競爭力實(shí)力更強(qiáng)的鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)值得持續(xù)關(guān)注，推薦寶鋼股份和中信特鋼等。

機(jī)構(gòu)摸底13家公司 五成個(gè)股被力薦

有數(shù)據(jù)顯示，近期鋼鐵行業(yè)獲得各大機(jī)構(gòu)投資者的青睞，成為最具吸引力的板塊。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月份以來至今，鋼鐵行業(yè)共有13家公司被機(jī)構(gòu)密集走訪，被調(diào)研公司家數(shù)的行業(yè)占比達(dá)36.1%。從參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)家數(shù)來看，上述13家上市的鋼鐵公司中，華菱鋼鐵、永興材料、鞍鋼股份等3家接待調(diào)研機(jī)構(gòu)家數(shù)均在50家及以上，分別為：160家、69家和54家。

“鋼鐵板塊近期的走強(qiáng)，受益于順周期的走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格也是大幅上漲?！彼侥寂排啪W(wǎng)研究主管劉有華表示，近幾個(gè)交易日，鋼鐵板塊出現(xiàn)明顯的降溫。未來可能在橫盤調(diào)整后繼續(xù)上漲，但是速度不會(huì)有之前那么快。后市的投資邏輯，依然在于全球貨幣超發(fā)造成通貨膨脹預(yù)期，以及部分地區(qū)由于政治或者沖突造成資源市場價(jià)格異動(dòng)。

與此同時(shí)，龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼稱，鋼鐵行業(yè)近期出現(xiàn)了較明顯的調(diào)整，但是，鋼鐵板塊依然是貫穿全年的投資主線。近期調(diào)整更多來自于政策監(jiān)管端的調(diào)控，如對產(chǎn)品的窗口指導(dǎo)、監(jiān)管層頻繁發(fā)聲表態(tài)等?？梢钥吹?，鋼鐵行業(yè)整體供小于求的供需格局并未改變，原材料需求海內(nèi)外維持動(dòng)態(tài)平衡，疊加海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏強(qiáng)，全球原料需求總量很難明顯下降；另外，國內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)趨勢已成，限產(chǎn)力度持續(xù)加大，鋼價(jià)依然居高不下，說明限產(chǎn)因素依然是鋼價(jià)高企的最主要推動(dòng)力。因此，鋼鐵行業(yè)在后市中依然會(huì)反復(fù)活躍，擁有先進(jìn)產(chǎn)能的頭部公司將是值得持續(xù)跟蹤的優(yōu)秀標(biāo)的。

可以看到，各大機(jī)構(gòu)在密集調(diào)研摸底鋼鐵上市公司的后，也不斷對優(yōu)秀的公司進(jìn)行著“點(diǎn)贊”。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在36只鋼鐵成份股中，機(jī)構(gòu)近30日內(nèi)給予“買入”或“增持”以上評級的公司達(dá)18家，占比五成，其中，寶鋼股份、永興材料、華菱鋼鐵、撫順特鋼、甬金股份、中信特鋼、久立特材等7家公司，推薦次數(shù)超過3次及以上。

無疑，通常情況下，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇是并存的。

“碳中和”下的鋼鐵供給端有望迎來重大重塑機(jī)遇。開源證券分析認(rèn)為，可關(guān)注兩方面的投資機(jī)遇。一方面，由于2021年是工信部明確的去產(chǎn)量元年，從前3個(gè)月鋼鐵產(chǎn)量同比依然高增看，未來行業(yè)供給受到強(qiáng)力壓制概率較大。由于價(jià)格向上彈性遠(yuǎn)高于產(chǎn)量下降的影響，鋼企盈利有望得以快速擴(kuò)張，加之龍頭企業(yè)環(huán)保設(shè)施裝備普遍較為齊全，其面臨的限產(chǎn)壓力更小，主要受益標(biāo)的包括：寶鋼股份、華菱鋼鐵、太鋼不銹、新鋼股份、方大特鋼、首鋼股份等；另一方面，由于電爐煉鋼所產(chǎn)生的空氣污染要遠(yuǎn)小于高爐轉(zhuǎn)爐煉鋼，因此需要重點(diǎn)關(guān)注普鋼結(jié)構(gòu)調(diào)整下的電爐產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，主要受益標(biāo)的：包括電爐原料石墨電極生產(chǎn)龍頭方大炭素。

另外，冬拓投資基金經(jīng)理王春秀提醒到，近期鋼鐵股表現(xiàn)強(qiáng)勢，原因是鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格和噸鋼盈利紛紛創(chuàng)出多年新高，鋼企單季度業(yè)績紛紛創(chuàng)出近年新高。鋼鐵股的投資邏輯是：供給側(cè)限產(chǎn)、產(chǎn)能置換、壓減產(chǎn)量、兼并重組等一系列政策組合拳改變了鋼鐵行業(yè)供過于求的格局。高壓政策下，鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格上升，鋼企盈利能力提升，迎來價(jià)值重估。后市需要密切關(guān)注供給側(cè)政策的變動(dòng)以及鋼鐵產(chǎn)品的價(jià)格，注意防范股價(jià)大幅上漲后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。