動(dòng)蕩的世界經(jīng)濟(jì)政治局勢下，雖然歐佩克+堅(jiān)持減產(chǎn)，但2024年的國際石油價(jià)格持續(xù)承壓。展望新的一年，不振的需求和穩(wěn)定增長的供給，將使國際石油市場的供需更加失衡，無可預(yù)知的突發(fā)事件肯定會(huì)經(jīng)常性地沖擊國際石油市場，國際石油價(jià)格的波動(dòng)仍將是常態(tài)，但2025年的國際石油價(jià)格預(yù)計(jì)將低于2024年，對于歐佩克+而言2025年的國際石油形勢將更加嚴(yán)峻。

一、能源轉(zhuǎn)型的順利開展離不開石油等傳統(tǒng)能源的穩(wěn)定保障

2023年，世界一次能源消費(fèi)總量為619.63艾焦?fàn)?，?022年增長了2%，這一增長速度為很多年來所罕見，比前10年的平均水平高出0.6%，比新冠疫情前的2019年高出了5%。

石油、煤炭和天然氣，是人類社會(huì)消費(fèi)的主體能源，合計(jì)占2023年世界一次能源消費(fèi)的81.46%。如再加上水電和核能，五大傳統(tǒng)能源，合計(jì)占一次能源消費(fèi)總量的91.81%，是人類社會(huì)消費(fèi)的絕對主體能源。

作為烴類混合物的石油，主要用作燃料和原料。自1965年超越煤炭以來，石油作為人類社會(huì)第一大能源來源的地位，一直沒有被動(dòng)搖，人類社會(huì)一直處于“石油的時(shí)代”。2023年，世界石油消費(fèi)量首次歷史性地邁過了每天1億桶的大關(guān)，其中約70%作為燃料，如汽油、柴油、航空煤油和燃料油等，用于交通運(yùn)輸領(lǐng)域；約30%作為原料，生產(chǎn)石化產(chǎn)品。  

為解決日益嚴(yán)峻的氣候問題，能源轉(zhuǎn)型正在世界范圍積極推進(jìn)之中，風(fēng)光等可再生能源，以及電動(dòng)汽車等新能源取得了長足的進(jìn)展。不過，由于資源的自然屬性，可再生能源和新能源存在著隨機(jī)性、間歇性、波動(dòng)性的三性問題，學(xué)術(shù)和工程界公認(rèn)的是，這是世界性難題，不是用上儲(chǔ)能等一兩種調(diào)節(jié)手段就能夠解決的；航空等部分領(lǐng)域傳統(tǒng)的燃油，目前尚沒有有效的辦法進(jìn)行替代。此外，隨著人們收入水平和生活水平的不斷提高，生產(chǎn)和生活用的以石油為原料的化學(xué)品數(shù)量會(huì)越來越高。以2022年為例，美國/西歐/日本的人均乙烯消費(fèi)量，分別為90/74/73千克/人，而中國僅為44千克/人。

正是因?yàn)橐陨系脑?，能源轉(zhuǎn)型過程中，需要煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源對電網(wǎng)進(jìn)行保底，需要燃油保障航空飛行，需要塑料保障新能源汽車等的生產(chǎn)。2024年11月初，因?yàn)樘鞖獾脑?，歐洲風(fēng)力發(fā)電大降，發(fā)電用天然氣的需求大增。漫長的能源轉(zhuǎn)型，離不開石油、天然氣和煤炭等傳統(tǒng)能源。在2024年10月15日發(fā)布的2024年版《世界能源展望》報(bào)告中，國際能源署認(rèn)為，2050年，化石燃料仍將會(huì)保證全球能源消費(fèi)的約60%，世界石油消費(fèi)仍將保持在9310萬桶/天。

二、持續(xù)承壓的2024年國際石油市場  

2024年新年伊始，國際石油價(jià)格延續(xù)了2023年最后兩個(gè)月的不振。2024年1月1日，WTI期貨價(jià)格以71.67美元/桶開盤；1月2日，布倫特原油期貨價(jià)格以77.39美元/桶開盤。1月底，國際石油價(jià)格一改年初的疲勢開始上漲，漲勢持續(xù)到3月中旬，并在伊朗-以色列緊張關(guān)系的刺激下，4月4日布倫特原油期貨價(jià)格突破了每桶90美元的水平，4月5日收于91.17美元/桶。此后，俄烏戰(zhàn)爭、哈馬斯-以色列新一輪軍事沖突、紅海航運(yùn)危機(jī)仍在持續(xù)，伊朗-以色列關(guān)系再度緊張、以色列襲擊黎巴嫩真主黨、美聯(lián)儲(chǔ)三次降息和敘利亞阿薩德政權(quán)迅速垮臺，歐佩克+全年堅(jiān)持減產(chǎn)，國際石油價(jià)格雖出現(xiàn)了幾次反復(fù)，但均未超過這一水平且不斷走低，自8月中旬至年底絕大部分交易日低于80美元/桶，且9月10日跌破每桶70美元的水平。

2024年12月31日，布倫特原油期貨價(jià)格收于74.64美元/桶，WTI期貨價(jià)格收于71.72美元/桶。與2024年第一個(gè)交易日的開盤價(jià)相比，布倫特原油每桶下跌了2.75美元，跌幅為3.55%；WTI每桶上漲了0.05美元，漲幅為0.06%。2024年，布倫特原油期貨的最高收盤價(jià)出現(xiàn)在4月5日，為91.17美元/桶，最低收盤價(jià)出現(xiàn)在9月10日，為68.83美元/桶，高低價(jià)差為22.34美元/桶；WTI期貨的最高收盤價(jià)也出現(xiàn)在4月5日，為86.91美元/桶，最低收盤價(jià)也出現(xiàn)在9月10日，為65.75美元/桶，高低價(jià)差為21.16美元/桶。  

2024年，布倫特原油期貨價(jià)格均價(jià)為79.77美元/桶，比2023年的82.16美元/桶，每桶下跌了2.39美元，跌幅為2.9%；WTI期貨價(jià)格均價(jià)為75.72美元/桶，比2023年的77.57美元/桶，每桶下跌了1.85美元，跌幅為2.38%。

細(xì)致分析，2024年的國際石油價(jià)格之所以走出這樣的曲線，主要原因及其主要表現(xiàn)，可以概括為四個(gè)主要的方面：

（一）最根本的原因：保持穩(wěn)定但乏善可陳的2024年世界經(jīng)濟(jì)增長

在2024年10月22日發(fā)布的 《世界經(jīng)濟(jì)展望》 中，國際貨幣基金組織 （IMF） 指出：2024年，全球經(jīng)濟(jì)增長率為3.2%，比2023年低0.1個(gè)百分點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，多個(gè)關(guān)鍵地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)分化。其中，歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)增速為0.8%，較7月份下調(diào)0.1%；美國經(jīng)濟(jì)增速為2.8%，較7月份上調(diào)0.2%；新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，2024年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值為4.2%；中國經(jīng)濟(jì)增速為4.8%。全球通脹水平已明顯回落，預(yù)計(jì)將從2023年的6.7%降至2024年的5.8%。服務(wù)業(yè)價(jià)格的壓力仍然居高不下，尤其是在住房、醫(yī)療等關(guān)鍵領(lǐng)域，其通脹壓力幾乎是疫情前水平的兩倍。新興市場經(jīng)濟(jì)體面臨的通脹壓力仍未完全緩解，食品價(jià)格上漲和輸入性通脹壓力有所加劇。

在2024年6月11日發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，世界銀行認(rèn)為：2024年，全球經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)定在2.6%，遠(yuǎn)低于新冠疫情爆發(fā)前十年3.1%的平均水平，占世界人口和全球GDP 80%以上的國家2024-2026年的增速仍將低于疫情爆發(fā)前的十年，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2024-2025年的平均增長率為4%，略低于2023年。四分之一的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，2024年的貧困程度仍高于疫情爆發(fā)前的2019年。  

（二）最直接的原因：疲軟的需求使國際石油市場日益失衡

受新冠疫情和疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的影響，近年來世界石油需求增長出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。2023年，世界石油消費(fèi)歷史性地站上了每天一億桶的大關(guān)，但進(jìn)入2024年以來，總的趨勢是需求的不振，增速大大低于過去。

對于2024年的世界石油消費(fèi)增長預(yù)測，國際能源署、歐佩克和美國能源信息署，從2023年底的不同到2024年年中后的基本趨同。同在2023年12月的月度市場報(bào)告中，對于2024年的世界石油需求增長：國際能源署預(yù)計(jì)將增加110萬桶/天，歐佩克預(yù)計(jì)將增加225萬桶/天，美國能源信息署預(yù)計(jì)將增加134萬桶/天。

作為世界主要石油生產(chǎn)和出口國的組織，歐佩克一直看好2024年的國際石油市場，但是，在2024年8月12日發(fā)布的《月度石油市場》報(bào)告中，歐佩克自2023年7月份以來，首次下調(diào)了對2024年世界石油需求增長的預(yù)測，從225萬桶/天下調(diào)至211萬桶/天。在9月、10月、11月和12月的報(bào)告中，歐佩克又四次下調(diào)對2024年的預(yù)測，其中12月份報(bào)告下調(diào)至160萬桶/天，與最初數(shù)字相比，減少了65萬桶/天。

從供應(yīng)端看，近年來，美國、加拿大、圭亞那等石油產(chǎn)量穩(wěn)定地增加，國際石油市場的供需越來越不平衡。其中：2024年8月，美國液體燃料的產(chǎn)量達(dá)2210萬桶/天，比2023年同期增長90萬桶/天。2024年5月，圭亞那原油產(chǎn)量達(dá)65.4萬桶/天，成為世界第三大石油產(chǎn)量增長國。  

（三）最難受的組織：持續(xù)減產(chǎn)死扛的歐佩克+

持續(xù)的減產(chǎn)，是歐佩克+2024年的主要工作，也使得其成為國際石油市場中最難受的組織，具體又可以細(xì)分：

集體減產(chǎn)：根據(jù)2023年6月4日舉行的歐佩克+第35屆部長級會(huì)議的決定，從2024年1月1日起至2024年12月31日，即2024年歐佩克+國家的原油總產(chǎn)量，為4046萬桶/天，比2023年每天減產(chǎn)139.3萬桶。

自愿減產(chǎn)：2023年4月2日，沙特阿拉伯、俄羅斯等9個(gè)國家宣布，自愿減產(chǎn)166萬桶/天，減產(chǎn)的時(shí)間從5月持續(xù)到2023年底。2023年11月30日，歐佩克秘書處發(fā)布通告，沙特阿拉伯、俄羅斯等8個(gè)國家宣布，2024年1月-3月，自愿減產(chǎn)220萬桶/天。2024年3月3日，沙特阿拉伯、俄羅斯等8國宣布，2024年第二季度繼續(xù)減產(chǎn)220萬桶/天。2024年6月2日，在第37屆歐佩克+部長級會(huì)議舉行的同時(shí)，沙特阿拉伯、俄羅斯等8個(gè)國家代表在利雅得開會(huì)，決定將每天220萬桶的額外自愿減產(chǎn)，延長至2024年9月底，然后到2025年9月底，逐月逐步取消每天220萬桶的減產(chǎn)。2024年9月5日，沙特阿拉伯、俄羅斯等8個(gè)國家，取消原定于2024年9月底的增產(chǎn)計(jì)劃，自愿減產(chǎn)再延長兩個(gè)月至11月底。2024年11月3日，沙特阿拉伯、俄羅斯等8個(gè)國家宣布，減產(chǎn)延長至12月底。  

正是由于持續(xù)的減產(chǎn)，2024年10月，歐佩克+國家原油產(chǎn)量，比2022年每天減少了257.7萬桶，比2023年減少了165.9萬桶。

（四）最好的腳注：多次突發(fā)事件難改2024年油市的大勢

2024年，過去發(fā)生的影響國際石油市場的舊事仍然存在，還發(fā)生了眾多人為、自然等突發(fā)事件，但均未改國際石油市場的大勢。

三件舊事。一是已超過1000天的俄烏戰(zhàn)爭。2022年2月24日爆發(fā)至2024年11月19日，俄羅斯與烏克蘭戰(zhàn)爭已達(dá)1000天。2022年2月28日和3月1日，布倫特、WTI期貨價(jià)格歷史性第三次站上了每桶100美元的水平，并于2022年3月7日創(chuàng)下2022年最高價(jià)并接近歷史最高水平，3月15日國際石油價(jià)格跌回每桶100美元以下。此后，2023年，國際石油價(jià)格持續(xù)下跌，2024年承接跌勢，這場戰(zhàn)爭對國際石油價(jià)格的影響，基本上保持在每桶5美元上下的水平。

二是延續(xù)一年后基本沉寂的新一輪哈馬斯-以色列軍事沖突。2023年10月7日，哈馬斯開展了代號為“阿克薩洪水”的行動(dòng)；10月8日凌晨，內(nèi)塔尼亞胡發(fā)表聲明，以軍將出動(dòng)全部軍事力量摧毀哈馬斯。截止目前，新一輪哈馬斯-以色列軍事沖突已超過一年，加沙地區(qū)日益平靜。除2023年10月7日的當(dāng)周外，軍事沖突并未直接影響國際石油價(jià)格。

三是常態(tài)化的紅海航運(yùn)危機(jī)。新一輪哈馬斯-以色列軍事沖突爆發(fā)后，位于也門的胡塞武裝宣布支持哈馬斯，除發(fā)射多枚導(dǎo)彈和無人機(jī)對以色列軍事目標(biāo)進(jìn)行打擊之外，還多次襲擊紅海及其附近水域的目標(biāo)，引發(fā)了持續(xù)至今的波及國際海運(yùn)的紅海航運(yùn)危機(jī)。  

除以上的三件舊事之外，2024年還發(fā)生了大量其他事件，但它們對國際石油市場的影響都是短期的，或基本上未產(chǎn)生多大的影響。代表性的事件有，2024年9月18日、11月7日和12月18日，美聯(lián)儲(chǔ)三次降息100個(gè)基點(diǎn)；10月7日，百年難遇颶風(fēng)米爾頓襲擊美灣；11月18日，挪威最大油田停產(chǎn)；從11月27日到12月8日，短短的12天時(shí)間里，敘利亞阿薩德政權(quán)垮臺；從12月下旬開始，美英加大了對也門胡塞武裝的轟炸強(qiáng)度，以色列也大規(guī)?？找u也門的機(jī)場、港口等設(shè)施。

2024年對國際石油市場影響最大的事件，是以色列-伊朗兩次緊張的對峙。2024年4月，以色列與伊朗之間的第一次對峙。2024年4月1日，敘利亞首都大馬士革伊朗駐敘利亞大使館遭到襲擊，領(lǐng)事館大樓被“夷為平地”。4月13日晚至14日凌晨，上百架無人機(jī)和導(dǎo)彈，從伊朗向以色列發(fā)射。4月19日凌晨，伊朗中部城市伊斯法罕、敘利亞南部蘇韋達(dá)省以及伊拉克的巴格達(dá)地區(qū)、巴比倫省均傳出了爆炸聲。4月4日，布倫特原油期貨價(jià)格突破了每桶90美元的水平，收于90.65美元/桶，為2024年首次漲破90美元/桶，4月5日創(chuàng)下年度最高價(jià)91.17美元/桶。

2024年9月17日至10月26日，以色列與伊朗之間的第二次對峙。2024年9月27日晚至28日凌晨，以色列空襲了位于黎巴嫩貝魯特郊區(qū)的真主黨目標(biāo)。10月1日晚，伊朗向以色列發(fā)動(dòng)導(dǎo)彈襲擊。10月26日，以色列軍方宣布，對伊朗軍事目標(biāo)實(shí)施一系列精準(zhǔn)打擊。10月7日，布倫特原油期貨價(jià)格上漲了3.69%，收于80.93美元/桶，為8月底以來首次漲破了80美元/桶的水平。  

三、供需將更加失衡的2025年國際石油形勢

綜合目前所能得到的數(shù)據(jù)和資料研判，承接2024年的趨勢， 2025年的國際石油市場供需將更加失衡，國際石油價(jià)格將面臨比2024年更大的下行壓力，石油市場形勢將比2024年更加悲觀。

（一）難有起色的2025年世界經(jīng)濟(jì)增長

世界主要機(jī)構(gòu)認(rèn)為，與2024年相比，2025年的世界經(jīng)濟(jì)增長仍難有起色，仍由下行風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)。

在2024年6月11日發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，世界銀行認(rèn)為，2025年世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)為2.7%，遠(yuǎn)低于新冠疫情爆發(fā)前十年3.1%的平均水平。預(yù)計(jì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，2025年的平均增長率為4%，略低于2023年；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2025年的增速為1.7%。預(yù)計(jì)2025年，全球通脹將放緩至2.9%，很多國家的央行在降低政策利率方面仍將保持謹(jǐn)慎。按近幾十年的標(biāo)準(zhǔn)來看，全球利率很可能仍將保持高位，2025-2026年平均約為4%，大約是2000-2019年平均水平的兩倍。全球前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)由下行風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)，包括地緣政治緊張局勢、貿(mào)易碎片化、長期高利率以及氣候相關(guān)災(zāi)害等等。

在2024年10月22日發(fā)布的 《世界經(jīng)濟(jì)展望》 中，國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，2025年的全球經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)定在3.2%，與2024年持平，雖然整體經(jīng)濟(jì)態(tài)勢穩(wěn)健，但全球經(jīng)濟(jì)前景仍面臨諸多不確定性，部分地區(qū)和行業(yè)正面臨增速放緩的潛在風(fēng)險(xiǎn)。  

有外媒于2024年11月12日至20日進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查中，85%的受訪者（67人中的57人）表示，2025年，美國通脹復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升。調(diào)查中位數(shù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年前三個(gè)季度降息25個(gè)基點(diǎn)，然后暫停降息，到2025年底美國聯(lián)邦基金利率將達(dá)到3.50%-3.75%。

（二）依舊疲軟的2025年世界石油消費(fèi)增長

對于2025年的世界石油需求增長，目前世界三大機(jī)構(gòu)的預(yù)測雖存在一定的差異，但總的趨勢是不甚樂觀。

在2024年12月12日發(fā)布的《石油市場報(bào)告》中，國際能源署預(yù)計(jì)，2025年世界石油需求將增加110萬桶/天，高于2024年的84萬桶/天，漲幅接近長期平均水平。國際能源署認(rèn)為，這兩年石油需求的增長，反映了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境普遍不佳和石油使用模式的變化，主要來自石化原料、石腦油、液化石油氣和乙烷，而運(yùn)輸燃料的使用仍將受到行為和技術(shù)變化的限制。幾個(gè)重要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的石油需求，繼續(xù)低迷。

在2024年12月11日發(fā)布的《月度石油市場報(bào)告》中，歐佩克認(rèn)為，2025年世界石油消費(fèi)每天增加140萬桶，低于2024年的160萬桶/天；比2024年增長1.40%，也低于2024年的1.58%。其中，經(jīng)合組織國家，2025年石油消費(fèi)合計(jì)增長10萬桶/天；非經(jīng)合組織國家合計(jì)增長130萬桶/天；預(yù)計(jì)中國石油消費(fèi)增長31萬桶/天，是石油消費(fèi)增長最多的國家，但低于2024年的增長43萬桶/天；印度石油消費(fèi)增長24萬桶/天，略高于2024年的21萬桶/天；美國石油消費(fèi)僅增長4萬桶/天，大大低于2024年的12萬桶/天。  

在2024年12月10日發(fā)布的《短期能源展望》報(bào)告中，美國能源信息署認(rèn)為，2025年世界石油消費(fèi)將增長130萬桶/天，高于2024年的每天90萬桶，但低于新冠疫情前10年平均的150萬桶/天。預(yù)計(jì)，2025年印度石油消費(fèi)將每天增加33萬桶，超過中國，成為世界最大的石油消費(fèi)增長推動(dòng)因素。

（三）穩(wěn)定增加的2025年世界石油供給

近年來，世界石油供應(yīng)持續(xù)增加，2025年將延續(xù)這一趨勢。

在2024年12月12日發(fā)布的《石油市場報(bào)告》中，國際能源署預(yù)計(jì)，2025年非歐佩克產(chǎn)油國將增加150萬桶/天的供應(yīng)，主要來自美國、加拿大、圭亞那和阿根廷，超過了全球石油需求的增加。即使歐佩克+繼續(xù)實(shí)行目前的自愿減產(chǎn)措施，石油市場供過于求的局面依舊難以扭轉(zhuǎn)，2025年石油市場將面臨95-140萬桶/天的供應(yīng)過剩。

在2024年12月11日發(fā)布的《月度石油市場報(bào)告》中，對于2025年的世界石油供給，歐佩克認(rèn)為，非歐佩克石油生產(chǎn)國的石油產(chǎn)量將增加110萬桶/天，總量將達(dá)到5420萬桶，比2024年增長2.08%。其中，美國石油產(chǎn)量將每天增加50萬桶，增長2.31%，總量將超過2210萬桶/天，其中原油和凝析油產(chǎn)量為1350萬桶/天；加拿大石油產(chǎn)量將每天增加20萬桶/天，總量將達(dá)到610萬桶/天；挪威的石油產(chǎn)量將每天增加10萬桶/天，總量將達(dá)到210萬桶/天。  

在2024年12月10日發(fā)布的《短期能源展望》報(bào)告中，美國能源信息署認(rèn)為，2025年非歐佩克石油生產(chǎn)國的石油總產(chǎn)量將達(dá)到7201萬桶/天，比2024年增加149萬桶/天。其中，原油總產(chǎn)量為5091萬桶/天，比2024年增加119萬桶/天；美國石油產(chǎn)量將達(dá)到2308萬桶/天，比2024年增加43萬桶/天。

（四）2025年將更加艱難的歐佩克+

繼續(xù)減產(chǎn)但如何維持紀(jì)律，將成為2025年歐佩克+面臨的越來越大的難題。

2024年6月2日，歐佩克+以線上方式，舉行了第37屆部長級會(huì)議，決定2025年歐佩克+的原油產(chǎn)量為3972.5萬桶/天，比2024年的4046萬桶/天，每天減少了73.5萬桶。

超配額生產(chǎn)，是歐佩克+的常態(tài)，其中俄羅斯、伊拉克和哈薩克斯坦最為嚴(yán)重。2024年7月，俄羅斯、伊拉克和哈薩克斯坦，向歐佩克秘書處提交了2024年上半年原油產(chǎn)量過剩的補(bǔ)償計(jì)劃。2024年8月22日，歐佩克官網(wǎng)發(fā)布了伊拉克、哈薩克斯坦的超產(chǎn)補(bǔ)償計(jì)劃。根據(jù)歐佩克秘書處的說法，到2025年9月，整個(gè)超額產(chǎn)量將在未來15個(gè)月內(nèi)得到充分的補(bǔ)償，俄羅斯累計(jì)“償還”48萬桶/天，伊拉克118.4萬桶/天，哈薩克斯坦62萬桶/天。三個(gè)歐佩克+成員國的補(bǔ)償性減產(chǎn)，將在2024年10月份總計(jì)減少37萬桶/天，然后在2024年11月至2025年9月份減少16.2萬桶/天至20.6萬桶/天。市場認(rèn)為，如何確保這些計(jì)劃得到切實(shí)的落實(shí)，是一個(gè)無人能夠回答的問題。  

（五）沙特阿拉伯還能扛過2025年嗎？

作為歐佩克+的事實(shí)上領(lǐng)導(dǎo)者和減產(chǎn)的主要承擔(dān)者，2025年沙特阿拉伯能否繼續(xù)扛下去，是一個(gè)巨大的問號！

作為世界石油資源最豐富的國家和最大的石油生產(chǎn)、出口國之一，早在20世紀(jì)80年代歐佩克減產(chǎn)保價(jià)時(shí)，沙特阿拉伯就承擔(dān)了浮動(dòng)生產(chǎn)國的責(zé)任。從2022年11月開始的本輪減產(chǎn)行動(dòng)中，除集體減產(chǎn)外，又從2023年5月起自愿減產(chǎn)，沙特阿拉伯再一次承擔(dān)起浮動(dòng)生產(chǎn)國的責(zé)任。2024年，歐佩克+的減產(chǎn)總額為315萬桶/天，歐佩克成員國為280萬桶/天，沙特阿拉伯一個(gè)國家就承擔(dān)了200萬桶/天的減產(chǎn)數(shù)量。

2024年9月26日，英國《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表文章稱，沙特阿拉伯將放棄每桶100美元的價(jià)格目標(biāo)，以爭奪市場份額。2024年10月2日，《華爾街日報(bào)》發(fā)布消息稱，在2024年9月底舉行的一次電話會(huì)議上，沙特能源大臣薩勒曼親王警告歐佩克+成員國的部長們，如果其他產(chǎn)油國繼續(xù)無視減產(chǎn)視協(xié)議中的產(chǎn)量配額，油價(jià)可能會(huì)跌至每桶50美元。

不斷放出風(fēng)聲的主要原因，是沙特阿拉伯面臨越來越大的經(jīng)濟(jì)壓力。從石油產(chǎn)量來看，2024年7月，沙特原油出口僅每天574萬桶，是2023年8月以來最低出口水平。從石油出口收入來看，2024年8月降至174億美元（653億沙特里亞爾），比2023年8月的206億美元（773億里亞爾）下降了15.5%，為三年來最低水平。2024年6月，沙特阿美發(fā)行了60億美元的美元計(jì)價(jià)債券，9月份發(fā)行了約30億美元的伊斯蘭美元債券，這是該公司自2021年以來首次進(jìn)入債券市場。2024年，沙特阿美股息支出將達(dá)到1240億美元，超過收益，導(dǎo)致在第三季度出現(xiàn)凈債務(wù)頭寸，這是自2022年第三季度以來的首次。  

（六）俄烏戰(zhàn)爭仍是2025年國際石油形勢的最大變數(shù)

2022年2月24日，俄羅斯總統(tǒng)普京發(fā)表電視講話，決定在頓巴斯地區(qū)發(fā)起特別軍事行動(dòng)，俄羅斯與烏克蘭的戰(zhàn)爭爆發(fā)。截至2024年11月19日，戰(zhàn)爭已持續(xù)了1000個(gè)日夜，目前已進(jìn)入第四個(gè)年頭。競選期間，特朗普不止一次宣稱，如若當(dāng)選，不超過一天結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭。全世界都在等待著，2025年1月20日就任后，特朗普如何去結(jié)束這場戰(zhàn)爭？

石油生產(chǎn)和出口在俄羅斯經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用，是國家出口收入的主要來源之一，戰(zhàn)爭爆發(fā)后更顯其重要性。由于油價(jià)走弱，2024年俄羅斯的石油收入已經(jīng)大幅度下降。自2024年6月以來，盡管俄羅斯出口的原油數(shù)量有所增加，但俄羅斯的原油進(jìn)口收入?yún)s下降了30%。2024年10月，俄羅斯財(cái)政部長安東·西盧安諾夫表示，幾年前，石油和天然氣收入占俄羅斯預(yù)算收入的35-40%，2025年這一比例將降至27%，2027年將降至23%。  

如戰(zhàn)爭2025年繼續(xù)保持常態(tài)，5美元/桶的戰(zhàn)爭溢價(jià)將會(huì)繼續(xù)存在，但市場應(yīng)高度關(guān)注2025年戰(zhàn)爭停止的可能性！

（七）特朗普既是2025年國際石油市場的壓力來源也將是托底力量

作為世界最大的石油消費(fèi)國，車用燃料約占美國石油消費(fèi)總量的一半，交通支出是美國家庭排名住房之后的第二大支出項(xiàng)目，汽油價(jià)格是上至美國總統(tǒng)下至普通百姓，都十分關(guān)心的話題。從多年的數(shù)據(jù)看，美國普通汽油零售價(jià)格的高限是3美元/加侖，底限是1美元/加侖，高于或低于這個(gè)數(shù)字，美國總統(tǒng)和政府就會(huì)干預(yù)國際和美國國內(nèi)石油市場。

行業(yè)和輿論普遍認(rèn)為，特朗普再次當(dāng)選美國總統(tǒng)，有利于美國石油天然氣等傳統(tǒng)能源行業(yè)，有利于美國石油和天然氣的生產(chǎn)、出口。就國際石油市場和美國國內(nèi)汽油價(jià)格而言，特朗普會(huì)延續(xù)第一任期的行為，隨時(shí)干預(yù)國際石油市場，努力確保美國國內(nèi)汽油價(jià)格的穩(wěn)定。第一任期期間，特朗普多次發(fā)推文，要求歐佩克和沙特阿拉伯等增加石油產(chǎn)量，降低石油價(jià)格。2020年3-4月間，面對新冠疫情導(dǎo)致的世界石油消費(fèi)暴跌，3月30日、4月9日和4月12日，特朗普三次與普京、沙特國王薩勒曼舉行電話會(huì)談，促成了2020年5月1日開始的歐佩克+史上最大規(guī)模減產(chǎn)行動(dòng)，穩(wěn)定了國際石油市場。

因此，2025年和第二任期期間，特朗普的X文治油市現(xiàn)象，肯定將會(huì)再現(xiàn)！

（八）市場對2025年國際石油價(jià)格趨勢較為一致  

國際石油價(jià)格將在2025年繼續(xù)走低，是目前國際上眾多的機(jī)構(gòu)較為一致的判斷。

在2024年12月10日發(fā)布的《短期能源展望》報(bào)告中，美國能源信息署預(yù)測，2025年布倫特原油現(xiàn)貨均價(jià)為74美元/桶，比2024年每桶下降6美元。2025年第一季度，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格為74美元/桶，而第四季度將下降到72美元/桶。

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2024年10月底，因中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)下的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐步消退，花旗下調(diào)了對布倫特原油價(jià)格的預(yù)測，將三個(gè)月布倫特油價(jià)展望從74美元/桶下調(diào)至70美元/桶，6-12個(gè)月展望從72美元/桶下調(diào)至60美元/桶。

2024年年底，機(jī)構(gòu)對2025年的國際石油形勢更加悲觀。摩根大通全球大宗商品策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，全球石油需求增長預(yù)計(jì)將從2024年的130萬桶/天放緩至2025年的110萬桶/天，真正的挑戰(zhàn)在于供應(yīng)過剩，布倫特原油將在2025年跌至平均每桶73美元，而2024年平均為80美元左右。美國銀行全球大宗商品和衍生品團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一再推遲增產(chǎn)計(jì)劃的歐佩克+可能會(huì)在2025年逐步增產(chǎn)，將更多原油重新投放市場，對2025年的原油市場持更悲觀的立場，油價(jià)可能降至平均每桶65美元。

鑒于日益困難的歐佩克+減產(chǎn)紀(jì)律的維持，國際石油市場中有很多玩家，對2025年油價(jià)感到不安，而且這種情緒比記憶中自2010年以來的任何一年都要強(qiáng)烈。有市場玩家認(rèn)為，如果歐佩克+不能控制產(chǎn)量，油價(jià)可能會(huì)跌至每桶30或40美元；如果歐佩克+不考慮需求而放松減產(chǎn)舉措，會(huì)導(dǎo)致一場爭奪市場份額的價(jià)格戰(zhàn)，可能會(huì)令油價(jià)跌至自新冠疫情以來的最低點(diǎn)。有機(jī)構(gòu)指出，油價(jià)大幅跌至每桶50或60美元的可能性，要比漲至80美元以上大得多。  

我們認(rèn)為，繼2024年的壓力山大之后，悲觀，將成為2025年國際石油市場的關(guān)鍵詞，主要理由包括：兩大壓力、兩大推力和一大平衡力量。其中，兩大壓力是，難有起色的2025年世界經(jīng)濟(jì)增長，依舊疲軟的2025年世界石油消費(fèi)增長，但供應(yīng)充足且還在不斷增加。兩大推力是，沙特阿拉伯、俄羅斯等歐佩克+繼續(xù)減產(chǎn)推價(jià)；突發(fā)事件，階段性國際石油價(jià)格上漲的主要推動(dòng)因素。一大平衡力量是，第二任期的特朗普，既是2025年國際石油價(jià)格的壓力來源，也是國際石油市場的安全閥。從石油價(jià)格看，2025年的國際石油價(jià)格將低于2024年，布倫特原油期貨全年均價(jià)預(yù)計(jì)為73美元/桶。

全球能源市場是一個(gè)高度敏感的市場，大幅度波動(dòng)是國際石油、天然氣和煤炭價(jià)格的本質(zhì)特征，更是常態(tài)。我們身處的這個(gè)世界，無時(shí)無刻都在發(fā)生著超出我們預(yù)期和想象的眾多事件，過去如此，未來也將如此，這些事件都會(huì)沖擊國際石油和能源市場。多年來，我們不斷提醒市場的參與者，時(shí)刻關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，是國際石油和能源市場的生存之道；風(fēng)險(xiǎn)意識，并時(shí)刻關(guān)注市場形勢的變化，是參與國際石油和能源市場須堅(jiān)守的底線。我們的文章，以及在眾多公開和非公開會(huì)議中的演講、交流等發(fā)表的看法，都是基于40年來個(gè)人對全球能源、石油問題的觀察及認(rèn)知，以及自己所能掌握的資料，肯定會(huì)存在不全面、不完整和不準(zhǔn)確的問題，只能作為一家之言，供各方參考和批評。在2024年底介紹三大機(jī)構(gòu)對2025年國際石油形勢的分析和研判文章中，我們就指出，應(yīng)對它們抱寬容和理解的態(tài)度，對于個(gè)體的個(gè)人我們更希望如此。如同過往一樣，2025年，我們會(huì)繼續(xù)密切關(guān)注市場形勢的變化，第一時(shí)間分析國際石油市場和全球能源形勢。