2024年下半年芳烴板塊整體走弱，其中PX和PTA成為化工品市場下跌幅度最大的品種，有汽油偏弱及宏觀因素驅(qū)動。PX和石腦油的價差最低至160美元/噸附近，PX和Brent原油價差降至280美元/噸以下，處于2021年以來的同期低位水平，僅好于2020年民營大煉化集中投產(chǎn)年的表現(xiàn)。

PX-原油價差走勢可以認(rèn)為是一體化PX的利潤表現(xiàn)，目前依舊處于偏低位，從往年的季節(jié)性走勢看，一季度PX-原油價差往往會季節(jié)性走高，背后是一季度中后期至二季度亞洲地區(qū)煉廠檢修帶來的PX開工率的下滑及亞洲甲苯、二甲苯等高辛烷值組分季節(jié)性向美國市場出口。當(dāng)前美國的汽油調(diào)和組分庫存處于偏低水平，且調(diào)油商有補庫的跡象，伴隨著美韓芳烴價差的回升。預(yù)期亞洲地區(qū)的芳烴市場情緒會逐漸好轉(zhuǎn)，以甲苯、二甲苯為原料的短流程PX生產(chǎn)效益下滑。

從近幾年美國汽油調(diào)和組分的進口表現(xiàn)看，雖然總量有所萎縮，但自東北亞地區(qū)的進口量呈現(xiàn)增長勢頭，自歐洲的進口逐年萎縮，與歐洲的煉能萎縮及煉化利潤下滑帶來的開工率下滑等因素有關(guān)。東北亞成為美國夏季高辛烷值汽油調(diào)和組分的重要進口來源地的格局預(yù)期還將延續(xù)，一二季度有望看到美亞芳烴價差回升、亞洲甲苯和二甲苯向美國的出口增長及亞洲PX開工率的下滑。    

基于目前PX偏低的估值及新年度依舊可能有季節(jié)性的調(diào)油需求支撐，預(yù)期其估值將季節(jié)性從低位回升。美國汽油調(diào)和組分庫存開始上升、美韓芳烴價差走高是亞洲芳烴市場改善的前提，建議持續(xù)關(guān)注亞洲芳烴對美出口表現(xiàn)，逢低布局PX估值修復(fù)。