在預(yù)期難以證偽的情況下，應(yīng)盡量避免左側(cè)交易逆勢(shì)做空，當(dāng)前重心上移，靜態(tài)看2800-2900較為中性，3600才算極端。目前現(xiàn)貨端仍偏弱，預(yù)期主導(dǎo)行情。

待春節(jié)后跟蹤預(yù)期兌現(xiàn)情況，評(píng)估向上阻力，若春季供需未形成較大缺口，現(xiàn)貨價(jià)格上漲不及預(yù)期屆時(shí)可再考慮做空。

隨著純堿、氧化鋁熱度降低，市場(chǎng)開始尋找新的交易機(jī)會(huì)。2025年液態(tài)危化類化工品供需面顯著好于其他化工品。其中，燒堿近日關(guān)注度極高，相關(guān)研究機(jī)構(gòu)幾乎均對(duì)燒堿保持一致的看多預(yù)期，理由是2025年氧化鋁計(jì)劃投產(chǎn)較多，紙漿也有一定投產(chǎn)，下游產(chǎn)能增速大于燒堿自身產(chǎn)能增速，因而在上半年很有可能出現(xiàn)投產(chǎn)錯(cuò)配，疊加春季檢修，導(dǎo)致燒堿出現(xiàn)大漲行情。

目前各方資金積極涌入，在市場(chǎng)機(jī)會(huì)稀少的情況下紛紛加入燒堿多空陣營(yíng)，2505合約已由2600點(diǎn)拉漲至3000點(diǎn)附近，持倉(cāng)量歷史最高。江浙滬資金看多為主，產(chǎn)業(yè)則認(rèn)為拉升過早，暫時(shí)沒有基本面配合，高價(jià)格維持困難。但隨著戰(zhàn)況愈演愈烈，目前明顯多頭更勝一籌。

我們認(rèn)為，在預(yù)期難以證偽的情況下，應(yīng)盡量避免左側(cè)交易逆勢(shì)做空，當(dāng)前重心上移，靜態(tài)看2800-2900較為中性，3600才算極端。目前現(xiàn)貨端仍偏弱，預(yù)期主導(dǎo)行情。從投產(chǎn)計(jì)劃上看，2025年燒堿裝置有255萬(wàn)噸計(jì)劃投產(chǎn)，按往年實(shí)際落地情況可能在150萬(wàn)噸左右，主要下游氧化鋁有約1100萬(wàn)噸計(jì)劃投產(chǎn)，耗堿約為120萬(wàn)噸，實(shí)際落地具有較大不確定性。一方面氧化鋁利潤(rùn)好企業(yè)投產(chǎn)積極性高，但另一方面鋁土礦短缺問題又有可能出現(xiàn)擾動(dòng)因素，目前看來(lái)，幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)有相對(duì)寬松預(yù)期。因此，在短時(shí)間內(nèi)預(yù)期無(wú)法證偽的情況下，最好是跟趨勢(shì)先走一波，如未拿到較好成本建議觀望為主。待春節(jié)后跟蹤預(yù)期兌現(xiàn)情況，評(píng)估向上阻力，若春季供需未形成較大缺口，現(xiàn)貨價(jià)格上漲不及預(yù)期屆時(shí)可再考慮做空。

圖 1：燒堿期現(xiàn)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊、一德能化

圖 2：燒堿供需平衡表

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、一德能化