聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫(kù)服務(wù)平臺(tái)

本書通過對(duì)十二位知名的價(jià)值投資領(lǐng)軍人物的深度訪談，從多個(gè)維度深入、全面剖析價(jià)值投資的理念、方法、優(yōu)劣勢(shì)、風(fēng)控、應(yīng)用、前景等方方面面。

價(jià)值投資并不神秘，閱讀本書，您或許就能理解價(jià)值投資的本質(zhì)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值投資的精妙，掌握價(jià)值投資的精髓。

希望本書能為做價(jià)值投資的朋友以及對(duì)價(jià)值投資感興趣的朋友，帶來思想的升華和盈利的火花。

我見過很多領(lǐng)一時(shí)風(fēng)騷的人物，但風(fēng)吹浪打后就幾乎都不見了，唯一長(zhǎng)存的就是價(jià)值投資者?！?

 

要想在一個(gè)行業(yè)里做出與眾不同的成績(jī)，理念和方法也一定要與眾不同?！喝鸢?

 

中國(guó)崛起的原因，說一千道一萬，就是有一個(gè)強(qiáng)大的政府走著一條正確的道路。沒有這個(gè)前提，其它一切都是白搭?！岛Ｌ?

 

我們不能機(jī)械地理解價(jià)值投資，真正的價(jià)值投資是一旦企業(yè)被高估就一定要賣出?！跃从?

 

價(jià)值投資的核心就是以便宜的價(jià)格買好的公司，品質(zhì)投資就是投資偉大的企業(yè)?！?

 

護(hù)城河說到底就是壟斷性，要么技術(shù)壟斷，要么產(chǎn)品壟斷，要么品牌壟斷?！獜?jiān)隼^

目前來看，如果長(zhǎng)期持有的話，我們只投和嘴巴有關(guān)系的企業(yè)?！謭@

 

企業(yè)天花板更多是指企業(yè)家自身的天花板，他的胸懷格局、戰(zhàn)略眼光等等會(huì)有天花板，否則他大可以突破原有的賽道?！獜埛?

 

每個(gè)人都很渺小，都搭載在國(guó)家這艘船上沉浮，國(guó)家好，我們才好，所以我很強(qiáng)烈的希望國(guó)家越來越好?！跷?

 

現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)格局，可能只有龍頭企業(yè)有正向效應(yīng)。龍頭不是說只有第一名，可能最領(lǐng)先的前面幾名都算龍頭。——朱雀

 

對(duì)那些對(duì)市場(chǎng)有本質(zhì)性深度洞見的人來說，往往是：本來熱情，卻被迫孤獨(dú)，但痛苦不是傷害。——?jiǎng)⒚鬟_(dá)

 

我善于找出好的公司，不善于買說故事的公司。我已經(jīng)很多年沒有買過說故事公司的股票了?！铖Y

精彩觀點(diǎn)：

如果后續(xù)市場(chǎng)主要圍繞前100個(gè)核心資產(chǎn)進(jìn)行交易，那（A股市場(chǎng)出現(xiàn)慢牛行情的）概率還是很大的。

Facebook、亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟這五家公司的市值占了納斯達(dá)克總市值的42%-44%。

在這27年中，真正的好公司是可以穿越市場(chǎng)動(dòng)蕩，獲得較好收益的。

我見過很多領(lǐng)一時(shí)風(fēng)騷的人物，但風(fēng)吹浪打后就幾乎都不見了，唯一長(zhǎng)存的就是價(jià)值投資者。

時(shí)間是最好的試金石，經(jīng)過試金石的試驗(yàn)以后，在十三四年前就偉大的公司現(xiàn)在變得更偉大了，投資也更集中了。

騰訊、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、好未來、微博等一些偉大的公司，能夠體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)活力的公司都在美國(guó)或者香港上市了。

應(yīng)該把上市制度做適當(dāng)?shù)母倪M(jìn)，讓更多真正好的公司有機(jī)會(huì)在A股上市。

加入明晟MSCI指數(shù)會(huì)讓中國(guó)的核心資產(chǎn)更加強(qiáng)化。

我們這么多年始終圍繞著消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、非銀行金融以及高端制造這五個(gè)方向在布局。

從全球資本市場(chǎng)幾百年的演變來看，真正能夠穿越周期、擁有長(zhǎng)達(dá)上百年商業(yè)壁壘的標(biāo)的大多集中在消費(fèi)類公司。

互聯(lián)網(wǎng)是新時(shí)代的產(chǎn)物，它的護(hù)城河不亞于傳統(tǒng)企業(yè)，且形成以后要擊垮它是非常困難的。

茅臺(tái)從1951年1.28元的出廠價(jià)提到現(xiàn)在969元，每年的復(fù)合提價(jià)是11%，如果它能存續(xù)兩百年的話，價(jià)格還會(huì)繼續(xù)提。

大部分A股投資者的目光太短，很少?gòu)拈L(zhǎng)期的角度看問題。

資本市場(chǎng)是很殘酷的，剩者為王，大多數(shù)企業(yè)都會(huì)消失。

一百年前的世界500強(qiáng)到現(xiàn)在的存活率都只有不到5%，就更不用說其他一般的企業(yè)了。

當(dāng)大風(fēng)大浪真正打過來的時(shí)候，只有航空母艦才不會(huì)下沉，小船都會(huì)被打翻。

價(jià)值投資的本質(zhì)在于企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富的能力。

只有與偉大企業(yè)共同成長(zhǎng)，才能夠穿越時(shí)間的河流。

對(duì)巴菲特來說，他就是一直在尋找可以持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富的公司，然后牢牢抓住并堅(jiān)持。

在A股市場(chǎng)上，很多人都認(rèn)為買是徒弟，賣是師傅，但巴菲特的核心持倉(cāng)是只買進(jìn)不賣出。

對(duì)投資者來說，持續(xù)學(xué)習(xí)以及洞察世界的能力是最關(guān)鍵的。

拿破侖說，中國(guó)是一頭沉睡的雄獅，一旦醒來，全世界都會(huì)為之顫抖。2008年奧運(yùn)會(huì)就是顫抖的那一刻。

在這么長(zhǎng)、這么深、這么厚的雪坡中，我們理當(dāng)滾出和巴菲特一樣的雪球。

世界太平，理應(yīng)有很多企業(yè)承載財(cái)富的增長(zhǎng)。

今年可能會(huì)看到一萬億美元市值的公司誕生。

至于“大局觀”的培養(yǎng)，我覺得還是要多看書，如芒格推薦過的《槍炮、病菌與鋼鐵》。

以酒類公司為例，它們的生命周期可達(dá)兩百年甚至一千年。

生命周期足夠久遠(yuǎn)就證明了你足夠優(yōu)秀，商業(yè)模式難以被顛覆，這就是好行業(yè)、好公司。

真正偉大的企業(yè)也會(huì)遇到周期性的問題，這時(shí)候往往需要堅(jiān)持持有甚至繼續(xù)買進(jìn)。

茅臺(tái)這類公司基本上沒有周期，因?yàn)樗麄兊漠a(chǎn)品永遠(yuǎn)供不應(yīng)求，理當(dāng)沒有賣出那一天。

對(duì)很多企業(yè)家來說，站在人生巔峰時(shí)可能會(huì)遇到很多誘惑，這時(shí)能否堅(jiān)守初心，好好運(yùn)作自己的企業(yè)就顯得非常關(guān)鍵。

劉元生先生400萬投資萬科最后變成57億這個(gè)案例就已經(jīng)證明了A股市場(chǎng)是適合價(jià)值投資的。

如果完全是自己的錢在投資，其實(shí)完全可以不理熊市，甚至在熊市中加倉(cāng)。

對(duì)于偉大的公司來說，熊市反而是展示其強(qiáng)大生命力和魅力的時(shí)刻。

對(duì)于好的公司還是應(yīng)該以堅(jiān)守為主，不要去過多考慮時(shí)機(jī)選擇。

很多人買房是打算持有一輩子的，所以過去買房的人幾乎都是賺錢的。

在一個(gè)長(zhǎng)期向上的經(jīng)濟(jì)體中，尋找到一個(gè)有核心定價(jià)權(quán)的標(biāo)的，買入持有。

從理論上來說，茅臺(tái)這個(gè)企業(yè)是非常安全的港灣。

我認(rèn)為投資的核心不是博弈，信奉的價(jià)值體系應(yīng)是共贏。

真正的好公司的持有時(shí)間應(yīng)是無限長(zhǎng)。

高盈利行業(yè)的共同特征是商業(yè)模式簡(jiǎn)單、可靠，容易理解，有強(qiáng)大的商業(yè)壁壘，有持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富的能力。

只要中華民族的白酒文化不變，赤水河還在流淌，糯米高粱還在生產(chǎn)，茅臺(tái)就像一座金山一樣。

茅臺(tái)這家企業(yè)或許不應(yīng)該上市，上市就是給大家送錢的。

茅臺(tái)這個(gè)品牌我認(rèn)為是“無價(jià)”的。

在所有家電的細(xì)分領(lǐng)域，你都可以看到美的是排第一第二的。

我們?cè)敢飧S（特斯拉）馬斯克，我們認(rèn)為他是當(dāng)代非常偉大的企業(yè)家之一。

央視50，漲了40%多，比港股漲得還多。去年從全世界范圍來看，中國(guó)的好股票漲得更多。

我認(rèn)為美股漲勢(shì)延續(xù)的概率大一些，巴菲特也說道瓊斯指數(shù)會(huì)漲到100萬點(diǎn)。

不管怎么樣，中國(guó)重回世界第一是常識(shí)。

未來七年，茅臺(tái)每年會(huì)有21%-24%的復(fù)合增長(zhǎng)。騰訊我們現(xiàn)在看不到天花板。

騰訊、阿里巴巴、茅臺(tái)、中國(guó)平安、招商銀行、四大行、美的、吉利汽車、好未來、永輝超市、安踏等等，這些可能會(huì)在同級(jí)別的競(jìng)爭(zhēng)中超越其他公司。

能夠被人工智能、大數(shù)據(jù)替代的行業(yè)都有危險(xiǎn)。

巴菲特當(dāng)年在美國(guó)面臨的時(shí)代和我們現(xiàn)在在中國(guó)面臨的時(shí)代是相似的。

任何一個(gè)時(shí)刻，我們都應(yīng)該希望自己的祖國(guó)好。

百舸爭(zhēng)流，不負(fù)時(shí)代。

我們公司和我個(gè)人去年的捐款有500萬左右。

投資這個(gè)游戲就是用生命去換取財(cái)富。時(shí)間對(duì)優(yōu)秀的人來說，會(huì)讓生命升華。

人類本身是以指數(shù)級(jí)上升的，財(cái)富是越來越多的，但是畢竟要有一個(gè)載體，載體就是這些偉大的企業(yè)。

在最艱難的歲月里，我是背誦北島的詩(shī)《回答》度過的。

《戰(zhàn)爭(zhēng)與和平》、《論人類不平等起源與基礎(chǔ)》，《聰明的投資者》，巴菲特的《致股東的信》、芒格的《窮查理寶典》、《偉大的博弈》、《失控》。

沒有什么特別的東西，平淡地去堅(jiān)守自己所信仰的。

精彩觀點(diǎn)：

不超過十年，中國(guó)GDP總量就會(huì)超過美國(guó)，達(dá)到全球第一。

2017年股市行情最大的特征就是走勢(shì)二八分化。

過去兩年（2016-2017年），我覺得可以稱為一個(gè)結(jié)構(gòu)性的慢牛。后年（2019年）有可能會(huì)是一個(gè)全面的牛市階段，那時(shí)候散戶應(yīng)該會(huì)跑步進(jìn)場(chǎng)。

這兩年大家說牛市也不像牛市，但它是白馬股的大牛市。

我覺得2017年最大的驅(qū)動(dòng)因素是業(yè)績(jī)，還有估值修復(fù)。

什么叫好的行業(yè)？好的行業(yè)需求逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，比如說未來一二十年要穩(wěn)定增長(zhǎng)。

好行業(yè)里面找個(gè)龍頭，有可能就是好公司。

未來一二十年看好的公司，我認(rèn)為是好公司。

行業(yè)決定商業(yè)模式。

我們要關(guān)注的就是這些行業(yè)：未來一二十年要持續(xù)成長(zhǎng)的，最好是不要有波動(dòng)的，就是要穩(wěn)定成長(zhǎng)。

企業(yè)要處在這個(gè)行業(yè)里什么江湖地位？我希望它是老大，而且希望它十年后還是老大。

市占率越高，就有定價(jià)權(quán)。

我2016年見到一些好朋友，就說你們有錢不要躺銀行，買點(diǎn)茅臺(tái)酒放在家里，未來十年慢慢喝。

2018年我不會(huì)碰創(chuàng)業(yè)板。

茅臺(tái)是百分之九十多的毛利率，這叫液體黃金。

騰訊能把人圈起來就變成一個(gè)主流媒體了，它可能比很多電視臺(tái)都牛很多。

騰訊往外投了一千多億，投一些創(chuàng)業(yè)公司，所以我也把騰訊當(dāng)成一個(gè)科技的指數(shù)來投。

全民炒股，一定是頂。

我覺得業(yè)績(jī)差的，估值高的，三五年不要碰。

未來我們都是盯著這幾個(gè)板塊：大消費(fèi)、非銀金融、高端制造業(yè)、新能源、醫(yī)藥。

最看好高端白酒，中端不看。

新能源是非常重要的一個(gè)板塊，在未來三五十年很有前途。

中國(guó)的醫(yī)藥股還可以等一等。

我只買龍頭，一般不買老二老三，多便宜都不要。

我現(xiàn)在一般定義長(zhǎng)期是三五年，我跟研究人員說，如果這個(gè)股票你覺得拿不了三年，就不要擺在桌子上討論。

個(gè)股的發(fā)展跟大盤沒關(guān)系，是跟它的業(yè)績(jī)有關(guān)系。

做投資，都是少數(shù)人賺錢，你跟著大多數(shù)，我看肯定賺不了錢，所以我從來不跟大多數(shù)人走。

國(guó)企和民企，我傾向于選擇民企。國(guó)企有些是資源性質(zhì)的，我會(huì)買。

我們不相信夢(mèng)想，我們只相信抽屜里邊多少錢，再預(yù)測(cè)你未來十年、二十年能有多少錢。

尋找躺著賺錢的公司。

商品的全面大牛市應(yīng)該一去不復(fù)返了，只剩下中小的行情，局部的行情。

金融市場(chǎng)，短期受情緒影響，這是千年不變的。

有浮虧就不加倉(cāng)，無論我判斷對(duì)錯(cuò)。

止損其實(shí)是一個(gè)很傻瓜的系統(tǒng)，機(jī)械式系統(tǒng)，就是說累計(jì)虧了多少錢，到了位置，一刀砍，毫不猶豫。

我不是根據(jù)我掙多少錢來平倉(cāng)，而是根據(jù)整個(gè)基本面的條件，所有做多的條件還在，我就拿著。

套利是我做期貨資產(chǎn)管理的一個(gè)輔助手段。

釣越大的魚，折騰的時(shí)間越長(zhǎng)。

以供需研究做商品交易的人賺錢的可能達(dá)20%以上（其它模式可能在5%以下）。

2017年是真正意義上的價(jià)值投資元年。

（基金經(jīng)理）第一，要理念端正。第二，要踏實(shí)做研究。第三，要有本事。本事指的是已經(jīng)摸索出一套成熟的盈利模式，有了這三點(diǎn)，你就可以給客戶創(chuàng)造價(jià)值了。

目前私募發(fā)展剛開始，魚龍混雜，五年后，可能會(huì)淘汰一半。

投資是個(gè)經(jīng)驗(yàn)活，所以我整天看別人的傳記，如巴菲特、索羅斯、彼得林奇有關(guān)的書籍。

（寫交易隨筆）我想把我整個(gè)投資人生的軌跡客觀記錄下來，永不改變。

成功者有幾個(gè)共同點(diǎn)。第一，非常有思想。第二，眼光獨(dú)到，能一眼看到事物的本質(zhì)。第三，非常有魄力，敢想敢干。

我見過能做大事的，掙幾百倍、幾千倍甚至上萬倍的人都是敢想敢干的。首先要敢想，而且要對(duì)，一眼看到事物本質(zhì)。

我不喜歡關(guān)注別人的結(jié)論，我喜歡關(guān)注他推導(dǎo)出這個(gè)結(jié)論的邏輯或論據(jù)。

一定要抓住主要矛盾才能看到本質(zhì)。

策略分散是一種中庸策略，最后也只會(huì)得到平庸的業(yè)績(jī)。

怎么發(fā)現(xiàn)大機(jī)會(huì)？商品期貨供需嚴(yán)重失衡的時(shí)候，一定會(huì)產(chǎn)生大機(jī)會(huì)。

“將軍趕路”里的“趕路”指我對(duì)財(cái)富穩(wěn)定增長(zhǎng)的追求；“不追小兔”中的“小兔”則主要指小機(jī)會(huì)，抓小機(jī)會(huì)會(huì)浪費(fèi)你的精力。

在品種的選擇上，我是不斷切換的。我就想抓住大機(jī)會(huì)，小機(jī)會(huì)就不要了。

人人都懂的東西是沒有壁壘的，如果你長(zhǎng)期待在里面，業(yè)績(jī)一定很平庸。

要想在一個(gè)行業(yè)里做出與眾不同的成績(jī)，理念和方法也一定要與眾不同。

我經(jīng)常想，我做的東西有多少人懂，如果有很多人懂，今后就不做了。

人生其實(shí)蠻短暫的，咱們來到這個(gè)世界，就要對(duì)其有所認(rèn)識(shí)。

我們現(xiàn)在正站在一個(gè)偉大時(shí)代的開端，未來三十年，一定是中國(guó)的盛世。

我是比較熱血沸騰的，每天起來都會(huì)覺得現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代的機(jī)會(huì)太好了。

你要做的就是找各行業(yè)的龍頭，然后在里邊享受中國(guó)這個(gè)盛世給你帶來的紅利。

十年以后回看現(xiàn)在，如果你沒在2017年、2018年買中國(guó)的股票，一定會(huì)后悔，因?yàn)槟沐e(cuò)過了一個(gè)偉大的時(shí)代。

精彩觀點(diǎn)：

一切經(jīng)濟(jì)的核心和本質(zhì)就是圍繞生產(chǎn)財(cái)富去進(jìn)行。

導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因，第一是貨幣，第二是政策。經(jīng)濟(jì)蕭條的主要原因就是通貨緊縮。

不懂經(jīng)濟(jì)就不能很好的投資，投資也是經(jīng)濟(jì)的一部分。

經(jīng)濟(jì)學(xué)也屬于哲學(xué)的范疇，經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)都是哲學(xué)。

中國(guó)崛起的奧秘就在于四個(gè)支柱、一個(gè)核心。四大支柱為：強(qiáng)大的政府、正確的道路、勤勞的人民、自主的貨幣，一個(gè)核心為：勞動(dòng)創(chuàng)造財(cái)富。其中的關(guān)鍵點(diǎn)是，要有一個(gè)良好的“勞動(dòng)創(chuàng)造財(cái)富”的環(huán)境；而首要的因素則是要有一個(gè)強(qiáng)大的政府。

這條道路是否有利于勞動(dòng)者創(chuàng)造財(cái)富、擁有財(cái)富，從而有效改善勞動(dòng)者生活條件，實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)者對(duì)美好生活的向往和追求。

中國(guó)走的這條路符合任何國(guó)家，不管是資本主義還是社會(huì)主義，全面符合。

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的漏洞是較多的。按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)前提，經(jīng)濟(jì)學(xué)就變成了“動(dòng)物經(jīng)濟(jì)學(xué)”，我們要研究的是“人的經(jīng)濟(jì)學(xué)”。

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)常用片面的、錯(cuò)誤的規(guī)律推導(dǎo)結(jié)論，用不合理的、錯(cuò)誤的假設(shè)推導(dǎo)因果。

傳統(tǒng)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)最大的問題就是認(rèn)為要對(duì)市場(chǎng)的“放任自流”，要“小政府，大市場(chǎng)”。

管理出效率，政府的有效管理才能讓市場(chǎng)效率更高、運(yùn)行更健康。政府的管理是“綱”，市場(chǎng)是“目”，綱舉則目張。我們要的應(yīng)該是“大政府，大市場(chǎng)”。

中國(guó)崛起的原因，說一千道一萬，就是有一個(gè)強(qiáng)大的政府走著一條正確的道路。沒有這個(gè)前提，其它一切都是白搭。

大海航行靠舵手、汽車運(yùn)行靠司機(jī)。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，有利于財(cái)富（物質(zhì)財(cái)富和精神財(cái)富）創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)措施，都是對(duì)的；阻礙財(cái)富創(chuàng)造的措施，都是錯(cuò)的。

中國(guó)特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是政府有效管理下的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

市場(chǎng)不是萬能的，而政府的管理是有效的。市場(chǎng)不能解決所有的問題，而政府能，政府沒有解決不了的問題。

財(cái)富是勞動(dòng)者的有效勞動(dòng)創(chuàng)造的。財(cái)富的本源不是貨幣，而是生產(chǎn)和創(chuàng)造，是勞動(dòng)。

工作有分類，勞動(dòng)無貴賤。

不管是腦力勞動(dòng)還是體力勞動(dòng)，只要是有效的勞動(dòng)，都創(chuàng)造價(jià)值，創(chuàng)造物質(zhì)財(cái)富和精神財(cái)富。

貨幣的本質(zhì)是政府信用支持的勞動(dòng)憑證。貨幣的核心功能是促進(jìn)財(cái)富的創(chuàng)造。

貨幣是經(jīng)濟(jì)的血液，貨幣是發(fā)展的命脈。

貨幣是一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總軸，貨幣是一切財(cái)富的容器。

歷史早已證明，除了戰(zhàn)爭(zhēng)和自然災(zāi)害，任何經(jīng)濟(jì)蕭條，都源于通貨緊縮。

通過貨幣政策和財(cái)政政策的調(diào)節(jié)熨平經(jīng)濟(jì)周期，維持經(jīng)濟(jì)繁榮。

經(jīng)濟(jì)“過熱”時(shí)的正確選項(xiàng)是擴(kuò)大生產(chǎn)滿足需求，讓加速的經(jīng)濟(jì)列車保持高速，而不是一棍子打死讓經(jīng)濟(jì)降速變成蕭條。

我對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的看法還是很樂觀的，尤其對(duì)我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法更樂觀。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能走不動(dòng)，增長(zhǎng)動(dòng)力還是在制造業(yè)，只有制造業(yè)是最接地氣的。

新時(shí)代就有新事物，就有新需求，提前布局的人，例如馬云、馬化騰，就屬于新時(shí)代最受益的一批人。

在各行各業(yè)里面，通過創(chuàng)新，讓消費(fèi)者獲得水平更高、質(zhì)量更高、速度更快的服務(wù)，這樣的人就會(huì)獲得新時(shí)代的獎(jiǎng)勵(lì)。

目前來講，中國(guó)財(cái)富總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國(guó)，只是在統(tǒng)計(jì)上，表現(xiàn)為美國(guó)第一大，中國(guó)第二大。

在中國(guó)的錢都是中國(guó)人民的，錢投出去發(fā)展生產(chǎn)，最終還是人民受益。

中國(guó)模式在全球全面覆蓋。中國(guó)模式是未來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的標(biāo)桿。

布局不可再生資源，逢低就買進(jìn)肯定是有機(jī)會(huì)的,當(dāng)然，要找到那個(gè)低點(diǎn)。

高端加上生產(chǎn)量受限，這樣的行業(yè)不是太多。

能夠提高行業(yè)效率的企業(yè)也會(huì)不斷發(fā)展壯大。

偉大的企業(yè)就是為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值最多的企業(yè)。

華為、騰訊是偉大的企業(yè)，中國(guó)中車、中國(guó)銀行、工商銀行這些也是偉大的企業(yè)，是偉大的國(guó)家管理之下的偉大的企業(yè)。

為社會(huì)多創(chuàng)造財(cái)富的企業(yè)家是最偉大的企業(yè)家，把自己本身的企業(yè)做大利潤(rùn)的企業(yè)家是第二偉大的企業(yè)家。

企業(yè)壯大是自己人生價(jià)值的體現(xiàn)，創(chuàng)造的財(cái)富不是他們自己在消費(fèi)，而是社會(huì)在消費(fèi)。馬化騰的微信都是我們?cè)谟?，宗慶后的娃哈哈都是大眾在喝。

房子的數(shù)量不夠，供不應(yīng)求，所以價(jià)格才比較高。

各種商品的價(jià)格，買不起的原因表面看好像是因?yàn)閮r(jià)格高，其實(shí)背后的核心原因是生產(chǎn)量不足。

如果不建設(shè)這么多房子，無房可買，我們的存款有何用處？

土地是最大的財(cái)富、最基礎(chǔ)的財(cái)富，土地公有，就是人人有份，土地增值帶來的好處全民共享。

市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)遵循天道規(guī)律，價(jià)格趨勢(shì)源于供求動(dòng)力，在我看來，供求決定價(jià)格波動(dòng)是交易中的核心和本質(zhì)。

是行情決定了技術(shù)怎么走，而不是技術(shù)決定行情怎么走，行情怎么走的背后的真正原因就是供求。

我盯盤的時(shí)間很少，更多的是去實(shí)體企業(yè)、田間地頭做調(diào)研，也會(huì)和大型貿(mào)易商交流。

“臺(tái)上三分鐘，臺(tái)下十年功”，交易是很快就能完成的，重要的是自己在背后花的功夫。

現(xiàn)在一般都是交易所組織調(diào)研，聯(lián)系企業(yè)，組成一個(gè)團(tuán)過去。

如果不能精準(zhǔn)出擊，就采取輕倉(cāng)的策略。

右側(cè)交易就意味著你已經(jīng)失去了最好的價(jià)位。

我一般都比較喜歡做長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

如果期貨貼水幅度相對(duì)比較大，而現(xiàn)貨不但不繼續(xù)下跌，反而拐頭向上漲，出現(xiàn)買貨難的情況，像這樣的商品就值得重倉(cāng)去做。

我現(xiàn)在主要做鐵礦和豆粕，打算長(zhǎng)期做多持有三年。

期貨市場(chǎng)在不斷變化，唯一不變的就是供求決定價(jià)格波動(dòng)。

真正的價(jià)值投資就是低于成本，越低于成本越有價(jià)值。所謂價(jià)值，就是價(jià)格值不值。

現(xiàn)在很多人把具備投資價(jià)值說成價(jià)值投資了，其實(shí)這是錯(cuò)的。真正的價(jià)值投資其實(shí)就是范蠡說的“賤取如珠玉，貴出如糞土”。

商品的價(jià)格是在成本基礎(chǔ)上再結(jié)合供需的反映。

特朗普的減稅會(huì)對(duì)未來的需求直接產(chǎn)生影響。

短周期還不太好說，中長(zhǎng)周期看，農(nóng)產(chǎn)品板塊上漲的概率會(huì)比較大。

我為什么說要逢低做多？因?yàn)榕Ｊ斜容^好確定，歷史上從來都有底沒有頂。

長(zhǎng)期看，中國(guó)的股市，尤其大盤藍(lán)籌往上漲幾乎是毫無疑問的，當(dāng)然短期的波動(dòng)還是不好判斷。

未來如果我發(fā)現(xiàn)某些股票有價(jià)值，拿個(gè)一兩年甚至十幾年都是有可能的。

資源型、生產(chǎn)制造型中市盈率比較低的企業(yè)的價(jià)值還是比較大的，如鋼鐵、煤炭等。

短期內(nèi)我還沒有進(jìn)入股市的計(jì)劃。

藍(lán)籌本來就是好股票，市盈率低，企業(yè)又穩(wěn)定，如果是我也會(huì)投資這些股票。

 

精彩觀點(diǎn)：

技術(shù)分析帶來一個(gè)不好的后果是：往往只是事后分析精確無比。

國(guó)家在進(jìn)步，金融市場(chǎng)在逐步規(guī)范，在完善的過程中技術(shù)分析轉(zhuǎn)到基本面分析是一個(gè)必然現(xiàn)象，未來我們賺企業(yè)價(jià)值的錢成為主流也是必然。

我們不能機(jī)械地理解價(jià)值投資，真正的價(jià)值投資是一旦企業(yè)被高估就一定要賣出。

職業(yè)選手幫人理財(cái)首先是不能虧錢，所以風(fēng)控是排第一位的。

投資一定要戒貪，每年能保持15%-20%的增長(zhǎng)，已經(jīng)是高手中的高手了。

“不敗”第一要找好企業(yè)，第二是要買的足夠便宜。巴菲特說買股票就是買公司，四毛錢買一塊錢的東西。

價(jià)值投資是透過本質(zhì)看表象，而技術(shù)分析是透過表象看本質(zhì)。

價(jià)值是由優(yōu)秀的企業(yè)文化創(chuàng)造的，這也是企業(yè)真正的護(hù)城河。

看一家企業(yè)首先是從表象上看商業(yè)模式，再到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，再看企業(yè)文化。

長(zhǎng)期來看，圍繞人的生老病死，生理需求的公司可以流傳。

每個(gè)時(shí)代需求是不同的，適應(yīng)當(dāng)下需求的公司就能獲得大發(fā)展。

從長(zhǎng)期來看，是要看一個(gè)行業(yè)中優(yōu)秀的企業(yè)能否長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

下一輪無人技術(shù)，有可能百度就會(huì)成為重要的領(lǐng)頭羊。

現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代，誰擁有大數(shù)據(jù)誰就可以給客戶提供精確的個(gè)性化服務(wù)。

偉大的企業(yè)就是要順應(yīng)時(shí)代的潮流，有優(yōu)秀的企業(yè)文化。

優(yōu)秀的企業(yè)家、優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)在順應(yīng)時(shí)代的前提下創(chuàng)造歷史。

中國(guó)現(xiàn)在政通人和，誕生偉大的企業(yè)是必然的。

可以預(yù)言未來的五到十年，甚至十五年，中國(guó)會(huì)有一批優(yōu)秀的企業(yè)屹立于世界之巔。

（中國(guó)現(xiàn)在偉大的企業(yè)）茅臺(tái)肯定是第一家，騰訊是第二家，第三家是中國(guó)平安，第四個(gè)是美的，第五個(gè)是伊利。

價(jià)值投資就是每次要利用外部危機(jī)去撿便宜。

如果判斷錯(cuò)了就會(huì)第一時(shí)間認(rèn)錯(cuò)，如果判斷正確了就會(huì)一直持有，有多余的資金還會(huì)補(bǔ)一點(diǎn)頭寸。

我們公司文化是“正直守信、勤奮達(dá)觀”，我希望我投資的公司也是這樣。

作為一個(gè)外部投資者，就需要對(duì)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期跟蹤調(diào)查?？匆粋€(gè)企業(yè)還要看它的制度，強(qiáng)調(diào)企業(yè)文化是因?yàn)楫?dāng)員工都信奉這套約定俗成的規(guī)矩之后，才能傳承下去。

巴菲特就是“快樂投資、快樂生活”。

巴菲特的世界觀告訴我們，作為一批有專業(yè)能力的投資人，我們把社會(huì)的財(cái)富聚集到一塊兒，應(yīng)該把資產(chǎn)配置到最有效的地方，讓經(jīng)濟(jì)更有效地運(yùn)轉(zhuǎn)，賺的錢應(yīng)該要回饋社會(huì)。

從商業(yè)模式上來講，他們（茅臺(tái)）比任何一家公司都賺錢。

賺企業(yè)增長(zhǎng)的錢的時(shí)代已經(jīng)到來了，博弈的時(shí)代已經(jīng)往下走了。

（調(diào)研過程中）第一，關(guān)注管理層的品行；第二，以謙卑的心態(tài)去溝通；第三，了解企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

白酒行業(yè)就兩種酒，茅臺(tái)和其他酒。

投資是一定要站在用戶和消費(fèi)者的角度去思考問題的。

調(diào)研在投資決策中的占比是100%，沒調(diào)研過的公司我肯定不會(huì)買，而且一定是跟蹤了五到十年。

所有的行業(yè)長(zhǎng)期來看都是周期性的，只不過有些給人周期性感覺更強(qiáng)一些，有些弱一些。

我一年大概有1/3的時(shí)間是在跑上市公司。

他們（上市公司的領(lǐng)導(dǎo)層）在對(duì)世界和事物的判斷上能夠給我們的投資帶來更寬的視野。

中國(guó)未來十到十五年肯定是走上升趨勢(shì)的，中國(guó)企業(yè)將有一批屹立于世界之巔，中國(guó)的股市也將吸引世界資金的關(guān)注。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動(dòng)力是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和新經(jīng)濟(jì)并軌，優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)入大象跳舞的時(shí)代。

（中國(guó)股市當(dāng)前最大的基本面特征）第一是優(yōu)質(zhì)的上市公司越來越多，第二是長(zhǎng)線的資金越來越多，第三是嚴(yán)格的監(jiān)管導(dǎo)致平庸的公司邊緣化越來越明顯。

2018年里優(yōu)質(zhì)的公司也會(huì)出現(xiàn)分化，從合理到適當(dāng)估值溢價(jià)的時(shí)候，這就是優(yōu)秀和卓越的區(qū)別了。未來是考驗(yàn)投資人對(duì)企業(yè)和行業(yè)的穿透力。

大象跳舞的時(shí)代特征就是這樣，優(yōu)質(zhì)的股票不斷受到追捧。

未來互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、生物制藥等板塊可能是個(gè)機(jī)會(huì)，但是現(xiàn)在很多公司都還沒到投資時(shí)間。

香港市場(chǎng)對(duì)企業(yè)研究的要求更高。所以在香港賺企業(yè)錢的人都是賺得盆滿缽盈，而做博弈的人大多都鎩羽而歸。

商業(yè)模式穩(wěn)定下來以后，隨著互聯(lián)網(wǎng)加速應(yīng)用，騰訊在幾大平臺(tái)的戰(zhàn)略就起來了。

未來文娛平臺(tái)在精神領(lǐng)域的消費(fèi)是很大的市場(chǎng)。還有微信支付已經(jīng)成功切入到金融平臺(tái)。此外微信公眾號(hào)已經(jīng)變成了一個(gè)自媒體平臺(tái)。在這三大平臺(tái)下，騰訊的三個(gè)支柱點(diǎn)就更加穩(wěn)健了。

企業(yè)運(yùn)行到一定程度的時(shí)候靠制度推行，而不是靠某一個(gè)人。

優(yōu)秀和卓越的公司相差的就是穿透力，這個(gè)穿透力決定著你能否真正賺大錢。

時(shí)間越長(zhǎng)，篩選下來可供選擇的公司就越少，投資是尋求安全的，一定要投到能睡著覺的公司。

做價(jià)值投資的人都比較真誠(chéng)。

做投資有八個(gè)字我時(shí)刻銘記：“敬天畏地，時(shí)刻感恩”。

我們作為基金經(jīng)理，能夠幫助更多人正確認(rèn)識(shí)價(jià)值投資的路是非常好的。

精彩觀點(diǎn)：

一般來說，性格比較開朗樂觀的人才能做價(jià)值投資，而我就是一個(gè)樂觀主義者。

巴菲特是看好的一面，索羅斯是看壞的一面，兩個(gè)人在投資上的態(tài)度是相反的。

股票市場(chǎng)要真正走好，必須得有長(zhǎng)線的資金支持。

只有一條道路是能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)的，那就是價(jià)值投資。

價(jià)值投資的核心就是以便宜的價(jià)格買好的公司。

投資股票還是要看得久遠(yuǎn)一些，看得長(zhǎng)遠(yuǎn)才能看得清楚。

價(jià)值觀是一個(gè)企業(yè)的靈魂。

“價(jià)值投資、品質(zhì)投資、長(zhǎng)期投資、科學(xué)投資”這四個(gè)投資理念在我們公司成立的時(shí)候就已經(jīng)定好的，一直到現(xiàn)在都沒有變過。

價(jià)值是買便宜，品質(zhì)是買好東西，相較之下，我更看好品質(zhì)。

價(jià)值投資的3.0版本，我認(rèn)為是三次方的，市值的空間更大。

教育、體育、文化、醫(yī)療、養(yǎng)老這些行業(yè)會(huì)高成長(zhǎng)。

不提高ROE的增長(zhǎng)是偽成長(zhǎng)。

行業(yè)的天花板要足夠高，足夠?qū)挕?

總之，它要有遠(yuǎn)大的目標(biāo)，有無限的創(chuàng)造力，有獨(dú)特的商業(yè)模式，能夠改變世界，提高人類生活品質(zhì)的公司才能稱之為偉大的企業(yè)。

資產(chǎn)負(fù)債表最重要，然后是現(xiàn)金流，最后才是業(yè)績(jī)。

我們有選股指標(biāo)，有四個(gè)方面的分析，業(yè)務(wù)分析、管理分析、盈利能力分析、內(nèi)在價(jià)值與安全邊際分析。

股市的第一大基本面是對(duì)外開放，第二大基本面是投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，第三大基本面是經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定性。

股市上漲的最大動(dòng)力是消費(fèi)升級(jí)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。

集中度提高是投資支點(diǎn)公司最大的邏輯。

從大周期來講，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度是在放緩的，從高增長(zhǎng)階段邁入高質(zhì)量發(fā)展階段。

與傳統(tǒng)的價(jià)值股相比，我們也很看好價(jià)值股里面的成長(zhǎng)股。

去年是A股的港股化，今年是A股的國(guó)際化。國(guó)際化的特點(diǎn)是藍(lán)籌股流動(dòng)性溢價(jià)，小股票折價(jià)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)拐點(diǎn)，由原來的投資經(jīng)濟(jì)變成了消費(fèi)經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)的人口紅利逐步消失，但工程師紅利正在生長(zhǎng)。

現(xiàn)在全球正在進(jìn)入人工智能的前夜。

2018年比2017年的賺錢難度要高一些，因?yàn)槿ツ晔莾r(jià)值發(fā)現(xiàn)，今年是價(jià)值投資。

我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)在3年內(nèi)是一個(gè)行業(yè)集中度提高的機(jī)會(huì)。

中國(guó)股市的牛市格局肯定是沒有問題的，兩個(gè)100年股市會(huì)到10000點(diǎn)。

智能手機(jī)行業(yè)增速放緩，正在重復(fù)功能機(jī)的故事，成為一個(gè)周期行業(yè)。

投資品的行業(yè)輪動(dòng)較快，而消費(fèi)品的波動(dòng)性則相對(duì)較小。

世界是你們的，世界是我們的，但終究是活得長(zhǎng)壽的人的。

人工智能有五個(gè)階段，第一個(gè)階段是智能制造；第二個(gè)階段是感知智能；第三個(gè)階段是認(rèn)知智能；第四個(gè)階段是智能系統(tǒng)，AI手機(jī)、無人機(jī)、智能汽車、智能家電、智能建筑；第五個(gè)階段是腦機(jī)結(jié)合，人腦和機(jī)器的結(jié)合。

目前來看，智能家電和智能汽車的空間會(huì)大一些。

公募是為了滿足投資理財(cái)?shù)幕拘枰?，私募是為了滿足品質(zhì)投資的需要。

我希望以后提到尚雅，就是規(guī)范、美好、高尚、整齊、有品質(zhì)的一家公司。

我崇尚簡(jiǎn)單，又喜歡開闊的感覺。

我對(duì)幸福的理解就是超越自己的極限，人一定不能自我設(shè)限封閉自己，失去進(jìn)化的能力。

財(cái)富是有很多定義的，但是人不能光有物質(zhì)財(cái)富，更應(yīng)該擁有精神財(cái)富和健康財(cái)富。

可以輸在起跑線上，不能輸在終點(diǎn)線上。

 

精彩觀點(diǎn)：

一旦一個(gè)上市公司的優(yōu)勢(shì)確立以后，它可能未來3年、5年甚至幾十年都不會(huì)發(fā)生改變，它的護(hù)城河如果足夠?qū)拸V，基本面不會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生改變。

價(jià)值投資是靠譜的投資，是能讓你睡得著的投資。

價(jià)格和價(jià)值要匹配，價(jià)格是反映一個(gè)企業(yè)凈資產(chǎn)和未來盈利的總和。

《笑傲股市》是改變我一生的一本書。

我堅(jiān)持選擇基本面非常優(yōu)秀的公司，最后獲得的回報(bào)是高于整個(gè)牛市效應(yīng)的。

壁虎資本的定位就是要做成長(zhǎng)型價(jià)值投資的領(lǐng)航者。

低估是暫時(shí)的，回到它本來該有的價(jià)值之后，持有它的意義就不存在了。

我更喜歡基本面優(yōu)秀，凈資產(chǎn)回報(bào)率很高，能夠持續(xù)成長(zhǎng)，能夠中長(zhǎng)期持有的企業(yè)。

如果沒有知識(shí)做基礎(chǔ)，你對(duì)投資就沒有太多的信心，對(duì)自己的投資理念也會(huì)缺乏信仰。

壁虎就是龜和兔的結(jié)合。

有一只股票我已經(jīng)持有9年了，這只股票的持有時(shí)間肯定會(huì)超過10年。

壁虎選股的標(biāo)準(zhǔn)有五核心，首先，凈資產(chǎn)的收益率要非常高，至少超過10%-15%；其次，要有非常優(yōu)秀的管理層；第三，要具備持續(xù)成長(zhǎng)性；第四，具有行業(yè)領(lǐng)袖地位；第五，要有非常強(qiáng)大的研發(fā)能力和創(chuàng)新能力。

一個(gè)上市公司的核心其實(shí)就是盈利能力。

橋水的達(dá)利歐和先鋒集團(tuán)的約翰伯格，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上巴菲特的遠(yuǎn)見，而且沒有人像他那樣淡定的投資。

巴菲特投資理念的核心就是護(hù)城河。

護(hù)城河說到底就是壟斷性，要么技術(shù)壟斷，要么產(chǎn)品壟斷，要么品牌壟斷。

好公司好價(jià)格是巴菲特核心的選股方法。

中國(guó)未來毫無疑問將成為跟美國(guó)并駕齊驅(qū)的國(guó)家，這就決定了伯克希爾哈撒韋公司必然會(huì)把投資的重點(diǎn)之一轉(zhuǎn)到中國(guó)來。

芒格已經(jīng)在中國(guó)選了不少公司，甚至已經(jīng)買好了一些公司的股票。

市場(chǎng)上有大量的投資者是不看基本面的，他們看的是K線圖，心臟也跟著K線圖在跳動(dòng)。從這一點(diǎn)來看，我覺得有些人是誤入歧途。

我傾向于集中投資，我個(gè)人很欣賞巴菲特集中投資的思維，因?yàn)榭梢园延邢薜淖訌?，打到正確的方向。

選好一個(gè)股票，入場(chǎng)的時(shí)機(jī)取決于它的估值，有些企業(yè)，我會(huì)等待很久才會(huì)去買。

我們想買入的股票至少要關(guān)注1年以上，有些甚至關(guān)注了3-5年。

一年的換手率，平均不會(huì)超過1次。

價(jià)值投資的核心是投資上市公司未來的盈利能力。

我未來的投資方向可能不會(huì)超過20個(gè)標(biāo)的。

我更看重ROE和PEG。

阿里巴巴靠商業(yè)模式來贏得市場(chǎng)，云南白藥靠產(chǎn)品來贏得市場(chǎng)，茅臺(tái)靠品牌、靠獨(dú)家秘方來贏得市場(chǎng)。

我有的東西你沒有，這就是一個(gè)企業(yè)的護(hù)城河。

茅臺(tái)的天花板可能要再持續(xù)四五百年甚至上千年才會(huì)出現(xiàn)。

對(duì)醫(yī)藥類行業(yè)來說，持續(xù)的研發(fā)能力就是其真正的護(hù)城河。

以前在我的眼里，3000個(gè)上市公司里面可能有100個(gè)好公司，但現(xiàn)在在我的眼里，3000個(gè)上市公司里面可能只有30個(gè)好公司。

我判斷市場(chǎng)不是依賴技術(shù)，而是依賴估值。

這波回調(diào)讓很多股票又閃現(xiàn)出非常寶貴的價(jià)值。

兩極分化可能不僅僅是2017年的事情，而會(huì)是未來十年、二十年的事情。

只要這個(gè)市場(chǎng)對(duì)價(jià)值投資越來越認(rèn)同，好的公司就會(huì)節(jié)節(jié)攀高，差的公司則會(huì)無人問津或只是在一個(gè)區(qū)間內(nèi)震蕩。

在我的眼里，沒有大盤股、中盤股、小盤股，只有具備成長(zhǎng)空間的公司和不具備成長(zhǎng)空間的公司。

投那些有可能成為市場(chǎng)領(lǐng)袖的企業(yè)。

我個(gè)人仍然看好生物醫(yī)藥、大消費(fèi)和人工智能。

如果你真正要做持續(xù)成長(zhǎng)的話，可能還是要以非周期性行業(yè)為主。

中國(guó)正在逐步進(jìn)入到老齡化時(shí)代，這決定了醫(yī)藥板塊未來的成長(zhǎng)空間會(huì)很大。

我們?cè)趽駮r(shí)上依賴的標(biāo)準(zhǔn)只有一個(gè)，就是整體市場(chǎng)的估值。

現(xiàn)在商品的整體估值非常低，可以說是給了我們歷史性的機(jī)會(huì)去參與。

我個(gè)人還是對(duì)農(nóng)產(chǎn)品情有獨(dú)鐘。

美元的游戲規(guī)則其實(shí)全世界都已經(jīng)識(shí)破了。一個(gè)被識(shí)破的游戲規(guī)則肯定是玩不長(zhǎng)久的。

世界上目前最適合價(jià)值投資的國(guó)家除了美國(guó)就是中國(guó)。而且中國(guó)的成長(zhǎng)空間更大。

我想騰訊、阿里巴巴、百度、華為這些都算是偉大的公司了，它們創(chuàng)造了一個(gè)時(shí)代。

恒瑞醫(yī)藥、伊利、茅臺(tái)，也用成長(zhǎng)證明了在當(dāng)前的階段是偉大的公司。

比亞迪、吉利、藥明康德、金賽藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、?？低暤扔袡C(jī)會(huì)成為偉大的企業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)一定會(huì)繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)的進(jìn)步。

我們希望成為未來價(jià)值投資領(lǐng)域里能夠載入史冊(cè)的公司。

財(cái)富是用來分享的。

我的錢永遠(yuǎn)為中國(guó)服務(wù)，為中國(guó)人民服務(wù)。

精彩觀點(diǎn)：

茅臺(tái)公司掌舵人的眼光還是非常獨(dú)特的。

對(duì)一些行業(yè)的把握力是我們的強(qiáng)項(xiàng)。

在熊市和牛市，我們的投資策略是不一樣的，完全是順應(yīng)市場(chǎng)在做。

投資沒有別的，就是壟斷。我們的選股方法就是“壟斷”加“成癮”。

目前來看，如果長(zhǎng)期持有的話，我們只投和嘴巴有關(guān)系的企業(yè)。

一定要清楚，賺錢是要在牛市里賺的。

壟斷，就是沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者你具有定價(jià)權(quán)。成癮，代表了消費(fèi)的連續(xù)性。

投資最核心的東西就兩個(gè)字——壟斷。

“夏天不說空調(diào)”，如果一個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)很熱了，那我們就不說了。選股，要具備一定的前瞻性。

我對(duì)他（巴菲特）的理解也是投資壟斷企業(yè)，投資賺錢機(jī)器。

股價(jià)在底部的公司，可能經(jīng)營(yíng)有問題。

如果在一個(gè)大的行業(yè)里面，一家公司股價(jià)創(chuàng)新高，那說明它的經(jīng)營(yíng)能力是向上的，事實(shí)上它的股價(jià)也會(huì)不斷創(chuàng)新高。

如果是買入的話，我基本上還是傾向于高成長(zhǎng)的小盤股，而小盤長(zhǎng)大到大盤的時(shí)候，也可能持有。

與同行相比，毛利率越高的企業(yè)越好，另外，毛利率的變化要穩(wěn)定或趨升。

倉(cāng)位比例超過0.5%的公司，都會(huì)去調(diào)研。

如果我們判斷這家確定性的企業(yè)估值合理的話，會(huì)馬上買入，而且會(huì)不斷買入。

總結(jié)來看，我們重倉(cāng)買入的標(biāo)的持有時(shí)間會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)。但按我內(nèi)心本質(zhì)的想法來說，不是一定要持有時(shí)間長(zhǎng)或者短，還是要看行業(yè)的成長(zhǎng)是否可持續(xù)。

如果行業(yè)變化大，不符合我們公司的投資邏輯時(shí)，就堅(jiān)決換掉。

不管大盤是牛市還是熊市，我們一直都是滿倉(cāng)操作。我們的心理狀態(tài)永遠(yuǎn)是往上看的。

與以前相比，我現(xiàn)在的投資理念并沒有出現(xiàn)什么明顯的變化。

其實(shí)判斷一家公司能不能賺錢的指標(biāo)，大學(xué)的財(cái)務(wù)課本上都已經(jīng)告訴你了，只是多數(shù)人會(huì)受市場(chǎng)波動(dòng)的影響把這些忘了，抓不住重點(diǎn)。

時(shí)代造就人，感謝這個(gè)穩(wěn)定、沒有戰(zhàn)爭(zhēng)、沒有意外、和平的年代。

革命性的產(chǎn)品都能造就富翁，隨著時(shí)代的變化，革命性的產(chǎn)品和服務(wù)會(huì)不斷涌現(xiàn)。

我們觀察了過去30年的世界股市，只有少數(shù)部分，大概只占總市場(chǎng)5%左右的股票能漲。

中國(guó)股市在不斷發(fā)行新股，個(gè)股數(shù)量很多，但是優(yōu)股太少。

現(xiàn)在大部分的股票，我認(rèn)為沒有任何價(jià)值。

若要去做冷門的公司，失敗的概率接近100%。

股票持續(xù)漲的時(shí)間只有3%，中國(guó)股市的規(guī)律就是熊長(zhǎng)牛短。

該賺錢的時(shí)候就一定要賺夠。

牛市我們的策略是持有，堅(jiān)決持有，賺到底。

我判斷的是行業(yè)的熊市，一個(gè)行業(yè)如果是個(gè)夕陽行業(yè)，正在走下坡路，我們是能逃掉的。

行業(yè)高速發(fā)展的時(shí)候，我們就參與，一旦行業(yè)分不出誰是英雄，我們就不參與了，遠(yuǎn)離競(jìng)爭(zhēng)，擁抱壟斷。

醫(yī)藥消費(fèi)行業(yè)中一些真正優(yōu)質(zhì)的公司可以永久持有，因?yàn)槿诵枰@個(gè)行業(yè)，這是永恒的行業(yè)。

我們主要研究最賺錢的公司，別的公司不過多考慮。

現(xiàn)在我的觀點(diǎn)是最能賺最能漲的公司就是醫(yī)藥消費(fèi)公司。

醫(yī)藥行業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)在牛市初期里運(yùn)轉(zhuǎn)了。

醫(yī)藥行業(yè)的牛市會(huì)持續(xù)30年以上。

我們認(rèn)為我們的判斷是100%正確的，所以這時(shí)候才發(fā)行一些私募產(chǎn)品。

基金經(jīng)理就要給客戶賺錢，不能犯錯(cuò)，每只產(chǎn)品都要賺錢，不能有意外。

如果現(xiàn)在我們大張旗鼓的買入股票，要求12個(gè)月內(nèi)要賺錢。如果持有股票，最壞的結(jié)果是3年，3年一定要賺錢。

我對(duì)整個(gè)大的經(jīng)濟(jì)前景是謹(jǐn)慎的，對(duì)醫(yī)藥板塊是樂觀的。

這些板塊（高血壓、心臟病、糖尿?。┱奸L(zhǎng)期醫(yī)藥消費(fèi)的75%以上。

現(xiàn)在醫(yī)藥股也處在高度競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，我們也不清楚哪一家公司是龍頭，所以我們要把特定醫(yī)藥行業(yè)的股票買一遍。

從1993年到現(xiàn)在，我們研究醫(yī)藥股已經(jīng)超過25年。

靠我們中國(guó)人的聰明才智，就算沒有“一帶一路”，也能把中國(guó)的好東西帶到全世界。

市盈率體現(xiàn)的是需要股票的人和賣出股票的人的供求關(guān)系。

我的資產(chǎn)幾乎都是配置在了金融資產(chǎn)。

中國(guó)的房子太多了，在人口老齡化程度加重后，房子一定是過剩的。

這個(gè)偉大的時(shí)代在經(jīng)濟(jì)上最主要的特征是會(huì)出現(xiàn)世界級(jí)的企業(yè)，應(yīng)該和中國(guó)的人口是相匹配的。比如，未來世界500強(qiáng)企業(yè)里，中國(guó)要占1/3。

醫(yī)藥企業(yè)在當(dāng)今這個(gè)時(shí)代會(huì)成為最受益的企業(yè)。

偉大的企業(yè)是具有持續(xù)盈利能力的企業(yè)。全球最偉大的企業(yè)我認(rèn)為是茅臺(tái)。

誰是賺錢機(jī)器，誰就是厲害的企業(yè)。

未來偉大的企業(yè)肯定在醫(yī)藥領(lǐng)域產(chǎn)生。

我小時(shí)候在醫(yī)院長(zhǎng)大，會(huì)去擺攤賣茶水賺錢。

我從前的人生一直是往前進(jìn)的，從來沒有往后退過，希望以后也是如此。

我是個(gè)比較樂觀的人，我都是往前看，沒什么煩惱的事情。

我喜歡去比較哪個(gè)東西的性價(jià)比高，這是一種樂趣。

錢只要沒亂花，最后都是國(guó)家和全人類的。

 

精彩觀點(diǎn)：

買股票就是買企業(yè)。我們的重心不應(yīng)該放在研究現(xiàn)象上，而應(yīng)該更多地去研究企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、組織活力以及進(jìn)化力等。

巴菲特十分重視對(duì)偉大公司的長(zhǎng)期復(fù)利投資。

你見到他（巴菲特）的第一感覺就是他表里如一，很睿智、很深刻。他非常快樂、非常幽默。

見到巴菲特本人，不僅不會(huì)讓你失望，甚至還會(huì)超出你的預(yù)期。

優(yōu)秀的人的品德，是成功的原因，而不是結(jié)果。

學(xué)巴菲特非常難，首先學(xué)就很難。更難的是，還要放之于實(shí)踐，然后知行合一，來調(diào)整、優(yōu)化自己。

不變的是他（巴菲特）有一顆冠軍的心。變化的是他不斷地減少自己認(rèn)知的誤區(qū)。

一個(gè)堪稱巨匠的人必須要讓自己的體系有所建構(gòu)，必須是從一個(gè)極簡(jiǎn)出發(fā)來解釋復(fù)雜。

我們的第一性原理是聚焦投資偉大的公司。偉大公司對(duì)時(shí)代的塑造是顯著的，是非對(duì)稱的。

我認(rèn)為對(duì)價(jià)值投資的根本理解，不應(yīng)該不同。

（對(duì)價(jià)值投資理解）幾種典型的錯(cuò)誤：1、認(rèn)為長(zhǎng)期持有等于價(jià)值投資；2、認(rèn)為低PE買入就是價(jià)值投資；3、認(rèn)為抄底就是價(jià)值投資。

最關(guān)鍵的一點(diǎn)就是知道自己什么不知道。

你越是謹(jǐn)慎地外推，越有可能使你的能力圈邊界更清晰。

不用價(jià)值投資，每個(gè)機(jī)構(gòu)虧錢的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)變大。

股市處于泡沫期的時(shí)候，價(jià)值投資的價(jià)值在于幫你回避虧損；股市處于低點(diǎn)的時(shí)候，價(jià)值投資可能幫你找到回報(bào)。

價(jià)值投資這個(gè)流派是被幾代大師反復(fù)打磨的。

我認(rèn)為價(jià)值投資完全可以應(yīng)用在科技股上，只不過企業(yè)要耐心構(gòu)建自己的護(hù)城河。

價(jià)值投資，物超所值，本身就是風(fēng)控。

價(jià)值投資從某種角度來說也是反人性的，要求理性，要求刪繁就簡(jiǎn)，要求從噪音里找到信號(hào)。

結(jié)合技術(shù)分析、擇時(shí)的投資，我認(rèn)為是非價(jià)值投資。

價(jià)值投資中風(fēng)格不同我認(rèn)為很正常，有集中的，有分散的，有長(zhǎng)期的，有短期的。

巴菲特代表的是主航道，集中的長(zhǎng)期持有高質(zhì)量的成長(zhǎng)公司，我們也是這個(gè)流派。

頻率高一點(diǎn)的買賣可能也是價(jià)值投資，但不是最主流最優(yōu)秀的價(jià)值投資。

什么樣的護(hù)城河是最強(qiáng)的？就是生生不息的護(hù)城河。

企業(yè)天花板更多是指企業(yè)家自身的天花板，他的胸懷格局、戰(zhàn)略眼光等等會(huì)有天花板，否則他大可以突破原有的賽道。

復(fù)利本身強(qiáng)調(diào)的是你持有的這家公司是否能持續(xù)成長(zhǎng)，這是收益的來源。

一級(jí)市場(chǎng)的目的就是給二級(jí)市場(chǎng)輸送更多優(yōu)秀的上市公司。

賣出有三種常見的情況，第一是股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)漲到了價(jià)值以上；第二是有更好的投資機(jī)會(huì)需要資金，而你手頭的項(xiàng)目相對(duì)而言不是最有吸引力的；第三是公司的基本面發(fā)生了你沒有預(yù)計(jì)到的重大變化。

沒有好的回調(diào)就等。不是看回調(diào)多少比例，而是等到價(jià)格低于價(jià)值再買。

市場(chǎng)沒有好的投資機(jī)會(huì)，不是真的沒有機(jī)會(huì)，而是你不知道而已，或者你對(duì)機(jī)會(huì)視而不見。

價(jià)值投資的人遇到熊市恰恰是打敗市場(chǎng)最容易的時(shí)候，因?yàn)閮r(jià)值投資偏理性，而熊市往往就是理性彰顯的時(shí)候。

市場(chǎng)只獎(jiǎng)勵(lì)與眾不同的，而且又是正確的思考；反之懲罰隨波逐流，追漲殺跌。

我們的核心投資紀(jì)律就是不僅要找到高質(zhì)量的公司，還要找低估或者合理的價(jià)格，而且最好我們還能夠?yàn)樗鼛韮r(jià)值。

所有持倉(cāng)的公司我們都調(diào)研過。

大部分人虧錢的原因是沒有用價(jià)值投資。

中國(guó)具有純粹競(jìng)爭(zhēng)力的公司中，有不少來自于先進(jìn)制造業(yè)。

投資邏輯上，不應(yīng)該分大小盤，應(yīng)該分好和壞。我對(duì)大小盤股沒有偏好，只偏好“好公司”。

越來越多的好企業(yè)選擇在A股上市。

A股的波動(dòng)大，不少時(shí)候，如果有耐心就可以等到好價(jià)格，甚至比一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格更好。

跟世界各地的市場(chǎng)一樣，一批國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)最終也會(huì)成長(zhǎng)為有全球競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)構(gòu)。

現(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)，好公司的股價(jià)比房?jī)r(jià)更安全。

太極教給我的就是生生不息、定力以及虛實(shí)的平衡。

偉大公司可以穿越牛熊，而且不受市場(chǎng)短期干擾。

在整個(gè)宇宙中，地球是非常小的一個(gè)星球。能讓自己的一生過得快樂且有價(jià)值，就很好了。

我想做好長(zhǎng)期復(fù)利，留給世界十年、二十年甚至更久的長(zhǎng)期復(fù)利的業(yè)績(jī)。

投資是一個(gè)世界杯，我們要代表中國(guó)隊(duì)參賽。

“最高道德標(biāo)準(zhǔn)”就是把客戶的回報(bào)、客戶的利益作為最高目標(biāo)。

“雪球原理”就是指要用復(fù)利的思維去積累成功的品德、知識(shí)和洞見等。

精彩觀點(diǎn)：

投資泰斗巴菲特一生也經(jīng)歷過四次大的回撤（1973-1975年回撤59%，1987年回撤37%，1998-2000年回撤49%，2008-2009年回撤51%），在他最低迷的時(shí)候是靠對(duì)國(guó)家的信念堅(jiān)持過來的。

我覺得適合投資的人肯定要有專業(yè)素養(yǎng)、心理素質(zhì)要好，還要對(duì)國(guó)家、民族有宏觀的認(rèn)識(shí)。

我們賺的都是愛國(guó)之財(cái)，在股票很便宜的時(shí)候，根本不是在談股票，而是在談國(guó)家的未來。

金融市場(chǎng)中散戶是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，如果不保護(hù)好自己，去做一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資，買一些高估值的股票，就會(huì)成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的出口。

秉持長(zhǎng)期和價(jià)值兩個(gè)理念，拉長(zhǎng)了看，所有風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)過去，股價(jià)一定會(huì)反映企業(yè)的價(jià)值。

世上萬物都在變化，價(jià)值也會(huì)變化。我覺得最核心的價(jià)值是壟斷。

價(jià)值投資由巴菲特給出了清楚的闡述，而我們這些人都不過是管中窺豹。

能壟斷的企業(yè)生意是很長(zhǎng)久的，能對(duì)抗通脹，產(chǎn)品能漲價(jià)。

年復(fù)利能達(dá)到15%，我就滿意了。

我們過去經(jīng)歷的時(shí)代也是偉大的時(shí)代，大多數(shù)人低估了過去的時(shí)代。

歸根到底還是一句話，你相信這個(gè)世界未來會(huì)好嗎？這是超越一切宏觀的拷問。

價(jià)值是個(gè)變量，不能一成不變的認(rèn)識(shí)價(jià)值。

價(jià)值投資是反人性的，人性是追漲殺跌的，在這個(gè)市場(chǎng)里很少有人愿意慢慢變富。

現(xiàn)在投資已經(jīng)走到了下半程，小企業(yè)長(zhǎng)大的機(jī)會(huì)變小了，互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用給大公司的管理提供了很好的條件，給了大公司快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。

但斌這本書（《時(shí)間的玫瑰》）把價(jià)值投資在中國(guó)的實(shí)踐寫出來了，可以看到他的心路歷程和反思，是一本很全面的書。

白酒商業(yè)模式簡(jiǎn)單，對(duì)茅臺(tái)來說，在中國(guó)第一就意味著在世界第一，有非常大的競(jìng)爭(zhēng)力。

茅臺(tái)是中國(guó)真正的奢侈品。

投資一家公司實(shí)際上是一個(gè)連續(xù)觀察、不斷矯正的過程。

當(dāng)市場(chǎng)低迷的時(shí)候，我多相信一些好的東西；當(dāng)市場(chǎng)氛圍高漲的時(shí)候，我就多相信一些壞的東西。

如果你相信哲學(xué)的話，一定要相信，壞完了就會(huì)變好，不會(huì)一直不好。

可能因?yàn)槲覀冊(cè)谶@個(gè)市場(chǎng)里待得比較久了，所以往往會(huì)發(fā)現(xiàn)給你賺大錢的公司反反復(fù)復(fù)就那幾家。

在這個(gè)市場(chǎng)待得越久，就越會(huì)覺得其實(shí)沒什么特別的，只要好好把巴菲特的書看了就行。

你可以考慮第二、第三名，但應(yīng)該是買第一名的效果更好。

投資是不確定的?？赡苣悻F(xiàn)在覺得這個(gè)公司挺好的，但最后也可能會(huì)出現(xiàn)很多的變數(shù)。

我覺得最重要的一點(diǎn)就是，你要相信，不論是中國(guó)還是美國(guó)，大家都要過好日子。

可以比較長(zhǎng)時(shí)期的持有，直到覺得它不行了。

我認(rèn)為市場(chǎng)中百分之八九十的公司都還是有問題的，至少在現(xiàn)在這個(gè)位置，估值還是貴。

以過去的經(jīng)驗(yàn)來看，每一次向下波動(dòng)都會(huì)給我們帶來買便宜貨、買好貨的機(jī)會(huì)。

從根本上講，“貪婪”代表你有野心，你可能因此而有所成就。

如果真的是錯(cuò)誤，就要立刻砍倉(cāng)，發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤第一時(shí)間就改正，沒有什么好想的。

中國(guó)老百姓比較勤勞，平均受教育程度較高，我覺得中國(guó)人是世界上比較有競(jìng)爭(zhēng)力的人種，這才是最大的基本面。

中國(guó)股市當(dāng)前有很多高估值的公司，當(dāng)然也有不少價(jià)值股是低估的。

我覺得可能隨時(shí)是底，但也可能不是底，這不是某一個(gè)人能夠預(yù)測(cè)的。

別人判斷的底，我不會(huì)相信。

其實(shí)有時(shí)候我看不懂這個(gè)市場(chǎng)，只能看好自己買的那些股票。

概念、題材都是浮華，本真就是價(jià)值，如分紅、企業(yè)現(xiàn)金流等。不要聽太多的故事，很多都是“鬼故事”。

銀行是這個(gè)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者之一，所以銀行股可以等到金融違約基本上看清楚以后再買不遲。

我有買醫(yī)藥股，但是我買的比例不多，這肯定是個(gè)方向，但我希望能買到估值更合理的價(jià)位。

我還是最看好保險(xiǎn)、白酒、消費(fèi)板塊。老百姓把錢花在哪里，哪里的企業(yè)就有機(jī)會(huì)。

每個(gè)人都很渺小，都搭載在國(guó)家這艘船上沉浮，國(guó)家好，我們才好，所以我很強(qiáng)烈的希望國(guó)家越來越好。

越多人愿意接受你的服務(wù)，你就是好企業(yè)，就是有價(jià)值的企業(yè)。

阿里、騰訊、平安、茅臺(tái)等都是好企業(yè)，都是偉大的企業(yè)。

我應(yīng)該算是一個(gè)樂觀的人，至少我的朋友認(rèn)為我是樂觀的人。

堅(jiān)持正確的投資，財(cái)富會(huì)越來越多。

精彩觀點(diǎn)：

長(zhǎng)線人生，長(zhǎng)線投資，追求的是一個(gè)“長(zhǎng)”，想活得長(zhǎng)，首先是要活著。

“保守”更多體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，也就是不要冒自己不能承受的風(fēng)險(xiǎn)，也不要冒客戶不能承受的風(fēng)險(xiǎn)。

一個(gè)投資團(tuán)隊(duì)很難在所有的方面都做得很好，一定要有自己“專注”的點(diǎn)。

“思辨”講的是，要看到市場(chǎng)上有很多聰明人，他們會(huì)有怎樣的想法，另一方面要跟市場(chǎng)保持適度逆向。

我們的目標(biāo)是長(zhǎng)期相對(duì)平穩(wěn)，并處在市場(chǎng)相對(duì)領(lǐng)先。

紅杉的沈南鵬先生專門講過賽道和賽手的問題，我們認(rèn)為除了賽道和賽手，上面還要有個(gè)賽場(chǎng)。

對(duì)行業(yè)發(fā)展變化的歷程，所處的生命周期，內(nèi)部的結(jié)構(gòu)架構(gòu)以及競(jìng)爭(zhēng)格局有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)之后，再去找公司。

中期的投資應(yīng)該有兩到三年，長(zhǎng)一點(diǎn)的應(yīng)該有三到五年。

中國(guó)要從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變成高質(zhì)量增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的增速在放緩，這時(shí)你就要調(diào)整預(yù)期，變得更加從容。

大家都期望自己的人生是逐步向上的過程，哪怕爬得慢。

我們過去的持股周期平均下來都在半年以上，有一些比較關(guān)注的公司可能好幾年都會(huì)持有。

未來大概率我們持股周期會(huì)變得更長(zhǎng)一些，因?yàn)榇蠹以絹碓骄劢购霉荆茏兂升堫^企業(yè)肯定是在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)出來的結(jié)果，好企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)更強(qiáng)。

每個(gè)人的想法是有差異的，就是因?yàn)榕袛嘤胁町悾圆拍墚a(chǎn)生交易，也就產(chǎn)生了流動(dòng)性和市場(chǎng)，如果所有人判斷一致，也就沒有交易，沒有流動(dòng)性了。

比它應(yīng)該有的價(jià)值更低的價(jià)格買入，這就是價(jià)值投資。

我覺得做低估的投資者和做成長(zhǎng)的投資者這兩類人本質(zhì)上是一類人，我相信他們都是價(jià)值投資者，只不過對(duì)價(jià)值關(guān)注的側(cè)重面有一些差異。對(duì)朱雀來說，我們稍微偏成長(zhǎng)一些，但是在成長(zhǎng)中對(duì)確定性的關(guān)注會(huì)更高。

一個(gè)行業(yè)往往是被你沒想到的另外一個(gè)行業(yè)顛覆。

現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)格局，可能只有龍頭企業(yè)有正向效應(yīng)。龍頭不是說只有第一名，可能最領(lǐng)先的前面幾名都算龍頭。

選股我們會(huì)從幾個(gè)維度看，一個(gè)是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，就是它自身的商業(yè)模式。第二，比較關(guān)注企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。第三，從公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)的穩(wěn)健程度、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等。最后，當(dāng)然還會(huì)落實(shí)到對(duì)它的估值。

一般持有二三十個(gè)股票，最少的話也不會(huì)太少，十幾個(gè)總歸是有的，是一個(gè)相對(duì)集中的組合投資。

業(yè)績(jī)的含金量主要是看主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利情況，而不是說有的公司賺錢了，發(fā)現(xiàn)是因?yàn)樗u了一塊資產(chǎn)。

可以把宏觀研究理解成擇時(shí)，希望它對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或者機(jī)會(huì)形成指導(dǎo)，對(duì)倉(cāng)位給出一個(gè)提示的作用。

現(xiàn)在應(yīng)該說是A股一個(gè)低估的區(qū)域，是在歷史最低的20%這樣一個(gè)區(qū)域。

如果大家能夠判斷出來中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在一個(gè)底部區(qū)域能夠穩(wěn)住了，同時(shí)在有效推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的改革創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，向高質(zhì)量增長(zhǎng)。只要這個(gè)共識(shí)能夠形成，那我覺得A股機(jī)會(huì)就來了，而且可能會(huì)是一個(gè)很大的機(jī)會(huì)。

大家會(huì)越來越把資金聚焦在一些好公司，尤其是能夠形成共識(shí)的好公司，可能它會(huì)變成一個(gè)安全島，會(huì)表現(xiàn)得更強(qiáng)大。

在治理結(jié)構(gòu)方面有硬傷的公司，最好不要去碰。

食品飲料它既是最古老的行業(yè)，也可以說它是一個(gè)最新的行業(yè)。因?yàn)樗哂谐掷m(xù)性。

醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展空間是很大的，可以從中國(guó)的人口基數(shù)、人口結(jié)構(gòu)逐步老齡化、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人民生活水準(zhǔn)的提高等幾個(gè)大邏輯上得到推斷。

高端裝備制造我們一直比較看好。

長(zhǎng)期決定房?jī)r(jià)的是人口因素，短期可能是金融，中期則是城市的定位、產(chǎn)業(yè)格局的變化、土地供給政策等。

近期人民幣出現(xiàn)了一定的貶值，面對(duì)中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)，適度的貶值會(huì)對(duì)沖一些不利影響，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)是有好處的。

我們倒不認(rèn)為人民幣會(huì)進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期、持續(xù)的貶值通道。

如果從PE這些角度來講，目前港股的估值應(yīng)該更低一些，接下來是A股，美股的估值相對(duì)來說是比較高的。

從歷史上看，往往在市場(chǎng)比較差的時(shí)候，二級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)反倒比較多。

要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式，提高增長(zhǎng)的效率和效益，就需要降低杠桿，降低對(duì)房地產(chǎn)的依賴。

資產(chǎn)管理的本質(zhì)就是你的管理能力，能否發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)的能力以及對(duì)這些機(jī)會(huì)進(jìn)行合理估值的能力。

未來的機(jī)會(huì)可能在于：一、通過自主的科技進(jìn)步帶來的科技和技術(shù)方面的成長(zhǎng)；二、內(nèi)需和消費(fèi)。

所有做投資的人，在本質(zhì)上都是持樂觀態(tài)度的。投資就是壓抑當(dāng)下的消費(fèi)，然后去追求明天一個(gè)更好的結(jié)果。

不忘初心，我們的目標(biāo)就是給投資者可持續(xù)地創(chuàng)造價(jià)值。

在資產(chǎn)管理行業(yè)，核心的資產(chǎn)是人，要把人聚攏起來，第一要請(qǐng)得來，第二要留得住，第三要用得好。

你怎么去研究和評(píng)估別人，也就應(yīng)該用同樣的標(biāo)準(zhǔn)來要求自己。

樂觀的心態(tài)和穩(wěn)健謹(jǐn)慎的運(yùn)作之間是不矛盾的。

管理能力應(yīng)該走在管理規(guī)模前面。

規(guī)模實(shí)際上是業(yè)績(jī)的一個(gè)結(jié)果，沒有業(yè)績(jī)，再大的規(guī)模也不過是在沙上筑塔。

精彩觀點(diǎn)：

華爾街充斥著聰明人，為什么他們跑不贏指數(shù)？這是人性的弱點(diǎn)所致。

市場(chǎng)情緒極度悲觀的時(shí)候，可以考慮去買估值便宜的行業(yè)龍頭公司。

我們的市場(chǎng)目前處于歷史上較低估值水平。

投資的本質(zhì)是好公司能夠長(zhǎng)期可持續(xù)地帶來現(xiàn)金流。

一個(gè)公司市盈率很低，所以它是有價(jià)值的，這是一個(gè)謬論。

價(jià)值投資是要在一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間維度里，看到它有序的現(xiàn)金流給投資人創(chuàng)造的回報(bào)，而不是簡(jiǎn)單的計(jì)算當(dāng)期的盈利水平。

積極的價(jià)值投資可以包容短期不太好的盈利能力，甚至現(xiàn)金流也可以有所欠缺，而從深層次、從產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)格局的角度去分析它中長(zhǎng)線投資價(jià)值、護(hù)城河的提升和潛在的長(zhǎng)期現(xiàn)金流價(jià)值。

成熟的行業(yè)會(huì)持續(xù)出現(xiàn)市場(chǎng)份額提高和行業(yè)利潤(rùn)大幅向頭部企業(yè)集中的現(xiàn)象，這一現(xiàn)象在未來三到五年不會(huì)改變。

雖然價(jià)值投資很難成為主流，但是它長(zhǎng)期的結(jié)果證明了它是投資回報(bào)率最好的。

一個(gè)企業(yè)好的生命周期在中國(guó)市場(chǎng)歷史上來看，很難超過5年。美國(guó)的投資史也證明，好的企業(yè)投資周期很難超過10年。

西方的大部分家電企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)衰退乃至消失，因?yàn)樗鼈兏緵]法和中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

從長(zhǎng)期來看，中國(guó)未來必然從一個(gè)制造業(yè)大國(guó)變成制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，這就是為什么我們有信心。

對(duì)一個(gè)企業(yè)來說，超長(zhǎng)期來看是不確定的，但是5-10年這個(gè)范圍內(nèi)是可以相對(duì)確定的。

未來兩三年啤酒行業(yè)的利潤(rùn)可能會(huì)翻一番。

在我年輕的時(shí)候，巴菲特的投資案例被我放到床邊，很多經(jīng)典案例我看了5-10遍。

（巴菲特投資理念和投資方法的精髓）我個(gè)人認(rèn)為是寡頭壟斷，盡管他從來沒有這么說過，但他的核心投資標(biāo)的基本上都反映了這一點(diǎn)。

作為最杰出的投資大師，巴菲特對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有深刻、成熟的見解。他不浪費(fèi)時(shí)間去參加更多的社交，不進(jìn)入政治，不依賴于對(duì)政治的判斷，這都是一個(gè)成熟的管理人需要具備的要素。

如果你持有一個(gè)10倍市盈率的公司，它有10%-20%的增長(zhǎng)，那它就是非常難得的，它應(yīng)該是價(jià)值成長(zhǎng)型。

想去看的公司可能不超過一百個(gè)，真正要投的公司應(yīng)該在30-50個(gè)之間，而特別想投的，可能不超過10家。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)頭部的公司基本上控制70%左右的市場(chǎng)份額，這是一個(gè)合理的寡頭規(guī)模。

未來中國(guó)最大的企業(yè)，就是世界最大。

在美國(guó)，十年以上都能提供最好投資回報(bào)的公司，他們的高管的共同特點(diǎn)就是樸實(shí)。

我覺得茅臺(tái)這個(gè)公司不需要去（實(shí)地調(diào)研），因?yàn)檫@公司看現(xiàn)金流就能看出前景。

最核心的要求是專注，如果這家公司樂意多元化發(fā)展，你一定要慎之又慎。什么公司真的需要多元化呢？就是它真的在一個(gè)行業(yè)做到了天花板。

對(duì)于短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)可以給予一定的寬容，更多要看穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，而不是簡(jiǎn)單的看銷售規(guī)模和利潤(rùn)。

這一輪去杠桿不僅僅是減少負(fù)債，也是對(duì)人性過度欲望的糾正。

有時(shí)候不持有了并不是因?yàn)椴豢春眠@家公司，而是因?yàn)樗坏凸懒?，所以去買更好的標(biāo)的。

對(duì)周期性行業(yè)來說，通常市盈率低的時(shí)候就是好的賣點(diǎn)。正常來說應(yīng)該是市盈率高的時(shí)候賣，但是周期行業(yè)剛好相反。

寡頭時(shí)代是指成熟行業(yè)普遍出現(xiàn)市場(chǎng)份額向頭部公司集中，三到五家公司占有超過50%的市場(chǎng)份額。

從長(zhǎng)期大規(guī)模統(tǒng)計(jì)來看，擇時(shí)很少有成功的案例。

投資總要準(zhǔn)備有意外情況，這也是為什么一定要做投資組合的原因。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，那些能夠把波動(dòng)做得很小的基金管理人，他的長(zhǎng)期回報(bào)一定是很平庸的，甚至都達(dá)不到長(zhǎng)期國(guó)債的水平。

如果一個(gè)股票真的是好股票，市場(chǎng)不會(huì)無視它，一般來說它最多兩年不漲，第三年可能突然漲一倍。

很難保證你的投資組合的每個(gè)股票都非常便宜，那么就在它不是足夠便宜的時(shí)候少買一點(diǎn)。

一個(gè)有一定資金規(guī)模的管理人，應(yīng)該具備逆向決策的行動(dòng)力，否則很難做好。

要在看起來巨大的不確定之中尋找確定性，你只能獨(dú)自去承載這種確定性，因?yàn)樗诠娧劾锸遣淮_定的。當(dāng)公眾認(rèn)為它十分危險(xiǎn)的時(shí)候，我們敢于下重注。

對(duì)那些對(duì)市場(chǎng)有本質(zhì)性深度洞見的人來說，往往是：本來熱情，卻被迫孤獨(dú)，但痛苦不是傷害。

目前不利因素明顯有緩解跡象，但是真正完全恢復(fù)可能需要6到9個(gè)月，而那些最優(yōu)秀的股票現(xiàn)在已經(jīng)開始逐漸恢復(fù)了。

當(dāng)前的市場(chǎng)背景是決策者在調(diào)整政策的關(guān)鍵階段，是聰明的投資者發(fā)掘好的投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，我們不會(huì)漠視。

我們相信，現(xiàn)在的股市是值得堅(jiān)守的。

現(xiàn)在的股市處于相對(duì)底部的區(qū)域。

所謂的牛市，人們理解是漲的多，在我理解，牛市就是人們趨之若鶩，形成泡沫定價(jià)。這種時(shí)候我們就要去賣股票，盡管很難在最高點(diǎn)賣出。

熊市我覺得應(yīng)該快結(jié)束了，從2015年去杠桿到現(xiàn)在差不多3年了，未來12到18個(gè)月可能會(huì)冒出一個(gè)結(jié)構(gòu)性牛市。

過去三年以來消費(fèi)的增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過了60%，內(nèi)需的強(qiáng)勁動(dòng)力在未來很長(zhǎng)時(shí)間是不會(huì)改變的。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性，并不是靠基建，基建只是提供了一個(gè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的支撐，核心還是靠消費(fèi)。

消費(fèi)領(lǐng)域是我們的投資重點(diǎn)，三到五年都不會(huì)改變。

當(dāng)行業(yè)龍頭公司已經(jīng)獲得比較穩(wěn)定的市場(chǎng)地位的時(shí)候，股價(jià)的變化只是人心在動(dòng)，其實(shí)它的價(jià)值還在那里。

想要成為時(shí)代的受益者，第一，要長(zhǎng)期投資，第二，要類指數(shù)化投資。

未來十年對(duì)于股票組合資產(chǎn)長(zhǎng)期投資，可能是歷史上最好的十年。

互聯(lián)網(wǎng)本身應(yīng)該是一個(gè)工具，不能靠這個(gè)工具對(duì)絕大多數(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深度滲透，互聯(lián)網(wǎng)不是萬能的。

在產(chǎn)業(yè)更成熟的背景下，基于總供給和總需求的客觀分析，人為的調(diào)控變得更有價(jià)值。

2015年以來，與其說是去杠桿，不如說是集中的排除問題，給市場(chǎng)化提供更好的市場(chǎng)環(huán)境。

專注于自己的能力圈，不要做超越邊界的事情，投資標(biāo)的盡可能簡(jiǎn)單。

一個(gè)大規(guī)模的管理人絕對(duì)離不開團(tuán)隊(duì)的支持，但關(guān)鍵的決策其實(shí)是一兩個(gè)人來做的。

做簡(jiǎn)單的自己，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，追求職業(yè)成功而不是財(cái)富的膨脹。

我跟我的太太達(dá)成了共識(shí)，過多的財(cái)富對(duì)個(gè)人沒有太多意義，我已參與慈善事業(yè)多年。

我的優(yōu)點(diǎn)是樂觀，缺點(diǎn)是太樂觀。

失敗讓你更謹(jǐn)慎，成功讓你更有信心。

精彩觀點(diǎn)：

投機(jī)是預(yù)測(cè)價(jià)格的波動(dòng)，投資是預(yù)測(cè)公司未來的盈利情況。

芒格是做投資的，但他告訴你：不管是做投機(jī)還是投資，想畢業(yè)至少要二十年。

投資就像是做模具工，要靠經(jīng)驗(yàn)的積累。

我一直對(duì)外強(qiáng)調(diào)多元化兇多吉少。

索羅斯的父親告訴他：無論做什么事，安全第一。

如果你買了被套住，而你對(duì)它的回升沒有任何信念，那你就一股都不要買。

人性很難改變，恐懼和貪婪不斷交織，再加上人類喜新厭舊的特點(diǎn)，導(dǎo)致價(jià)值和成長(zhǎng)的周期輪換。

準(zhǔn)確地講巴菲特是投“寡頭”，行業(yè)壟斷是只有一家，而寡頭可以是兩三家。

小公司靠領(lǐng)導(dǎo)人，大公司靠制度。

我認(rèn)為中國(guó)目前制度最好的公司是華為。

科技股未來盈利的折現(xiàn)公式很難處理，不像白酒企業(yè)的未來盈利折現(xiàn)公式很容易算。

當(dāng)時(shí)很多人看好李寧，我卻更看好安踏，十年之后安踏比李寧大五倍。

賽道比什么都重要。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司有百年老店，銀行也有百年老店。但別的領(lǐng)域大多是各領(lǐng)風(fēng)騷一段時(shí)間，比如科技股就是這樣。十年前美國(guó)科技股的市值前十名跟現(xiàn)在的前十名相比較，已經(jīng)不是一回事了。

資本市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)的定價(jià)從來都不是精確的，而只是一個(gè)估計(jì)，不是高估就是低估，不過有一點(diǎn)可以確定，那就是低估完了會(huì)走向高估，高估結(jié)束會(huì)回到低估。

現(xiàn)在平安是低估，我相信它會(huì)走向高估，要到高估之后我才會(huì)賣。

未來，龍頭的估值要高于它所在行業(yè)的平均數(shù)。

賣點(diǎn)太難掌握，所以好多人坐過山車。

很多人做投機(jī)失敗，就是因?yàn)椴欢埂?

對(duì)于普通股民來說，有時(shí)候持幣等待比持股等待更難。

也許我1塊錢買入以后變5毛了，但是我賣的時(shí)候是3-7塊，這就叫永遠(yuǎn)不輸。

集中持股，一般持股1-5個(gè)。

投資的最高境界：牛熊都可以持有，不論牛熊也都可以買賣。

巴菲特去年買蘋果的時(shí)候，蘋果什么價(jià)？蘋果的股價(jià)現(xiàn)在又到了什么水平？所以，這和抄底有什么關(guān)系？和研究美國(guó)指數(shù)有什么關(guān)系？和有人說美國(guó)股市要崩盤有什么關(guān)系？

我善于找出好的公司，不善于買說故事的公司。我已經(jīng)很多年沒有買過說故事公司的股票了。

自己曾經(jīng)犯過的每一次錯(cuò)誤，在以后幾乎都還會(huì)再犯，只能爭(zhēng)取減少再犯的次數(shù)。

我認(rèn)為像攀登珠峰一樣難的事就是買在右側(cè)。

萬眾一心，投資股票的時(shí)代將要來臨。

買什么股票比什么時(shí)候買更重要。

買什么股票才是你該關(guān)注、關(guān)心的，而不是以投機(jī)者的思路，總是想買在底部。

投機(jī)最早的意思是烽火臺(tái)，打仗時(shí)站得高，看得遠(yuǎn)，知道敵人來了能有所準(zhǔn)備，意思是要及時(shí)應(yīng)對(duì)、隨機(jī)應(yīng)變。

價(jià)值和成長(zhǎng)概念是一波接一波的周期輪動(dòng)，一波價(jià)值，一波成長(zhǎng)，再一波價(jià)值，再一波成長(zhǎng)，上百年沒有變化。

2010年到2015年是成長(zhǎng)股的天下，下一輪應(yīng)該是價(jià)值股的天下。

中國(guó)式價(jià)值投資的終極目標(biāo)就是用巴菲特那一套選股，用索羅斯那一套選時(shí)。

對(duì)一個(gè)公司的業(yè)績(jī)，一定要有自信能看得準(zhǔn)，如果連一個(gè)公司都看不準(zhǔn)，怎么去看準(zhǔn)兩個(gè)、三個(gè)的公司業(yè)績(jī)？

我們或許也可以展望一下中國(guó)這一輪牛市會(huì)長(zhǎng)一點(diǎn)。

投資需要融會(huì)貫通，把平常所知道的各種東西融匯在一起，在腦子里形成一個(gè)知識(shí)體系，然后信手捏來用于投資。

人的一生，只要抓住兩三次大機(jī)會(huì)，就富足一生了。

多出去旅行，才知道自己的渺小，知道人類的渺小。

旅行對(duì)完善自我投資理念肯定有很大的好處，尤其是對(duì)宏觀的看法。

人生最寶貴的財(cái)富是自由。

我最欣賞的一句話是“善有善報(bào)，惡有惡報(bào)，不是不報(bào)，時(shí)候未到”，優(yōu)秀的公司就是行善的公司，優(yōu)秀的公司股價(jià)被低估了就是時(shí)候未到。

“道”能貫穿所有，用“道”來投資，用“道”來指導(dǎo)自己所為。

我最欣賞的一部電影是《天下無賊》，影片中，最后劉德華扮演的惡勢(shì)力代表死了，而善的化身王寶強(qiáng)扮演的傻根的錢完好無損。

善和惡，在于你內(nèi)心如何看待世界，當(dāng)你看到的善多，善就環(huán)繞著你。

在幾千支股票里，我不去理會(huì)那些下跌和不漲的股票，我只要找到一支上漲的股票買入持有就行了。