1月17日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)和使用試點(diǎn)方案》，對(duì)國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)和使用試點(diǎn)工作作出部署，選擇“4+7”城市開展試點(diǎn)工作，這意味著國(guó)家集采試點(diǎn)將進(jìn)入落地執(zhí)行階段。

隨著大消費(fèi)板的輪動(dòng)，上周醫(yī)藥板塊表現(xiàn)活躍，特別是上周五，仿制藥、抗癌、免疫治療等細(xì)分板塊漲幅居前，恩華藥業(yè)、華海藥業(yè)、九典制藥、貝達(dá)藥業(yè)等強(qiáng)勢(shì)漲停。業(yè)界分析認(rèn)為，此前醫(yī)藥板塊頻繁遭遇“黑天鵝”，經(jīng)過(guò)大幅回調(diào)之后，當(dāng)前估值水平已充分反映了市場(chǎng)悲觀預(yù)期，從國(guó)家版文件來(lái)看，并未出現(xiàn)邊際負(fù)面因素。隨著業(yè)績(jī)密集披露期即將到來(lái)，結(jié)構(gòu)性的板塊機(jī)會(huì)有望復(fù)蘇。

深股通頻頻出手醫(yī)藥股

醫(yī)藥板塊在第一批帶量采購(gòu)試點(diǎn)結(jié)果出爐后，由于降價(jià)幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)歷了一輪深度調(diào)整，目前相對(duì)估值和行業(yè)溢價(jià)率均處于歷史低位。

上周以來(lái)，通達(dá)信醫(yī)藥板塊指數(shù)（880400）反彈3.03%，上周五更是走出了整體性行情，仿制藥、抗癌、免疫治療等細(xì)分板塊漲幅均超過(guò)2.5%。仿制藥細(xì)分板塊表現(xiàn)最為出色，恩華藥業(yè)、華海藥業(yè)雙雙漲停，人福醫(yī)藥、海正藥業(yè)、華潤(rùn)雙鶴、樂(lè)普醫(yī)療、科倫藥業(yè)、長(zhǎng)春高新等漲幅超過(guò)4%。此外，抗癌、免疫治療等細(xì)分板塊的片仔癀、譽(yù)衡藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、銀河生物、海普瑞等也有頗為亮眼的走勢(shì)。

交易所公開信息顯示，深股通、機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥股青睞有加，近期頻頻出手。深股通居于恩華藥業(yè)上周五龍虎榜的買一席位，大手買入3811萬(wàn)元，凈買入額為2445萬(wàn)元。買方榜上還有兩家機(jī)構(gòu)攜手買入該股2143萬(wàn)元。不過(guò)，也有三家機(jī)構(gòu)當(dāng)日賣出該股，累計(jì)賣出額為1567萬(wàn)元。深股通上周五還現(xiàn)身于貝達(dá)藥業(yè)的買二席位，凈買入721萬(wàn)元，還有一家機(jī)構(gòu)也買入525萬(wàn)元。而其賣一席位也是機(jī)構(gòu)，拋出1364萬(wàn)元。

消息面上，1月17日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)和使用試點(diǎn)方案》，意味著帶量采購(gòu)在國(guó)家層面的落實(shí)。東莞證券認(rèn)為，本次文件作為4+7城市帶量采購(gòu)的正式版，標(biāo)志著帶量采購(gòu)的真正落地。試點(diǎn)方案的整體內(nèi)容與之前12月27日藥監(jiān)局發(fā)布的配套文件并無(wú)明顯差異，從國(guó)辦層次再次明確了帶量采購(gòu)的改革目的以及基本思路，對(duì)細(xì)化的要求做了更加全面的規(guī)定，從多方面保證帶量采購(gòu)的執(zhí)行落地。

此外，日前國(guó)家衛(wèi)健委公布2019年醫(yī)藥10大重點(diǎn)工作，表示2019年衛(wèi)生健康重點(diǎn)工作包括十個(gè)方面內(nèi)容，包括：推進(jìn)健康中國(guó)建設(shè)、整合醫(yī)療衛(wèi)生資源、“三醫(yī)”聯(lián)動(dòng)改革、構(gòu)建更加成熟定型的分級(jí)診療制度、實(shí)施健康扶貧工程、做好重大疾病防控和公共衛(wèi)生工作、促進(jìn)人口均衡發(fā)展與健康老齡化、推動(dòng)中醫(yī)藥振興發(fā)展、加強(qiáng)衛(wèi)生健康人才隊(duì)伍建設(shè)、推動(dòng)衛(wèi)生健康治理體系和治理能力現(xiàn)代化。

把握板塊結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)

醫(yī)藥板塊在2018年經(jīng)歷了跌宕起伏的一年。上半年逆市上漲，但到了下半年，隨著疫苗事件的爆發(fā)和帶量采購(gòu)?fù)瞥?，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了一輪深度估值下探。平安證券認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，市場(chǎng)已經(jīng)基本反映了帶量采購(gòu)對(duì)行業(yè)生態(tài)的沖擊，建議投資者自下而上精選細(xì)分領(lǐng)域和個(gè)股，尋求具有更深護(hù)城河的高景氣細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

同花順統(tǒng)計(jì)顯示，在醫(yī)藥生物板塊的295只個(gè)股中，去年累計(jì)跌幅超30%的有154只，占比超過(guò)52%。其中33只股價(jià)被腰斬，千山藥機(jī)、華仁藥業(yè)、華大基因、恒康醫(yī)療等去年跌幅超過(guò)70%。從估值上看，板塊中目前有105只個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率在20倍以下（包括20倍），占比約為36%。新和成、輔仁藥業(yè)、瑞康醫(yī)藥、金達(dá)威等個(gè)股的動(dòng)態(tài)市盈率不足10倍。國(guó)海證券表示，縱向?qū)Ρ冉臧鍓K估值，相對(duì)估值和行業(yè)溢價(jià)率均處于歷史低位，市場(chǎng)已逐步反映了帶量采購(gòu)等系列政策的影響。國(guó)信證券也認(rèn)為，醫(yī)藥板塊當(dāng)前估值水平已充分反映了市場(chǎng)悲觀預(yù)期，隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)政策落實(shí)、產(chǎn)業(yè)集中度提升和國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品上市和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，創(chuàng)新藥和細(xì)分領(lǐng)域龍頭存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

上周大消費(fèi)板塊輪流表現(xiàn)，醫(yī)藥股也開啟集體上漲模式，華東醫(yī)藥、九典制藥、葵花藥業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療等上周累計(jì)漲幅超過(guò)10%。

國(guó)海證券分析師胡博新表示， 2019年政策方向不會(huì)變化，目前仍在探索執(zhí)行期，業(yè)績(jī)影響方面，需要考慮一致性評(píng)價(jià)和試點(diǎn)品種納入的進(jìn)度，可能需要2~3年的時(shí)間才充分反應(yīng)，但在接下來(lái)的財(cái)報(bào)季，醫(yī)藥板塊內(nèi)不受政策影響的領(lǐng)域，將逐漸見(jiàn)證業(yè)績(jī)趨勢(shì)變化，同時(shí)伴隨更多創(chuàng)新藥上市，結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)將更加突出，建議理性看待當(dāng)前整體的政策影響，把握行業(yè)結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。

民生證券也認(rèn)為，2019年上半年或無(wú)板塊整體性機(jī)會(huì)，需著重個(gè)股挖掘。其表示，短期內(nèi)行業(yè)不會(huì)因?yàn)?5個(gè)品種的帶量采購(gòu)出現(xiàn)業(yè)績(jī)快速下行，2018年至今的板塊表現(xiàn)仍為估值持續(xù)調(diào)整驅(qū)動(dòng)。從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，基于2018年上半年醫(yī)藥公司業(yè)績(jī)的高基數(shù)，預(yù)計(jì)今年上半年，板塊基本面不會(huì)有明顯的靚麗表現(xiàn)。結(jié)合估值和業(yè)績(jī)來(lái)看，短期內(nèi)出現(xiàn)板塊整體性機(jī)會(huì)的概率較低，細(xì)分領(lǐng)域的個(gè)股機(jī)會(huì)將成為主要方向。