新年伊始，券商機(jī)構(gòu)2025年投資策略陸續(xù)發(fā)布。在機(jī)構(gòu)看來，盡管短期或面臨震蕩，但從年度視角來看，政策支持和企業(yè)盈利復(fù)蘇有望對(duì)市場(chǎng)形成支撐。從行業(yè)維度來看，科技、消費(fèi)有望引領(lǐng)2025年的投資主線。此外，具備防御屬性的紅利板塊和并購(gòu)重組領(lǐng)域也受到較高關(guān)注。

歲末年初調(diào)倉(cāng)或帶來短期震蕩

進(jìn)入2025年，A股市場(chǎng)呈震蕩態(tài)勢(shì)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2025年1月2日至6日的四個(gè)交易日里，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指呈下跌態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，市場(chǎng)成交量相比之前也有所收縮。

對(duì)于近期市場(chǎng)波動(dòng)，不少券商機(jī)構(gòu)在新年首批策略報(bào)告中表示，受歲末年初集中調(diào)倉(cāng)、市場(chǎng)風(fēng)格切換以及外部不確定性等因素影響，短期內(nèi)波動(dòng)有所加劇。不過，這些因素并未構(gòu)成市場(chǎng)的轉(zhuǎn)向，后續(xù)伴隨著政策不斷落地，市場(chǎng)有望企穩(wěn)回升。

“宏觀基本面并不是本輪市場(chǎng)下行的主因。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面整體平穩(wěn)。PMI仍處榮枯線之上，以舊換新政策如期延續(xù)，宏觀流動(dòng)性仍合理充裕，匯率不會(huì)出現(xiàn)超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。”中信證券表示，歲末年初的集中調(diào)倉(cāng)，或?qū)е铝吮据喪袌?chǎng)下行。匯金公司、保險(xiǎn)等潛在介入的配置型資金或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化大盤價(jià)值風(fēng)格，不少資金提前主動(dòng)調(diào)倉(cāng)?；钴S資金主導(dǎo)的小盤風(fēng)格炒作情緒退坡，風(fēng)險(xiǎn)偏好趨向保守，止盈避險(xiǎn)情緒升溫。

中泰證券則分析稱，近期A股市場(chǎng)調(diào)整，主要原因是市場(chǎng)風(fēng)格在向價(jià)值板塊切換的過程中，因增量資金未能對(duì)市場(chǎng)形成有效支撐，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)形成短期沖擊。當(dāng)前市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)在于政策預(yù)期帶來的2025年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，故當(dāng)前“股債蹺蹺板”效應(yīng)明顯。

“在外部風(fēng)險(xiǎn)落地前，預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體將延續(xù)震蕩?！比A安證券認(rèn)為，配置上，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)節(jié)前高股息占優(yōu)主線，同時(shí)關(guān)注有政策預(yù)期的汽車、家電，但政策落地可能成為兌現(xiàn)窗口，以及景氣有望改善的農(nóng)牧板塊。

海通證券則進(jìn)一步表示，當(dāng)前政策積極但基本面修復(fù)尚需確認(rèn)，市場(chǎng)短期處震蕩休整態(tài)勢(shì)，紅利資產(chǎn)推動(dòng)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)。中期來看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)基本面回暖，市場(chǎng)趨勢(shì)有望向上，基本面更優(yōu)的科技和中高端制造或推動(dòng)成長(zhǎng)回歸。

市場(chǎng)迎來雙重推動(dòng)力量

展望2025年全年，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，市場(chǎng)表現(xiàn)有望在政策支持和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的雙重推動(dòng)下，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增多和震蕩上行的特征。一方面，預(yù)計(jì)2025年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，促進(jìn)投資者信心修復(fù)。另一方面，企業(yè)盈利有望改善，為市場(chǎng)提供更堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

A股盈利方面，中信證券表示，隨著信用與價(jià)格修復(fù)，2025年下半年至2026年，A股將開啟新一輪盈利上行周期。其中，非金融板塊的ROE有望在杠桿率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率改善的驅(qū)動(dòng)下企穩(wěn)回升，其盈利同比增速也將逐季回升。預(yù)計(jì)2025年A股盈利同比增速，將從2024年的0.5%小幅上升至0.7%。

資金面上，中金公司表示，增量資金是A股本輪上漲的重要推升因素，展望2025年，考慮我國(guó)居民過去幾年儲(chǔ)蓄存款持續(xù)積累、A股投資環(huán)境初步修復(fù)、外資對(duì)A股尚處于低配等，不可忽視A股經(jīng)歷長(zhǎng)周期回調(diào)后，國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金配置需求或有更積極的邊際變化，有望支持指數(shù)表現(xiàn)。

“往后看，市場(chǎng)信心有望得到修復(fù)?！敝秀y證券表示，一方面，日前央行表態(tài)2025年將“擇機(jī)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性合理充裕，金融總量穩(wěn)定增長(zhǎng)”。監(jiān)管部門的積極表態(tài)有望對(duì)市場(chǎng)信心起到積極修復(fù)作用。另一方面，12月非制造業(yè)PMI邊際修復(fù)，制造業(yè)PMI雖有所回落但依舊強(qiáng)于季節(jié)性均值水平，反映需求的新訂單指數(shù)仍在持續(xù)走高，內(nèi)需預(yù)期不必過分悲觀。

“展望2025年，A股市場(chǎng)在更加積極有為的宏觀政策基調(diào)下，有望提振市場(chǎng)信心?？傮w來看，2025年市場(chǎng)或呈現(xiàn)出螺旋式震蕩上行的特征?！便y河證券表示，隨著經(jīng)濟(jì)基本面趨于改善，A股盈利增速也將迎來邊際好轉(zhuǎn)。同時(shí)，個(gè)人投資者情緒回暖疊加機(jī)構(gòu)投資者倉(cāng)位回升帶動(dòng)增量資金加速入市，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落地也將支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

科技消費(fèi)紅利等板塊獲重點(diǎn)關(guān)注

從行業(yè)配置來看，2025年，科技、消費(fèi)等行業(yè)領(lǐng)域，以及紅利、并購(gòu)重組等概念板塊成為投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。機(jī)構(gòu)人士看來，在半導(dǎo)體、新能源、人工智能和高端制造等科技板塊受政策支持和技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)下，有望保持增長(zhǎng)。食品飲料、醫(yī)藥、家電等消費(fèi)行業(yè)則受益于內(nèi)需的持續(xù)復(fù)蘇，市場(chǎng)潛力巨大。此外，具有防御屬性的紅利板塊和代表產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)的并購(gòu)重組領(lǐng)域也被視為重要的投資機(jī)會(huì)。

銀河證券提出了三方面值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)：一是在加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的大背景下， AI應(yīng)用發(fā)展的科技創(chuàng)新板塊投資價(jià)值較高；二是在加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策疊加促服務(wù)消費(fèi)預(yù)期加碼的帶動(dòng)下，關(guān)注大消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)；三是隨著央國(guó)企改革進(jìn)一步深化，市值管理逐步推進(jìn)，看好具備穩(wěn)健盈利能力、低估值和高股息優(yōu)勢(shì)的央國(guó)企板塊。

海通證券也提出，在供需優(yōu)勢(shì)支撐下我國(guó)中高端制造景氣有望延續(xù)，具體可以關(guān)注汽車、家電等相關(guān)行業(yè)。政策端看，科技產(chǎn)業(yè)或仍將是政策重點(diǎn)支持的領(lǐng)域，可關(guān)注受益于財(cái)政政策發(fā)力下的數(shù)字基建、信創(chuàng)、半導(dǎo)體等。此外，并購(gòu)重組主題也值得關(guān)注。

“主題+紅利”則成為中信證券研究團(tuán)隊(duì)配置策略的關(guān)鍵詞。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2025年資產(chǎn)配置可向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需消費(fèi)切換，兼顧紅利品種。紅利板塊可以關(guān)注部分可攻可守的低估值、順周期品種，如國(guó)有大行、核電、航運(yùn)物流等；從內(nèi)需消費(fèi)和績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)的角度來看，可以重點(diǎn)關(guān)注明年有新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)或者行業(yè)格局變化的領(lǐng)域，如互聯(lián)網(wǎng)、線下新零售帶動(dòng)的線上新業(yè)態(tài)，AI智能穿戴、自動(dòng)駕駛等。

中信建投則表示，投資者可從戰(zhàn)略上關(guān)注“兩重”“兩新”政策加碼?！皟芍亍苯ㄔO(shè)是指國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，新型城鎮(zhèn)化或是重點(diǎn)方向；“兩新”則是指支持大規(guī)模設(shè)備更新以及擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模等。