期貨市場(chǎng)從來(lái)都不缺乏故事，但如果你只是當(dāng)做故事或者笑話來(lái)對(duì)待，而不能夠從這些故事中有所收獲的話，那么下一次發(fā)生事故的可能就是你。如果你喜歡基于成本支撐的邏輯去做多，那么你需要看一下今天的這個(gè)故事；如果你喜歡做期現(xiàn)套利，那么你也需要看一下今天的故事。其實(shí)，我很早就強(qiáng)調(diào)過(guò)交割制度和交割品質(zhì)的重要性，但是很多交易者往往還是容易忽視。

如果把期貨比喻成財(cái)務(wù)報(bào)表，那么大多數(shù)交易者只是看到了資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)表這三張報(bào)表，這三張報(bào)表就像是我們看到的期貨盤面數(shù)據(jù)、庫(kù)存利潤(rùn)基差等基本面數(shù)據(jù)等呈現(xiàn)出來(lái)的內(nèi)容。然而，真正的財(cái)務(wù)分析高手必定會(huì)看財(cái)務(wù)報(bào)表附表，因?yàn)楦奖砝锝榻B了上面的三張表的數(shù)據(jù)是采取何種方法計(jì)算出來(lái)的。

例如原材料的處理是采取先進(jìn)先出法、后進(jìn)先出法還是加權(quán)平均法，折舊的方式是平均余額折舊還是雙倍余額折舊等等。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，你不只看三張報(bào)表中的數(shù)，你也要知道那個(gè)數(shù)是采取什么方法算出來(lái)的。同樣的道理，品種的交割規(guī)則就像是財(cái)務(wù)報(bào)表附表，它里面記載了交割品質(zhì)及替代品和升貼水、倉(cāng)單有效期、各種費(fèi)用等等容易被交易者忽視的數(shù)據(jù)。

所以，如果大家是做基本面交易，我能夠給出的第一個(gè)比較中肯的建議就是，去了解品種的交割規(guī)則；第二個(gè)建議是持倉(cāng)不看盤，看盤不持倉(cāng)。

一個(gè)悲劇故事

之前有一個(gè)大哥做多a1801結(jié)果虧慘了，各種向信訪局和證監(jiān)會(huì)舉報(bào)。因?yàn)楫?dāng)時(shí)三級(jí)大豆現(xiàn)貨價(jià)格在3800元/噸，就連轉(zhuǎn)基因大豆都在3400元/噸，豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格都在3100元/噸。然后大哥覺(jué)得豆一期貨貼水太大，就去做多，結(jié)果不曾想到最后a1801價(jià)格竟然離譜到3020元/噸，損失了幾十萬(wàn)，欲哭無(wú)淚。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種問(wèn)題呢，首先得從交割標(biāo)準(zhǔn)說(shuō)起，大商所豆一的標(biāo)準(zhǔn)交割品是國(guó)產(chǎn)三級(jí)大豆，但是國(guó)產(chǎn)一級(jí)、二級(jí)、四級(jí)大豆都可以進(jìn)行交割。交割標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有對(duì)蛋白的要求，也沒(méi)有對(duì)大豆生產(chǎn)年限的要求，結(jié)果a1801的賣方以陳年大豆進(jìn)行交割，這位大哥本以為自己接的是新產(chǎn)大豆，覺(jué)得還能夠賣個(gè)價(jià)差，沒(méi)曾想到交割得到的卻是陳年大豆，質(zhì)量比現(xiàn)貨差很多，價(jià)格也是比正?，F(xiàn)貨低700-800元/噸。高價(jià)接貨了陳年大豆，卻不好出貨了，所以那位老哥很是郁悶。

聊一聊豆一的交割標(biāo)準(zhǔn)

通過(guò)上面那位大哥的悲慘遭遇，我們可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于交割制度相關(guān)內(nèi)容不清楚，有時(shí)候容易吃大虧的，所以我們就要好好研究一下豆一的交割標(biāo)準(zhǔn)方面有什么蹊蹺之處。

大豆一般按照顏色可以分為黃大豆、青大豆、黑大豆、其他顏色大豆、飼料豆等等，大商所交割的黃大豆。然而黃大豆也是分級(jí)別的，它主要是根據(jù)純糧率、完整粒率、損傷粒率、水分含量等可以劃分為不同的級(jí)別。

標(biāo)準(zhǔn)交割品是三級(jí)黃大豆，它的最低純糧率在91%，然后一、二、四級(jí)黃大豆作為替代品同樣可以進(jìn)行交割，并且有相應(yīng)的升貼水設(shè)置。一級(jí)黃大豆最低純糧率在96%，升水交割30元/噸；二級(jí)黃大豆最低純糧率在93.5%，升水交割10元/噸；四級(jí)黃大豆最低純糧率在88.5%，貼水交割30元/噸。這是國(guó)產(chǎn)黃大豆從純糧率角度升貼水交割的設(shè)置。

除了最低純糧率指標(biāo)有升貼水要求之外，完整粒率方面同樣存在升貼水設(shè)置。標(biāo)準(zhǔn)品的最低完整粒率在85%，無(wú)論你是一、二、三、四級(jí)黃大豆，如果最低完整粒率超過(guò)90%，那么就升水交割10元/噸，如果最低完整粒率在80-85%之間，那么貼水交割40元/噸。

此外，還有一個(gè)損傷粒率有升貼水要求，標(biāo)準(zhǔn)品的最高損傷粒率為3%，無(wú)論你是一、二、三、四級(jí)黃大豆，如果最高損傷粒率在3-8%之間，沒(méi)有升貼水，如果在8-10%之間，那么貼水交割20元/噸。

最后，還有個(gè)水分含量也是有升貼水設(shè)置的，標(biāo)準(zhǔn)品的最高水分含量不能超過(guò)13%，無(wú)論你是一、二、三、四級(jí)黃大豆，如果你的水分含量在13-14%之間，那么貼水交割60元/噸。水分含量這個(gè)指標(biāo)卡得比較嚴(yán)，貼水幅度比較大。

所以你看，大商所并沒(méi)有對(duì)生產(chǎn)年限和蛋白含量等指標(biāo)進(jìn)行嚴(yán)格的要求，所以賣方以陳糧進(jìn)行交割屬于正常規(guī)則范圍之內(nèi)的事情，當(dāng)然糧食的保存是個(gè)問(wèn)題，保存了幾年之后，一些指標(biāo)會(huì)下降。例如，本來(lái)是三級(jí)黃大豆，儲(chǔ)存了幾年之后，那個(gè)級(jí)別可能達(dá)不到國(guó)產(chǎn)三級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)了，但是人家可以用陳糧中的一級(jí)黃大豆，雖然保存了幾年，品質(zhì)有所下降，但有可能也是滿足三級(jí)黃大豆的交割品質(zhì)要求。所以研究規(guī)則很重要，不然太容易回歸了，無(wú)論是做期現(xiàn)套利，還是做投機(jī)交易中的基差修復(fù)，如果不了解這些問(wèn)題，那么大的基差，能坑死好多多頭。

想一下賣方是誰(shuí)

作為交易者，當(dāng)你打算做多或者做空的時(shí)候，你可以先思考一下，你可能存在哪些潛在的隊(duì)友以及對(duì)手，隊(duì)友的實(shí)力強(qiáng)還是對(duì)手的實(shí)力強(qiáng)。比如說(shuō)生產(chǎn)商會(huì)怎么做，下游的產(chǎn)商會(huì)怎么做，期現(xiàn)套利公司會(huì)怎么做，市場(chǎng)投機(jī)客戶會(huì)怎么做，套利交易會(huì)怎么做。這就是一種博弈，你把別人的最優(yōu)策略都想好了，從而決定自己最有的策略。

試想一下誰(shuí)手中會(huì)有大量陳梁需要更新，這一想結(jié)局就比較明顯了，它們需要收購(gòu)一方面需要高價(jià)收購(gòu)新豆，一方面又要把陳豆處理，高賣低賣的買賣干久了都不可持續(xù)，但是高買高賣，舊豆換新豆是可以持續(xù)下去，現(xiàn)貨市場(chǎng)上高價(jià)收購(gòu)新豆，期貨市場(chǎng)上高價(jià)賣出陳豆直到交割出貨，維持大豆儲(chǔ)備基本平衡，從現(xiàn)貨庫(kù)存價(jià)值的角度來(lái)講，庫(kù)存在升值。

然后，我們?cè)賮?lái)看一下大商所中豆一的注冊(cè)倉(cāng)單，如果你想深入研究的話，你可以了解一下這些倉(cāng)庫(kù)、倉(cāng)庫(kù)以及注冊(cè)倉(cāng)單公司的背景情況。尤其是豆一的1月合約還是倉(cāng)單有效期前最后一個(gè)主力合約，所以賣方交割的決心非常大，而且大都情況下都是需要置換的陳年大豆，買方接貨吃過(guò)大虧，所以在這種情況下，買房接貨會(huì)很謹(jǐn)慎的，所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)豆一01合約經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)貼水交割。

所以很多事情，如果你不去深入研究，而是機(jī)械地去做期現(xiàn)套利或者近月基差修復(fù)，往往就容易吃大虧。對(duì)于市場(chǎng)上發(fā)生的故事，我們不要只當(dāng)故事去聽(tīng)了，要去學(xué)習(xí)和深入研究背后深層次的東西，避免這樣的故事發(fā)生在我們自己身上，成為下一次事故。