片仔癀（600436）：片仔癀態(tài)勢(shì)良好 外延、合作值得期待

業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健，經(jīng)營質(zhì)量良好：2016年上半年公司收入增長18%，凈利潤增長21%，其中，二季度單季收入增長13%，凈利潤增長17%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.9億，同比增長58%，經(jīng)營質(zhì)量良好。公司綜合毛利率同比提高6.45個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)為商業(yè)占比降低所致；銷售費(fèi)率提高3.18個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)為加強(qiáng)營銷所致，管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別下降0.17和提高0.18個(gè)百分點(diǎn)。

片仔癀增長態(tài)勢(shì)良好，今年有望延續(xù)：上半年母公司收入5.5億，增長25%，凈利潤3.1億，增長21%，預(yù)計(jì)片仔癀錠劑延續(xù)了良好的增長態(tài)勢(shì)；其中出口約1.4億元，增長31%，持續(xù)好轉(zhuǎn)。上半年母公司毛利率持續(xù)提升，銷售費(fèi)用增加導(dǎo)致凈利潤增速略慢于收入。公司將繼續(xù)創(chuàng)新片仔癀營銷模式，通過片仔癀體驗(yàn)館“文化傳播+品牌展示+產(chǎn)品推介+現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)”的方式培育新消費(fèi)群體，通過拓展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)推動(dòng)片仔癀精準(zhǔn)營銷，通過央視等媒體加強(qiáng)宣傳提升片仔癀影響力，片仔癀全年有望量價(jià)齊升。上半年公司商業(yè)收入接近3億，基本持平；日化收入1.21億元，增長30%，態(tài)勢(shì)良好。

外延值得關(guān)注，與家化合作穩(wěn)步推進(jìn)：公司先后與興業(yè)證券、清科集團(tuán)、國投高科、信業(yè)基金、豐圓資本等合作設(shè)立并購基金，加快布局醫(yī)療健康領(lǐng)域；報(bào)告期內(nèi)清科片仔癀基金、興業(yè)片仔癀基金等均運(yùn)作良好，已進(jìn)入投資階段。公司與上海家化的合作穩(wěn)步推進(jìn)，新包裝牙膏已經(jīng)上市，現(xiàn)在處于品牌提升階段；強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有望帶動(dòng)公司日化板塊業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

維持“買入”評(píng)級(jí)：新一屆管理層銳意進(jìn)取，正按照“一核兩翼”的思路對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)；公司在混合所有制改革、外延發(fā)展、股權(quán)激勵(lì)等方面也值得期待。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為1.01元、1.27元、1.53元，對(duì)應(yīng)PE為52X、41X、34X，維持“買入”評(píng)級(jí)。長江證券

恩華藥業(yè)（002262）：麻醉產(chǎn)品快速增長 銷售改革漸顯成效

恩華藥業(yè)發(fā)布2016年半年報(bào)，公司在上半年實(shí)現(xiàn)收入15.15億元，同比增長12.67%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.72億元，同比增長17.48%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.72億元，同比增長17.45%，實(shí)現(xiàn)EPS0.27元。公司同時(shí)預(yù)計(jì)2016年1-9月份凈利潤在2.48億元-2.81億元之間，同比增長15%-30%。

事件評(píng)論

麻醉類產(chǎn)品推動(dòng)公司延續(xù)較快增長：2016年上半年麻醉類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售額4.17億元，同比大幅增長33.33%，是公司收入增長的主要?jiǎng)恿?。麻醉類產(chǎn)品收入占比提升，推動(dòng)公司上半年整體毛利率同比上升1.21個(gè)百分點(diǎn)至42.86%。其中鎮(zhèn)靜類藥物右美托咪定增長較快，我們預(yù)計(jì)全年銷售額很可能過億，將成為公司繼力月西（咪達(dá)唑侖）、福爾利（依托咪酯）、思利舒片（利培酮片）與思貝格膠囊（齊拉西酮）之后的第五個(gè)過億品種；芬太尼系列與丙泊酚是公司麻醉類潛力品種，值得期待。

精神類藥品穩(wěn)健增長，期待后續(xù)招標(biāo)放量：公司精神類產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)收入2.92億元，同比增長15.32%，預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)產(chǎn)品思利舒片（利培酮片）、思貝格膠囊（齊拉西酮）與一舒（丁螺環(huán)酮）將維持穩(wěn)健增長，期待新產(chǎn)品優(yōu)必羅（度洛西?。┡c帕格（阿立哌唑片）后續(xù)招標(biāo)放量。

改革成效逐步顯現(xiàn)，銷售費(fèi)用率環(huán)比下降：2016年二季度單季銷售費(fèi)用率環(huán)比下降7.78個(gè)百分點(diǎn)至18.49%，單季銷售費(fèi)用率已連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比下滑。公司在2015年進(jìn)行了銷售方面的改革，銷售隊(duì)伍的管理更加扁平化，新的銷售政策將充分調(diào)動(dòng)銷售人員的積極性，新產(chǎn)品的推廣有望加快，同時(shí)費(fèi)用率將在未來逐步下降。

維持“買入”評(píng)級(jí)：公司麻醉類產(chǎn)品快速增長，今年有望產(chǎn)生第五個(gè)過億品種，精神類與神經(jīng)類產(chǎn)品增長平穩(wěn)，新產(chǎn)品招標(biāo)放量值得期待；銷售改革逐步產(chǎn)生成效，費(fèi)用率有望延續(xù)下降；管理層近期增持公司股份，彰顯了高管對(duì)公司未來發(fā)展的信心。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.50元、0.65元、0.87元，對(duì)應(yīng)EPS分別為38x、29x、22x，維持“買入”評(píng)級(jí)。長江證券

凱利泰（300326）：與TECRES公司成立合資公司 豐富骨科器械產(chǎn)品線

公司將與TECRES共同研發(fā)新產(chǎn)品，豐富自身骨科器械產(chǎn)品線：前期公司代理銷售TECRESS.P.A的脊柱骨水泥產(chǎn)生一定的品牌效應(yīng)，此次與TECRES在中國境內(nèi)成立合資公司，合作更進(jìn)一層，有利于引進(jìn)國外先進(jìn)產(chǎn)品及技術(shù)，共同研發(fā)新產(chǎn)品，幫助新產(chǎn)品獲得國內(nèi)CFDA產(chǎn)品注冊(cè)和國內(nèi)生產(chǎn)銷售，同時(shí)為公司未來在PKP領(lǐng)域內(nèi)建立完善生物填充材料的相關(guān)產(chǎn)品線奠定基礎(chǔ)。

對(duì)艾迪爾、易生科技的增資增強(qiáng)兩個(gè)子公司的資金實(shí)力，有利于子公司業(yè)務(wù)的長足發(fā)展：公司自2013年開始對(duì)兩個(gè)子公司進(jìn)行并購整合，收購艾迪爾將骨科產(chǎn)品拓展至創(chuàng)傷產(chǎn)品和骨科手術(shù)器械領(lǐng)域；收購易生科技將產(chǎn)品線拓展至心血管醫(yī)療器械領(lǐng)域，易生科技自主研發(fā)的“愛立Tivoli藥物洗脫冠脈支架系統(tǒng)”擁有多項(xiàng)核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。當(dāng)前公司業(yè)績已形成由母公司的椎體成形微創(chuàng)介入手術(shù)系統(tǒng)產(chǎn)品、艾迪爾的脊柱及創(chuàng)傷產(chǎn)品、易生科技的藥物洗脫冠脈支架產(chǎn)品三駕馬車?yán)瓌?dòng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。此次增資兩個(gè)子公司，有利于增強(qiáng)其資金實(shí)力，奠定其研發(fā)、銷售長足發(fā)展的基礎(chǔ)。公司作為國內(nèi)大骨科和心血管耗材領(lǐng)域的稀缺標(biāo)的，產(chǎn)品觸及骨科創(chuàng)傷、骨科脊柱、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)、心血管等領(lǐng)域，是國內(nèi)領(lǐng)先的多領(lǐng)域高值醫(yī)療器械領(lǐng)域龍頭公司?？春霉镜恼w布局，不考慮外延并購，預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤為1.71億、2.07億、2.34億，對(duì)應(yīng)EPS為0.43元、0.52元、0.59元。國金證券

益生股份（002458）：半年報(bào)超高增長、禽鏈龍頭反轉(zhuǎn)在路上！

事件：益生股份公告，公司公布2016年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.98億元，同比增長150.81%，歸屬于上市公司股東凈利潤2.70億元，同比增長240.63%。同時(shí)公司預(yù)測(cè)1-9月歸母凈利潤為4.2-4.5億元。

二季度上游迎來景氣快速上升，公司保量迎來豐厚盈利。公司2季度盈利1.85億元，單季整體約銷售父母代雞苗350萬套、商品代雞苗0.6億羽，單位盈利分別為35元/套與1.2元/羽。上游父母代價(jià)格迎來罕見的快速上升，公司保證了較高出欄量而獲得豐厚盈利。同時(shí)公司在景氣向上的階段積極擴(kuò)大中游產(chǎn)能，雞苗量略超預(yù)期。

當(dāng)前雖然父母代雞苗價(jià)格因偶然因素而導(dǎo)致略微下滑，我們認(rèn)為后續(xù)隨著在產(chǎn)祖代雞量的快速下行，疊加大范圍引種的不斷延后，父母代雞苗價(jià)格有望迎來新一輪快速上漲。同時(shí)，在實(shí)際產(chǎn)能同比略降的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為三季度中游父母代產(chǎn)能將開始逐步下降：（1）大周期顯示父母代雞苗供應(yīng)短缺的因素，開始逐步傳導(dǎo)到父母代在產(chǎn)量上；（2）短期高齡雞因?yàn)樘潛p、價(jià)格差異等因素開始加速淘汰；（3）4-5月強(qiáng)制換羽的因素在7月份最后顯現(xiàn)，7月中下旬開始實(shí)際產(chǎn)能明顯下降。而流通、加工等環(huán)節(jié)的需求正逐步啟動(dòng)。因此中短期供需格局向好，三季度確定性再發(fā)起一輪行情，龍頭益生股份持續(xù)受益。

周期級(jí)別不斷提升，益生盈利有望持續(xù)超預(yù)期。草根調(diào)研顯示換羽受品種、時(shí)間、集中度等多重因素影響，難以充分進(jìn)行，而疫病、政治等因素也使得大國難進(jìn)的引種特征也不斷強(qiáng)化，大范圍引種預(yù)計(jì)推遲到2017年4月之后，總體上看禽鏈反轉(zhuǎn)目前祖代對(duì)應(yīng)60%以上的供給短缺（30萬套供給對(duì)應(yīng)80萬套需求）。益生股份近年來積極擴(kuò)產(chǎn)中游父母代雞苗業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)16-17年出欄量在2.5-3.2億羽。保守測(cè)算下，公司2017年按800萬套父母代雞苗、單套盈利50，3.2億羽商品代雞苗、單羽盈利2.5測(cè)算，盈利達(dá)到12億。若商品代雞苗價(jià)格平均單位盈利達(dá)到3-3.5元，則業(yè)績有望達(dá)到13.6-15.2億元。

我們預(yù)計(jì)公司2016-17年凈利潤達(dá)到9.29、12.47億元，根據(jù)2017年20XPE，給與目標(biāo)市值250億，目標(biāo)價(jià)74.6元，維持“買入”評(píng)級(jí)。中泰證券

理工環(huán)科（002322）：并表推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L 環(huán)保有望進(jìn)一步擴(kuò)張

尚洋博微并表助力業(yè)績同比大增：1）公司傳統(tǒng)主業(yè)2015年上半年業(yè)績基準(zhǔn)較低（收入6708萬元，凈利潤278萬元），2016年上半年收入和凈利潤同比大幅增長主要來自博微新技術(shù)和尚洋環(huán)科的并表（2015年8月份并表）.2）由于國家電網(wǎng)存量變電站在線監(jiān)測(cè)招標(biāo)尚未有明確重啟日程，公司傳統(tǒng)電力監(jiān)測(cè)主業(yè)短期內(nèi)仍有較大概率維持較弱業(yè)績貢獻(xiàn)程度，未來業(yè)績的主要增長點(diǎn)在于以尚洋環(huán)科為代表的環(huán)保業(yè)務(wù)和博微新技術(shù)為代表的電力信息化業(yè)務(wù)。

環(huán)保業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)：1）業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張：尚洋2015年通過烏梁素海項(xiàng)目成功打入內(nèi)蒙古市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)范圍，通過臺(tái)前項(xiàng)目進(jìn)軍污染源監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，千島湖項(xiàng)目引領(lǐng)湖泊監(jiān)測(cè)，斬獲北京大氣網(wǎng)格化監(jiān)測(cè)1.35億大單加強(qiáng)大氣領(lǐng)域布局；2）商業(yè)模式變革：尚洋7年共1.01億以政府采購數(shù)據(jù)模式中標(biāo)臺(tái)州“五水共治”交接斷面水質(zhì)自動(dòng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)采購項(xiàng)目第一單打造示范性樣板，未來有望加速異地復(fù)制，尚洋最新評(píng)估價(jià)值6.27億元大幅高于收購價(jià)4.5億元， 2016年監(jiān)測(cè)站點(diǎn)下沉、第三方監(jiān)測(cè)政策全面推廣下尚洋有望迎來確定性快速增長； 3）加強(qiáng)對(duì)外合作：公司與美國佐治亞理工學(xué)院布魯克拜爾可持續(xù)發(fā)展系統(tǒng)研究院簽署國際戰(zhàn)略協(xié)議，通過建設(shè)環(huán)保大數(shù)據(jù)平臺(tái)開展水污染、大氣污染預(yù)警監(jiān)測(cè)、污染綜合防治與改善系統(tǒng)工程。環(huán)保業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)為公司2016年業(yè)績釋放打下基礎(chǔ)，1億增資尚洋大幅增強(qiáng)競爭力，有望依靠技術(shù)和市場(chǎng)資源優(yōu)勢(shì)，水、氣兩翼齊飛打造環(huán)境大平臺(tái)。

博微定制化軟件成長空間大：電力企業(yè)需求度多樣化增加下定制化軟件需求將提升，博微坐擁各級(jí)國網(wǎng)公司客戶，憑借與公司主業(yè)協(xié)同效應(yīng)將實(shí)現(xiàn)定制化軟件廣泛銷售。2015年定制化軟件開發(fā)和技術(shù)服務(wù)的新簽訂合同額同比增超過60%，憑借高售價(jià)、高毛利等優(yōu)勢(shì)將成博微收入重要增量。

盈利預(yù)測(cè)與估值：公司轉(zhuǎn)型成果已現(xiàn)，更名為“理工環(huán)科”彰顯對(duì)未來發(fā)展信心。我們看好公司未來發(fā)展，當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率僅7.14%，在手現(xiàn)金9.20億元（Q1）為進(jìn)一步拓展環(huán)境能源科技業(yè)務(wù)提供充足彈藥。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 0.52/0.63/0.76元，對(duì)應(yīng)PE 31/26/21倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。東吳證券

寶信軟件（600845）：存量業(yè)務(wù)穩(wěn)定 寶之云鋒芒畢露

云計(jì)算業(yè)務(wù)高增速拉升公司整體業(yè)績，寶之云二期三期將持續(xù)發(fā)力： 2016年中報(bào)顯示，公司三大業(yè)務(wù)中的服務(wù)外包業(yè)務(wù)，即云計(jì)算IDC業(yè)務(wù)增長19.3%，達(dá)到3.55億，原因在于寶之云一期項(xiàng)目已經(jīng)完全運(yùn)轉(zhuǎn)。傳統(tǒng)的軟件開發(fā)業(yè)務(wù)受到上游鋼鐵行業(yè)客戶業(yè)績拖累，增長僅為個(gè)位數(shù)。IDC業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)提升1.6個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到52.63%，遠(yuǎn)超軟件開發(fā)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，成為公司盈利增長重要來源。伴隨著IDC業(yè)務(wù)運(yùn)營規(guī)模提升，運(yùn)營負(fù)荷提升，運(yùn)營效率也在提升，毛利率還有進(jìn)一步提高空間。預(yù)計(jì)寶之云二期三期完全投產(chǎn)后，業(yè)務(wù)規(guī)模將提升300%，一舉成為公司最重要的增長點(diǎn)。

IDC業(yè)務(wù)具備強(qiáng)大擴(kuò)張潛力，競爭優(yōu)勢(shì)明顯：寶之云IDC項(xiàng)目目前正在進(jìn)行第三期建設(shè)，完成后將提供9500個(gè)機(jī)柜的服務(wù)能力，是國內(nèi)一線城市中最大的單體IDC項(xiàng)目，投產(chǎn)后將達(dá)到總共1.7萬個(gè)機(jī)柜的服務(wù)能力。此外，公司寶之云項(xiàng)目具備優(yōu)勢(shì)還包括：第一，項(xiàng)目整體土地面積達(dá)2.82平方公里，總電力供應(yīng)能力達(dá)到2.8億瓦，目前還剩余超過70%的可用土地和65%左右的電力儲(chǔ)備，最終可部署5kw高功率機(jī)柜超過3萬個(gè)，在一線城市中擁有獨(dú)一無二的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，是少數(shù)能滿足BAT和電信運(yùn)營商對(duì)IDC需求的項(xiàng)目之一，未來營收貢獻(xiàn)可超過40億。第二，使用寶鋼羅涇廠區(qū)現(xiàn)有土地和廠房建筑部署IDC，極大地節(jié)約了基建時(shí)間，將交付時(shí)間縮短一半，對(duì)業(yè)務(wù)需求急迫的客戶具有強(qiáng)大的吸引力。第三，IDC建設(shè)、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)成熟，應(yīng)用T3+標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)，保障了IDC服務(wù)能力。

布局重慶，獲益“云端計(jì)劃”戰(zhàn)略發(fā)展期：公司出資3，000萬元在重慶全資設(shè)立寶信云計(jì)算（重慶）有限公司，定位于為企業(yè)級(jí)客戶提供云計(jì)算服務(wù)；根據(jù)公司在大數(shù)據(jù)、智慧制造、智慧園區(qū)等其他領(lǐng)域的能力，為企業(yè)提供多維度數(shù)據(jù)服務(wù)；成為公司產(chǎn)品、智慧解決方案及服務(wù)在西部推廣的窗口和服務(wù)的平臺(tái)。公司選擇重慶進(jìn)行云計(jì)算業(yè)務(wù)布局，綜合考慮了政策扶持、產(chǎn)業(yè)鏈成熟度和地域輻射性等多方面因素，公司的重慶布局，將獲益于政策、產(chǎn)業(yè)鏈、市場(chǎng)等多方面因素，有助于公司快速發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司寶之云IDC項(xiàng)目是上海地區(qū)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)最大的IDC項(xiàng)目，而且儲(chǔ)備空間巨大，是公司未來最強(qiáng)大的增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS為0.56元、0.69元、0.92元，對(duì)應(yīng) PE 39/31/24 X。我們看好公司在云計(jì)算方向的發(fā)展前景，給予“買入”評(píng)級(jí)。東吳證券