特發(fā)信息（000070）：中報(bào)預(yù)告符合預(yù)期 建并購基金整合各方資源

第一，業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期。業(yè)績?cè)鲩L主要來自于2015年12月公司完成收購的深圳東志與成都傅立葉兩家企業(yè)納入合并范圍。同時(shí)深圳東志科技有限公司隨著銷售規(guī)模擴(kuò)大，利潤水平同步增長超過此前承諾所致，這與我們之前在“子公司東志增長超預(yù)期，國企改革效果漸顯現(xiàn)”的點(diǎn)評(píng)報(bào)告中的預(yù)期一致。

第二，并購基金成立，整合各方資源與訴求：公司在4月26日公告設(shè)立信息產(chǎn)業(yè)投資并購基金，用以助力公司全面推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。本次基金共出資2億元，其中上市公司出資8000萬元。其余合伙人中包括深圳國資委的全資公司遠(yuǎn)致投資等。我們認(rèn)為此次設(shè)立基金，將有利于整合各股東方資源與訴求，可成為未來公司依靠資本運(yùn)作做大做強(qiáng)的催化劑。

第三，成都傅立葉仍值得重點(diǎn)關(guān)注：特發(fā)并購成都傅立葉時(shí)，成都傅立葉曾承諾2015年、2016年、2017年的凈利潤（為成都傅立葉合并報(bào)表口徑下扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于成都傅立葉母公司股東的凈利潤）分別不低于2，200萬元、3，000萬元、3，500萬元，三年累計(jì)承諾凈利潤總額不低于8，700萬元；若在業(yè)績承諾期內(nèi)任意一個(gè)年度實(shí)際凈利潤低于當(dāng)年承諾凈利潤但三年實(shí)現(xiàn)的累計(jì)實(shí)際凈利潤總和不低于8，700萬元的，視為完成承諾業(yè)績。此外，傅立葉三位管理層股東還做出補(bǔ)充業(yè)績承諾：2018年、2019年、2020年的凈利潤均不低于2017年的承諾凈利潤，即均不低于3，500萬元。雖然傅立葉在2015年實(shí)際完成1559.71萬凈利潤，僅完成承諾值的70.9%，但這與成都傅立葉下游軍工市場受軍改影響，訂單簽訂以及產(chǎn)品交付出現(xiàn)延期有關(guān)。傅立葉相關(guān)的數(shù)據(jù)鏈通信設(shè)備以及新型彈載計(jì)算機(jī)產(chǎn)品隨著終端型號(hào)的定型，有望進(jìn)入列裝出貨階段，我們預(yù)計(jì)其完成業(yè)績承諾甚至超出市場預(yù)期應(yīng)是大概率事件。此外公司在飛行器測控平臺(tái)等軍品上亦有布局和預(yù)研，這為將來公司的進(jìn)一步成長奠定了基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測

我們基本維持此前對(duì)公司的業(yè)績預(yù)測，不考慮后續(xù)的外延并購，2016-2018公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.2億，2.6億，3.2億。對(duì)應(yīng)EPS0.71，0.83，1.02元。

投資建議

看好其業(yè)績成長和軍工信息化的發(fā)展方向以及較高的安全邊際（其在手還有價(jià)值30億以上的商業(yè)地產(chǎn)）。維持“增持”評(píng)級(jí)。維持目標(biāo)價(jià)32-35元。國金證券

西山煤電（000983）：煤價(jià)上漲催生公司 未來業(yè)績大幅改善

受益供給側(cè)改革，煤炭板塊盈利能力有所好轉(zhuǎn)

煤炭業(yè)務(wù)營收占比達(dá)50%，為公司第一大業(yè)務(wù)。2016H1煤炭產(chǎn)量1192萬噸，同比下降13.6%，洗煤產(chǎn)量565萬噸，同比下降12.5%，主要是因?yàn)楣咀?月起嚴(yán)格執(zhí)行276天工作日制度所致，此外，公司也因此調(diào)整了全年原煤產(chǎn)量目標(biāo)，從2755萬噸下調(diào)至2437萬噸，下調(diào)幅度11.5%。2016H1煤炭價(jià)格基本處于從底部回升的態(tài)勢，尤其是執(zhí)行276天工作日制度后，導(dǎo)致供給端收縮較為明顯，煤炭價(jià)格回升更為明顯，但2016H1平均售價(jià)同比2015H1仍有下降。綜合來看，平均售價(jià)下跌導(dǎo)致2016H1煤炭收入為42.8億元，同比下降6.31%，降幅明顯趨緩；毛利率為44.2%，同比下降僅為4.3個(gè)百分點(diǎn)。

受焦炭價(jià)格大漲，焦炭板塊盈利能力明顯好轉(zhuǎn)

焦炭業(yè)務(wù)營收占比21%，為公司第二大業(yè)務(wù)。2016H1焦炭產(chǎn)量207萬噸，同比下降9.6%。上半年焦炭的價(jià)格受益于下游鋼鐵價(jià)格的大幅上漲，也隨之出現(xiàn)了大幅上漲，最高價(jià)已經(jīng)超過了2015年年初的價(jià)格，所以公司2016H1焦炭業(yè)務(wù)的盈利水平也大幅好轉(zhuǎn)，報(bào)告期內(nèi)毛利約為9989萬元，而2015H2的毛利為-1580萬元，半年期環(huán)比來看盈利能力明顯好轉(zhuǎn)。從子公司來看，西山煤氣化公司2016H1凈利潤-4637萬元，2015H2凈利潤-1.87億元，半年期環(huán)比大幅減虧；京唐焦化公司2016H1凈利潤1885萬元，2015H2凈利潤2547萬元，半年期環(huán)比稍有下降，但一直貢獻(xiàn)正向利潤。 受煤價(jià)和電價(jià)影響，電力熱力盈利能力有所下滑電力熱力業(yè)務(wù)營收占比18%，為公司第三大業(yè)務(wù)。2016H1發(fā)電量62億度，同比上漲8.8%；毛利率18.32%，半年期環(huán)比2015H2下降約6個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于2016H1煤炭價(jià)格上漲以及電價(jià)下調(diào)，導(dǎo)致電力板塊的盈利能力被壓減。

期間費(fèi)用同比下降8.4%，公司降本再獲成效。

2016H1公司期間費(fèi)用合計(jì)19.2億元，同比下降1.77億元，降幅8.4%，其中銷售費(fèi)用7.2億元，同比下降0.57億元，降幅7.4%；管理費(fèi)用7億元，同比下降1.1億元，降幅13.4%，主要是職工薪酬減少1.4億元，同比下降33%，修理費(fèi)上漲0.55億元，同比上漲33%；財(cái)務(wù)費(fèi)用5.1億元，同比減少0.12億元，降幅2.2%。綜合來看，期間費(fèi)用得到進(jìn)一步控制，公司降本成效較好。

受益供給側(cè)改革和煤價(jià)上漲，公司下半年業(yè)績將顯著改善。

上市公司所屬山西焦煤集團(tuán)是中國目前規(guī)模最大、煤種最全、煤質(zhì)優(yōu)良的煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)，其煉焦煤龍頭地位難以撼動(dòng)，1月初總理考察公司所屬礦井并落實(shí)推動(dòng)煤炭供給側(cè)改革相關(guān)任務(wù)，我們認(rèn)為西山煤電作為山西焦煤集團(tuán)的融資平臺(tái)，將極大可能成為本次改革的龍頭標(biāo)桿。此外，受276天限產(chǎn)因素影響，煤炭供給端偏緊現(xiàn)象非常明顯，從環(huán)渤海動(dòng)力煤來看，價(jià)格已從年初的371元/噸穩(wěn)步上漲至430元/噸，后期隨著動(dòng)力煤旺季的延續(xù)，價(jià)格仍有上漲空間。煉焦煤方面，隨著近期供給端的收縮、中轉(zhuǎn)地&終端庫存的持續(xù)低位、焦炭價(jià)格的再次反彈，煉焦煤價(jià)格有望再次上漲，此外后期也將迎來煉焦煤旺季，也存在較強(qiáng)的漲價(jià)預(yù)期。多重因素疊加，公司下半年業(yè)績也將明顯改善。

盈利預(yù)測：2016-2018年EPS為0.15、0.32、0.33元。

我們預(yù)計(jì)未來隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)、以及對(duì)煤炭價(jià)格的走勢判斷，公司未來業(yè)績將顯著增強(qiáng)，預(yù)測2016-2018年EPS分別為0.15、0.32、0.33元，當(dāng)前股價(jià)9.08元，我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)，給予2.2倍PB，目標(biāo)價(jià)格11.46元。中信建投

杭鋼股份（600126）：資產(chǎn)置優(yōu)適逢行情回暖上半年業(yè)績?cè)龇^大

資產(chǎn)置優(yōu)適逢行情回暖，上半年業(yè)績?cè)龇^大：公司1季度完成重大資產(chǎn)重組之后，除環(huán)保、再生資源非鋼資產(chǎn)注入外，鋼鐵資產(chǎn)以劣換優(yōu)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由棒線材轉(zhuǎn)變?yōu)榘宀?，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及盈利能力相對(duì)提升。在此情況下，主要受益于今年黑色漲價(jià)行情帶動(dòng)鋼價(jià)同比跌到收窄，其中板材價(jià)格跌幅收窄至6.09%，公司上半年業(yè)績改善明顯，同比大幅扭虧，其中2季度盈利2.29億元，同比低位增長197%，環(huán)比低位增長105%。此外，公司鋼鐵主業(yè)推進(jìn)“降本增效”也是公司業(yè)績改善原因之一，如3月份寧鋼熱軋工序成本完成199元/噸，較預(yù)算降低18.2元/噸，寧鋼轉(zhuǎn)爐煤氣回收指標(biāo)在去年標(biāo)況105立方米/噸鋼基礎(chǔ)上不斷提升，其中2月份達(dá)到標(biāo)況130立方米/噸鋼。

“鋼鐵+環(huán)?！饼R步走，轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)：公司3月底完成資產(chǎn)重組，成功重組置入寧波鋼鐵100%股權(quán)、紫光環(huán)保87.54%股權(quán)、再生資源97%股權(quán)和再生科技100%股權(quán)。其中，寧波鋼鐵400萬產(chǎn)能主要產(chǎn)品為熱軋板卷，屬于附加值較高品種，公司鋼鐵盈利能力有望提升；而再生資源主營報(bào)廢汽車回收拆解、廢舊金屬拆解加工，紫光環(huán)保主營污水處理，再生科技主營再生金屬材料、冶金材料、煤炭、鋼材的批發(fā)及其進(jìn)出口業(yè)務(wù)、再生材料研發(fā)等，公司轉(zhuǎn)型環(huán)?；呀?jīng)奠定。鋼鐵與環(huán)保業(yè)務(wù)格局確立，此外公司還募投2億元搭建金屬貿(mào)易電商平臺(tái)，致力于加快轉(zhuǎn)型步伐，期待公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展空間可有效打開。

預(yù)計(jì)公司2016、2017年的EPS分別為0.22元與0.25元，維持“買入”評(píng)級(jí)。長江證券

濰柴動(dòng)力（000338）：行業(yè)復(fù)蘇業(yè)績反轉(zhuǎn)并購支撐戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

重卡行業(yè)景氣回升，預(yù)計(jì)2016年行業(yè)銷量增長10%。受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、排放升級(jí)等政策因素持續(xù)影響，2015年重卡銷售僅55萬輛，回落至2008年以來的最低水平。考慮宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，固定資產(chǎn)投資回升，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總量等因素，我們認(rèn)為重卡行業(yè)長期均衡銷量維持在70-80萬輛水平，2016年重卡行業(yè)恢復(fù)性增長至61萬輛，同比增長10%以上。

濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)、整車銷量增幅超越行業(yè)，業(yè)績反轉(zhuǎn)可期。公司發(fā)動(dòng)機(jī)主要客戶市場份額上升，發(fā)動(dòng)機(jī)出貨量增速高于行業(yè)平均增速。陜汽集團(tuán)上半年銷量4.9萬輛，同比增長15.8%，高于行業(yè)平均增速。此外，凱傲上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤9700萬歐元，同比增長2.9%，保持平穩(wěn)增長。綜合考慮行業(yè)景氣向上和公司份額提升，預(yù)計(jì)公司2016年凈利潤超過20億元，同比增長40%以上。

凱傲集團(tuán)全資收購德馬泰克，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造自動(dòng)化物流龍頭。6月22日，濰柴動(dòng)力通過控股子公司凱傲以21億美元全資收購德馬泰克（Dematic）。德馬泰克是全球領(lǐng)先的自動(dòng)化物流裝備商和供應(yīng)鏈優(yōu)化專家，2015年收入16.8億美元。本次收購有助于強(qiáng)化雙方在各自領(lǐng)域的實(shí)力，有助于濰柴和凱傲拓展北美的市場，進(jìn)一步提升濰柴的國際化水平和資源配置能力。

海外并購支持戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，成就國內(nèi)裝備制造龍頭。2010年以前，公司以發(fā)動(dòng)機(jī)為核心，整車和變速箱為支撐，成為國內(nèi)重卡和工程機(jī)械的行業(yè)龍頭。2011年，重卡和工程機(jī)械行業(yè)見頂，公司積極通過海外并購戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2012年8月，濰柴以7.4億歐元收購凱傲公司25%股權(quán)和林德液壓70%權(quán)益，逐步將股權(quán)比例提升至40.25%，并在2015年實(shí)現(xiàn)并表。2016年6月22日，凱傲收購德馬泰克，進(jìn)入物流自動(dòng)化裝備領(lǐng)域。公司逐步成為以發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓、叉車和物流裝備等多業(yè)務(wù)并舉，國內(nèi)與海外均衡發(fā)展的全球性裝備制造龍頭。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2016/17/18年EPS分別為0.51/0.62/0.70元（2015年EPS為0.35元）。公司當(dāng)前價(jià)8.76元，分別對(duì)應(yīng)2016/17/18年17/14/13倍PE?？紤]行業(yè)景氣回升、公司業(yè)績反轉(zhuǎn)，以及公司并購轉(zhuǎn)型的前瞻性，結(jié)合行業(yè)平均估值，我們認(rèn)為公司合理估值為2017年20倍PE，目標(biāo)價(jià)12元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。東吳證券