安潔科技深度報告：轉(zhuǎn)型破繭，前景可期

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：龔斯聞 

公司近幾年受電腦行業(yè)低迷的影響，盈利能力呈現(xiàn)下降趨勢。為了扭轉(zhuǎn)頹勢，公司積極進(jìn)行橫向布局，從手機(jī)、筆記本電腦結(jié)構(gòu)件切入消費(fèi)電子金屬件和汽車電子市場，有望實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，破繭成蝶。

公司未來的成長性主要看以下三個方面：

一、短期仍然看蘋果。短期來看，下半年甚至明年主要看蘋果新產(chǎn)品出貨。今年新品首發(fā)市場包含中國，中國市場對新產(chǎn)品需求量大，銷量超出預(yù)期，達(dá)到歷史最高。此外，公司在該系列產(chǎn)品中的單臺價值大幅提升，前三季度業(yè)績增長一倍，第四季度業(yè)績不輸三季度。而公司在3Dtouch上光學(xué)膠的應(yīng)用，為公司樹立了良好口碑，成為蘋果供應(yīng)鏈帶來的附加效應(yīng)，有望帶來潛在客戶，從而發(fā)展為公司中期業(yè)績成長的重要動力之一。

二、中長期看精密金屬件。拋開蘋果供貨商的既有印象，中長期我們主要看好公司在消費(fèi)電子精密金屬件產(chǎn)品方面的業(yè)績。新星控股目前在配合客戶多款消費(fèi)電子金屬件產(chǎn)品的樣品認(rèn)證及試產(chǎn)，另有多款產(chǎn)品有望明年實現(xiàn)量產(chǎn)。輕薄、散熱的市場需求驅(qū)動手機(jī)等消費(fèi)電子零部件金屬化。公司在相應(yīng)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的生產(chǎn)能力，通過收購、購買生產(chǎn)設(shè)備等一系列動作，完成配套，增強(qiáng)了競爭力。產(chǎn)品量產(chǎn)后，對公司利潤貢獻(xiàn)清晰可見。

三、新辟領(lǐng)域前景樂觀，布局是看點(diǎn)。通過并購整合，公司切入了汽車電子、智能家居、虛擬現(xiàn)實等新興領(lǐng)域，汽車電子漲勢確定，公司將加大在相關(guān)領(lǐng)域的投資，并傾斜更多資源，壯大原有產(chǎn)能，開拓新客戶。智能家居及虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)前景廣闊，公司目前已與國際智能家居廠商N(yùn)EST、塞萬特等進(jìn)行合作。智能家居和虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)即將迎來爆發(fā)式增長期，公司將直接受益。

維持“買入”評級：我們預(yù)計公司2015~2017年的EPS分別為0.70/0.97/1.22元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：新品出貨量下滑；精密金屬件生產(chǎn)能力不及預(yù)期等。

得潤電子：汽車電子助推營收高增長，多領(lǐng)域布局迎來收獲期

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：許興軍 

汽車電子業(yè)務(wù)加速進(jìn)展，助推公司營收保持高增長

2015年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.58億元，同比增長29.85%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.95億元，同比增長0.07%。對應(yīng)2015Q3單季度營業(yè)收入8.06億元，同比增長16.64%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.42億元，同比微降0.39%。隨著公司在汽車電子業(yè)務(wù)上的大力投入和加速進(jìn)展，公司營業(yè)收入保持快速增長的態(tài)勢。未來隨著汽車電子業(yè)務(wù)的逐步成熟和完善，公司也將進(jìn)入利潤的收獲期。

充電模塊技術(shù)領(lǐng)先，充分分享國內(nèi)新能源汽車蛋糕

公司收購的Meta System在充電模組上技術(shù)優(yōu)勢明顯。Meta在70年代就涉足電源管理領(lǐng)域，全球首創(chuàng)推出無間斷電源供應(yīng)系統(tǒng)(UPS)，后續(xù)切入汽車市場，目前是寶馬i3充電模組的唯一供應(yīng)商，技術(shù)全球領(lǐng)先，其充電模組的轉(zhuǎn)換效率優(yōu)于特斯拉。目前Meta的非寶馬客戶也在順利推進(jìn)中。未來Meta的充電模組技術(shù)還可以拓展到充電樁、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域，借助強(qiáng)大的技術(shù)基礎(chǔ)，公司未來有望享受國內(nèi)新能源汽車和充電樁的大蛋糕。

車聯(lián)網(wǎng)復(fù)制國外成熟商業(yè)模式，搶占國內(nèi)新型車險大市場

Meta是歐洲核心車聯(lián)網(wǎng)硬件供應(yīng)商，具備從硬件支持到運(yùn)營變現(xiàn)的整體解決方案提供能力。收購Meta后，公司有望以成熟的解決方案和強(qiáng)大的數(shù)據(jù)采集分析能力解決保險公司車險定價和事故現(xiàn)場還原等需求痛點(diǎn)吸引保險公司，從而在國內(nèi)市場上實現(xiàn)從數(shù)據(jù)入口資源到大數(shù)據(jù)變現(xiàn)成熟商業(yè)模式的完整閉環(huán)，實現(xiàn)商業(yè)模式的升華。公司目前正在與國內(nèi)的保險公司商談接洽，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。

Type-C進(jìn)入快速滲透期，公司技術(shù)與客戶兼?zhèn)鋵?yōu)先受益

Type-C相對舊有接口具備全面的領(lǐng)先優(yōu)勢，已經(jīng)逐步獲得蘋果、Google等國際大廠新產(chǎn)品以及國內(nèi)的小米、樂視等廠商的采用。隨著解決方案的成熟以及價格的降低，Type-C的普及將進(jìn)一步加速，我們預(yù)計Type-C在未來2~3年的市場規(guī)模將達(dá)到數(shù)百億人民幣。得潤電子在Type-C上具備充足的Know-How，先發(fā)優(yōu)勢較為明顯。目前公司技術(shù)儲備充分，客戶已經(jīng)逐步完成認(rèn)證，未來將充分享受行業(yè)快速成長的甜蜜期。

盈利預(yù)測及評級：公司布局的產(chǎn)品與客戶平臺已經(jīng)成型，背后對接全球優(yōu)秀資源的整合平臺以及人員平臺已經(jīng)初步成型，未來將處于世界資源嫁接中國動力的風(fēng)口，成長動力充足。我們預(yù)計公司15~17年EPS分別為0.27/0.52/0.74元。我們看好公司的中長期發(fā)展，繼續(xù)給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：汽車業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品價格下滑風(fēng)險；大客戶轉(zhuǎn)單風(fēng)險。

藍(lán)思科技：三季度毛利率明顯回升，藍(lán)寶石預(yù)期逐步明確

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：莫文宇 

事件描述：10月23日晚間，藍(lán)思科技發(fā)布2015年三季報，公司前三季實現(xiàn)營業(yè)收入127.71億元，比去年同期增長29.66%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤10.83億元，比去年同期增長37.54%；EPS為1.66元，比去年同期增長27.69%。

事件評論：公司上半年產(chǎn)品轉(zhuǎn)向2.5D，新材料和新工藝導(dǎo)致生產(chǎn)毛利率下滑至20.83%，而第三季度已經(jīng)回升至23.26%，單季歸母凈利潤同比增長44.39%，環(huán)比增長42.65%，顯示出新品更強(qiáng)的盈利能力以及逐步提升的良率，而期間費(fèi)用方面則仍保持穩(wěn)定。隨著主要產(chǎn)品及新產(chǎn)品銷量不斷增加，以及榔梨基地新增產(chǎn)能逐步釋放，公司未來業(yè)績還會不斷創(chuàng)新高。

據(jù)TrendForce調(diào)研數(shù)據(jù)，前三季度全球智能手機(jī)出貨3.32億臺，同比增長9.1%，且國內(nèi)品牌的市占率還在不斷提高，目前已占據(jù)前五中的三席。TrendForce預(yù)估華為的增長在40%以上。華為、小米、聯(lián)想、魅族等國內(nèi)品牌的崛起對公司的業(yè)績無疑帶動巨大。此外，由于藍(lán)寶石具有高耐磨性、防劃痕、高光學(xué)性能、微波透過性等特點(diǎn)，華為等部分廠商的高端手機(jī)已經(jīng)藍(lán)寶石作為視窗防護(hù)屏，未來，藍(lán)寶石防護(hù)屏有望成為高端機(jī)的標(biāo)配，公司將借助技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，奪得巨大的市場份額和利潤。

據(jù)IDC預(yù)測，2015年智能穿戴設(shè)備出貨量將達(dá)到4570萬臺，至2019年將達(dá)到1.26億臺，年復(fù)合增長45%。智能穿戴設(shè)備比手機(jī)屏幕有更高的耐磨、防劃、高硬度需求，藍(lán)寶石無疑是上佳選擇。目前公司所產(chǎn)藍(lán)寶石鏡片已經(jīng)大量運(yùn)用到智能穿戴設(shè)備。公司還在募投相關(guān)項目，以擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能，為未來業(yè)績快速增長提供保證。

目前公司處在增發(fā)進(jìn)程中，未來新業(yè)務(wù)將逐步導(dǎo)入，后續(xù)看好在產(chǎn)能提升+良率提升+新品導(dǎo)入+自動化生產(chǎn)的推動下，公司業(yè)績的快速增長，我們對其維持“推薦”評級，預(yù)計2015~2017年EPS分別為2.27、2.99、3.60元。