類別：公司 研究機構(gòu)：中國中投證券有限責任公司 研究員：李少明 

公司公告，非公開發(fā)行A股股票方案獲得中國證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。

投資要點：70億定增加碼京津冀開發(fā)，上市后首次股權(quán)融資意義重大。公司擬非公開發(fā)股募集70億元資金，其中44.5億、20.5億分別投入固安、大廠的項目開發(fā)，剩余5億償還貸款。受益于近期房地產(chǎn)定增審批提速，公司方案得以通過審核，對公司發(fā)展意義重大：1)這是公司自2011年借殼上市以來首次股權(quán)融資，并且是近期獲批方案中募集資金額度最高的，反映出政府對于京津冀協(xié)同發(fā)展的支持態(tài)度和對公司實力的認可；2)本次非公開發(fā)行募得資金將投入固安和大廠，這是公司最早開發(fā)的兩個產(chǎn)業(yè)園區(qū)，初期建設卓有成效，60多億資金的注入有望加速釋放價值；3)有利于增強公司財務結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和抗風險能力：由于業(yè)務擴張及近期增加債券融資帶來負債增加，公司三季度末凈負債率首次超100%，非公開發(fā)行后公司資產(chǎn)負債率將顯著下降；4)后續(xù)隨著募集資金投資項目的完成將有助于公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率的提升，促進園區(qū)滾動開發(fā)和全國范圍內(nèi)業(yè)務的拓展。

志在千里：提速戰(zhàn)略布局京津冀、長江經(jīng)濟帶。公司10月以來，又新增安徽省馬鞍山市和縣約定區(qū)域155km2、河北任丘市南部約定區(qū)域(含此前公告的華油智慧新城項目)約45.8km2土地委托開發(fā)權(quán)。至此，公司環(huán)首都經(jīng)濟圈受托開發(fā)土地面積超過2000km2、長三角區(qū)域約450km2，全國累計委托受托開發(fā)區(qū)域面積超過2600km2。公司獨特的PPP模式和“產(chǎn)城融合”的產(chǎn)業(yè)新城建設，獲得中央和地方政府認可，未來將愈加成為各地政府爭相合作的對象，合作方式也從縣級政府部門向更高層次的市級、省級發(fā)展，業(yè)務拓展和區(qū)域協(xié)調(diào)將更舒暢。

多方資金助力產(chǎn)業(yè)新城建建設。除公司非公開發(fā)股、債權(quán)融資外，公司與多家銀行、金融機構(gòu)保持了良好的合作關系。已有平安大華、金百利、大成創(chuàng)新等多家金融機構(gòu)與公司簽訂增資協(xié)議，向公司香河、任丘等地的項目子公司注資。公司在快速拓展業(yè)務規(guī)模之時，多渠道融資順暢，得以保持資金鏈條的完整循環(huán)。

華夏幸福足球隊高調(diào)沖超，產(chǎn)業(yè)布局迎來幸福時刻。早在2014年底，上市公司通過旗下全資子公司廊坊京御房地產(chǎn)收購河北中基足球俱樂部100%股權(quán)，并在年初將之更名為河北華夏幸福足球俱樂部。彼時以相對低成本入主該中甲球隊，顯著受益于年初中央深改組通過的《中國足球改革總體方案》對足球乃至整個體育行業(yè)的改革，并且在11月初得以順利沖超，球隊價值迅速提升?！暗禺a(chǎn)+足球”模式已被多家行業(yè)公司證明為雙贏的組合，恒大足球在新三板的掛牌上市也為足球俱樂部的未來脫離母公司獨立發(fā)展提供借鑒。除收購足球隊外，公司目前還成立了文化公司，涉足影視文化、文化會展、資訊以及文化經(jīng)紀產(chǎn)業(yè)，宏偉的產(chǎn)業(yè)布局前景可期。

對于擁有獨特經(jīng)營壁壘壟斷環(huán)北京超2000km2土地委托開發(fā)權(quán)、產(chǎn)業(yè)服務結(jié)構(gòu)不斷升級的高增長公司，受京津冀一體化提速推進及產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務落地催化，其應有別于傳統(tǒng)房地產(chǎn)企業(yè)的價值，估值中長期應和園區(qū)開發(fā)和創(chuàng)新性公司接近。我們在接近底部發(fā)布深度報告持續(xù)推薦，10月以來公司股價穩(wěn)步走高，最高漲幅近27%，再融資過會提速公司價值釋放，長期估值大幅提升值得期待。維持預測15-17年EPS1.87、2.41、3.14元，對應PE14/11/8倍，6個月目標價35元，對應15年PE19倍，再次“強烈推薦”。

風險提示：京津冀一體化不及預期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不確定性，模式的可復制性待檢驗。

華業(yè)地產(chǎn)：醫(yī)療供應鏈金融獨特標的，打造醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈

類別：公司 研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責任公司 研究員：田世欣 

華業(yè)地產(chǎn)是創(chuàng)立于深圳的房地產(chǎn)開發(fā)商，收購捷爾醫(yī)療全面布局醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。公司積極進軍醫(yī)療供應鏈金融領域，僅西南地區(qū)市場規(guī)模可達300-500億元，利潤率高且空間巨大。公司未來將繼續(xù)從事醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的投資，有望與捷爾管理層深度合作，而與重慶醫(yī)科大合建重醫(yī)附三院的模式也為其在醫(yī)療服務領域外延擴張打下基礎。公司地產(chǎn)業(yè)務中通州項目權(quán)益貨值占比近八成，全面受益通州副中心規(guī)劃。作為醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈布局企業(yè)、以及醫(yī)療供應鏈金融獨特標的，首次評級為買入。預測2015-17年每股收益分別為0.65元、0.80元、0.96元，目標價29.27元。

支撐評級的要點n醫(yī)療供應鏈金融獨特標的。我們測算西南地區(qū)醫(yī)藥流通行業(yè)B2B銷售規(guī)模近2,000億，由于醫(yī)療機構(gòu)應付賬期較長，醫(yī)療供應鏈金融業(yè)務的市場規(guī)?？蛇_300-500億，利潤率遠高于普通貿(mào)易品。預計公司今年供應鏈金融業(yè)務規(guī)模即可達50億元，明年有望翻番，是A股上市公司的獨特標的。

收購捷爾布局醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈。公司21.5億元現(xiàn)金收購捷爾醫(yī)療，未來六年承諾業(yè)績高達18.5億，后續(xù)有望與捷爾醫(yī)療管理層展開深度合作。公司今后計劃繼續(xù)從事醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的投資與運營，中期外延拓展至醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)療服務領域，遠期布局在線醫(yī)療等輕資產(chǎn)領域。

“重醫(yī)三院”合作模式可復制性強。捷爾醫(yī)療與重慶醫(yī)科大學合建重醫(yī)三院，16年開業(yè)后是渝北區(qū)唯一的三甲綜合醫(yī)院，遠期床位超2,000張。公司權(quán)益占比75%，負責醫(yī)藥供應及配送，醫(yī)科大負責管理運營。

該合作模式可復制性強，公司將繼續(xù)通過收購、新建方式擴大醫(yī)院持有規(guī)模。

通州地產(chǎn)項目受益京津冀規(guī)劃。公司地產(chǎn)項目貨值約274億，其中通州項目占比七成，權(quán)益可售面積73萬平米，受益通州未來作為北京城市副中心的定位實現(xiàn)增值。

評級面臨的主要風險n重醫(yī)三院建設期延長；醫(yī)療項目投資進展緩慢。

估值：我們采用分部估值法給予公司417億元的目標市值，地產(chǎn)業(yè)務NAV約106億元，醫(yī)療商業(yè)、醫(yī)療服務和醫(yī)療供應鏈業(yè)務分別給予40倍、70倍和60倍市盈率。公司目標價29.27元/股，首次覆蓋給予買入評級。

金科股份：業(yè)績釋放，銷售加速

類別：公司 研究機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：蘇雪晶，劉璐 日期：2015-11-02

公司15年前三季營收111億，同比增10.2%，歸母凈利7億元，同比增5%(考慮永續(xù)債計提費用)，EPS0.17元，實際歸母凈利8億，同比增21%。

業(yè)績釋放，銷售有望提速：公司2015年前三季實現(xiàn)營收111.02億，同比增長10.2%，歸屬母公司凈利7億元，同比增長5%，考慮到14億永續(xù)債可能產(chǎn)生的費用，報告期內(nèi)進行了1億的計提，實際歸母凈利8億，同比增長21%。公司實際凈利增速大于營收原因：1、綜合毛利水平企穩(wěn)回升。隨著下半年江蘇等地區(qū)高毛利結(jié)算項目占比提升，公司結(jié)算毛利率有所回升，三季度綜合毛利率25.8%，同比上升2.4個百分點；2、公司降費提效繼續(xù)升級。我們預計全年毛利率有望平穩(wěn)上行，助推業(yè)績平穩(wěn)增長。前三季公司實現(xiàn)銷售約150億，同比增6.8%，銷售整體呈加速態(tài)勢。隨著貨幣寬松和友善的政策環(huán)境延續(xù)，四季度公司銷售有望提速，但全年300億銷售目標(含非地產(chǎn)板塊)存在調(diào)整的必要。

拿地力度略降，新能源戰(zhàn)略穩(wěn)步推進：前三季公司完成土地投資占銷售額比重為33%，同比降2個百分點，拿地力度略降。從拿地城市看，公司繼續(xù)加大二線布局，收縮三線規(guī)模。未來，公司在專注重慶區(qū)域同時，也將在一線等主流城市爭取優(yōu)質(zhì)資源。

再融資助力發(fā)展，股權(quán)激勵加增持彰顯未來信心：今年以來，公司積極拓寬融資渠道，負債率水平有所下降。在當前利率持續(xù)下行背景下，公司融資成本有望進一步下移，多元融資帶來財務結(jié)構(gòu)改善，助力公司未來轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司適時啟動股權(quán)激勵和增持計劃，彰顯未來發(fā)展信心，股東、員工合力護航企業(yè)成長。

盈利預測與投資評級：我們預計15-16年EPS分別為0.29、0.33元，維持增持評級。

蘇寧環(huán)球：牛人入主開創(chuàng)文化新局面

類別：公司 研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：文浩，許彬 

三季報表現(xiàn)靚麗，內(nèi)生利潤快速增長：蘇寧環(huán)球披露三季報，2015年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.3億元，同比增長318.93%，歸屬于上市公司股東凈利潤7.6億元，同比增長2010.96%，Q3實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.4億元，同比增長3561.82%。同時根據(jù)公告披露，截至前三季度證金公司持股1.25%，為公司第五大股東。

三駕馬車穩(wěn)步推進轉(zhuǎn)型，文化布局效果凸顯：公司在“大文體、大健康、大金融”三大業(yè)務板塊布局頻繁，公司董事會今日亦審議通過將組建文體、健康、金融三大集團，充分體現(xiàn)公司轉(zhuǎn)型的決心和執(zhí)行力。在各轉(zhuǎn)型領域，文化娛樂方面頗有亮點：影視方面，蘇寧環(huán)球參投的電影《破風》8月6日上映，作為小眾題材仍取得1.45億票房；動漫方面，8月5日完成收購韓國知名3D動漫公司REDROVER20.17%股權(quán)，9月21日與REDROVER共同設立赤焰科技，在動漫IP與技術(shù)共享領域再升級。

東方衛(wèi)視創(chuàng)辦者陳梁擔綱文化領頭人，文化建設注入強心劑。公司任命陳梁先生為文化產(chǎn)業(yè)集團首席執(zhí)行官。陳先生2003年創(chuàng)辦東方衛(wèi)視；2006年后歷任上海東方傳媒集團(SMG)總裁助理、上海文廣新聞傳媒集團副總裁、副總編輯，2014年任上海文廣影視集團藝術(shù)總監(jiān)。陳梁先生在強勢內(nèi)容及渠道方豐富的從業(yè)經(jīng)驗以及資源將為公司文化領域提供強有力的支持。

投資建議：公司15年全年僅考慮房地產(chǎn)業(yè)務有望實現(xiàn)9億凈利潤，同時疊加10月16日獲得證監(jiān)會審核通過的再融資事項，公司文體、健康、金融三駕馬車將獲得充沛的資金支持?？紤]再融資方案通過后，文化領域基于豐富的原始積累有望最先受益，陳梁先生的加入有望開創(chuàng)文化產(chǎn)業(yè)新局面，后續(xù)文化布局可期。同時提醒公司動漫布局也有望受益于全面放開二胎政策。第一目標市值300億，維持買入-A評級。

風險提示：房地產(chǎn)市場增速緩慢，新業(yè)務拓展與轉(zhuǎn)型進度不達預期。