恒瑞醫(yī)藥：業(yè)績保持高增長，業(yè)務(wù)進入收獲期

類別：公司研究機構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：李濤，李敬雷日期：2015-11-16

業(yè)績簡評：恒瑞醫(yī)藥公布三季報，收入68.7億，增25.16%；扣非凈利潤15.79億，增41.05%，每股收益0.83元，完全符合預期。第三季度單季度收入24.8億，增25.5%；凈利潤5.1億，增43%。

經(jīng)營分析：各業(yè)務(wù)板塊保持穩(wěn)定增長，出口拉動利潤快速增長。我們預計公司傳統(tǒng)的仿制藥業(yè)務(wù)增長15%左右，各細分種類中，預計腫瘤藥增長10%左右，麻醉產(chǎn)品、電解質(zhì)整體增長20%左右，造影劑預計仍保持30%左右快速增長。我們預計創(chuàng)新藥阿帕替尼實現(xiàn)約1.5億元銷售，符合預期。出口業(yè)務(wù)維持上半年趨勢，預計實現(xiàn)3億元以上收入。報告期內(nèi)，公司財務(wù)指標非常穩(wěn)定，表明運營狀況非常好。

創(chuàng)新平臺完備，進入研發(fā)收獲期。優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品儲備是公司價值最佳的體現(xiàn)。公司持續(xù)十幾年進行研發(fā)投入，現(xiàn)在已經(jīng)建立了完善的化學藥、生物藥研發(fā)平臺，并且有十幾個產(chǎn)品在臨床過程中。產(chǎn)品覆蓋癌癥、麻醉鎮(zhèn)痛、糖尿病等領(lǐng)域。以阿帕替尼為重要標志，公司的重磅創(chuàng)新產(chǎn)品進入收獲期。我們預計未來19K、瑞格列汀、法米替尼、吡咯替尼、PD-1單抗等都會陸續(xù)取得進展。未來估計每年都有1-2個創(chuàng)新藥上市。

開拓國際市場，獲得新的成長拉動力。一是仿制藥國際化，公司建立了先進的生產(chǎn)線，并具有成熟的質(zhì)量控制體系，近年來在歐美、日本等規(guī)范市場持續(xù)進行產(chǎn)品注冊，包括環(huán)磷酰胺、七氟烷、奧沙利鉑、伊立替康、來曲唑等品種。并且探索各種銷售模式，使公司產(chǎn)品能夠快速上量。我們預計未來公司每年都會有三四個品種獲得海外注冊，出口業(yè)務(wù)能維持30%左右增長。二是創(chuàng)新藥國際化，公司會選擇療效好的產(chǎn)品推向國際，將公司的創(chuàng)新成果價值最大化，現(xiàn)在吡咯替尼已經(jīng)在美國開展一期臨床、PD-1單抗已經(jīng)授權(quán)Incyte公司進行海外開發(fā)。我們認為公司的技術(shù)積累、創(chuàng)新積累已經(jīng)到了可以做國際化的時候，公司要想進一步做大，打開國際市場是必經(jīng)之路。

投資建議：預計2015-2017年每股收益分別為1.08元、1.38元、1.66元，當前股價對應(yīng)的市盈率依次為47倍、37倍、31倍，公司是我們長期看好的標的，其創(chuàng)新能力國內(nèi)首屈一指，應(yīng)當給予估值溢價。而且，在行業(yè)增速放緩的背景下，公司保持快速增長尤為難得。維持“買入”評級，目標價60元。

西部證券：各項業(yè)務(wù)遍地開花，歸母凈利同增3倍

類別：公司研究機構(gòu)：開源證券股份有限公司研究員：張月彗日期：2015-11-16

業(yè)績增幅明顯 ROE 達到18.39%。

西部證券27日晚間公布了2015年三季報，公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入40.96億元，同比增長266.18%；累計實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤17.28億元，同比增長309.35%；基本每股收益0.63元，凈資產(chǎn)收益率18.39%。截至報告期末，公司總資產(chǎn)577.8億元，凈資產(chǎn)117.97億元。

定增助力業(yè)務(wù)發(fā)展各項業(yè)務(wù)遍地開花。

公司2015年前三季度業(yè)績增速明顯，尤其是上半年公司借助證券市場行情及投資者對融資需求的上升，積極通過新開戶低傭金政策進一步加大客戶流量導入。借助定增所融資金，加大對證券投資與信用交易業(yè)務(wù)的資金分配與業(yè)務(wù)支持。同時進一步推動公司新三板掛牌和做市業(yè)務(wù)的發(fā)展，保持公司在新三板業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。雖然三季度市場受監(jiān)管層清理場外高杠桿配資影響，指數(shù)回落并擠壓兩融業(yè)務(wù)需求，但公司三季度仍然實現(xiàn)了營業(yè)收入同比增長90.73%的不錯成績。分業(yè)務(wù)來看，由于行情活躍導致開戶量激增，傭金收入增加令公司前三季度代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入達到22.17億元，同比增長320.31%。公司證券投資業(yè)務(wù)持續(xù)加大資金投入，規(guī)模增長明顯，在三季度行情波動較大的情況下仍然實現(xiàn)投資收益7.98億元，同比增長250.18%。投資銀行業(yè)務(wù)在IPO 暫停的情況下一方面積極進行股權(quán)業(yè)務(wù)儲備，另一方面加大債券承銷及新三板掛牌業(yè)務(wù)，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元，同比增長290.55%。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一方面積極向主動管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，另一方面不斷擴大定向業(yè)務(wù)規(guī)模，實現(xiàn)收入0.82億元，同比增長289.12%。融資融券業(yè)務(wù)受定增募資支持，加上投資者對融資業(yè)務(wù)需求的上升，規(guī)模顯著增長，市場份額不斷提升，截至三季度末，公司兩融業(yè)務(wù)余額達到52.79億元，市場份額從年初的0.45%上升至0.58%，并為公司帶來豐厚的傭金及利息收入。

投資策略：公司上半年完成了50億元的定向增發(fā)，通過發(fā)行公司債、收益憑證等增加杠桿，調(diào)節(jié)公司資金結(jié)構(gòu)。利用所幕資金加大了對公司證券投資業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)、新三板做市等業(yè)務(wù)的資金支持。并積極把握行情發(fā)展取得了良好的投資收益。公司新三板掛牌業(yè)務(wù)仍然保持行業(yè)前列地位，并積極推進做市業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司作為陜西省內(nèi)唯一登陸主板的證券公司，在陜西地區(qū)積累了大量客戶資源，形成了一定的品牌認知度，具備一定的客戶粘性，區(qū)域性優(yōu)勢明顯。預計公司2015年EPS 為0.90元，2016年EPS 為1.07元。維持西部證券增持評級。

風險提示：市場下行風險，行業(yè)降傭，新業(yè)務(wù)不及預期

麥捷科技：終止資產(chǎn)重組，未來仍有整合預期

類別：公司研究機構(gòu)：平安證券有限責任公司研究員：劉舜逢日期：2015-11-16

投資要點

事項： 11月12日晚間公司發(fā)布公告，因標的資產(chǎn)的實際控制人或親屬擁有或控制其他與標的資產(chǎn)相同相似業(yè)務(wù)的資產(chǎn)，該項目整合較為復雜，用時較長，同時利潤承諾和補償?shù)扔写M一步落實。公司決定終止本次重大資產(chǎn)重組，于11月13日復牌，并承諾至少六個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組亊項。

平安觀點：

終止資產(chǎn)重組，未來仍有整合預期：公司公告稱，經(jīng)中介機構(gòu)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)標的資產(chǎn)實際控制人及其近親屬擁有或控制其他與標的資產(chǎn)相同相似業(yè)務(wù)的資產(chǎn)，該等資產(chǎn)的整合涉及其他股東的利益，整合過程中需要考慮稅收、時間、程序等方面問題，由于短期內(nèi)無法形成有效的整合方案且整合過程預計用時較長。同時，本次重大資產(chǎn)重組事項的審計、評估工作尚未完成，重組方案涉及的相關(guān)問題如交易方案設(shè)計、利潤承諾和補償?shù)扔写M一步落實。根據(jù)之前中國證券網(wǎng)報道，公司本次重組涉及收購張家港保稅區(qū)燦勤微波技術(shù)有限公司100%的股權(quán)以及燦勤微波實際控制人朱田中控制的其他與燦勤微波相似的業(yè)務(wù)。雖然本次重組失敗，但不影響公司積極發(fā)展軍工電子的信心，公司目前賬上現(xiàn)金2.19億元，占總資產(chǎn)的11%，資金相對充裕，未來仍有繼續(xù)并購重組的預期。

前三季度營收/凈利雙雙翻倍：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.31億元，同比提高126.59%；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤0.41億元，同比增加118%；基本每股收益0.28元，較上年同期增100%。主要原因是公司前三季度的報表中吸收合并了了星源電子的經(jīng)營業(yè)績，其中星源電子貢獻了母公司15Q1-Q3凈利潤的37%左右。

投資策略：受益于子公司業(yè)績利好，我們預計2015-2017年預期營業(yè)收入分別為21.15/32.73/47.82億元，對應(yīng)的EPS分別為0.45/1.37/2.19元，對應(yīng)PE為58/19/12倍，維持公司“推薦”評級。

風險提示：并購整合風險、行業(yè)競爭加劇、需求不及預期等。

銀信科技：精準符合預期，銀信科技前三季度凈利潤同比增長46.12%

類別：公司研究機構(gòu)：華金證券有限責任公司研究員：譚志勇日期：2015-11-16

投資要點

2015年10月25日晚間，銀信科技發(fā)布公告稱：2015年前三季度歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤達到了約6018萬元，同比增長46.12%，相信我們預測的全年約8470萬元凈利潤和46.8%的凈利潤增速目標能夠如期完成。建議積極關(guān)注。

主營業(yè)務(wù)IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場增長空間確定：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預測數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年，中國數(shù)據(jù)中心IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)行業(yè)規(guī)模年均復合增長率為27%，到2020年市場規(guī)模達到1550.47億元。

產(chǎn)品+服務(wù)雙核戰(zhàn)略驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)健增長：圍繞IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的主線，公司在2014年下半年引入了從亊IT智能一體化運維管理和軟件研發(fā)的團隊，并于2014年末推出了自主研發(fā)的IT運維管理相關(guān)的產(chǎn)品，組建了一支實力雄厚，經(jīng)驗豐富的實施服務(wù)團隊，形成了“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙核驅(qū)動的服務(wù)模式，為政府和企亊業(yè)用戶提供“以業(yè)務(wù)為中心，以流程為導向、以自動工具為手段”的一體化運維管理解決方案。

投資建議： 2017年公司業(yè)務(wù)收入規(guī)模將突破10億元，歸屬上市公司股東的凈利潤將達到約1.4億元。2015年-2017年EPS分別為0.25、0.33以及0.43元。給予買入-A建議，6個月目標價為25元。

風險提示：公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略不及預期。