華昌達：加碼機器人業(yè)務，向數(shù)字化工廠邁進

類別：公司 研究機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：劉芷君，羅立波 

核心觀點：華昌達擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買仕德偉科技100%的股權(quán)及諾克科技100%的股權(quán)，前者預估值1,500百萬元，后者預估值330百萬元；并向北京凱世富樂、上海慕珈投資、浙銀匯智發(fā)行股份募集配套資金。標的對價中，華昌達以股份支付70%，其余30%以現(xiàn)金方式支付。

“互聯(lián)網(wǎng)+制造”延伸，向數(shù)字化工廠邁進。標的公司仕德偉主要從事增值電信業(yè)務中的信息服務及因特網(wǎng)接入服務業(yè)務、軟件開發(fā)、網(wǎng)絡工程和系統(tǒng)集成業(yè)務，是百度在蘇州、揚州、淮安、宿遷四個地區(qū)的總代理商。仕德偉的加入，將使上市公司在“數(shù)字化工廠”的系統(tǒng)軟件開發(fā)應用能力等工業(yè)4.0核心技術(shù)方面具備良好的技術(shù)基礎，加快向數(shù)字化工廠邁進。公司承諾2016-2018年扣非后凈利潤總額不低于480百萬元，且2016年凈利潤不低于130百萬元，將豐富上市公司業(yè)務構(gòu)成，提高經(jīng)營抗風險能力。

收購諾克科技，加碼焊接機器人業(yè)務。昆山諾克是一家為汽車白車身焊接提供機器人焊接生產(chǎn)線的專業(yè)公司，是目前國內(nèi)為數(shù)不多的掌握高端汽車機器人焊接生產(chǎn)線技術(shù)的內(nèi)資企業(yè)，此次收購諾克是繼收購德梅柯后的又一力作，將加強公司在焊接機器人領(lǐng)域的業(yè)務協(xié)同，提升上市公司總體市場份額。諾克承諾2016-2018年三年累計實現(xiàn)的凈利潤不低于105百萬元，且2016年實現(xiàn)的凈利潤不低于30百萬元。

盈利預測和投資建議：預計公司2015-2017年營業(yè)收入分別為1,496百萬元、4,477百萬元、5,153百萬元，對應股本稀釋后EPS分別為0.20、0.41、0.47元，對應當前股價PE分別為120、57、50倍。基于公司在焊接機器人業(yè)務領(lǐng)域的持續(xù)布局和后期業(yè)務整合成長空間，我們給公司“謹慎增持”評級。

風險提示：業(yè)務整合協(xié)同低于預期；收購存在不確定性。

亞威股份公司公告點評：亞威股份收購無錫創(chuàng)科源94.52%股權(quán)

類別：公司 研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：龍華，熊哲穎 

投資要點：亞威股份擬通過向朱正強、宋美玉、華創(chuàng)贏達、平衡基金、匯眾投資非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購買其持有的無錫創(chuàng)科源94.52%的股權(quán)。對價總額的75.52%通過發(fā)行股份的方式支付，對價總額的24.48%以現(xiàn)金支付。為支付本次交易中的現(xiàn)金對價及本次交易稅費等相關(guān)費用，亞威股份擬通過詢價的方式向符合條件的不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金，配套資金總額不超過本次交易總額(不含支付現(xiàn)金對價部分)的25%。

本次標的公司2012年度、2013年度、2014度營業(yè)收入分別為4382.42萬元、6640.50萬元、8221.51萬元，營業(yè)利潤分別為546.39萬元、898.08萬元、408.56萬元，凈利潤分別為893.16萬元、1098.38萬元、904.60萬元。

上述公司資產(chǎn)作價13976萬元，其中現(xiàn)金對價為3421萬元，另外1.06億元價值通過以9.89元發(fā)行1067.27萬股換股籌集。發(fā)行完畢后，朱正強、宋美玉、匯眾投資持有的無錫創(chuàng)科源股份轉(zhuǎn)變?yōu)?48.86萬股亞威股份的股票。

補償方承諾無錫創(chuàng)科源2015年、2016年、2017年三個會計年度實現(xiàn)的經(jīng)審計的稅后凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益后)分別不低于1500萬元、1800萬元、2200萬元。

本次收購增發(fā)使得上市公司總股本從3.52億股，增加到3.67億股，股本僅擴大了4.16%，而僅是14年公司備考凈利潤就增長了10%，若相對于15年，備考凈利潤增長約為15%。

公司預計未來中國激光裝備市場復合增長率不低于20%，預計15年激光設備的市場需求將超過600億元。無錫創(chuàng)科源主業(yè)是三維激光切割系統(tǒng)，屬于定制的類工程項目，需要大量墊資。借力上市公司后，業(yè)務拓展能力將大幅提高。

以上重組業(yè)務對亞威股份是向好影響，但總體數(shù)額有限，相對比例低，我們估計公司2015年凈利潤達1.08億，2015-2017完全攤薄EPS 為0.29、0.31、0.35元，對應2015年P(guān)E75倍，目標價22元，給予增持評級。

風險提示：系統(tǒng)性風險，收購標的盈利風險。

均勝電子：具備卓越外延發(fā)展能力的中國汽車電子領(lǐng)軍者

類別：公司研究機構(gòu)：平安證券有限責任公司研究員：王德安，余兵

成立于2004年的均勝電子原以汽車注塑類功能件為主業(yè)，2011年起先后收購了德國汽車電子公司普瑞、德國工業(yè)機器人公司IMA和德國高端內(nèi)飾企業(yè)QUIN等優(yōu)秀企業(yè)并成功整合，獲得了高速發(fā)展。公司主要利潤來源為汽車電子，此外，新能源動力控制、創(chuàng)新自動化正快速發(fā)展，內(nèi)外飾業(yè)務正走向高端化。

高增長始于收購人車交互領(lǐng)域優(yōu)秀企業(yè)德國普瑞。普瑞在汽車空調(diào)控制系統(tǒng)、駕駛員控制系統(tǒng)等方面具有較強的研發(fā)生產(chǎn)能力，配套奧迪、寶馬等高端整車廠，普瑞在人車交互領(lǐng)域引領(lǐng)行業(yè)潮流。2014年普瑞收入占均勝電子總收入的70%，汽車電子是公司的利潤支柱。目前汽車電子配置正從高端車型向主流車型滲透，該業(yè)務處收入穩(wěn)步增長、盈利能力提升的階段。

新能源汽車動力控制業(yè)務：積極開拓新客戶。普瑞是寶馬的電池管理系統(tǒng)獨家供應商，目前公司正加大在新能源汽車動力控制系統(tǒng)領(lǐng)域的投入，已形成德國、中國雙研發(fā)基地，拓展了奔馳、特斯拉、中國南車等新客戶。該業(yè)務基數(shù)雖然較小，但預計能保持每年翻番的高增速。

內(nèi)外飾及功能件業(yè)務：收購QUIN邁向國際化、高端化。過去幾年公司內(nèi)外飾業(yè)務一直處于調(diào)整期，剔除部分低毛利率低附加值業(yè)務，收購高端方向盤及內(nèi)飾企業(yè)QUIN后致力于使內(nèi)外飾業(yè)務走向國際化、高端化，QUIN公司2015年并表顯著增厚內(nèi)外飾業(yè)務規(guī)模。

工業(yè)機器人：悠久的歷史、嶄新的市場。普瑞的工業(yè)自動化始于1982年，IMA的工業(yè)機器人始于1975年，均有著悠久的歷史，且各有側(cè)重，其中普瑞自動化側(cè)重于汽車、電子及工業(yè)品領(lǐng)域，IMA則更側(cè)重于消費、醫(yī)療領(lǐng)域，公司整合普瑞與IMA的自動化業(yè)務積極拓展新市場，我們估計未來幾年公司工業(yè)自動化業(yè)務總體有望保持40%以上收入增速。

盈利預測與投資建議：鑒于新收購公司整合之初費用率較高，我們調(diào)高了2015年公司費用率，預計均勝電子2015年、2016年每股收益為0.74元、1.04元(原預測值為2015年/2016年EPS為0.82元/1.04元)。公司多類業(yè)務處于行業(yè)領(lǐng)先地位并正處于較高的成長時期，且公司成功的兼并收購能力亦成為一種持續(xù)的核心競爭力，我們認為公司未來內(nèi)生、外延發(fā)展勢頭良好。近期公司股價深度調(diào)整，目前估值明顯偏低，調(diào)高公司評級為“強烈推薦”。

風險提示：1)匯率風險；2)歐洲、北美、中國汽車產(chǎn)銷低迷。