網(wǎng)宿科技：CDN龍頭從優(yōu)秀到卓越 買(mǎi)入評(píng)級(jí)

業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期。公司公告，預(yù)計(jì)2015年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.20億~5.81億，比上年同期3.06億元增長(zhǎng)70%~90%。預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為4.56億~5.17億，同比增長(zhǎng)70%~93%。單季度看，預(yù)計(jì)15Q3凈利潤(rùn)同比增速為76%~130%，與前兩個(gè)季度相比呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，繼續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。

網(wǎng)宿龍頭優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)CDN市場(chǎng)向一家獨(dú)大演變，市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)高增長(zhǎng)。受益于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展紅利，我們判斷未來(lái)3年中國(guó)第三方中立CDN行業(yè)收入將保持40%復(fù)合增長(zhǎng)。網(wǎng)宿科技繼續(xù)保持技術(shù)及服務(wù)創(chuàng)新能力，擴(kuò)大產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，其業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)高增長(zhǎng)，印證了我們前期報(bào)告中對(duì)市場(chǎng)前100家網(wǎng)站CND供應(yīng)商測(cè)試的結(jié)論：即網(wǎng)宿CDN業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額持續(xù)提升，超過(guò)50%已無(wú)懸念。國(guó)內(nèi)CDN市場(chǎng)格局將從網(wǎng)宿、藍(lán)汛雙寡頭逐步演變?yōu)轭?lèi)似美國(guó)一大多小的市場(chǎng)格局，龍頭領(lǐng)先地位和規(guī)模優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。

借助CDN技術(shù)優(yōu)勢(shì)、基礎(chǔ)設(shè)施資源和客戶(hù)積累，戰(zhàn)略布局社區(qū)云、云安全和流量經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。目前網(wǎng)宿科技建設(shè)近600個(gè)CDN加速節(jié)點(diǎn)，全球部署超過(guò)3萬(wàn)臺(tái)服務(wù)器，儲(chǔ)備帶寬約12T。隨著VR虛擬現(xiàn)實(shí)、4K視頻和云游戲等重度互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用市場(chǎng)啟動(dòng)，現(xiàn)有云計(jì)算+CDN的網(wǎng)絡(luò)模式將無(wú)法真正滿足重度應(yīng)用的普及，網(wǎng)宿借助其CDN技術(shù)積累和運(yùn)營(yíng)、安全方面的經(jīng)驗(yàn)，打造更加貼近用戶(hù)的社區(qū)云模式，有望打開(kāi)上百億的市場(chǎng)空間。借助CDN平臺(tái)和移動(dòng)加速M(fèi)AA產(chǎn)品，與運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)定向流量經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)下半年形成一定規(guī)模，未來(lái)有望產(chǎn)生數(shù)億元收入。

管理層增持彰顯信心，股權(quán)激勵(lì)為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。近日公司副總裁路慶暉基于對(duì)公司發(fā)展前景的信心，通過(guò)資管計(jì)劃增持公司股份14.65萬(wàn)股，增持金額為717.72萬(wàn)元，增持價(jià)格約49元。另外公司向443位高管和核心骨干員工授予1452萬(wàn)份股票期權(quán)登記完成，行權(quán)價(jià)格57.90元，行權(quán)條件為2015-2018年相比2014年凈利潤(rùn)不低于40%、70%、100%、130%。對(duì)比2014年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，本次受眾面更廣，骨干員工利益與公司發(fā)展聯(lián)系更緊密，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

投資建議：網(wǎng)宿在CDN產(chǎn)業(yè)的龍頭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，不僅能享受CDN行業(yè)持續(xù)的高速增長(zhǎng)，還可以借助其CDN技術(shù)積累、客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)外溢云計(jì)算和流量經(jīng)營(yíng)等新的領(lǐng)域。社區(qū)云、流量經(jīng)營(yíng)和云安全有望成為后期新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。網(wǎng)宿科技已經(jīng)成為中國(guó)整體互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的關(guān)鍵參與者。我們看好公司未來(lái)持續(xù)高速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS為1.17元和1.84元，給予買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)74元，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。(安信證券李偉)

藍(lán)星新材：增長(zhǎng)符合前期預(yù)測(cè) 增持評(píng)級(jí)

事件：2015年10月14日，藍(lán)星新材公布2015年三季度業(yè)績(jī)預(yù)盈的公告，由于在2015年三季度公司完成重大資產(chǎn)重組，即置入大股東藍(lán)星集團(tuán)擁有的法國(guó)安迪蘇集團(tuán)85%股權(quán)，置出原有業(yè)務(wù)，使公司業(yè)績(jī)扭虧為盈，經(jīng)初步估算，2015年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東利潤(rùn)約12億元。

點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期：安迪蘇業(yè)務(wù)盈利能力出眾，公司業(yè)績(jī)大幅反轉(zhuǎn)，符合我們前期的預(yù)測(cè)。公司現(xiàn)已涅槃重生，變身為全球領(lǐng)先的動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)壟斷寡頭。明年安迪蘇蛋氨酸南京基地二期如按計(jì)劃投產(chǎn)，將給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)按照85%的權(quán)益比例2015年至2017年安迪蘇歸屬藍(lán)星新材利潤(rùn)為24.2億、30.3億和36.3億元，按照重組后總股本27.1億股計(jì)算，對(duì)應(yīng)公司2015年至2017年EPS分別為0.89、1.12和1.34元，以2015年10月14日收盤(pán)價(jià)15.91元/股計(jì)算2015年至2017年的PE為17.9、14.2和11.9倍。我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。(信達(dá)證券郭荊璞)

邁克生物：渠道擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn) 買(mǎi)入評(píng)級(jí)

事件：公司公告前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8-2.1億元，同比增長(zhǎng)5%-20%，第三季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5584-6422萬(wàn)元，同比增速0%-15%。同時(shí)公告擬出資450萬(wàn)元與李長(zhǎng)城先生等合資設(shè)立子公司吉林邁克，公司持股比例為45%，并約定了業(yè)績(jī)承諾和股權(quán)收購(gòu)方案。

業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，化學(xué)發(fā)光維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司預(yù)計(jì)前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增速為5%-20%，第三季度同比增速為0%-15%，經(jīng)過(guò)我們分析可以將公司前三季度累計(jì)凈利潤(rùn)同比增速區(qū)間縮小到9.5%-15%，略低于我們的盈利預(yù)測(cè)。一方面考慮到公司一季報(bào)和半年報(bào)同比增速分別為10%和14%，有環(huán)比改善趨勢(shì)；另一方面考慮到公司化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品正處于放量階段，呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，上半年同比增長(zhǎng)近120%，我們認(rèn)為雖然公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，但三季報(bào)凈利潤(rùn)增速在高值區(qū)間的概率較大。由于公司化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)定位明晰，渠道能力較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司化學(xué)發(fā)光維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

外延擴(kuò)張加速，營(yíng)銷(xiāo)渠道再下一城。繼9月22日公司公告合資成立湖北邁克以來(lái)，公司將該模式成功復(fù)制到吉林，營(yíng)銷(xiāo)渠道進(jìn)一步擴(kuò)張，有助于公司自產(chǎn)產(chǎn)品放量。合作各方對(duì)吉林邁克未來(lái)三年的業(yè)績(jī)承諾和股份收購(gòu)達(dá)成協(xié)議，公司將以1.2億元分三年逐步收購(gòu)其他股東手中15%股權(quán)，公司整體估值達(dá)8.3億元，表明各方對(duì)吉林邁克未來(lái)的發(fā)展充滿信心。根據(jù)湖北邁克和吉林邁克的業(yè)績(jī)承諾，公司2016和2017年凈利潤(rùn)將分別增厚10%左右。我們認(rèn)為公司正從西南區(qū)域性龍頭逐步成長(zhǎng)為全國(guó)性IVD龍頭企業(yè)，仍存渠道擴(kuò)張預(yù)期。

產(chǎn)品+渠道齊頭并進(jìn)，打造全國(guó)性龍頭。齊全的產(chǎn)品線和完善的營(yíng)銷(xiāo)渠道是發(fā)展成IVD龍頭的必備條件。在產(chǎn)品線方面：公司代理+自產(chǎn)可提供上千種產(chǎn)品，基本上能滿足檢驗(yàn)科的需求，除了在研的分子診斷、POCT、凝血和血型等產(chǎn)品外，公司還通過(guò)參股加斯戴克獲得五分類(lèi)血球儀與流式和尿液分析技術(shù)，產(chǎn)品線得到進(jìn)一步補(bǔ)全。在渠道方面：公司正逐步從西南走向全國(guó)，湖北和吉林邁克這種合資成立子公司的模式有望迅速在全國(guó)鋪開(kāi)，完善渠道版圖布局。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：由于三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告略低于我們的預(yù)期，我們下調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)，在考慮湖北邁克和吉林邁克的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)后，將2015-2017年EPS從之前的1.54元、1.95元和2.39元分別調(diào)整至1.42元、1.86元和2.46元，對(duì)應(yīng)PE分別為61倍、47倍和35倍。考慮到化學(xué)發(fā)光賦予公司高成長(zhǎng)性，“產(chǎn)品線+營(yíng)銷(xiāo)渠道擴(kuò)張”賦予了公司成為IVD龍頭企業(yè)的必備素質(zhì)和潛質(zhì)，外延式擴(kuò)張預(yù)期十分強(qiáng)烈，雖然短期業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，但我們十分看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。(西南證券)