造紙輕工行業(yè)周報：繼續(xù)推薦“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！毕盗?/strong>

.類別：行業(yè) 研究機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：周海晨，屠亦婷，丁智艷 日期：2015-09-02

本期投資提示：

①本周觀點：本周市場震幅進一步加大，我們在周三基于價值挖掘及事件驅(qū)動推出了“抄底”組合(奧瑞金、索菲亞、美克：大亞、東港，晨鳴)，兩天平均漲幅超過15%。長期來看，唯有企業(yè)價值的真實成長是投資收益率的保障。劇烈波動下，關(guān)注基本面的投資者開始增加，價值投資的重要性也逐漸凸顯出來。我們一直推薦的“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！苯M合，在下跌過程中成為機構(gòu)抱團取暖的品種，超額收益明顯：在上漲過程中，也率先引領(lǐng)反彈。15年中報披露接近尾聲，正如我們此前判斷的，行業(yè)總量增長趨于平緩，而行業(yè)內(nèi)部之間的分化開始加大。真正的龍頭正從信息化(互聯(lián)網(wǎng)+提升供應(yīng)鏈效率)和服務(wù)化兩個方向(制造向服務(wù)升級)著手，快速提升市場份額，鞏固龍頭位置。

本周建議重點關(guān)注：奧瑞金(中報業(yè)績延續(xù)增長，盈利能力再創(chuàng)新高：23元三年期定增引入公司高管及紅牛等產(chǎn)業(yè)資本，堅定轉(zhuǎn)型“綜合包裝解決方案提供商”(橫向跨品類，縱向延伸服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈)：攜手“動吧體育”，與平安證券成立5億元體育產(chǎn)業(yè)并購基金，拓展體育消費市場；與紅牛合作的二維碼賦碼已經(jīng)正式落地，搭建互聯(lián)網(wǎng)營銷平臺，整合各類資源，未來有望在其他包裝品類上復(fù)制推廣，現(xiàn)價(24.15元)對應(yīng)2015年P(guān)E 22.4倍)。索菲亞(中報業(yè)績持續(xù)高增長，定制家居龍頭地位更加鞏固：推出員工及經(jīng)銷商持股計劃(員工成本價28.6元，經(jīng)銷商成本價29.6元)。構(gòu)建大家居平臺型戰(zhàn)略發(fā)展新起點。公司互聯(lián)網(wǎng)+定制家居體現(xiàn)工業(yè)4.O思維：線下渠道價值重估加載品類，挖掘大數(shù)據(jù)，構(gòu)建大家居生態(tài)圈，現(xiàn)價(38.00元)對應(yīng)2015年P(guān)E 37.6倍，目前市值168億元)。美克家居(品類拓展，向大家居轉(zhuǎn)型：多品牌順利推進，外延擴張可期，業(yè)績有望超預(yù)期：與IBM及蘋果公司聯(lián)合開發(fā)Mobile First合作項目，引領(lǐng)掌上移動營銷和智慧家居生活方式；現(xiàn)價(13.85元)對應(yīng)2015年P(guān)E為29.5倍，目前市值89億元，近期因證金因素被炒作波動巨大，明顯超跌)。大亞科技(市值83億，陳曉龍先生順利入選董事會，少壯派入住后，除了繼承家族使命扎實家居主業(yè)外，更樂于傾聽資本市場聲音，重視市值。我們預(yù)計公司治理結(jié)構(gòu)逐漸清晰，圣象翁總團隊在上市公司的利益有望通過股權(quán)等形式獲得肯定，凈利率存在巨大向上彈性)。東港股份(電子發(fā)票發(fā)展勢頭迅猛，應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬：正式對接增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級版，未來有望進一步向全國推開。高管積極增持和員工持股計劃體現(xiàn)對公司未來發(fā)展前景的長遠信心。目前市值115億元，股價在高管增持價格附近)。晨鳴紙業(yè)(山東國企改革重點標的，造紙主業(yè)觸底：李克強總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定加快融資租賃和金融租賃行業(yè)發(fā)展的措施等，公司大金融布局在政策東風下有望帶來較高盈利彈性，市值108億，PB l.05倍).

②造紙：本周造紙板塊跑輸市場。造紙板塊整體下跌11.46%(重點公司下跌10.20%)，跑輸市場(同期滬深300下跌6.89%)。國內(nèi)成品紙市場需求仍低迷，白卡紙價格繼續(xù)下行。銅版紙價格穩(wěn)定。本周銅版紙市場清淡，需求仍低迷，價格無回暖跡象。雙膠紙價格平穩(wěn)。本周雙膠紙市場清淡，交投疲軟，需求無明顯擴張?；业装装寮垉r格維穩(wěn)。本周自板紙市場需求低迷，出貨清淡。白卡紙價格下跌。本周白卡紙下游采購意向不強，供大于求狀況難以改善，紙價承壓繼續(xù)下跌。箱板紙、瓦楞紙價格無甚波動。本周箱板紙、瓦楞紙市場未見明顯好轉(zhuǎn)，紙廠出貨緩慢，華北地區(qū)部分企業(yè)限產(chǎn)。本周國際針葉漿價格下跌、闊葉漿價格上漲。本周國內(nèi)針葉漿、闊葉漿價格穩(wěn)定。美廢ONP價格下跌、occ價格維穩(wěn)。國內(nèi)下游成品紙市場未見明顯好轉(zhuǎn)，紙廠出貨仍顯清淡，進口廢紙市場供需兩弱的格局仍在持續(xù)， ONP價格下跌，OCC價格暫穩(wěn)。

③電子煙：英美煙草年底將推出首款戒煙產(chǎn)品Voke:愛爾蘭將繼續(xù)收集使用電子煙安全性的證據(jù)。

④其它：原油價格回升，衍生品價格穩(wěn)中有跌：國際金價、銀價下跌。

房地產(chǎn)行業(yè)周報：政策持續(xù)寬松，估值優(yōu)勢明顯

類別：行業(yè) 研究機構(gòu)：安信國際證券(香港)有限公司 研究員：許海韜 日期：2015-09-02

本周摘要

二套房首付比例下調(diào)更利好二三線城市。住建部等多部門昨晚聯(lián)合發(fā)布通知稱，9月1日起，對擁有1套住房并已結(jié)清相應(yīng)購房貸款的居民家庭，再次申請住房公積金貸款買房的，最低首付比例由30%降低至20%，北上廣深可結(jié)合本地實際自主決定。我們認為房地產(chǎn)的逆周期政策是一套組合拳，根本原因還是穩(wěn)增長，穩(wěn)就業(yè)。本次降低首付比例，對一線城市核心區(qū)并不明顯， 因房屋總價偏高難單獨采用公積金購房，且執(zhí)行層面具有不確定性，仍需等待地方政策；對于一線核心城市郊區(qū)和大都市圈而言，此刺激政策邊際效用也并不高，這些區(qū)域消費人群購買力一般而且房屋總價不低；對于房屋總價相對較低的二、三線城市而言，政策將有一定邊際作用，權(quán)益市場預(yù)期收益率的降低也將增加房產(chǎn)的配置價值。

“雙降”確保貨幣環(huán)境延續(xù)寬松。央行再度降息降準，我們認為銷售整體維持緩慢復(fù)蘇態(tài)勢，降息降準之后，銀行可動用的資金明顯增多，貸款利率也進一步降低，對于銀行來講，也增加了二套房貸降首付落地的可行性，改善型需求后續(xù)持續(xù)釋放得到保障，利好樓市。

策略：維持行業(yè)“跑贏大市”的投資評級。當前投資氣氛低迷，地產(chǎn)企業(yè)今年上半年大多業(yè)績出色，而且估值處于歷史低位，在弱勢中抗跌能力較強。建議配置低估值龍頭及一線城市高彈性品種如萬科企業(yè)、中海外、深圳控股； 國企改革、京津冀等題材推薦金隅股份、中國宏泰發(fā)展。

截至 1/9一周房地產(chǎn)股份表現(xiàn)。我們篩選了84個房地產(chǎn)股份，以監(jiān)察房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)。截至1/9一周，84個股份平均下跌11.8%，高于大市的10.2% 跌幅。內(nèi)房股平均下跌13.8%，香港房地產(chǎn)下跌8.3%，REIT 板塊下跌6.5%。詳見本報告最后兩頁“安信國際房地產(chǎn)組合股份表現(xiàn)及估值”，而下表列出一周及一個月表現(xiàn)最佳及最差的房地產(chǎn)股份。