長(zhǎng)江家電周度觀點(diǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，布局藍(lán)籌及廚電

類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：徐春 日期：2015-09-02

報(bào)告要點(diǎn)

上周家電板塊行情回顧

上周大盤震蕩格局延續(xù)，家電板塊跌幅有所收窄，小天鵝A、格力電器及老板電器等板塊價(jià)值成長(zhǎng)股表現(xiàn)穩(wěn)健，防御性持續(xù)凸顯，其他個(gè)股則均有所調(diào)整， 共同影響下上周家電指數(shù)下跌7.33%，跑輸滬深300指數(shù)0.44個(gè)百分點(diǎn)及跑贏上證綜指0.52個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)股來看，上周家電板塊漲幅前三的個(gè)股分別為小天鵝A(9.24%)、格力電器(2.36%)及蘇泊爾(2.01%)，跌幅前三的個(gè)股則分別為四川長(zhǎng)虹(-25.70%)、德奧通航(-24.54%)及蒙發(fā)利(-21.45%).

行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤及點(diǎn)評(píng)

產(chǎn)業(yè)在線披露15年7月份冰洗彩行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，簡(jiǎn)評(píng)如下：當(dāng)月在14年初地產(chǎn)下滑滯后效應(yīng)及同期基數(shù)較高影響下冰箱及彩電內(nèi)銷均有所下滑，而洗衣機(jī)增速則在整體低基數(shù)背景下延續(xù)正增長(zhǎng)；展望未來，考慮到14年年初地產(chǎn)下滑滯后影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)主要大家電內(nèi)銷仍將持續(xù)承壓；長(zhǎng)期來看，考慮到內(nèi)銷成長(zhǎng)空間及基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)未來冰箱將延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)而洗衣機(jī)將繼續(xù)小幅正增長(zhǎng)，同時(shí)彩電在行業(yè)趨勢(shì)性降價(jià)及農(nóng)村更新需求釋放背景下仍有足夠成長(zhǎng)空間； 競(jìng)爭(zhēng)格局層面，家電各子行業(yè)洗牌持續(xù)推進(jìn)，份額向龍頭集中趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

上周行業(yè)重要新聞精選及點(diǎn)評(píng)

1、空調(diào)行業(yè)量額雙降：在14年地產(chǎn)下滑滯后效應(yīng)顯現(xiàn)、渠道庫存積壓和氣候偏涼背景下，15冷年空調(diào)銷量下滑；考慮到去年同期整體出貨基數(shù)不高且地產(chǎn)回暖，預(yù)計(jì)下半年出貨增速或有回升；長(zhǎng)期來看考慮到農(nóng)村需求及城鎮(zhèn)一戶多機(jī)需求，空調(diào)仍為需求最廣闊子行業(yè)；2、廚電行業(yè)洗牌加速：產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)致雜牌消亡：目前國(guó)內(nèi)廚電市場(chǎng)較分散，不過在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)逐步確立、品牌認(rèn)知度持續(xù)提升及行業(yè)整合力度有所加大背景下，未來行業(yè)集中度有望穩(wěn)步提升，龍頭企業(yè)有望憑借品牌、渠道及技術(shù)等多重優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的持續(xù)提升。

本周核心觀點(diǎn)及投資建議

本周市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，下半周在央行“雙降”及證金再次入市預(yù)期等刺激下強(qiáng)勁反彈，在此背景下板塊價(jià)值及成長(zhǎng)龍頭抗跌跟漲屬性得到集中體現(xiàn)；展望未來， 隨著市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)加大，家電板塊龍頭由于其業(yè)績(jī)確定性高且估值在前期調(diào)整下已再次觸底，因此在當(dāng)前市場(chǎng)不確定性加大背景下防御性十分凸出；我們認(rèn)為目前時(shí)點(diǎn)中報(bào)業(yè)績(jī)確定、防御性突出的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股及低估值藍(lán)籌依舊是市場(chǎng)配置首選；綜上，維持對(duì)具備業(yè)績(jī)支撐、估值觸底的格力電器及美的集團(tuán)“買入”評(píng)級(jí)，同時(shí)推薦估值合理且成長(zhǎng)確定的老板電器、華帝股份及小天鵝A.

機(jī)械工業(yè)行業(yè)：唯有“智”造前行，方可撥云見日

類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：龍華，熊哲穎 日期：2015-09-02

投資要點(diǎn)：

15年中報(bào)收入、利潤(rùn)下滑居多，行業(yè)景氣待振。2015年我國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策仍以促使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為主，上半年機(jī)械行業(yè)收入和凈利潤(rùn)下滑趨勢(shì)未有改善。鐵路電氣設(shè)備、環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器是15年上半年經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)較好的板塊；高鐵招標(biāo)超預(yù)期，鐵路產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)計(jì)15-16年可持續(xù)維持高景氣；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、環(huán)保要求提升以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型環(huán)保均利好環(huán)保設(shè)備上市公司。綜合來看，我們認(rèn)為鐵路設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈、環(huán)保設(shè)備及智能制造領(lǐng)域15年業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。

市場(chǎng)估值重心下移，機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)居中。2015年5月-8月，市場(chǎng)經(jīng)歷了一波急升后的快速下跌。近兩個(gè)月來，機(jī)械設(shè)備行業(yè)估值重心也出現(xiàn)了下移，但同比依舊高于歷史平均水平。截止8月31日，機(jī)械設(shè)備行業(yè)滾動(dòng)市盈率為76.56倍， 在各行業(yè)中處于中游位置，綜合來看，15年鐵路設(shè)備、智能制造等成長(zhǎng)明確且處于整合期的板塊，后續(xù)有較大的投資空間。建議持續(xù)關(guān)注。

工業(yè)4.0，未來十年穿越周期。我們獨(dú)家定義：廣義的工業(yè)4.0可分為三個(gè)層次， 客戶與工廠、工廠與工廠、工廠內(nèi)部；狹義的工業(yè)4.0僅僅指工廠內(nèi)部。中國(guó)目前能做的工業(yè)3.X 的各環(huán)節(jié)包括：智能自動(dòng)化系統(tǒng)集成、傳感器、機(jī)器視覺伺服控制器、算法/工業(yè)軟件、機(jī)器人本體等。其中系統(tǒng)集成、檢測(cè)識(shí)別領(lǐng)域應(yīng)用到的核心元件標(biāo)準(zhǔn)化、代工成熟，是中國(guó)本土企業(yè)借助良好的本地優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)彎道超車的良機(jī)。建議關(guān)注華昌達(dá)、智慧松德。

我國(guó)各企業(yè)智能制造進(jìn)展有別。我國(guó)目前尚無階段四屬性(工業(yè)4.0集成)的智能制造供應(yīng)商，大部分企業(yè)尚處在階段一(半自動(dòng)化)和階段二(全自動(dòng)化) 供應(yīng)商領(lǐng)域，進(jìn)入階段三(自動(dòng)化+信息化)的都是少數(shù)。判斷供應(yīng)商是否能提供到階段三的服務(wù)要看是否能解決數(shù)控系統(tǒng)的通信--目前我們所知道的是明匠智能(號(hào)稱萬能板卡)、瑞博德(僅限CNC box)有一定能力。

黃河旋風(fēng)收購明匠智能，“最接地氣”的中國(guó)工業(yè)4.0企業(yè)。黃河旋風(fēng)5月公告以發(fā)行股份方式，購買上海明匠智能100%股權(quán)。明匠智能是國(guó)內(nèi)較早從事工業(yè)4.0、智能制造研發(fā)和實(shí)施的企業(yè)。公司自主研發(fā)的信息采集板卡較好的解決國(guó)內(nèi)低端(電氣化)生產(chǎn)設(shè)備與先進(jìn)工業(yè)控制技術(shù)之間的信息對(duì)接問題；公司自主研發(fā)的MES 系統(tǒng)可以確實(shí)準(zhǔn)確地實(shí)現(xiàn)設(shè)備的監(jiān)控和控制。與西門子、三星等國(guó)際廠商相比，明匠智能的工業(yè)4.0改造方案更加適合中國(guó)國(guó)情。

高鐵零部件企業(yè)有望成為未來高鐵格局整合的受益者。2015年鐵總首次動(dòng)車組招標(biāo)，目前合計(jì)招標(biāo)367標(biāo)準(zhǔn)列。相比14年，本年首次招標(biāo)提前了1個(gè)多月， 且數(shù)量也提升了20.20%，受益15年上半年客運(yùn)景氣度持續(xù)高漲，鐵總動(dòng)車組招標(biāo)超去年同期。強(qiáng)勢(shì)高鐵零部件企業(yè)有望成為未來高鐵格局整合的受益者。建議關(guān)注南車時(shí)代電氣(H 股)、和利時(shí)自動(dòng)化(美股)，神州高鐵、ST 春暉。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；鐵路投資存在不確定性；工業(yè)4.0推進(jìn)低于預(yù)期。

煤炭開采行業(yè)：需求或?qū)⒂|底，價(jià)值配置區(qū)間已現(xiàn)

類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司 研究員：劉昭亮 日期：2015-09-02

行業(yè)要聞回顧：(1)央行宣布自8月26日起降準(zhǔn)降息；(2)1-7月煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額下降66%；(3)潞安環(huán)能公布2015年中期業(yè)績(jī)：凈利降超七成；(4)陽泉煤業(yè)2015年中報(bào)：凈利3.22億元同比下滑27%；(5)兗礦集團(tuán)旗下的全國(guó)最大煤間接液化項(xiàng)目試車成功。

國(guó)際煤價(jià)：動(dòng)力煤價(jià)格下跌、焦煤價(jià)格下跌。(1)美元指數(shù)微漲，原油價(jià)格下跌。布倫特原油期貨價(jià)格收于47.56美元/桶，環(huán)比上漲4.92%。(2)國(guó)際港口動(dòng)力煤下跌。紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)格下跌2.24美元至56.75美元/噸。(3)澳大利亞優(yōu)質(zhì)硬焦煤FOB報(bào)價(jià)81.95美元/噸，環(huán)比上周下跌1.35美元。

國(guó)內(nèi)煤價(jià)：動(dòng)力煤價(jià)格下跌、焦煤價(jià)格和無煙煤價(jià)格平穩(wěn)。(1)秦皇島動(dòng)力煤多數(shù)較上周小幅下跌。環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)409元/噸，環(huán)比下跌1元/噸；(2)煉焦煤價(jià)格平穩(wěn)，下游需求處于底部區(qū)域，預(yù)計(jì)短期內(nèi)現(xiàn)貨仍將弱勢(shì)運(yùn)行；(3)本周無煙煤價(jià)格平穩(wěn)、噴吹煤價(jià)格下跌20~35元。

庫存：港口庫存漲跌互現(xiàn)、電廠庫存增加。秦皇島港庫存減少23萬噸至622萬噸。電廠庫存可用天數(shù)環(huán)比增加1.34天至21.61天。鋼廠焦煤庫存可用天數(shù)14.75天。焦煤港口庫存環(huán)比持平，仍為369萬噸。

投資策略：本周煤炭行業(yè)下跌11.92%，滬深300指數(shù)下跌6.89%。市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，經(jīng)過連續(xù)暴跌之后，本周市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，深跌后展開反彈。央企緊急啟動(dòng)降準(zhǔn)降息，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，雖然政府救市使流動(dòng)性危機(jī)暫時(shí)告一段落，但是市場(chǎng)信心的修復(fù)仍然需要時(shí)間，因此我們認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)震蕩可能是主旋律。

但從中長(zhǎng)期看我們依然認(rèn)為轉(zhuǎn)型依然是主戰(zhàn)場(chǎng)，特別是全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加速釋放，穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期可能進(jìn)一步增強(qiáng)，“去杠桿”的余波逐漸平息之后，機(jī)會(huì)也在悄然形成。從公布的8月份最新數(shù)據(jù)看，發(fā)電量和貨運(yùn)量等工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比略有企穩(wěn)跡象，但固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩，我們預(yù)計(jì)政府或?qū)⒃诜€(wěn)增長(zhǎng)政策方面再度發(fā)力。目前市場(chǎng)對(duì)煤炭景氣已有充分預(yù)期，而煤炭企業(yè)的轉(zhuǎn)型及國(guó)企改革將有望對(duì)其價(jià)值進(jìn)行重估，特別是在經(jīng)歷了近期大幅殺跌之后更多優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)格已具備配置的價(jià)值。在貨幣政策、房地產(chǎn)以及國(guó)企改革的三項(xiàng)力量驅(qū)動(dòng)之下，煤炭板塊可成為市場(chǎng)資金配置的重要方向。國(guó)企改革仍是重要的催化劑，從央企逐漸向地方擴(kuò)散。推薦配置標(biāo)的：(1)國(guó)企改革：國(guó)投新集、中煤能源、中國(guó)神華、露天煤業(yè)、陽泉煤業(yè)、盤江股份、陜西煤業(yè)。(2)轉(zhuǎn)型：安源煤業(yè)、開灤股份、露天煤業(yè)、山煤國(guó)際。

住宅周報(bào)第321期：迎雙降龍頭受益，估值低修復(fù)可期

類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：侯麗科，梁榮，李品科 日期：2015-09-02

摘要：

一手房銷量：1)環(huán)比：整體環(huán)比上升5.0%，其中一線升13%，二線升4%，三線升1.2%。2)同比：整體同比升9%，其中一線升27%，二線升9%，三線降3%。3)本周與2014年全年周均比：整體升17%，其中一線升46%，二線升16%，三線降2%。4)累計(jì)同比：整體同比升26%，其中一線城市升55%，二線升21.7%，三線升16%。一手房整體成交均價(jià)：環(huán)比降1.6%，同比升23.4%。二手房銷量：本周環(huán)比降2%，同比升34%。

庫存水平：12個(gè)典型城市一手房平均可售面積環(huán)比降0.2%，同比降1.2%。去化時(shí)間：12個(gè)城市新房去化時(shí)間11.2個(gè)月。

板塊估值：2015年P(guān)E主流公司11.7倍，RNAV溢價(jià)3%。一線9.8倍，RNAV折價(jià)0.7%；二線12.1倍，RNAV溢價(jià)16%；三線15.5倍，RNAV溢價(jià)50%；地產(chǎn)+X11倍，RNAV折價(jià)9%；商業(yè)16.2倍，RNAV折價(jià)20%。板塊表現(xiàn)：上周板塊整體跌9.4%，跑輸上證1.6pc.

本周觀點(diǎn)：市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，板塊整體處于低位運(yùn)行，最悲觀的時(shí)候已經(jīng)過去。央行本周宣布雙降，有利于房地產(chǎn)企業(yè)降低開發(fā)成本，也有利于需求端的回升，低估值龍頭房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)受益最大。

我們維持2015年基本面“弱平衡”(去庫存或者緩慢出清)的判斷，整體看房地產(chǎn)市場(chǎng)將呈現(xiàn)“量升價(jià)平”格局，依舊看好地產(chǎn)股在寬貨幣預(yù)期下的表現(xiàn)，建議關(guān)注新北京和大深圳區(qū)域房企投資機(jī)會(huì)。

國(guó)君地產(chǎn)組合包含濱江集團(tuán)、天健集團(tuán)、榮盛發(fā)展和廣東明珠，權(quán)重占比均為25%。國(guó)君地產(chǎn)組合指數(shù)上周下跌10.4%，跑輸房地產(chǎn)指數(shù)1.0%，跑輸上證指數(shù)2.6%。組合指數(shù)2015年累計(jì)漲幅為40.2%，跑贏房地產(chǎn)指數(shù)26.1%，跑贏上證指數(shù)43.7%。

貸款和存款基準(zhǔn)利率降息降準(zhǔn)。自今年8月26日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%。自今年9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。2015年，板塊投資策略是“既要過日子，也要浪漫滿屋”；推薦：1)龍頭房企全面受益于降息降準(zhǔn)和再融資全面松綁，資產(chǎn)負(fù)債表邊際改善最為明顯，推薦：保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、萬科A、華僑城A；2)舊貌換新顏(強(qiáng)調(diào)新路徑、新機(jī)制、新模式)：國(guó)企改革類、轉(zhuǎn)型類重點(diǎn)推薦：格力地產(chǎn)、天健集團(tuán)、廣東明珠；3)新北京主題：華夏幸福、榮盛發(fā)展。4)港股受益：花樣年、綠地香港、彩生活、碧桂園。