生物醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：產(chǎn)業(yè)仍將砥礪前行，精選優(yōu)質(zhì)白馬和真成長

類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：鄒敏，魏巍，葉寅 日期：2015-09-02

投資建議

醫(yī)藥行業(yè)最新數(shù)據(jù)出爐，1-7月，醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入為13777億元、同比增長9.0%，累計(jì)利潤總額為1381億元、同比增長13.20%。在醫(yī)保控費(fèi)、醫(yī)藥分家的大背景下，行業(yè)收入端延續(xù)了自2012年以來增速逐漸下行的趨勢(shì)( 2011-2015年1-7月的收入增速分別為：29%，19%，18%，13%，9%)，利潤端情形略好于收入端(2011-2015年1-7月的利潤增速分別為24%，20%，18%，13%，13%).

展望未來，由于11月份藥品招標(biāo)將會(huì)較大范圍實(shí)施，整體上來看，藥品價(jià)栺壓力不小，對(duì)行業(yè)增速將繼續(xù)構(gòu)成壓制。但仍國家最近密集出臺(tái)的政策來看，此前一直呼聲較高、但遲遲不能落地的鼓勵(lì)創(chuàng)新、扶持國產(chǎn)高水平仺制藥(器械)和鼓勵(lì)海外認(rèn)證的相關(guān)政策正有望自上而下、逐漸得到落實(shí)。另一方面，政策面上扶持醫(yī)療服務(wù)業(yè)的發(fā)展，而移動(dòng)云聯(lián)技術(shù)的發(fā)展又使得健康管理、醫(yī)療服務(wù)的內(nèi)涵得到極大拓展，一批企業(yè)正在由單純醫(yī)療器械或藥品制造商向健康服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。因此，雖然醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)仍將砥礪前行，但不乏結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

我們繼續(xù)推薦：研發(fā)創(chuàng)新、服務(wù)模式創(chuàng)新、并購和改革(轉(zhuǎn)型)四大主線。目前，市場信心低迷，風(fēng)險(xiǎn)偏好度低，經(jīng)過大幅調(diào)整后，四條主線下估值合理、確定成長的優(yōu)質(zhì)白馬和真成長個(gè)股將率先企穩(wěn)并帶動(dòng)板塊的上行。包括：1)創(chuàng)新研發(fā)的龍頭和海外市場先鋒、近期產(chǎn)業(yè)政策的受益者：恒瑞醫(yī)藥，關(guān)注華海藥業(yè)；2)估值合理或低估，基本面醞釀積極變化的企業(yè)：昆藥集團(tuán)、亐南白藥、華蘭生物、東誠藥業(yè)；3)創(chuàng)新商業(yè)模式和由制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型的真龍頭：樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、福瑞股份、愛爾眼科等；4)并購整合，如醫(yī)藥零售企業(yè)：老百姓、一心堂和益豐藥房等。

基金持倉分析：根據(jù)基金披露持股情況，我們測算2015年中報(bào)基金持有的醫(yī)藥股市值占比約9.59%，略高于歷史平均水平(05-15年中平均為9.28%)，市場進(jìn)入震蕩期，醫(yī)藥股具備攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)，較低的倉位為基金增持醫(yī)藥股預(yù)留了較大空間。

行業(yè)新聞薈萃：1、CFDA 公布藥物臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)自查情況的公告，主動(dòng)撤回申請(qǐng)近20%；2、7月醫(yī)藥制造業(yè)利潤端略好于收入端增速新《廣告法》將實(shí)施，9月起醫(yī)藥廣告禁用代言人；3、我國正式通過中藥材產(chǎn)品電子交易標(biāo)準(zhǔn)；4、醫(yī)用敷料產(chǎn)業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存；5、輝瑞遠(yuǎn)規(guī)推銷偉哥被罰，抗ED 市場競爭漸趨白熱化。

上周回顧：上周醫(yī)藥行業(yè)下跌6.66%，同期滬深300指數(shù)下跌6.89%，醫(yī)藥跑贏0.2個(gè)百分點(diǎn)。上周所有板塊均處于下跌，鋼鐵、國防軍工等板塊跌幅最大。醫(yī)藥子行業(yè)除醫(yī)療器械外均跑贏滬深300，其中醫(yī)療器械跌幅最大，為11.08%。截止2015年8月28日，醫(yī)藥板塊估值為43.46倍(TTM，整體法剔除負(fù)值)，對(duì)于全部A 股(剔除金融)的估值溢價(jià)率為40.19%，上周醫(yī)藥板塊的調(diào)整使得板塊估值溢價(jià)率出現(xiàn)下降，但目前估值溢價(jià)率低于歷史均值63.84%(2008年至今)，我們認(rèn)為醫(yī)藥股存在估值提升的空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：估值風(fēng)險(xiǎn)，降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，控費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)。

開源證券機(jī)械軍工行業(yè)周報(bào)

類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：開源證券股份有限公司 研究員：田渭東 日期：2015-09-02

摘要

《中國航空?qǐng)?bào)》8月25日發(fā)表文章表彰中航工業(yè)慶安公司發(fā)動(dòng)機(jī)組在多型產(chǎn)品方案評(píng)審中的事跡，其中提到“我國為某飛機(jī)配套的首次新研發(fā)的串聯(lián)式渦輪沖壓組合發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目”，從文字描述來看，這是一種類似美國SR-71“黑鳥”的J58變循環(huán)發(fā)動(dòng)機(jī)的新型發(fā)動(dòng)機(jī)。該型發(fā)動(dòng)機(jī)研制說明我國戰(zhàn)略偵察機(jī)研發(fā)已經(jīng)啟動(dòng)，項(xiàng)目如成功將補(bǔ)上我國空中力量體系的短板?？申P(guān)注中航動(dòng)力、中航動(dòng)控、成發(fā)科技、中航機(jī)電、中航電子、中航電測等。

紡織服裝行業(yè)：中報(bào)披露完畢，推薦海瀾之家、森馬服飾

類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：蘇林潔 日期：2015-09-02

行業(yè)核心觀點(diǎn)。中報(bào)披露完畢，家紡、休閑龍頭公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)穩(wěn)定增長。我們前期反復(fù)強(qiáng)調(diào)，在市場震蕩階段，品牌服飾龍頭的業(yè)績確定性凸顯出其稀缺的投資價(jià)值。尤其對(duì)于未來三年20%以上增長的海瀾之家、森馬服飾來說，目前17倍不到的PE(對(duì)應(yīng)2016年)顯然對(duì)其龍頭價(jià)值有所低估。行業(yè)策略上，我們堅(jiān)持兩個(gè)維度選擇紡服投資機(jī)會(huì)：一、具備業(yè)績確定性及估值優(yōu)勢(shì)的各子行業(yè)龍頭，推薦海瀾之家、森馬服飾、羅萊家紡、奧康國際；二、具有持續(xù)性及產(chǎn)業(yè)資源的轉(zhuǎn)型龍頭：美盛文化、探路者、貴人鳥、朗姿股份、華斯股份。

本周股票組合。上期組合漲幅為-8.49%，組合跑贏行業(yè)指數(shù)1.21個(gè)百分點(diǎn)。本周股票池：美盛文化(20%)、探路者(20%)、海瀾之家(20%)、羅萊家紡(15%)、貴人鳥(15%)、奧康國際(10%).

行業(yè)走勢(shì)回顧。上周上證綜指、深成指、滬深300漲幅分別為-7.85%/-9.26%/-6.89%。紡織服裝漲幅為-9.70%，其中紡織制造-9.11%，品牌服飾-10.54%。

重要公告：探路者(撤銷第三期股權(quán)激勵(lì))、貴人鳥(控股股東一致行動(dòng)人增持公司股份)、森馬股份(投資設(shè)立上海馬卡樂兒童服飾股份有限公司)、海瀾之家(員工持股完成購買)、卡奴迪路(超募資金8000萬元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金)、華斯股份(實(shí)際控制人增持)、跨境通(注銷蘭州百圓服飾有限公司)、希努爾(董監(jiān)高增持公司股份).

海外上市公司跟蹤：特步(收入+12%)、達(dá)芙妮(凈利潤-98.5%)、Guess(二季度凈利潤-16.7%，收入-10.2%)、Hermès(凈利潤+16.9%).

行業(yè)重要資訊：香港7月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)衣物類下跌2.9%、天貓?zhí)摂M試衣“魔搭”亮相130個(gè)品牌入駐。

本周重要信息：行業(yè)內(nèi)公司回購情況、股權(quán)質(zhì)押、定向增發(fā)、員工持股、高管增持等統(tǒng)計(jì)，詳見周報(bào)第三部分。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)消費(fèi)環(huán)境持續(xù)低迷；1)轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期

家電行業(yè)：美的入股庫卡機(jī)器人，三大白電中報(bào)業(yè)績披露

類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：蔡雯娟 日期：2015-09-02

市場走勢(shì)：本周滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)分別下跌6.89%、8.93%、11.09%。家電板塊下跌8.18%，從細(xì)分板塊看，白電、黑電、小家電分別下跌2.74% 、11.52%、17.52%。個(gè)股中，本周僅有三只股票上漲，分別為小天鵝、格力電器和蘇泊爾；周跌幅前五名為：四川長虹、德奧通航、蒙發(fā)利、兆馳股份和蒙發(fā)利。

原材料價(jià)格走勢(shì)：2015年8月30日，LME 銅、鋁現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)分別為5095.0,1550.0美元/噸；相較于上周分別上漲1.0%和1.07%，2015年以來分別下跌了19.2%和14.9%。 2015年8月30日，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為63.36，相較于上周下跌2.1%，2015年以來下降了23.07%。2015年8月30日，中塑價(jià)格指數(shù)為868.46，相較于上周下降2.0%，2015年以來下降了1.4%。

行業(yè)要聞：【美的入股機(jī)器人四大家族之一庫卡集團(tuán)，持有5.3%的股權(quán)】【京東發(fā)布智能家居規(guī)劃】【家電出口形勢(shì)出現(xiàn)反彈回升跡象】【美的少東家卷入做空疑團(tuán)旗下基金賬戶被查】【日本明年擬投百億日元扶持人工智能研究】【7月降20% 空調(diào)壓縮機(jī)出口“四連跌”】【三菱電機(jī)大手筆并購歐洲空調(diào)廠商】【格力“清場” 新冷年再祭價(jià)格戰(zhàn)法寶】【國美聯(lián)手海爾 828推整套家電解決方案】

行業(yè)要聞：本周德國機(jī)器人公司庫卡集團(tuán)在公告中披露了美的參股庫卡5.4%比例股份，在傳統(tǒng)白電業(yè)務(wù)整體狀況較為低迷的情況下，家電企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)機(jī)器人領(lǐng)域，開始尋找未來的戰(zhàn)略方向和新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，建議持續(xù)關(guān)注。

白電行業(yè)的基本面或?qū)⒃诮衲耆募径纫姷祝译娮鳛橄M(fèi)品在需求端仍有穩(wěn)定基礎(chǔ)。白電方面，推薦小天鵝A，洗衣機(jī)行業(yè)整體情況較空調(diào)、冰箱行業(yè)好很多，公司有望在競爭對(duì)手惠而浦調(diào)整期內(nèi)進(jìn)一步提高份額。公司當(dāng)前剔除凈現(xiàn)金的實(shí)際市值僅57億元，預(yù)計(jì)2015年凈利潤10億元，估值具有吸引力。推薦美的集團(tuán)，中報(bào)收入業(yè)績同比雙升，未來向機(jī)器人領(lǐng)域擴(kuò)展，長期值得看好。

黑電方面，廣電總局監(jiān)管政策的不確定性可能成為短期行業(yè)發(fā)展放緩的因素。

但我們長期依然看好智能電視產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，整機(jī)終端廠商受到廣電強(qiáng)制推行TVOS 政策的影響最小。首推海信電器，公司擁有國內(nèi)最大智能電視活躍用戶數(shù)量，在商業(yè)模式上積極探索，旗下海視云在互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)及平臺(tái)運(yùn)營上廣泛布局。推薦TCL 集團(tuán)、兆馳股份、深康佳A、四川長虹。

推薦廚電龍頭老板電器。長期來看，廚電為家電板塊中成長性最好的細(xì)分板塊，市場尤其是三四級(jí)市場遠(yuǎn)未到達(dá)飽和水平。從競爭格局看，廚電的行業(yè)集中度遠(yuǎn)低于其他大家電，未來隨著消費(fèi)升級(jí)，龍頭份額有望進(jìn)一步提升。 2015年上半年老板電器實(shí)現(xiàn)27%+收入增長和40%+業(yè)績?cè)鲩L，隨著公司渠道進(jìn)一步下沉，業(yè)績持續(xù)增長值得期待。

推薦積極轉(zhuǎn)型標(biāo)的愛仕達(dá)，公司業(yè)績處于反轉(zhuǎn)階段，品類多元化保障收入增長，渠道多元化促進(jìn)收入、凈利的雙升。中期業(yè)績?cè)鲩L5成，前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)30%~80%業(yè)績?cè)鲩L，三年期定增計(jì)劃實(shí)現(xiàn)管理層、員工、經(jīng)銷商利益的捆綁。

綜上，本周重點(diǎn)推薦優(yōu)質(zhì)成長標(biāo)的小天鵝A、廚電龍頭老板電器，客廳經(jīng)濟(jì)龍頭海信電器。推薦向機(jī)器人領(lǐng)域積極擴(kuò)張轉(zhuǎn)型的美的集團(tuán)，以及業(yè)績加速反轉(zhuǎn)的愛仕達(dá)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場、原材料價(jià)格有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。