新季紅棗豐產(chǎn)，市場供應(yīng)充足，紅棗價格持續(xù)下行。然而，新季紅棗品質(zhì)偏差，成本較高，目前紅棗價格已經(jīng)跌破成本，下方存在一定的支撐。在這種情況下，紅棗或維持低位震蕩走勢，靜待基本面指引。

A  新季紅棗豐產(chǎn)，供應(yīng)壓力加大

2023年，受一季度持續(xù)低溫的影響，新疆灰棗生長期較往年推遲半個月以上。待7月高溫天氣來臨時，由于棗果個頭較小，難以抵御高溫天氣，造成了南疆棗樹大面積落果。

受此影響，2023/2024年度，新疆灰棗大幅減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度較正常年份在45%左右，全年產(chǎn)量在35萬噸左右。該年度灰棗結(jié)轉(zhuǎn)庫存在16萬噸上下，即2023/2024年度整體的灰棗供應(yīng)量在51萬噸左右。正常年份，紅棗消費量在50萬噸上下，由于該年度紅棗大幅減產(chǎn)，導(dǎo)致紅棗供應(yīng)緊平衡，紅棗價格由10000元/噸最高漲至16000元/噸，高價對紅棗的消費產(chǎn)生了明顯的抑制作用，到2024年10月底市場的灰棗庫存在5萬～10萬噸，即2023/2024年度紅棗消費量在41萬～46萬噸。

截至目前，新季紅棗收購基本結(jié)束，根據(jù)我們的調(diào)研和與棗農(nóng)溝通了解，2024/2025年度，新疆灰棗迎來豐收。2024/2025年度紅棗豐收主要基于以下三方面原因：

其一，2024年一季度，南疆灰棗核心產(chǎn)區(qū)氣溫較高，棗樹的生長期較2023年提前至少半個月。2024年7月初，我們在調(diào)研時發(fā)現(xiàn)南疆各地棗果個頭與2023年7月底的狀況接近，在這種情況下，棗果已經(jīng)具備很強的抵御高溫的能力。7月中旬的高溫期，除了正常的生理落果之外，基本上沒有出現(xiàn)大幅落果的情況，這是2024/2025年度紅棗豐產(chǎn)的最主要原因。

其二，2023/2024年度，紅棗大幅減產(chǎn)，棗樹的養(yǎng)分沒有得到釋放，積攢到2024/2025年度，使得棗樹養(yǎng)分供應(yīng)充足。

圖為喀什地區(qū)最低氣溫（單位：℃）

其三，2023/2024年度紅棗通貨收購價格在10元/公斤左右，棗農(nóng)雖然減產(chǎn)但是不減收，這使得棗農(nóng)的種植積極性上升，2024/2025年度種植投入增加，進一步提升了產(chǎn)量。

在上述三個因素的共同作用下，新季紅棗的產(chǎn)量明顯提升。在收購時與棗農(nóng)溝通，棗農(nóng)普遍反映2024年的產(chǎn)量大概是2023年的2倍，較2022年產(chǎn)量也有一定幅度的提升。從企業(yè)收購反饋的情況來看，企業(yè)收購量較往年也明顯上升。從個別地方政府的灰棗產(chǎn)量摸底數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量較正常年份較高。綜合上述信息，我們審慎地認為2024/2025年度新疆灰棗產(chǎn)量在70萬噸以上。

B  膨大期多雨水，紅棗品質(zhì)較差

每年8—9月，新疆紅棗進入果實膨大期，棗果開始不斷變大，并且開始積累糖分，棗果由青色逐漸變?yōu)榧t色。在果實膨大期，紅棗需要一定的溫度進行光合作用，進行干物質(zhì)積累，如果這一時期降雨較多，會造成較為明顯的裂果現(xiàn)象。

從我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，2024年9月，喀什地區(qū)的平均氣溫在20.33℃，為近4年以來最低值，較往年低1℃～2℃。由于9月份氣溫偏低，導(dǎo)致紅棗干物質(zhì)積累不充足，進而使得紅棗肉質(zhì)不緊實，果實不飽滿，干條較多。不僅如此，2024年8—9月紅棗果實膨大期降雨較多，引發(fā)了裂果、爛果，特別是棗果普遍較大，裂果的情況更加嚴重。在上述兩個原因的作用下，2024年紅棗原料整體的商品率在七成左右，較往年低10個百分點。

C  爛棗情況較多，加工成本較高

由于新季紅棗產(chǎn)量較高，新疆紅棗的收購價格較2023年同期下降50%左右。通常情況下，我國紅棗產(chǎn)區(qū)分成四個區(qū)域：

其一，巴音郭楞蒙古自治州的若羌縣、且末縣以及和田地區(qū)皮山縣為灰棗的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)。這一區(qū)域由于氣候的原因，灰棗單產(chǎn)偏低，但是棗果果肉緊實，主要用于制作小包裝，或者以土棗的形式進行銷售。2024/2025年度，灰棗優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)的原料收購價格在6～10元/公斤。

其二，阿克蘇地區(qū)以及兵團第一師塔里木河以北的非主力團場是灰棗的低端產(chǎn)區(qū)。這一區(qū)域由于雨水較多、緊挨水庫、土地以膠板地為主，棗果裂果較多，肉質(zhì)不緊實。這一區(qū)域的棗果品質(zhì)不理想，部分棗果在風(fēng)干之前就用于制作油炸棗。2024/2025年度，灰棗低端產(chǎn)區(qū)的原料收購價格在3.5～5元/公斤。

圖為紅棗出口情況

其三，兵團第一師塔里木河以南各團、兵團第三師非主力團場以及喀什地區(qū)除麥蓋提縣、巴楚縣、岳普湖縣以外的縣為灰棗的次優(yōu)產(chǎn)區(qū)。這一區(qū)域由于緊挨沙漠，灰棗產(chǎn)量較高，品質(zhì)好于阿克蘇地區(qū)，基本上以加工成品棗為主。2024/2025年度，灰棗次優(yōu)產(chǎn)區(qū)的原料收購價格在4～5.5元/公斤。

其四，兵團第三師主力團場、喀什地區(qū)麥蓋提縣、巴楚縣、岳普湖縣為灰棗的核心產(chǎn)區(qū)。這一區(qū)域的灰棗產(chǎn)量占全疆灰棗總產(chǎn)量近一半，并且單產(chǎn)高、品質(zhì)好，棗農(nóng)種植收益較高，種植面積穩(wěn)定，是灰棗最核心的產(chǎn)區(qū)，也是最能代表2024/2025年度紅棗收購價格的區(qū)域。2024/2025年度，灰棗核心產(chǎn)區(qū)的原料收購價格在5～6元/公斤。

整體來看，根據(jù)往年經(jīng)驗，新疆大型紅棗加工企業(yè)的倉單成本為通貨價格+（4000～4500）元/噸，滄州紅棗加工企業(yè)的成本較低，為通貨價格+（3500～4000）元/噸。

由于2024年灰棗品質(zhì)較差，爛棗較多，企業(yè)普遍反映實際的加工成本相較往年要高500元/噸，基于上述判斷，紅棗通貨平均價格在5～5.5元/公斤，倉單成本在9500～10000元/噸。

D  低價刺激消費，紅棗走貨回暖

目前，紅棗仍然處于春節(jié)備貨的消費旺季，市場整體走貨較好，下游貿(mào)易商拿貨熱情明顯好于淡季。

滄州崔爾莊市場，貿(mào)易商主要通過滄州崔爾莊紅棗加工廠直接拿貨，在崔爾莊市場拿貨的較少。2024年12月以來，滄州崔爾莊市場每天到貨量在10車左右，好于2023年同期水平。但是市場到貨量主要為原料、等外品，成品普遍質(zhì)量較差，因此成交價格較滄州主流成交價格偏低。據(jù)了解，滄州特級（期貨一級）灰棗主流成交價格在9500～9600元/噸。

廣州如意坊市場，2024年雖然紅棗價格較高，但是廣州如意坊市場的到貨量下降幅度其實有限。數(shù)據(jù)顯示，2024年全年廣州如意坊市場到貨紅棗1301車，較2023年下降36車，下降幅度僅為2.69%。廣州如意坊市場最多能夠容納9輛車，2024年12月以來市場每日的紅棗到貨量在7～8車，下游貿(mào)易商拿貨積極。2024年12月，廣州如意坊市場累計到貨214車，相較2023年同期上升43.14%，說明隨著價格下降，下游對紅棗的備貨積極性明顯上升。2025年春節(jié)在1月底，目前的旺季備貨仍然能夠維持半個月左右，春節(jié)之后貿(mào)易商會根據(jù)自身庫存情況剛性備貨，紅棗消費將會逐步進入淡季。

圖為滄州崔爾莊市場紅棗到貨量（單位：車）

綜合來看，隨著紅棗價格走低，紅棗的消費在低價的刺激下有望回暖。其一，紅棗價格已經(jīng)跌至低價區(qū)，紅棗自身存在耐儲存的特點，因此價格繼續(xù)下行，吸引貿(mào)易商主動囤貨，紅棗在成本支撐和貿(mào)易商備貨的支撐下，目前下行空間有限。其二，隨著紅棗價格走低，一些以前不消費紅棗或者消費紅棗較少的客戶將會增加紅棗消費。其三，隨著紅棗價格走低，超市開始選擇用紅棗引流，電商也會開展低價促銷走量，因此紅棗的消費相較正常年份有望上升。目前來看，紅棗的消費仍需進一步開拓，通過研發(fā)新的單品增加企業(yè)的收益，拓寬消費群體，才能徹底改變紅棗的消費格局。

E  出口持續(xù)上升

拓寬紅棗銷路

紅棗是我國本土的作物，因此種植和消費基本上都在我國。近幾年我國紅棗的出口量有增加的趨勢，出口也已成為紅棗消費的重要組成部分。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年1—11月，我國累計出口紅棗29437.22噸，較2023年同期增加4664.95噸，增幅達18.83%；2024年1—11月，我國累計出口紅棗金額為7230.92萬美元，較2023年同期增加823.27萬美元，增幅達12.85%。2018年以來，我國紅棗出口一直呈現(xiàn)上升的態(tài)勢，這很大程度上是基于我國的國際影響力增強，具有中國特色的產(chǎn)品開始走出國門。

目前，我國紅棗出口地區(qū)仍然以華人聚集區(qū)域為主，其中越南是我國紅棗出口的主要目的地，這是因為越南出口紅棗可以退稅，企業(yè)選擇紅棗出口的第一目的為越南，之后再轉(zhuǎn)出口至其他東南亞國家。客觀來看，我國出口的紅棗中，灰棗只是其中一部分，因此出口仍然難以改變灰棗整體的供需格局，但是未來消費的一個潛在增長點。

基于上述分析，新季灰棗的結(jié)轉(zhuǎn)庫存在5萬～10萬噸，產(chǎn)量在70萬噸左右，2024/2025年度灰棗的總供應(yīng)在75萬～80萬噸。紅棗正常年份的消費量在50萬噸左右，由于處于低價區(qū)，紅棗的彈性消費將會復(fù)蘇，加之紅棗出口逐漸上升，因此我們預(yù)計新季紅棗消費量在55萬噸左右。2024/2025年度灰棗結(jié)轉(zhuǎn)庫存在20萬～25萬噸，較2023/2024年度上升明顯，這對紅棗產(chǎn)生了較為強勁的壓制。目前紅棗價格已經(jīng)進入低價區(qū)，成本支撐開始顯現(xiàn)，價格進一步下降將會吸引貿(mào)易商接貨，因此底部存在支撐。在這種情況下，紅棗難以打破目前低位震蕩的格局。

后續(xù)我們需要關(guān)注兩個重要節(jié)點：其一，春季之后，紅棗貿(mào)易商去庫存進度及補貨情況；其二，進入5月新季紅棗的生長情況，若新季棗樹生長期較正常年份推遲，那么下一年度產(chǎn)量將存在較大變數(shù)。