調(diào)整單邊市下漲跌停板及保證金比例

昨日，上海期貨交易所（下稱“上期所”）公布了修訂后的《上海期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》（下稱《辦法》），對涉及漲跌停板單邊無連續(xù)報價（單邊市）下漲跌停板及保證金比例的條款進行了調(diào)整。

修訂后的相關(guān)規(guī)則于2011年12月19日開始實施（涉及交易保證金調(diào)整的，在2011年12月19日前一交易日的結(jié)算時按新的標準結(jié)算）。

修訂后的《辦法》規(guī)定，當市場出現(xiàn)價格同方向單邊市時，第二個漲跌停板比例在第一個漲跌停板（日常漲跌停板）基礎(chǔ)上增加3個百分點，第三個漲跌停板比例在第一個漲跌停板基礎(chǔ)上增加5個百分點。

對于保證金收取標準，修訂后的《辦法》規(guī)定，當市場出現(xiàn)價格同方向單邊市時，各品種當日收盤結(jié)算時保證金比例為在下一交易日漲跌停板基礎(chǔ)上增加2個百分點，如果調(diào)整后的保證金比例低于原保證金比例（日常保證金比例），則按原保證金比例收取。如果連續(xù)三天出現(xiàn)價格同方向單邊市，第三天收盤結(jié)算時的保證金比例仍按照第二天結(jié)算時的保證金比例收取。

交易所相關(guān)負責(zé)人指出，此次調(diào)整是在堅持守住不發(fā)生行業(yè)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險底線的監(jiān)管思想指導(dǎo)下，將三個停板制度從靜態(tài)化向動態(tài)化轉(zhuǎn)變，從而在制度上減少行業(yè)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的頻率，是在規(guī)則制度上做出的一次探索與嘗試。

近期以來，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟和金融市場不確定性因素增多的影響，期貨價格呈現(xiàn)出波動增大的特征，銅、鋅、天然橡膠等活躍品種的波動率上升明顯。同時，市場也出現(xiàn)了自2008年金融危機以來少有的期貨品種大面積停板現(xiàn)象?！掇k法》中原先的有關(guān)單邊市下漲跌停板和保證金比例的規(guī)定，是按照過去商品價格區(qū)間、市場規(guī)模和風(fēng)險水平進行測試，以靜態(tài)的方式予以設(shè)定的。這些規(guī)定難以匹配當前市場的風(fēng)險水平，不利于市場風(fēng)險的迅速釋放，及期貨市場風(fēng)險管理和價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。

市場人士指出，上期所此次對單邊市的漲跌停板以保證金比例的調(diào)整，通過動態(tài)化管理的手段，最大程度地發(fā)揮三個停板的組合作用，對風(fēng)險的釋放既做到及時有效又能提早在前端完成。

據(jù)介紹，這種動態(tài)化管理的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下兩方面。

一是能夠有效避免出現(xiàn)連續(xù)同方向單邊市，特別是連續(xù)三天達到漲跌停板的情形。當市場出現(xiàn)極端行情時，通過擴大后續(xù)漲跌停板幅度和相應(yīng)提高保證金比例的手段，可以防范或減少出現(xiàn)類似2008年的系統(tǒng)性風(fēng)險的情況。2008年倫敦三月銅合約在中國國慶期間以及國內(nèi)期貨市場開盤后三天的累計跌幅為24.4%，此次調(diào)整后，因國慶假期而出現(xiàn)連續(xù)同方向單邊市時，漲跌停板幅度依次為8%、11%、13%，累計達到28.8%，完全可以覆蓋這個跌幅。

二是調(diào)整幅度溫和適當，充分考慮了市場各個層次的承受力。從銅品種的例子中可以看出，盡管停板幅度采用動態(tài)化方式調(diào)整，但交易保證金的調(diào)整幅度相對較小，在市場資金承受能力范圍之內(nèi)，因此在實施過程中對市場的影響相對有限。

記者了解到，根據(jù)當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢及金融市場運行情況，上期所近期已實施了一系列風(fēng)險控制措施，加強節(jié)假日期間市場風(fēng)險防范，做好風(fēng)險警示和投資者教育工作，督促會員切實加強投資者的持倉管理和資金管理，確保風(fēng)險可測可控，維護市場平穩(wěn)運行。