油品

LPG

方向：觀望

行情回顧：11月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸。 

邏輯：

1.國內(nèi)液化氣商品量為 56.53萬噸左右，較上周減少0.2萬噸。本周煉廠庫容率27.35%，環(huán)比增加0.17%。港口庫存285萬噸，環(huán)比增加0.7萬噸。

2. 燃燒需求增量有限，化工需求下降，PDH開工率67.5%，環(huán)比下降5%。MTBE開工率54%，環(huán)比下跌3%，烷基化開工率43%,環(huán)比下降1%。

3.現(xiàn)貨上漲，山東民用氣4810元/噸（+90），華南民用氣4960元/噸（+30），部分高位出貨不佳。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏空

行情回顧：現(xiàn)貨成交多在低位，山東與華東下游趕工需求，國內(nèi)庫存下降。

邏輯：

1.煉廠利潤虧損，國內(nèi)開工率低位，周產(chǎn)量55.2萬噸，環(huán)比增加1.6萬噸，部分煉廠有復產(chǎn)，產(chǎn)量小幅增加。11月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為235萬噸，環(huán)比增加2.7萬噸，增幅1.16%。

2.社庫100.5萬噸，環(huán)比下降4.8%，廠庫68.1萬噸，環(huán)比下降1.4%，山東地區(qū)去庫較多。國內(nèi)煉廠出貨量46.8萬噸，環(huán)比增加21.8% ，山東現(xiàn)貨3400元/噸附近。四季度天氣轉(zhuǎn)冷，需求走弱預期。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：單邊跟隨原油走勢

盤面：

1、PX01合約收盤價6764（+114, +1.71%)，持倉減少9205手至11.32萬手；

2、PX1-5月差-246（+24），CFRC-PX01 61（-8）；

3、倉單105（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價為818美元/噸（+9），今天PX價格上漲，一單1月亞洲現(xiàn)貨在816成交，一單2月亞洲現(xiàn)貨在822成交，尾盤實貨1月在808/828商談，2月在815/825商談，1/2換月在-13/-5商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格為631美元/噸（+15），PXN $187（-6）；

3、供給：供應增加，本周國內(nèi)PX負荷81.8%（+3pct），亞洲PX負荷76.3%（+2.8pct），中國臺灣FCFC 92萬噸PX裝置2024年11月11日附近重啟，此前于10月初停車檢修；福海創(chuàng)160萬噸PX裝置11月15日附近升溫重啟中，此前于11月8日附近停車；

4、需求：PTA負荷上升0.3個百分點至81.1%，東營威聯(lián)250萬噸PTA裝置11月13日附近逐步停車中，計劃檢修2周左右；盛虹250萬噸PTA裝置11月12日附近重啟，此前于11月4日停車檢修；儀征化纖一條150萬噸PTA裝置11月6日計劃外停車，預計7-10天，目前可能推遲至11月下；

5、下游：TA現(xiàn)貨加工費305（-5），TA01盤面加工費418（-24），長絲平均產(chǎn)銷4成左右，直紡滌短平均產(chǎn)銷57%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：偏多

理由：基差企穩(wěn)，下游負荷維持高位。

邏輯：今日01合約以4848點收盤，較昨日結(jié)算價上升50點，漲幅1.04%，日內(nèi)減倉61486手至120.97萬手，TA1-5價差為-94（+4）?，F(xiàn)貨方面，今日主流現(xiàn)貨基差在01-70，PTA現(xiàn)貨加工費在305元/噸附近；供應方面，PTA負荷上升0.4個百分點至80.8%，東營威聯(lián)250萬噸PTA裝置11月13日附近逐步停車中，計劃檢修2周左右；盛虹250萬噸PTA裝置11月12日附近重啟，此前于11月4日停車檢修；儀征化纖一條150萬噸PTA裝置11月6日計劃外停車，預計7-10天，目前可能推遲至11月下。需求方面，下游聚酯負荷92.7%（-0.7pct）；江浙終端開機率局部下降，整體依舊維持高位，其中加彈維持在93%、織造下調(diào)至78%、印染下調(diào)至87%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售整體一般，平均產(chǎn)銷57%，輕紡城市場總銷量772萬米（-87）。

策略：關注多TA，空EG策略。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏空

理由：開工大幅增加，港口周度累庫。

邏輯：今日EG2501合約收盤價4574（+23，+0.51%），日內(nèi)增倉2132手至24.12萬手，EG1-5價差為-87（-1）。現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨主流圍繞01合約+41左右商談，12月下期貨基差在01合約升水52-55元/噸附近，商談4617-4620元/噸。庫存方面，截至11月18日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量57.53萬噸，較上周四降低0.58萬噸，較上周一增加2.01萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至71.03%（+3.63pct），其中煤制乙二醇開工負荷70.47%（+9.92pct），三房巷35萬噸裝置11月19日附近停車，重啟時間待定，陽煤壽陽22萬噸裝置11月12日附近重啟出料，山西美錦30萬噸裝置10月24日起檢修15天，目前重啟推遲；需求方面，下游聚酯負荷92.7%（-0.7pct）；江浙終端開機率局部下降，整體依舊維持高位，其中加彈維持在93%、織造下調(diào)至78%、印染下調(diào)至87%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售整體一般，平均產(chǎn)銷57%，輕紡城市場總銷量772萬米（-87）。

策略：關注1-5反套。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：等待高空機會

邏輯：1.今日發(fā)改委在會議上發(fā)言的管理支持措施，如協(xié)調(diào)生產(chǎn)企業(yè)調(diào)整補貼標準、緩解資金壓力、完善期貨制度等，都有助于優(yōu)化尿素市場的供需關系和提高市場效率。同時，會議提及的國儲管理的規(guī)范化和新國儲辦法的實施，都增加了尿素儲備的透明度和靈活性。發(fā)改委此番鼓勵承儲的發(fā)言短時提振市場情緒，加上今日宏觀消息影響擾動，期貨盤面大幅拉漲，帶動主流地區(qū)尿素現(xiàn)貨成交向好。

2.供應方面，華魯荊州已出產(chǎn)品，影響日產(chǎn)1600噸，尿素整體日產(chǎn)短時依舊維持高位18萬噸以上，十一月中陸續(xù)有西南限氣等季節(jié)性檢修，日產(chǎn)預計邊際改善，但壓力仍在。需求方面，農(nóng)業(yè)零星補貨，復合肥工廠開工率一般，淡儲持續(xù)，整體需求較為分散，上周企業(yè)庫存繼續(xù)增加2.9萬噸?？偠灾?，當前國內(nèi)供應和政策壓力仍存，短期實質(zhì)性的利好驅(qū)動并不明顯，當前需重點跟蹤出口消息，淡儲節(jié)奏以及氣頭裝置集中檢修節(jié)奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現(xiàn)貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應高庫存下，如果出口和儲備的政策力度不及預期，高度預計有限，可嘗試反彈沽空，01短期關注1840-1860逢高空配，需繼續(xù)重點跟蹤冬儲和月底氣頭裝置檢修節(jié)奏，以及出口政策的變動，若出口受限，上方壓力較大。

向上驅(qū)動：下游剛需

向下驅(qū)動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：謹防回落風險

理由：情緒大于驅(qū)動

邏輯：雖臨近12月?lián)Q月，但MA01近期持續(xù)出現(xiàn)增倉上行，而相關利多預計最終會給到遠月，故近月情緒大于驅(qū)動，不排除沖高回落可能性。利多預期主要圍繞著甲醇年末進口減量（即伊朗進口減量）和后期去庫，但高企的庫存造成近月僵持在中低位估值且基差偏弱（01-25左右）?，F(xiàn)貨方面，雖跟漲期價，但依舊需要關注國內(nèi)將面臨高供應下冬季排庫壓力，實際對盤面支撐力度很有限。另外，關注寧夏寶豐寧東四期投產(chǎn)后動態(tài)、西南限氣時間點。維持觀點，港口高庫存壓制下，基本面利多預期對近月提振有限，不建議追高，防回落；多頭宜考慮遠月。

策略：近月觀望，謹防回落。

風險提示：油價波動、海外裝置動態(tài)、宏觀影響。

建材化工

純堿

方向：單邊01在1600上方逢高空

行情跟蹤：

1.今天遠興報價下調(diào)100，目前堿廠沙河送到價降至1400-1450元/噸左右，短期部分廠家減量恢復，近期產(chǎn)量會有所回升，目前堿廠庫存維持在歷史高位，短期由于西北運力影響，部分地區(qū)玻璃廠存在小幅度補庫，疊加前期期現(xiàn)商購買的純堿訂單持續(xù)從堿廠拉貨，轉(zhuǎn)入交割庫，基本為庫存結(jié)構(gòu)往中游轉(zhuǎn)移，暫時緩解堿廠庫存壓力，后期降價壓力仍較大。

2.供需端暫時沒有明顯驅(qū)動，堿廠年底仍有投產(chǎn)量，部分減產(chǎn)消息并未對實際供應端產(chǎn)生較大擾動，需求端目前堿廠依賴于前期期現(xiàn)商的待發(fā)量，而玻璃廠的年前補庫可以暫時不考慮，后續(xù)期現(xiàn)商庫存持續(xù)搬運至交割庫后，玻璃廠年前可以選擇從交割庫拿貨，致使堿廠持續(xù)累庫，這個過程也會迫使堿廠持續(xù)降價，只要盤面大跌，交割庫被鎖住的庫存就可以在市場上流動，引發(fā)較強烈的負反饋。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、堿廠降負荷

向下驅(qū)動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：暫觀望，等待逢高空機會

風險提示：遠興投產(chǎn)進度變化，下游玻璃廠補庫驅(qū)動

玻璃

方向：震蕩偏多

行情跟蹤： 

1.目前沙河報價在1260元/噸，盤面下跌后，期現(xiàn)商出貨對玻璃廠形成負反饋，導致現(xiàn)貨產(chǎn)銷走弱，目前全國廠家?guī)齑婢S持在正常區(qū)間，沙河廠家?guī)齑嫣幱谕诘臀凰?，盡管需求走弱，但目前庫存結(jié)構(gòu)仍比較健康，中游庫存逐漸往剛需下游端擴散，下游趕工情緒下消耗庫存，短期雖情緒轉(zhuǎn)弱，但沙河廠家低庫存以及冬季成本抬升，持續(xù)降價意愿較弱，現(xiàn)貨價格存在階段性支撐。

2.供需端來看，目前玻璃日熔量下降至15.8萬噸的偏低位，后續(xù)大概率會處于點火與冷修并存的階段，前期減產(chǎn)帶給市場情緒端刺激最大的階段基本過去，后續(xù)行情的演變主要看需求端，觀察趕工進度的延續(xù)以及中游高體量庫存持續(xù)流入市場后市場的承接能力。

向上驅(qū)動：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動

向下驅(qū)動：地產(chǎn)資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：05合約1400以下可輕倉逢低多

風險提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化