國內(nèi)CTA(商品交易顧問)業(yè)務(wù)還處在醞釀階段，全球CTA管理的資產(chǎn)已經(jīng)將近3000億美金。探討和解密全球CTA發(fā)展路徑和模式，對我國發(fā)展和培育機(jī)構(gòu)投資者具有重要的借鑒意義。
   
    優(yōu)秀CTA在于持續(xù)的研發(fā)能力
   
    “一些做期貨的人經(jīng)常認(rèn)為，期貨交易和CTA交易要找到一個所謂的秘密指標(biāo)，這樣就可以永遠(yuǎn)賺錢。這是一個誤區(qū)?！闭跪v投資管理（GEN2 Partners）投資總監(jiān)胡文表示，CTA和其他量化交易機(jī)構(gòu)最核心的實(shí)力不在他們有一個神秘指標(biāo)，而在于不斷的研發(fā)能力。

“建立一個CTA策略并不是讓大家找到某一個神秘指標(biāo)。實(shí)際上真正大的、成功的CTA，包括像文藝復(fù)興這樣的機(jī)構(gòu)，5年前用的指標(biāo)今天也不適用了，他們也是處于一個不斷研發(fā)的過程中?！盇HL公司亞洲業(yè)務(wù)主管邱樹芳也認(rèn)為，國外CTA發(fā)展最重要的就是要做好研究，有一個不同學(xué)術(shù)背景的精英研究團(tuán)隊，開發(fā)適合自己資金目標(biāo)的交易策略。
   
    不斷成長和創(chuàng)新的CTA策略
   
     最早的CTA策略實(shí)際上是簡單的均線交易模型，特點(diǎn)是以買進(jìn)信號、賣出信號和止損這樣簡單的模型來進(jìn)行交易。在這種簡單模型下，CTA倉位要么是滿倉、多倉，要么是全倉、空倉。

“這樣做的問題是，當(dāng)市場出現(xiàn)買進(jìn)或賣出信號時，如果交易資金較大，很容易被其他人發(fā)現(xiàn)，甚至?xí)划?dāng)做博弈對象。而且，一旦市場出現(xiàn)回撤，CTA基金整體業(yè)績也會有較大波動?！焙谋硎?，盡管這是一種比較落后的CTA模式，現(xiàn)在美國仍有很多大的老牌CTA還在應(yīng)用。

“另一類是比較創(chuàng)新的策略，如突破策略，交易周期改為中短期，是海歸代表式的策略。”胡文介紹說，還有是以量化模型交易的策略，其交易信號從線性策略改成連續(xù)性信號，而不是一次性進(jìn)出，持倉周期從幾個月到幾個星期，幾天甚至一日。而且，在各種品種交易和配置上注重選擇一些非相關(guān)性策略。
   
    趨勢交易盈虧面在45%—55%
   
    與一些投資者追求和強(qiáng)調(diào)高盈利面不同的是，全球一些優(yōu)秀CTA的盈利面并非很高?！叭魏谓鹑谑袌龆紱]有免費(fèi)午餐，你盈利面很大的話虧的時候就會很慘。包括世界最先進(jìn)的CTA，他們做趨勢交易的盈利面基本上都是在45%—55%?！焙谋硎?，CTA主要是少盈多賺的策略，盈單面非常大，虧的單非常小。因此，真正典型的CTA都會非常注重回報和波動率比例的控制。

據(jù)期貨日報記者了解，CTA做跟蹤趨勢的交易方式，使得它的內(nèi)在回報和波動性比率控制在1：1左右，這也是一個典型的CTA發(fā)展模式?！爸髁鰿TA一個很重要的目標(biāo)就是不追求回報，我們有一個目標(biāo)波動控制，把資產(chǎn)組合的波動規(guī)定在目標(biāo)值?！鼻駱浞急硎荆珹HL公司的產(chǎn)品是針對零售客戶和機(jī)構(gòu)客戶，這兩類客戶忍受風(fēng)險的能力和程度不太一樣。公司對零售客戶的投資基金目標(biāo)波動率是15%，如果波動率低的話就增加投資，使總持倉量可以維持在一個比較合理的水平。
   
    最重要的是管理好風(fēng)險
   
    作為一種投資工具，CTA本身帶有杠桿風(fēng)險，最重要是管理好風(fēng)險。邱樹芳介紹說，針對市場風(fēng)險，AHL采取壓力赤字，每個小時系統(tǒng)都自動進(jìn)行計算，監(jiān)控保證金和凈資產(chǎn)比率，還有總的風(fēng)險敞口。波動率很高的時候就一定要把風(fēng)險敞口降下來，還有每日交易量和平倉率。

“我們有非常完善的現(xiàn)金管理機(jī)制，投資人寧肯少賺一點(diǎn)利息也不能讓本金有風(fēng)險?！鼻駱浞急硎?，風(fēng)險管理是在模型設(shè)計階段就要予以考慮的，模型出來以后要先利用自有資金進(jìn)行測試，測試時間大概半年左右。結(jié)果好的話才會用客戶資金去交易，并且每天都要去監(jiān)控系統(tǒng)。

“在經(jīng)紀(jì)商的選擇上，公司也非常謹(jǐn)慎?！鼻駱浞冀榻B說，AHL不持有客戶資產(chǎn)，所有客戶資產(chǎn)都在銀行或者第三方賬戶保管，AHL的管理團(tuán)隊經(jīng)常審核自己和經(jīng)紀(jì)商的關(guān)系，嚴(yán)格把關(guān)。