上海、浙江、廣東、深圳將試水自主發(fā)債財(cái)政部昨日發(fā)布《2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法》（下稱《辦法》）稱，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2011年上述四省市開展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。

根據(jù)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模，四省市今年自行發(fā)債總額不超過229億元。這一試點(diǎn)為地方債的發(fā)行提供了財(cái)政部代發(fā)之外的另一種方式。

從《辦法》來看，中央政府對(duì)地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)態(tài)度非常謹(jǐn)慎，不僅選取了最具償還能力的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省市作為試點(diǎn)，而且在規(guī)模和定價(jià)上都加以嚴(yán)格控制，地方政府獲得的自主性有限。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政系主任曾康華在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，此次試點(diǎn)地方自行發(fā)債表明中央對(duì)地方發(fā)債的授權(quán)有所擴(kuò)大，并非完全意義上的地方自主發(fā)債。中央政府將通過這一試點(diǎn)，試探市場(chǎng)、投資者、民眾以及地方政府的反應(yīng)。

規(guī)模、定價(jià)不由地方自主

根據(jù)《辦法》，自行發(fā)債指試點(diǎn)?。ㄊ校┰趪?guó)務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織發(fā)行本?。ㄊ校┱畟陌l(fā)債機(jī)制。

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部核定，2011年，上海市地方政府債券規(guī)模為71億元，浙江省為67億元（不含寧波），廣東省為69億元（不含深圳），深圳市為22億元。四省市限額合計(jì)229億元。

按照《辦法》，四省市自行發(fā)債的總規(guī)模應(yīng)即在此229億限額范圍之內(nèi)。

就四省市今年地方債是否還保留一部分由財(cái)政部代發(fā)，曾康華認(rèn)為，229億元對(duì)于這四個(gè)發(fā)達(dá)省市來說只是一個(gè)很小的數(shù)額，市場(chǎng)很容易就能消化，沒有必要分為兩部分發(fā)行。

財(cái)政部上周發(fā)布公告稱，在本月17日和24日分別進(jìn)行地方債券招標(biāo)，兩期債券合計(jì)335億元。這兩期發(fā)行完畢之后，今年財(cái)政部八期總計(jì)代發(fā)1771億元地方債券。加上試點(diǎn)省份的229億，總額已達(dá)到了國(guó)務(wù)院確定的今年地方債券規(guī)模2000億元。

《辦法》還規(guī)定：試點(diǎn)?。ㄊ校┌l(fā)行的政府債券為記賬式固定利率附息債券。

2011年政府債券期限分為3年和5年，期限結(jié)構(gòu)為3年債券發(fā)行額和5年債券發(fā)行額分別占國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模的50%。試點(diǎn)?。ㄊ校┌l(fā)行政府債券實(shí)行年度發(fā)行額管理，2011年度發(fā)債規(guī)模限額當(dāng)年有效，不得結(jié)轉(zhuǎn)下年。

對(duì)于四省市自行發(fā)債利率，《辦法》規(guī)定，應(yīng)當(dāng)以新發(fā)國(guó)債發(fā)行利率及市場(chǎng)利率為定價(jià)基準(zhǔn)，采用單一利率發(fā)債定價(jià)機(jī)制確定債券發(fā)行利率。

曾康華表示，中央對(duì)于地方發(fā)債的控制主要就是通過規(guī)模和定價(jià)來實(shí)現(xiàn)，這個(gè)原則在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都不會(huì)動(dòng)搖，目的是降低地方債務(wù)失控的風(fēng)險(xiǎn)。

他還認(rèn)為，在地方發(fā)債制度建立的初期，中央將承擔(dān)較多管理責(zé)任。比如這次所規(guī)定的2011年債券由財(cái)政部代為還本付息。因?yàn)榈胤桨l(fā)債的制度規(guī)范還沒有建立起來，相關(guān)人員、機(jī)構(gòu)不足，財(cái)政部需要代為管理。隨著制度的完善，中央會(huì)進(jìn)一步放權(quán)，比如發(fā)行時(shí)間、券種等，地方可能會(huì)有更多的自主權(quán)，但是發(fā)債規(guī)模和定價(jià)地方政府將很難自主決定。

《辦法》還規(guī)定，試點(diǎn)?。ㄊ校┱畟瘧?yīng)當(dāng)在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司進(jìn)行集中登記、托管，債券發(fā)行結(jié)束后應(yīng)當(dāng)及時(shí)在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所債券市場(chǎng)上市交易。

市場(chǎng)疑慮地方信用

學(xué)術(shù)界認(rèn)為，此次試點(diǎn)的地方債發(fā)行模式，介于中央代理發(fā)行和地方自主發(fā)行之間，是一種過渡模式。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)蔣洪教授對(duì)本報(bào)評(píng)論稱，此次地方自行發(fā)債試點(diǎn)和由中央代發(fā)的區(qū)別不大：“中央同意你發(fā)才能發(fā)，中央不同意你發(fā)就不能發(fā)，發(fā)債的決策機(jī)制并沒有改變。”

“改變的主要是法定債務(wù)責(zé)任?！笔Y洪認(rèn)為，“中央代發(fā)，名義上是由中央來還債，中央政府向債權(quán)人負(fù)責(zé)?，F(xiàn)在由地方自己發(fā)，名義上這就是地方上的事，中央不承擔(dān)責(zé)任?！?/P>

中國(guó)政法大學(xué)財(cái)稅法研究中心主任施正文也表示，按照中國(guó)的財(cái)政體制，中央政府或多或少都要為地方債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

中山大學(xué)嶺南學(xué)院財(cái)政稅務(wù)系主任林江則認(rèn)為，此次試點(diǎn)“有點(diǎn)要規(guī)范市政債務(wù)的意味。原來市政債務(wù)一般是通過城市投融資平臺(tái)來搞的”。

但也有一些學(xué)者擔(dān)心，地方政府的信用不一定能得到市場(chǎng)的充分認(rèn)可。

“原來由中央財(cái)政代發(fā)債，資本市場(chǎng)對(duì)債券是比較歡迎的，因?yàn)橹醒胴?cái)政比較雄厚，背后還有央企坐底，等于是拿中央財(cái)政來抵押。”廣東當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究中心主任楊正滸對(duì)本報(bào)表示，由地方政府發(fā)債，不同的地方政府，其債券的價(jià)格利率可能會(huì)有區(qū)別。

他指出，本次試點(diǎn)的省市都是財(cái)力雄厚的地區(qū)，這樣局部來做試點(diǎn)的話，問題不大，一旦推廣到全國(guó)，有些地方恐怕以極高的利率也發(fā)不出。

“我前不久到全國(guó)基金公司走了一圈。到現(xiàn)在為止，資本市場(chǎng)對(duì)地方政府的債務(wù)問題非常謹(jǐn)慎，今年上半年以來債券價(jià)格下跌得很厲害?！睏钫凉G說。

楊正滸認(rèn)為，如果由地方自己發(fā)債，要取得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，財(cái)政信息公開非常重要。這對(duì)地方政府會(huì)形成一定的壓力。到目前為止，中國(guó)各地財(cái)政所公開的信息，尚不足以讓資本市場(chǎng)據(jù)此估價(jià)，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，做出投資決策。