■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為20510元/噸，相比前值下跌340元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為5622元/噸，相比前值上漲22元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為20515元/噸，相比前值下跌340元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為5240元/噸，相比前值下跌27元/噸；

3.基差：滬鋁基差為70元/噸，相比前值下跌10元/噸；氧化鋁基差為382元/噸，相比前值上漲49元/噸；

4.庫存：截至11-18，電解鋁社會(huì)庫存為56.3萬噸，相比前值下跌0.2萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為17萬噸，南海地區(qū)為18.2萬噸，鞏義地區(qū)為7.2萬噸，天津地區(qū)為2.3萬噸，上海地區(qū)為3.5萬噸，杭州地區(qū)為3.9萬噸，臨沂地區(qū)為2.3萬噸，重慶地區(qū)為1.9萬噸；

5.利潤(rùn)：截至11-12，上海有色中國電解鋁總成本為20744.68元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為405.32元/噸；

6.氧化鋁：從長(zhǎng)期角度來看，礦端、供應(yīng)端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問題仍然是這一輪盤面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)。我們認(rèn)為本輪行情回調(diào)會(huì)有但不深，偏強(qiáng)走勢(shì)至少可以看到春節(jié)前。

7.電解鋁：當(dāng)前，宏觀環(huán)境與基本面均呈現(xiàn)出雙空格局。從宏觀層面來看，市場(chǎng)情緒較為悲觀，與黃金一同下跌的趨勢(shì)為做空提供了契機(jī)。同時(shí)，我國取消鋁材出口退稅政策，短期內(nèi)對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成了利空影響。然而，這兩項(xiàng)因素均為暫時(shí)性的，預(yù)計(jì)對(duì)行情的影響不出11月。在海外市場(chǎng)方面，由于存在諸多不確定因素，越靠近年底，市場(chǎng)對(duì)明年的貿(mào)易前景的悲觀預(yù)期越強(qiáng)。這種預(yù)期可能導(dǎo)致今年年內(nèi)出現(xiàn)鋁材出口搶跑的現(xiàn)象（企業(yè)為了規(guī)避未來可能的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，提前增加出口量），需要密切關(guān)注11月與12月的鋁材出口數(shù)據(jù)。此外，考慮到我國四季度仍存在樂觀的政策預(yù)期，在一定程度上為鋁價(jià)提供了支撐，春節(jié)前仍可多配。

■銅：銅價(jià)觀察支撐表現(xiàn)

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為73820元/噸，漲跌-240元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：95元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利499.63元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存130465噸，漲跌-9197噸，LME庫存271525噸,漲跌-350噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC10.33美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1293元/噸。

6.總結(jié)： 宏觀面各種不確定性塵埃落地之后銅價(jià)持續(xù)回落。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面，10月下旬開始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。 技術(shù)上77000-78000短期目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)，目前期價(jià)回落后收斂。支撐位74500-75600，其次在72300-73000，觀察支撐表現(xiàn)。

■鋅: 滬鋅回落 逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為24860元/噸，漲跌-210元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：325元/噸，漲跌10元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-330.85元/噸。

4.上期所鋅庫存90661元/噸，漲跌17996噸。

LME鋅庫存259500噸，漲跌-2300噸。

5.鋅10月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.82噸，漲跌0.89噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為59.35%，SMM壓鑄為56.17%，SMM氧化鋅為59.03%。

7.總結(jié)：10月產(chǎn)量仍維持在50萬噸左右，預(yù)計(jì)后市回升力度有限。消費(fèi)受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過去消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫。技術(shù)上看，短期轉(zhuǎn)為高位強(qiáng)勢(shì)整理，前期壓力轉(zhuǎn)為支撐，逢支撐位做多。支撐位依次為24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■鐵合金：黑色受宏觀影響，雙硅震蕩向上

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6000元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)5800元/噸(-50)，廣西市場(chǎng)價(jià)6050元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6180元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(0)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6200元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-156元/噸(-34)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-76元/噸(14)；硅鐵主力合約基差50元/噸(-138)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-38元/噸(22)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量27295噸(205)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率44.08%(1.02)；全國硅鐵日均產(chǎn)量17000噸(315)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率41.44%(1.55)；

4、需求：錳硅日均需求17906.29噸(15.43)，硅鐵日均需求2929.59噸(4.67)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存22.3萬噸(1.9)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存6.2萬噸(0.02)；

6、總結(jié)：鐵合金需求方面，下游鋼廠五大材產(chǎn)量較上周上漲幅度微乎其微僅0.09萬噸，幾乎和上周持平，變化不大，且鋼廠表觀需求和鋼材現(xiàn)貨成交并不活躍，鋼廠仍以剛需采購為主。具體來說，北方地區(qū)由于降溫多數(shù)工地暫停施工，制造業(yè)各補(bǔ)貼政策也宣布暫停的通告。終端需求的下降壓制鋼廠價(jià)格及利潤(rùn)，必將傳導(dǎo)至鐵合金。

錳硅方面，期貨主力合約收盤于6206元/噸，較上一交易日上漲34元/噸，盤面成交量較上一交易日下降較多，市場(chǎng)成交活躍度不高，短期內(nèi)仍摸底震蕩，等待回暖信號(hào)。錳硅估值端現(xiàn)貨方面寧夏、甘肅和陜西地區(qū)有所下降，其余地區(qū)保持穩(wěn)定。各地區(qū)成本、利潤(rùn)也較上一交易日變化不大。驅(qū)動(dòng)側(cè)，錳硅產(chǎn)量增產(chǎn)顯著，內(nèi)蒙地區(qū)占據(jù)大頭，增加的產(chǎn)量并非下游需求旺盛，更多是因?yàn)閮?nèi)蒙仍有盈利空間，減產(chǎn)意愿弱。目前鋼廠對(duì)錳硅需求增幅較少，但錳硅廠產(chǎn)量增幅更顯著，對(duì)錳硅廠內(nèi)有累庫壓力?？傮w來說，錳硅供需有寬松，短期錳硅跟隨黑色震蕩。后續(xù)仍需關(guān)注宏觀政策兌現(xiàn)、鋼廠招標(biāo)及錳硅廠產(chǎn)量情況。

硅鐵方面，期貨價(jià)格主力合約收盤于6350元/噸，較上一交易日上漲88元/噸。市場(chǎng)活躍度較上一交易日增加，硅鐵上漲較錳硅明顯。短期來說，硅鐵同樣處于摸底階段。估值方面，現(xiàn)貨價(jià)、成本及利潤(rùn)較上一交易日變化不大。驅(qū)動(dòng)端供給側(cè)，本周數(shù)據(jù)顯示硅鐵產(chǎn)量較上周增幅明顯，日均產(chǎn)量和開工率均上漲并位于高位。然而需求側(cè)鋼廠對(duì)硅鐵增幅遠(yuǎn)不及硅鐵廠增產(chǎn)幅度，且步入消費(fèi)淡季，預(yù)期需求有下降可能?？傮w來說，硅鐵供需格局有擴(kuò)大趨勢(shì)及累庫隱患，但好在目前庫存矛盾暫不突出。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注鋼企招標(biāo)、硅鐵廠產(chǎn)量表現(xiàn)和下游需求情況。

■聚烯烴：標(biāo)品供應(yīng)緊張問題在01合約前會(huì)得到緩解

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8420元/噸（-30），華東PP煤化工7440元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差167（+6），PP主力基差4（-23）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70萬噸（+4.5）。

4.總結(jié)：聚焦近期矛盾較大的PE端，從盤面交易邏輯看，在PE盤面走強(qiáng)的同時(shí)，基差跟進(jìn)走強(qiáng)，PE自身生產(chǎn)利潤(rùn)走強(qiáng)，下游制品利潤(rùn)走強(qiáng)，盤面的強(qiáng)勢(shì)在交易現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)偏緊邏輯，也就是標(biāo)品供應(yīng)緊張問題。從領(lǐng)先指標(biāo)對(duì)存量裝置開工、進(jìn)口貨源到港的指引，以及近期新增裝置投產(chǎn)節(jié)奏看，標(biāo)品供應(yīng)緊張問題在01合約前會(huì)得到緩解，而緩解的時(shí)間節(jié)點(diǎn)大概率在11月下旬甚至11月底，相應(yīng)的PE01合約短期可能還能震蕩偏強(qiáng)，但上方也沒有大的空間。

■短纖：PTA開工率抬升

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7020元/噸（-20）。

2.基差：PF主力基差104（-50）。

3.總結(jié)：從供需對(duì)短纖基差、自身生產(chǎn)利潤(rùn)以及下游制品利潤(rùn)的領(lǐng)先指引看，暫時(shí)還沒有看到會(huì)趨勢(shì)走弱的信號(hào)，換句話說，在交易成本驅(qū)動(dòng)邏輯背景下的短纖盤面價(jià)格看不到趨勢(shì)上漲可能，而更弱的成本端如PX、PTA更看不到趨勢(shì)止跌信號(hào)。聚酯加權(quán)利潤(rùn)，從聚酯加權(quán)庫存以及聚酯開工率對(duì)其領(lǐng)先指引看，11月聚酯加權(quán)利潤(rùn)整體處于承壓狀態(tài)；PTA加工費(fèi)，近期加工費(fèi)變動(dòng)主要受到PTA開工率變動(dòng)影響，從PTA開工率對(duì)其領(lǐng)先指引看，11月下旬前PTA加工費(fèi)基本處于修復(fù)階段，后續(xù)隨著PTA開工率抬升，PTA盤面加工費(fèi)修復(fù)放緩。

■紙漿：銀星報(bào)價(jià)平盤

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6250元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6350元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5800元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)4550元/噸(0)，針闊價(jià)差1700元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP01=332元/噸（-38），凱利普基差-SP01=432元/噸（-38），俄針基差-SP01=-118元/噸（-38）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為46.93萬噸（1.55）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為24.37萬噸（1.57），產(chǎn)能利用率為90.05%（5.78%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為785美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-252.69元/噸(0)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（70），進(jìn)口利潤(rùn)為-848.15元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6460元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利345.1元/噸（5.15），白卡紙均價(jià)為4089元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利297元/噸（-3），雙膠紙均價(jià)為4990元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-169.5元/噸（8），雙銅紙均價(jià)為5385.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利544.5元/噸（7.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為352593噸（0)；上周紙漿港口庫存為173.9萬噸（-1.1)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1123元/噸（0.8），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-18元/噸（0.53）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅0.51%，現(xiàn)貨價(jià)格6250元/噸（0），針闊價(jià)差1700元/噸（0)。智利Arauco公司公布11月份木漿外盤：針葉漿銀星785美元/噸，持平；闊葉漿明星560美元/噸，持平。本色漿金星670美元/噸，持平。近期紙漿基本面變動(dòng)有限，上周傳出外盤提價(jià)傳聞，盤面上漲，但11月Arauco外盤報(bào)價(jià)持平證偽。在無進(jìn)一步供應(yīng)擾動(dòng)的情況下，我們保持對(duì)紙漿的四季度觀點(diǎn)不變，紙漿上漲高度有限。目前下游雙膠紙有部分出版訂單釋放，需求有所好轉(zhuǎn)，但考慮到庫存高位，下游改善有限，其余紙種交投清淡。預(yù)計(jì)短期盤面偏空為主，下方支撐在5650-5700元/噸左右，可逢高沽空，警惕供應(yīng)端擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注其余漿廠11月份報(bào)價(jià)和下游開工情況。

■尿素：關(guān)注成本線支撐表現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1790元/噸（0），河南現(xiàn)貨價(jià)1790元/噸（-10），河北現(xiàn)貨價(jià)1810元/噸（-10），安徽現(xiàn)貨價(jià)1800元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=17元/噸（3），河南小顆粒-UR01=17元/噸（-7）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.424萬噸（0.14），其中，煤頭生產(chǎn)量為14.446萬噸（0.14），氣頭生產(chǎn)量為3.978萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為7.94天（-0.18），下游復(fù)合肥開工率為30.44%（1.8），下游三聚氰胺開工率為54.11%（-3.3）;

5.出口：中國大顆粒FOB價(jià)格為美元/噸（-266.5），中國小顆粒FOB價(jià)格為美元/噸（-261.5），出口利潤(rùn)為-2164.23元/噸(-1891.28);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為4546張（48)；上周尿素廠內(nèi)庫存為139.21萬噸（2.9)；上周尿素港口庫存為20.1萬噸（-2.1)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-451元/噸（-20），氣流床生產(chǎn)毛利為40元/噸（-20），氣頭生產(chǎn)毛利為-43元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅-0.51%，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)持平or下跌10元/噸。尿素整體供需寬松格局未變，但往后看，隨著后續(xù)限氣停產(chǎn)增加，整體供需寬松格局有望改善，不宜過分看空。尿素目前固定床成本在1800-2000元/噸左右，氣流床成本在1700-1800元/噸附近，氣頭生產(chǎn)成本在1800-1900元/噸，目前盤面價(jià)格已接近最低的氣流床成本線，該成本對(duì)尿素盤面有所支撐，下方空間有限，關(guān)注尿素在1700-1750元/噸附近表現(xiàn)。

■油脂：國內(nèi)將取消UCO出口退稅

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油10160（+30）；山東一豆8270（-70）；東莞三菜9260（+90）

2.基差：01合約一豆74（+34）；01合約棕櫚油180（+248）；01三菜-116（+28）

3.成本：12月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1185美元/噸（-40）；12月船期美灣大豆CNF 451美元/噸（0）；12月船期加菜籽CNF 527美元/噸（-18）；美元兌人民幣7.23（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加0.87%，油棕鮮果串單產(chǎn)增加0.19%，出油率增加0.13%。第46周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量4.68萬噸

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為595007噸，較上月同期的712323噸下滑16.5%。第46周菜籽油成交量6000噸

6.庫存：截止第45周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為53.3萬噸，較上周的48.3萬噸增加5.0萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為126.8萬噸，較上周的129.9萬噸減少3.1萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為47.3萬噸，較上周的44.2萬噸增加3.1萬噸。

7.總結(jié)：市場(chǎng)人士預(yù)估，截至10月31日，NOPA會(huì)員單位的豆油庫存預(yù)計(jì)為10.9億磅。將比9月底的10.66億磅增加2.2%。中國財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)文稱，將取消化學(xué)改性的動(dòng)、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅，將自12月1日起實(shí)施。或?qū)⑻嵴窈Ｍ馍裨闲枨?。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國10月棕櫚油進(jìn)口量為25萬噸，同比減少51.3%。豆油進(jìn)口量為2萬噸，同比減少49.9%。菜子油及芥子油進(jìn)口量為16萬噸，同比減少32.9%。

■玉米：低位區(qū)間運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：部分地區(qū)小漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫1960（0），長(zhǎng)春出庫1960（0），山東德州進(jìn)廠2050（0），港口：錦州平倉2140（0），主銷區(qū)：蛇口2280（0），長(zhǎng)沙2320（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-69（-27）。

3.月間： C2501-C2505=-71（3）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2103（13），進(jìn)口利潤(rùn)177（-13）。

5.供給：11月18日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)730輛（+482）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年11月7日-11月13日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米135.93（+0.07）萬噸。

7.庫存：截至11月13日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量356.3萬噸（環(huán)比+6.49%）。截至11月14日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.14天，環(huán)比+2.03%，較去年同期-3.22%。截至11月8日，北方四港玉米庫存共計(jì)276.3萬噸，周比+29.8萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)88.7萬噸，周比+16.3萬噸）。注冊(cè)倉單量78216（0）。

8.小結(jié)：隔夜美玉米繼續(xù)收漲，整體仍處低位區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)依然處在集中上市階段，北港集港量環(huán)比、同比增幅明顯，庫存快速回升，但下海量同樣表現(xiàn)良好，較去年同期增長(zhǎng)明顯。整體來看現(xiàn)貨價(jià)格上有壓力，但下方仍預(yù)計(jì)有政策性支撐，弱勢(shì)震蕩為主。連盤期價(jià)在再度回撤前低后止跌上漲，仍保持區(qū)間震蕩運(yùn)行。中期整體維持低位區(qū)間震蕩的判斷，有回踩前低甚至創(chuàng)新低出現(xiàn)，更多可關(guān)注超跌反彈的階段性機(jī)會(huì)，下游產(chǎn)業(yè)客戶可擇機(jī)開展買入套保。