歐盟對俄羅斯石油產品的禁令于2月5日生效，預計將極大地改變全球成品油貿易流向。該禁令還伴隨著G7支持的價格上限，即對所有升水原油價格的成品油設定100美元/桶的價格上限。俄羅斯總統(tǒng)普京隨后宣布不會向執(zhí)行該機制的國家出售石油，這實際上切斷了俄羅斯對歐洲西方國家的汽油、柴油、石腦油、航空煤油等成品油的供應，世界成品油緊缺危機是否將會重新來臨？

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成品油市場特點

石油煉制產品(成品油)的市場與原油市場在諸多方面存在差異：

1.成品油的交易規(guī)模通常要比原油的交易規(guī)模小得多。一宗典型的原油交易涉及50萬甚至是100萬桶的數量，而一宗典型的成品油交易可能只有5000桶或者1萬桶的交易量，因此，成品油交易的交易金額比原油交易也小得多。

2.與原油交易相比，石油煉制產品的品質至關重要。成品油要銷售給最終消費者，就必須符合非常嚴格的質量規(guī)范，交付不合格貨物的行為會被視為違反合同條款。因此，嚴格的品質檢測成為成品油交易的一個非常重要的環(huán)節(jié)。

3.不同成品油品種之間的價格差異是不斷變化的，很多交易商是靠分裝、混合不同成品油品種或者在全球范圍內進行成品油交易來獲得穩(wěn)定的商業(yè)收益，對于成品油市場來說，可以套利的機會更多。

沒有一個煉油商或者營銷商能夠在市場操作過程中做到完全的生產體系平衡，因此成品油市場的基本功能就是重新調節(jié)分配各區(qū)域市場都必然會出現的某種產品的盈余和不足。因此，成品油市場的主要結構依賴于不同品種成品油的需求構成、煉油廠綜合的煉制能力以及每一個主要的地理區(qū)域內所使用的原油種類三方面因素的相互作用。盡管這種成品油市場格局隨著時間的推移而改變，但還是有一些成品油有規(guī)律的由一個地區(qū)流向另一個地區(qū)，例如，歐洲向美國出口汽油、向遠東出口柴油，但是同時又進口石腦油和燃料油作為煉油廠的原料，美國向南美國家和遠東出口餾分油，中東的海灣國家是向遠東和歐洲國家出口石腦油和燃料油的凈出口國。

俄烏沖突使得東、西方之間的成品油貿易流向發(fā)生了逆轉。而回溯1990年末伊拉克對科威特的入侵摧毀了幾家中東海灣地區(qū)的重要煉油廠，這使得歐洲和遠東國家暫時性失去了一個輕質和中質石油餾出產品的重要貨源。餾分油供應上的缺口由美國煉油商填補，此前，它們已經對新煉廠進行了大量的交易，使這些煉廠能夠比預計情況更快提高餾分油的產量。因此，美國由多年的成品油凈進口國變成了一個中間餾分油的凈出口國。

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亞洲石腦油市場特點及主要貿易流向

石腦油是用做生產車用汽油和石化工業(yè)用乙烯的原料，但是最常交易的石腦油是可用于生產輕質石化產品的品種。東北亞中日韓三國用油高度發(fā)達的石腦油化工工業(yè)，這為石蠟油和全石腦油提供了一個完備的市場。亞洲石油化工的終端用戶大約90%的石腦油都是作為原料使用，這與50%左右的世界平均水平相去甚遠。由于這個原因，對油料的消費者來說供應的安全性具有特殊的重要性，特別是對那些日本石油化工公司，它重喜歡同日本的綜合貿易商社通過長期合同的方式購買大部分原料石油。日本的綜合貿易商社也直接或者通過石油巨頭以及西方貿易公司采購來自中東的石腦油，以確保供應安全。

石腦油的主要賣方是中東地區(qū)的生產商，沙特阿拉伯、科威特、阿聯(lián)酋、巴林、卡塔爾、也門和伊朗，隨著卡塔爾和阿聯(lián)酋新建的凝析油分餾廠的投產，中東石腦油產量將不斷增長。其余大部分的石腦油來自于其他亞洲國家，但也有一部分來自于地中海地區(qū)的出口國阿爾及利亞、埃及、希臘和土耳其，以及墨西哥和美國西海岸地區(qū)，對于亞洲市場而言這部分石腦油正成為越來越重要的來源。

以CFR日本條款交付的規(guī)格未定石腦油市場是交易最活躍的石腦油現貨市場。整個亞太地區(qū)的現貨價格和長期合同價格都倒算到新加坡和中東地區(qū)的運費凈回值，直接或者間接地與日本石腦油到岸現貨市場相聯(lián)系。最初的規(guī)格未定石腦油合同是在1986年由三菱公司起草的，自那以后就成為這方面的產業(yè)標準。該合同詳細規(guī)定了在日本交付的批量在2.25萬2.75萬噸之間的石腦油船貨實貨,這促進了石腦油“實貨交易循環(huán)”的發(fā)展。為了給實貨交割的實貨貿易進行對沖套期保值，這種規(guī)格未定石腦油的標準合同還被用于遠期紙質市場(稱為“紙貨循環(huán)”)的交易，在這種情況下對沖的標準貨物數量通常是 2.5萬噸（25KT）。

新加坡石腦油現貨估價是通過使用由日本 MR 油輪運費倒算的凈回值價格，采用9桶/噸的轉換系數（石腦油噸桶比）而得到的，有些交易也會以固定價格行買賣。此外，新加坡還有一個較為活躍的石腦油掉期市場，提供日本期市場之外的另一個可供選擇的套期保值工具。

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2022年石腦油市場回顧：供應端促漲 需求端致跌

自2022年初以來，亞洲石腦油生產裝置的利潤率一直不佳，去年大部分時間里，由于中國需求的萎縮，亞洲石腦油需求量明顯減少，全年共計7330萬噸，月均610萬噸，同比萎縮近5%。

2022年3月初，受俄烏沖突影響，原油價格大幅拉升，在此背景下，日本石腦油紙貨價格迅速突破1000美元/噸，并在3月9日觸及創(chuàng)紀錄的1131.50美元/噸。4月末，受中國疫情蔓延導致需求減緩影響，石腦油價格與原油價格走勢出現顯著背離，全年震蕩下行，且盤面走勢情況長期弱于原油。

盡管石腦油絕對價格水平高，但在去年在石化需求持續(xù)疲軟的背景下亞洲石腦油煉油利潤率長期處于低位，CFR日本石腦油前端裂解價差曾觸及歷史低位-28.05美元/桶，2022年平均值-9.71美元/桶，與2021年平均+1.54美元/桶相比，自2022年3月底以來煉油利潤率處于負值。

亞洲市場石腦油的需求將依然脆弱，預計其前景將在很大程度上取決于下游石化市場的復蘇情況。隨著對全球經濟衰退擔憂持續(xù)存在，近期市場前景黯淡，不過中國疫情防控政策的改變可能有助于限制未來的下行趨勢。市場對這一改變的反應是，石腦油/布倫特原油裂解價差迅速反彈至-5美元/桶以上的9個月高點，2月6日收報-4.29美元/桶，這是自2022年5月13日以來的最高水平。

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PX基本面情況

對二甲苯(PX)是重要的芳烴產品之一，位于原油→石腦油→PX→對苯二甲酸（PTA）→聚酯產業(yè)鏈的中間位置，是煉油與化工行業(yè)的關鍵銜接點。PX主要來自于石腦油，其下游產品以PTA為主，占比可高達98%。中國作為世界上最大的對二甲苯（PX）消費國，2022年的全年進口量僅為1058萬噸，觸及8年以來的低點，遠低于2018年1589萬噸的峰值，甚至低于2020年和2021年的水平每年約1360萬噸。截至2022年底，中國國內PX產能達到3578萬噸，較上年同期增加700萬噸，包括四季度東營威聯(lián)100萬噸/年，盛虹石化200萬噸/年。2023年，預計將新增500萬噸/年，包括盛虹石化1月初的第二臺200萬噸/年裝置和2月初中海油寧波大榭石化的160萬噸/年裝置上線投產。

2023年中國PTA新增產能預計為1450萬噸，而PX產能預計增加500萬噸，紙面上來看，這將表明對PX的需求在上升，但實際上，PTA開工率已經從2021年的84%下降到當今的70%左右。如果中國房地產市場依然低迷，那么下游衍生品（家居建材、裝飾品）的需求也會受到影響，并傳導至PX的實際消費需求。