一、現(xiàn)貨以及期貨月度行情回顧

1．現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)金期貨研究院

從現(xiàn)貨走勢(shì)來(lái)看，2月整體走勢(shì)以弱勢(shì)下行為主，分區(qū)域來(lái)看，遼寧因部分大豆為非轉(zhuǎn)基因大豆壓榨，故現(xiàn)貨價(jià)格高于其他區(qū)域。從進(jìn)口大豆的壓榨報(bào)價(jià)來(lái)看，廣東現(xiàn)貨價(jià)格整體跌幅高于其它區(qū)域，主要原因華南地區(qū)豆粕銷售不暢，造成部分油廠漲庫(kù)停機(jī)，打壓現(xiàn)貨價(jià)格。從季節(jié)性走勢(shì)圖來(lái)看，山東、江蘇價(jià)格處于季節(jié)性高位，從走勢(shì)來(lái)看，與21年走勢(shì)有相似之處。

2．期貨價(jià)格走勢(shì)分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、大商所

從期貨走勢(shì)來(lái)看，豆粕價(jià)格雖走在擴(kuò)散型三角形的上行通道內(nèi)，但因現(xiàn)貨需求疲軟，價(jià)格已接近擴(kuò)散性三角形下沿，關(guān)注三角形下沿的支撐力度。

二、供給分析

1．進(jìn)口大豆到港情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)金期貨研究院

從大豆月度進(jìn)口及周度進(jìn)口量來(lái)看，可以看到2月份的進(jìn)口量到港較少，因海關(guān)統(tǒng)計(jì)總署1-2月份到港統(tǒng)一發(fā)布，2月份到港從周度到港統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)預(yù)估在584.5萬(wàn)噸左右，一方面二月份油廠節(jié)后剛開(kāi)始開(kāi)機(jī)，另一方面前期節(jié)前下游備貨后需求低迷，油廠買船也相應(yīng)較低，第三方面：巴西在收獲季面臨降水，延緩了大豆的收割進(jìn)度，買船等待時(shí)間延長(zhǎng)。

2．全國(guó)大豆壓榨情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)金期貨研究院

從圖表可以看出，伴隨著節(jié)后開(kāi)工，油廠開(kāi)機(jī)率快速回升，截至2月24日當(dāng)周，油廠開(kāi)機(jī)率為52.01%，較2月17日當(dāng)周的57.2%下降5.19%，也這是油廠至2月10日當(dāng)周以來(lái)連續(xù)3次開(kāi)機(jī)率下降。山東、華東地區(qū)的壓榨情況截至2月24日當(dāng)周分別為49.04%和45.33%。

3．豆粕供應(yīng)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)金期貨研究院

油廠開(kāi)機(jī)率在2月10日當(dāng)周出現(xiàn)持續(xù)回落，截至2月24日當(dāng)周，全國(guó)豆粕產(chǎn)量共計(jì)122萬(wàn)噸，從季節(jié)性分析2023年豆粕產(chǎn)量符合節(jié)后逐步回落的特征。

4．庫(kù)存分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)金期貨研究院

從庫(kù)存角度來(lái)看，油廠大豆庫(kù)存和豆粕庫(kù)存出現(xiàn)了背離。大豆庫(kù)存截至2月24日為332.42萬(wàn)噸，較2月17日庫(kù)存377.44萬(wàn)噸減少接近45萬(wàn)噸；油廠豆粕庫(kù)存截至2月24日當(dāng)周為63萬(wàn)噸，較2月17日當(dāng)周61.75萬(wàn)噸增加1.25萬(wàn)噸。飼料企業(yè)庫(kù)存天數(shù)截至2月24日當(dāng)周為8.41天，比2月17日當(dāng)周8.82天減少0.41天。從季節(jié)性角度來(lái)看，大豆及豆粕庫(kù)存屬于正常庫(kù)存水平，但從趨勢(shì)來(lái)看，豆粕庫(kù)存有進(jìn)一步增加的跡象。

三、需求分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)金期貨研究院

從油廠豆粕每日成交量來(lái)看，可以很明顯的看出，除了2月7日當(dāng)天成交超過(guò)100萬(wàn)噸外，豆粕成交快速進(jìn)入萎縮狀態(tài)，3月1日當(dāng)天當(dāng)周全國(guó)豆粕成交量?jī)H有17400噸．而油廠豆粕未執(zhí)行合同量也在持續(xù)減少，截至3月1日當(dāng)天未執(zhí)行合同量?jī)H有224萬(wàn)噸，創(chuàng)近兩年新低。

四、供需平衡情況

從供需平衡表來(lái)看，春節(jié)過(guò)后豆粕產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量都開(kāi)始同步復(fù)蘇，伴隨著飼料企業(yè)消耗前期備貨造成庫(kù)存天數(shù)持續(xù)減少，同時(shí)油廠豆粕庫(kù)存開(kāi)始逐步增加，華南甚至出現(xiàn)油廠漲庫(kù)停機(jī)現(xiàn)象。

五、技術(shù)面分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、大商所

從技術(shù)圖形分析，美豆價(jià)格已跌破收斂三角形下沿，后續(xù)短期想下概率增加，豆粕價(jià)格處于擴(kuò)散三角形下沿，需關(guān)注下方3680一線支撐的有效性。

六、后市預(yù)測(cè)以及行情分析

結(jié)合上述分析，后期市場(chǎng)焦點(diǎn)將從北美的出口銷售轉(zhuǎn)移至南美的收割進(jìn)度及出口情況，阿根廷減產(chǎn)預(yù)期市場(chǎng)已逐步交易充分，巴西雖收割進(jìn)度放緩，影響短期裝船進(jìn)度，但不改豐產(chǎn)事實(shí)，建議豆粕仍以偏空看待，但需關(guān)注美豆能否從會(huì)區(qū)間通道內(nèi)，已經(jīng)豆粕下沿的支撐力度。