報告品種：錫

調(diào)研時間：2024年12月17日-12月18日

調(diào)研地點：上海

摘要：

臨近年終，錫價長期在24-25萬元/噸區(qū)間震蕩，進入多空分歧較大的時期。為了解近期錫現(xiàn)貨流通狀況，我們走訪了華東的主要錫貿(mào)易商，了解中游貿(mào)易商及下游實際生產(chǎn)情況，交流對明年錫價的看法。調(diào)研結(jié)論主要如下：

1、礦端加工費易跌難漲，短期錫錠供應量可能出現(xiàn)少量下滑，中游有一定惜售

2、現(xiàn)階段下游的心理價位約在23.5-25萬元/噸之間，在24萬元/噸以下會多拿貨，24.5萬元/噸以上時傾向于觀望為主；目前市場上進口錠較為充裕，國產(chǎn)錠有所收緊

3、下半年消費有所改善，但市場對明年的消費增速存在較大分歧

正文：

【供應】礦端加工費短期易跌難漲

原料：貿(mào)易商A和B認為礦端和二次物料端同時收緊，錫礦加工費將長期保持低位。貿(mào)易商A有自有冶煉廠，主要原料為二次物料。在今年礦端供應同比下滑的情況下錫錠產(chǎn)能還不斷上行的主要原因是二次物料使用率上升明顯，增量至少有1萬噸。今年上半年錫價高漲促使同地區(qū)不少原來做其他金屬冶煉回收的企業(yè)也拓展了廢錫回收業(yè)務。但進入四季度，電子廢料供應轉(zhuǎn)緊，貿(mào)易商A反映收廢料的難度增大，且由于當?shù)丨h(huán)保審查有過減停產(chǎn)，近期冶煉月產(chǎn)量進行了一定的下調(diào)，可能延續(xù)至年前。貿(mào)易商B反映，今年錫原礦的礦山利潤有所下滑。結(jié)合11月初SMM會議礦端和錠端加工費協(xié)商未果，認為TC將階段性走弱，靜等佤邦復產(chǎn)風聲。

收貨：因而，貿(mào)易商B和C表示近期國產(chǎn)錠較四季度前比收貨難度增大，部分冶煉廠存在惜售情緒。目前，體感上市面可流通的進口錫錠相較國產(chǎn)小牌錠更充裕。進口錠的品質(zhì)略低于國產(chǎn)錠，價格也偏低，在國產(chǎn)錠整體平水或升水情況下，進口錠貼水能超過600元/噸，甚至有近1000元/噸。

【出貨】下游剛性訂單為主

貿(mào)易商ABC都表示，近期出貨量整體感受同比上升環(huán)比下滑。華東地區(qū)比華南地區(qū)更活躍，部分下游企業(yè)在上周附近價格下有點價。華東地區(qū)下游對盤面的相對價格比較敏感，價格下跌幅度大時拿貨較多，價格偏高位震蕩時拿貨較少，就目前價格區(qū)間，24萬元/噸以下時出貨較為順暢，但24.5萬元/噸以上時出貨就出現(xiàn)阻力。

【下游】邊際好轉(zhuǎn)，喜憂參半

今年感受：貿(mào)易商A表示，今年消費體感有一定改善，主要發(fā)生在下半年電子行業(yè)的接單上，但今年過年早，臨近年底部分電子廠即將進入放假狀態(tài)。貿(mào)易商B了解到，今年錫化工企業(yè)整體表現(xiàn)不佳，在錫化工企業(yè)提前囤貨較少的情況下，有企業(yè)訂單少了1/5，甚至有的少了1/3。光伏行業(yè)，關于11月進口退補下調(diào)，目前來看影響不大，中長期可能有1000-2000噸左右的用錫外移。貿(mào)易商C表示上半年終端消費較差，下半年有所回暖。所接觸的焊料廠下半年庫存普遍較低，一般都維持在10天以下，主要原因是資金占用高，但11月底錫價大幅下滑至23萬元/噸左右的行情中可能存在一定量的投機補庫。

未來看法：貿(mào)易商ABC對明年的消費存在一定分歧，整體持謹慎樂觀態(tài)度。貿(mào)易商A認為，今年上半年消費偏弱，明年維持今年下半年的增速，全年同比至少能有3%的增速。貿(mào)易商B也認為明年消費同比會有改善，但難以超線性外推的預期。貿(mào)易商C則對明年消費增速持一定的保留意見，認為今年下游單位利潤微薄，終端賬期太長導致資金周轉(zhuǎn)偏慢，明年接單意愿將繼續(xù)保持謹慎，非剛需不接單，另外部分企業(yè)外遷，國內(nèi)消費難見較快增速。價格方面，貿(mào)易商A基于歷史錫價走勢認為1月整體呈現(xiàn)上漲趨勢，貿(mào)易商B和C都認為明年供應修復速度還是會高于消費增速，整體偏空。

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