臨近年關(guān)，終端需求季節(jié)性走弱愈加明顯，雙焦現(xiàn)貨進(jìn)入降價(jià)周期，鋼焦企業(yè)需求邊際走弱；近期澳煤放開消息再度來襲，雙焦做空時(shí)機(jī)是否到來？

一、基本面：需求邊際走弱，年前供應(yīng)增量有限

年底終端需求季節(jié)性走弱愈加明顯。主流貿(mào)易商建材成交量、熱卷成交量均處于近五年最低水平。鋼廠虧損情況下，開啟焦炭提降，本周焦炭首輪提降已全面落地，幅度100-110元/噸。但因鐵礦價(jià)格高企，鋼廠虧損改善有限，預(yù)計(jì)焦炭現(xiàn)貨仍有2-3輪降價(jià)。從鐵水產(chǎn)量來看，自11月下旬以來鐵水日均產(chǎn)量基本在222萬噸附近，偏穩(wěn)定。近期北方限燒結(jié)加碼，春節(jié)放假鋼廠增多，預(yù)計(jì)鐵水保持弱穩(wěn)狀態(tài)。鋼廠經(jīng)過前期補(bǔ)庫，場(chǎng)內(nèi)焦炭庫存有一定回升，整體仍偏低。隨著鋼廠陸續(xù)停產(chǎn)放假，年前補(bǔ)庫空間壓縮，部分鋼廠有控制到貨現(xiàn)象，焦炭需求邊際走弱。鋼廠低焦炭庫存使得其年后仍有補(bǔ)庫空間。

焦炭供應(yīng)方面，隨著焦炭現(xiàn)貨進(jìn)入降價(jià)周期，焦企將由現(xiàn)在的微利狀態(tài)再度轉(zhuǎn)為虧損，繼續(xù)提產(chǎn)意愿較弱。12月焦炭現(xiàn)貨四輪提漲落地，焦企由虧損轉(zhuǎn)為微利，提產(chǎn)明顯。至12月底，獨(dú)立焦企仍在小幅提產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量恢復(fù)至中等水平；鋼廠自帶焦化在12月最后一周產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量已出現(xiàn)小幅下降。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至12月30日，全國(guó)獨(dú)立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為71.71% ，較上月增6.49個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比前一周增0.53個(gè)百分點(diǎn)；焦炭日均產(chǎn)量65.73萬噸，較上月增5.84萬噸，環(huán)比前一周增0.49萬噸。全國(guó)247家鋼廠自帶焦化廠剔除淘汰產(chǎn)能利用率85.74%，較上月增0.46個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比前一周降0.99個(gè)百分點(diǎn)；焦炭日均產(chǎn)量46.65萬噸，環(huán)比上月基本持平，較前一周降0.54萬噸。12月底全國(guó)30家樣本焦企噸焦盈利43元/噸，本周焦炭一輪提降落地后，焦企將再度轉(zhuǎn)為虧損，同時(shí)考慮下游需求走弱，焦炭供應(yīng)增勢(shì)將改變。因焦炭提降，煉焦煤市場(chǎng)情緒也有所轉(zhuǎn)弱，近期線上競(jìng)拍流拍現(xiàn)象增加，部分煤種成交價(jià)有所下調(diào)。而鋼焦企業(yè)經(jīng)過前期補(bǔ)庫，場(chǎng)內(nèi)煉焦煤庫存快速增加，近期采購(gòu)也趨于謹(jǐn)慎。

煉焦煤供應(yīng)方面，產(chǎn)地?zé)捊姑旱V供應(yīng)較前期有所回升，因感染工人逐步恢復(fù)。但臨近年底，安全檢查趨嚴(yán)，同時(shí)煤礦陸續(xù)開始放假，年前產(chǎn)地供應(yīng)增量有限。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周樣本洗煤廠開工率75.59%，環(huán)比前一周增0.97個(gè)百分點(diǎn)；日均精煤產(chǎn)量62.96萬噸，環(huán)比前一周增0.83萬噸。

進(jìn)口方面，12月甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)保持高位，日均830車以上，最高接近900車，1月4日降至660車，一方面近期國(guó)內(nèi)煉焦煤采購(gòu)情緒走弱，另一方面近日蒙古國(guó)大塔礦上調(diào)第一季度坑口價(jià)格，其中蒙5原煤一季度基準(zhǔn)價(jià)格較2022年四季度上調(diào)2.18美金/噸至115.83美元/噸，且取消了量?jī)r(jià)優(yōu)惠政策。蒙煤通車數(shù)驟降或與此有關(guān)。此外，本周市場(chǎng)傳出消息，蒙古礦方將以邊境價(jià)格替代坑口價(jià)格銷售煤炭，此舉將抬高蒙煤進(jìn)口價(jià)格。蒙古礦方希望2月1日開始執(zhí)行邊境價(jià)格，但由于中國(guó)買方反對(duì)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)，新簽合同的執(zhí)行方式仍延續(xù)坑口拉運(yùn)。

二、焦煤進(jìn)口端擾動(dòng)因素增加，整體影響有限

近期煤炭進(jìn)口關(guān)稅稅率調(diào)整、澳煤放開等消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，亦造成盤面較大波動(dòng)。

煤炭進(jìn)口稅率方面，2022年12月底國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布關(guān)于調(diào)整煤炭進(jìn)口關(guān)稅的公告，自2023年4月1日起，恢復(fù)實(shí)施煤炭最惠國(guó)稅率。也就是說，2023年1-3月，煤炭進(jìn)口關(guān)稅稅率仍為0。自2023年4月1日起，煤炭進(jìn)口恢復(fù)實(shí)施最惠國(guó)稅率，稅率根據(jù)煤種不同在3%-6%不等?；謴?fù)最惠國(guó)稅率后，我國(guó)自蒙古、俄羅斯、美國(guó)、加拿大進(jìn)口煉焦煤的稅率為3%，進(jìn)口成本將增加30-60元/噸左右。而自澳大利亞進(jìn)口煤炭的關(guān)稅稅率仍為0。煤炭進(jìn)口關(guān)稅稅率恢復(fù)會(huì)小幅增加進(jìn)口企業(yè)進(jìn)口煤炭的成本，但最惠國(guó)稅率早已行之，對(duì)2023年煤炭進(jìn)口量增加預(yù)期的影響有限。

澳煤放開方面，經(jīng)證實(shí)為點(diǎn)對(duì)點(diǎn)放開，并不是全部放開，目前僅大唐、華能、國(guó)能和寶武這四家公司可以點(diǎn)對(duì)點(diǎn)進(jìn)口，其他公司仍不能進(jìn)口，且放開主要針對(duì)動(dòng)力煤，因大唐、華能、國(guó)能進(jìn)口偏向于動(dòng)力煤，寶武會(huì)有一定煉焦煤進(jìn)口，短期對(duì)煉焦煤影響有限。其實(shí)，即便澳大利亞煤炭進(jìn)口完全放開，我國(guó)自澳大利亞進(jìn)口煉焦煤的數(shù)量能否恢復(fù)到禁令實(shí)施前的3000萬噸以上（2020年達(dá)到3500萬噸）仍有待商榷，因?yàn)槲覈?guó)對(duì)澳煤炭實(shí)施禁令這幾年，澳大利亞煤炭的出口流向已經(jīng)發(fā)生了改變，主要流向日本、韓國(guó)、印度等國(guó)家以及部分歐洲國(guó)家。這些國(guó)家勢(shì)必會(huì)擠占我國(guó)自澳大利亞進(jìn)口煤炭的份額。當(dāng)然，澳煤完全放開仍然是一大利空，對(duì)盤面仍會(huì)形成壓制。

三、后市展望

春節(jié)前，產(chǎn)業(yè)端供需邊際走弱，現(xiàn)貨進(jìn)入降價(jià)周期，盤面上行動(dòng)力減弱，但宏觀強(qiáng)預(yù)期仍在，而焦炭05也基本反映了3-4輪左右降價(jià)預(yù)期，盤面亦難深跌，或繼續(xù)震蕩運(yùn)行，等待現(xiàn)貨。目前單邊做空雙焦的性價(jià)比不高，若有鐵元素多單，可考慮空配雙焦進(jìn)行對(duì)沖。

春節(jié)后，預(yù)計(jì)隨著下游復(fù)產(chǎn)，鋼焦企業(yè)仍有補(bǔ)庫空間。若澳煤仍未完全放開，而宏觀預(yù)期難以證偽，在旺季真正來臨之前，煤焦仍以逢低做多為主。