進(jìn)入6月，央行仍舊維持百億元逆回購(gòu)操作。1日，央行公告稱，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了100億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.10%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日100億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日完全對(duì)沖到期量。5月份以來(lái)，央行的逆回購(gòu)操作規(guī)模均為100億元，即便月末也不例外，可見(jiàn)當(dāng)前流動(dòng)性充裕。從資金價(jià)格來(lái)看，4月中旬以來(lái)，銀行間資金面格外寬松，R007中樞由2.1%下行至1.7%-1.8%附近。

如此寬松的流動(dòng)性環(huán)境，究竟是如何引起的？“4、5月份流動(dòng)性格外寬松，資金利率明顯下行，背后因素主要有三點(diǎn)。第一，央行上繳利潤(rùn)+大規(guī)模留抵退稅，有效補(bǔ)充超儲(chǔ)，相當(dāng)于降準(zhǔn)0.4個(gè)百分點(diǎn)；第二，央行降準(zhǔn)，釋放超儲(chǔ)5300億元；第三，信貸投放不暢，導(dǎo)致‘需繳準(zhǔn)存款’規(guī)模增長(zhǎng)不高，對(duì)超儲(chǔ)的消耗較小。”國(guó)海證券研究所固定收益研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人靳毅分析認(rèn)為，在4、5月份“央行上繳利潤(rùn)+大規(guī)模留抵退稅”疊加降準(zhǔn)，總規(guī)模達(dá)萬(wàn)億元以上的超儲(chǔ)補(bǔ)充面前，信貸與派生存款增長(zhǎng)對(duì)于超儲(chǔ)的消耗較小，直接導(dǎo)致了當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)度充裕的局面。

民生證券固收首席分析師譚逸鳴亦表示，綜合看來(lái)，5月在地方債發(fā)行加速、財(cái)政發(fā)力的情況下資金面超預(yù)期寬松，得益于央行多種貨幣政策操作相互配合，5月綜合投放力度仍不小，有力保持流動(dòng)性合理充裕，而其中央行加速上繳利潤(rùn)是關(guān)鍵因素，也是和往常不一樣的地方，相當(dāng)于直接投放了基礎(chǔ)貨幣。

那么，這種寬松會(huì)否在6月得到延續(xù)？“從超儲(chǔ)的角度考慮，財(cái)政端繼續(xù)發(fā)力，將在6月份補(bǔ)充超儲(chǔ)約8800億元；而派生存款增長(zhǎng)及專項(xiàng)債發(fā)行提速，消耗超儲(chǔ)超8000億元，6月份資金缺口基本能得到彌補(bǔ)?！苯氵M(jìn)一步分析認(rèn)為，“總體來(lái)看，在6月末財(cái)政留抵退稅結(jié)束之前，整體資金面仍維持較為寬松的狀態(tài)。但不能排除在6月末，若地方于截止日期前集中發(fā)行專項(xiàng)債、遭遇資金跨季，資金面出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)的可能?！?/p>

譚逸鳴則指出，不考慮央行操作，預(yù)計(jì)今年6月現(xiàn)金回籠160億元左右，財(cái)政存款環(huán)比下降16400億元，外匯占款環(huán)比減少100億元左右，繳準(zhǔn)規(guī)模在3000億元左右，合計(jì)銀行體系資金增加13140億元。

此外，譚逸鳴進(jìn)一步判斷，“6月中旬，資金面將面臨央行上繳結(jié)存利潤(rùn)結(jié)束、留抵退稅下達(dá)完畢的情境，此前的技術(shù)性利好因素將缺失，再考慮到專項(xiàng)債在6月底前完成今年大部分發(fā)行工作、第三批轉(zhuǎn)移支付已下達(dá)等存量政策加大靠前發(fā)力，疊加寬信用進(jìn)程的推進(jìn)，特別是如果6月便有財(cái)政增量工具出臺(tái)，屆時(shí)資金面趨緊的可能性較大，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)信用狀態(tài)下，不排除降準(zhǔn)投放流動(dòng)性的可能?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士則提醒，6月份為年中時(shí)點(diǎn)，考慮到繳稅以及考核等因素影響，預(yù)計(jì)6月中下旬流動(dòng)性需求可能會(huì)有所增大。6月流動(dòng)性關(guān)注焦點(diǎn)在于專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏，R007利率中樞可能在6月上半月回升至2.0%附近。