最近各個(gè)投資圈都在討論燒堿，大家都覺得燒堿05合約明年會(huì)有大機(jī)會(huì)。氯堿圈之外的期貨圈、股票圈都在關(guān)注燒堿期貨。從最近路演的客戶結(jié)構(gòu)來看，證券客戶占比明顯增加。05合約的持倉量增長的也比較快，燒堿指數(shù)持倉量再次突破13萬張，即將歷史新高。而05合約的價(jià)格也達(dá)到了階段性高點(diǎn)2769（折百886），05合約搶跑現(xiàn)象十分嚴(yán)重。

圖1：燒堿05價(jià)格及持倉量

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨

對(duì)于已然出圈的燒堿05合約。我們?nèi)绾稳タ创?/p>

我們認(rèn)為可以從01合約去尋找線索:

1.交易預(yù)期并不能完全拋棄現(xiàn)實(shí)。

的確，我們?cè)?0月看01合約，就相當(dāng)于當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)去看05合約。當(dāng)時(shí)01合約頂著貼水、大基差往下跌。對(duì)應(yīng)到05合約，近期頂著累庫，升水往上漲。

但是要注意的是，01合約在9月下旬就被打到了2251（折32堿720）。在10月之前，就把01合約打到淡季都不一定到的價(jià)格，是一件很危險(xiǎn)的事情。的確01后來經(jīng)歷了旺季也到過2865。

同樣，05還沒有經(jīng)歷過現(xiàn)貨最弱的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候資金把05交易到明年旺季的高價(jià)，也同樣不合理。

2.在燒堿交易中，現(xiàn)貨的配合至關(guān)重要。

01的順暢下跌最后還是有現(xiàn)貨的配合，同樣05的順暢上漲也離不開現(xiàn)貨的驅(qū)動(dòng)。而目前32堿壓力最大的時(shí)候還沒有到。從目前的基本面來看，下游大廠的庫存依舊高位，壓車現(xiàn)象依然嚴(yán)重；非鋁依然在季節(jié)性走弱；12合約交割的倉單流入市場(chǎng)；蘇北大廠今日出料等等。32堿依然沒有企穩(wěn)。

圖2：山東燒堿價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

05的漲在于資金提前講供需錯(cuò)配的故事，而這個(gè)故事能否落地依然需要時(shí)間的檢驗(yàn)。供應(yīng)端3-4月春檢、需求端氧化鋁的投產(chǎn)兌現(xiàn)情況都還有不確定性。資金在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)拉高了，反而有可能給其他人做嫁衣。如果供需不及預(yù)期疊加交割的影響，505合約可能復(fù)刻405的結(jié)果。

對(duì)于出圈的燒堿，我們依然需要理性的去看待，預(yù)期終究離不開現(xiàn)實(shí)。同時(shí)也要多一些耐心。