全天，滬深兩市高開低走，延續(xù)昨日以來(lái)的調(diào)整趨勢(shì)。盤面上看，銀行股強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)下，滬指表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，但醫(yī)藥、半導(dǎo)體大跌之下，創(chuàng)業(yè)板單邊下挫，深成指整體下跌。此外，基金重倉(cāng)股也在繼續(xù)走低，拖累指數(shù)表現(xiàn)，而金融以及資源股等周期類品種延續(xù)此前強(qiáng)勢(shì)。

此前，我們多次提示市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入牛市的后半程，很多投資者反問(wèn)，牛市還沒見著又談何牛市后半程？實(shí)際上，從2019年以來(lái)的這波牛市，目前還在進(jìn)行當(dāng)中，但從去年下半年開始，實(shí)際上全局性的牛市已經(jīng)結(jié)束，結(jié)構(gòu)性的牛市在逐步開啟。

2019年以來(lái)，伴隨著流動(dòng)性的逐步寬松，資金推動(dòng)的全局性牛市開啟，幾乎所有板塊和指數(shù)都經(jīng)歷了兩波集中性的上漲。不過(guò)，去年下半年之后，流動(dòng)性邊際收緊開啟，伴隨著科技股的率先調(diào)整，成長(zhǎng)類品種整體迎來(lái)回調(diào)的趨勢(shì)，也預(yù)示著全局性牛市結(jié)束。但是，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在延續(xù)，流動(dòng)性也保持穩(wěn)定，市場(chǎng)向好趨勢(shì)的本質(zhì)沒有發(fā)生改變，所以牛市格局還在，只不過(guò)進(jìn)入了牛市的后半程。

對(duì)于牛市后半程，最典型的特征就是局部性的牛市，也就是說(shuō)部分板塊以及部分個(gè)股的牛市。結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)的狀態(tài)，主要為“低估值、強(qiáng)業(yè)績(jī)”的傾向。一方面，在多數(shù)板塊連續(xù)上漲之后，無(wú)論是價(jià)值還是成長(zhǎng)，估值都相對(duì)較高，而機(jī)構(gòu)資金已經(jīng)分化之下，對(duì)于低估值等安全邊際的考慮是大概率事件。此外，經(jīng)歷了一波集中的殺跌之后，市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)的追求不斷增加，尤其是一季報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)上市公司的影響之后，業(yè)績(jī)成為股價(jià)新的支撐點(diǎn)。

回到盤中，春節(jié)以來(lái)，抱團(tuán)股的集中回調(diào)之后我們看到，以銀行為首的金融股表現(xiàn)良好，而資源股等順周期品種更是強(qiáng)者恒強(qiáng)，一批業(yè)績(jī)比較好的品種也在不斷抬升股價(jià)。而與此同時(shí)，我們看到包括醫(yī)藥、白酒、汽車等很多成長(zhǎng)類的品種，除了部分龍頭堅(jiān)挺外，其他多數(shù)走呈現(xiàn)出調(diào)整的趨勢(shì)，其核心的因素就是因?yàn)榇鬂q之后過(guò)高的估值。而對(duì)于高估值，如果沒有更好的業(yè)績(jī)匹配的話，估值的回歸都是遲早的事情。

所以，最近醫(yī)藥等成長(zhǎng)股的下跌，其實(shí)不僅僅是我們看到的表面的利空消息，其核心的本質(zhì)還在于估值的高企，而這樣的下跌，也不是今天才開始，也不會(huì)是今天就結(jié)束。而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振的周期股，低估值的銀行以及強(qiáng)業(yè)績(jī)的品種，上漲也不是今天才有，也不會(huì)今天就結(jié)束。

牛市的后半程已經(jīng)來(lái)臨，最近兩日體現(xiàn)得淋漓盡致。這種行情下，僅是部分板塊以及部分個(gè)股的行情，也就是我們經(jīng)常說(shuō)的結(jié)構(gòu)性行情。所以對(duì)于五一之后的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，都要睜大眼睛。機(jī)會(huì)方面看，此前反復(fù)提及的金融以及順周期、消費(fèi)龍頭品種等可繼續(xù)關(guān)注，而對(duì)于業(yè)績(jī)支撐的半導(dǎo)體、證券等超跌品種，也可逢低適當(dāng)?shù)年P(guān)注，而沒有業(yè)績(jī)以及估值過(guò)高的品種，建議盡量不要觸碰。