“今天，我賬戶里的東財(cái)轉(zhuǎn)3第一天上市，開盤就漲了30%，之后就一直停牌?！?月23日，投資者曉宇（化名）興奮地表示。當(dāng)天，有6只可轉(zhuǎn)債上市，其中3只漲幅達(dá)30%觸及了臨時(shí)停牌。

近年來(lái)，隨著可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)，以及可轉(zhuǎn)債相關(guān)規(guī)則的不斷完善，越來(lái)越多的投資者將目光轉(zhuǎn)向這一兼具“股性”和“債性”的投資品種。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月26日，今年以來(lái)，共有46家A股公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，合計(jì)發(fā)行規(guī)模1084.03億元，較去年同期增長(zhǎng)80.37%。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，近年來(lái)，由于發(fā)行成本較低，市場(chǎng)流動(dòng)性逐步向好，越來(lái)越多的上市公司傾向于可轉(zhuǎn)債融資。隨著監(jiān)管規(guī)則的完善，今年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)炒作明顯降溫。

三行業(yè)可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模較高

從行業(yè)來(lái)看，上述46家年內(nèi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司中，銀行、非銀金融和化工三行業(yè)的可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模較高，分別為400億元、158億元和124億元。其中，上海銀行、東方財(cái)富和杭州銀行3家公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債（上銀轉(zhuǎn)債、東財(cái)轉(zhuǎn)3和杭銀轉(zhuǎn)債）規(guī)模超過(guò)百億元，分別為200億元、158億元和150億元。

“今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模的同比增加，主要來(lái)自銀行和非銀金融行業(yè)發(fā)行規(guī)模大增，金融行業(yè)轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)了總體發(fā)行規(guī)模的絕對(duì)比例?！敝行抛C券研究所副所長(zhǎng)、首席FICC分析師明明表示。

“可轉(zhuǎn)債作為重要的債券融資工具，具有融資利息低，市場(chǎng)流動(dòng)性好等優(yōu)點(diǎn)，近年來(lái)受到了較多上市公司的重視。”談及今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模大增，中證鵬元研發(fā)部高級(jí)董事吳志武表示。另外，自去年以來(lái)，股市行情較好，推高了投資者的熱情，為上市公司大規(guī)模發(fā)行可轉(zhuǎn)債提供了有利的市場(chǎng)條件。最后，隨著注冊(cè)制改革推進(jìn)，再融資審核效率提升，對(duì)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行起到了一定的促進(jìn)作用。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，近年來(lái)，可轉(zhuǎn)債成為上市公司融資的重要手段。而自2020年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的行情，吸引了大量投資者的關(guān)注，也促使上市公司轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)債融資。

市場(chǎng)炒作明顯降溫

雖然持有的可轉(zhuǎn)債上市首日大漲，曉宇十分開心，但是對(duì)于“為什么漲到30%就不能交易了”感到十分困惑。

由于可轉(zhuǎn)債實(shí)施“T+0”交易機(jī)制，無(wú)漲跌停板限制，而且規(guī)模普遍較小，去年，個(gè)別可轉(zhuǎn)債被過(guò)度炒作，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。監(jiān)管層對(duì)可轉(zhuǎn)債的交易、投資者適當(dāng)性、信披等規(guī)則進(jìn)行了完善。

去年10月30日，深交所完善可轉(zhuǎn)債盤中臨時(shí)停牌制度，盤中成交價(jià)較前收盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)20%的，臨時(shí)停牌時(shí)間為30分鐘，盤中成交價(jià)較前收盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%的，臨時(shí)停牌至14時(shí)57分，與上交所基本一致。

去年12月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），完善可轉(zhuǎn)債交易轉(zhuǎn)讓、信披、投資者適當(dāng)性、轉(zhuǎn)股、監(jiān)測(cè)監(jiān)控等制度安排，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資者保護(hù)?！掇k法》自2021年1月31日起施行。

今年2月5日，為落實(shí)《辦法》要求，滬深交易所發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，建立可轉(zhuǎn)債程序化交易報(bào)告機(jī)制。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年2月份以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額和成交量顯著下降。今年1月份、2月份和3月份，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額分別為1.1萬(wàn)億元、5549.41億元和8534.81億元，成交量分別為61.67億張、36.56億張和57.77億張。

“去年年底，可轉(zhuǎn)債新規(guī)出臺(tái)，嚴(yán)厲打擊擾亂市場(chǎng)行為，過(guò)度投機(jī)行為受到打擊和規(guī)范，今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)暴漲暴跌的現(xiàn)象明顯減少，炒作明顯降溫?！眳侵疚浔硎?。

“與去年相比，今年的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)相對(duì)更加理性，尤其是加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰，使發(fā)行方和中介機(jī)構(gòu)更加審慎?！标愳Z表示。

談及今年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，明明表示，今年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的風(fēng)格和去年有較大區(qū)別。去年，在核心資產(chǎn)的推動(dòng)下，轉(zhuǎn)債高價(jià)標(biāo)的的收益情況較好，而低價(jià)標(biāo)的在去年年底的信用事件沖擊下表現(xiàn)較差。今年春節(jié)后，A股市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也隨之變化，低價(jià)標(biāo)的在正股的推動(dòng)下持續(xù)修復(fù)，成為今年收益領(lǐng)先的標(biāo)的。

投資者需關(guān)注三大重點(diǎn)

今年以來(lái)，下調(diào)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格的公司數(shù)量明顯增多，引起市場(chǎng)關(guān)注。記者據(jù)上市公司公告不完全梳理，僅4月份以來(lái)，就有16家上市公司發(fā)布下修公告或提議，下修原因主要涉及分紅派息、限制性股票回購(gòu)注銷股份、非公開發(fā)行股份以及觸及下修條款。

“今年下修轉(zhuǎn)股價(jià)的上市公司較多，成為可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)上行的重要?jiǎng)恿??！眳侵疚浔硎?，由于轉(zhuǎn)股價(jià)下修容易推動(dòng)轉(zhuǎn)債價(jià)格的上升，因而今年以來(lái)，轉(zhuǎn)股價(jià)下修成為了轉(zhuǎn)債上行的重要?jiǎng)恿Α?/p>

“由于市場(chǎng)的兩極分化行情，自去年下半年以來(lái)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)低市值低價(jià)標(biāo)的表現(xiàn)較差，不少標(biāo)的也滿足了下修轉(zhuǎn)股價(jià)條款，隨著觸發(fā)的標(biāo)的數(shù)量增多，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的回暖，上市公司對(duì)轉(zhuǎn)股訴求增強(qiáng)。多重因素作用下，下修轉(zhuǎn)股價(jià)的公司數(shù)量增多?！泵髅鞅硎?。

作為可轉(zhuǎn)債投資新手，曉宇對(duì)持有可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格、贖回條款等并不關(guān)心。“但是，我看正股的基本面比較好，所以就堅(jiān)定持有。”曉宇如是說(shuō)。

“可轉(zhuǎn)債仍舊是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的產(chǎn)品，無(wú)論從條款、流動(dòng)性、交易規(guī)則還是正股資質(zhì)等方面看，均對(duì)投資者提出了不小的挑戰(zhàn)和較高的要求?！泵髅髡J(rèn)為，普通投資者關(guān)注轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，首先應(yīng)該從安全性著手，準(zhǔn)確評(píng)估自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇合適的標(biāo)的，轉(zhuǎn)債的最終獲利來(lái)源是正股，加強(qiáng)對(duì)正股的研究是必要的。

對(duì)于普通投資者而言，陳靂認(rèn)為，債券投資和股票投資都需要重視公司和行業(yè)的基本面，結(jié)合市場(chǎng)情況變化，合理判斷企業(yè)價(jià)值，防范違規(guī)及惡意炒作風(fēng)險(xiǎn)。

投資可轉(zhuǎn)債之前，吳志武建議投資者關(guān)注三大要點(diǎn)，一是關(guān)注可轉(zhuǎn)債性價(jià)比，尤其是關(guān)注轉(zhuǎn)股溢價(jià)率等指標(biāo)，注意防止可轉(zhuǎn)債性價(jià)比較低帶來(lái)的損失。二是關(guān)注可轉(zhuǎn)債重點(diǎn)條款。投資者需要了解可轉(zhuǎn)債的條款，包括轉(zhuǎn)股條款、轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款、贖回條款等，只有把要投資的可轉(zhuǎn)債核心條款把握清楚，才能防范風(fēng)險(xiǎn)和把握條款博弈機(jī)會(huì)。三是關(guān)注可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)。目前還未出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債違約，但近年來(lái)隨著可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體的擴(kuò)容，可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體出現(xiàn)信用資質(zhì)下沉，其信用風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。