近期A股異常熱鬧，先股票質(zhì)押密集暴雷，接著便是1.45萬億商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，被眾多業(yè)內(nèi)人士稱為2019年A股最大的“黑天鵝”。

日前，財(cái)政部《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則動(dòng)態(tài)》的最新消息對(duì)目前A股市場上存在的巨大商譽(yù)問題做出了應(yīng)對(duì)。根據(jù)此次財(cái)政部“商譽(yù)及其減值”議題文件征求咨詢委員的意見，大部分咨詢委員都同意了對(duì)商譽(yù)問題進(jìn)行攤銷，并認(rèn)為，相較于商譽(yù)減值，商譽(yù)攤銷能夠更好地實(shí)現(xiàn)將商譽(yù)賬面價(jià)值減記至零的目標(biāo)，因?yàn)樯套u(yù)攤銷能夠更加及時(shí)、恰當(dāng)?shù)胤从成套u(yù)的消耗過程。

雖然財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)網(wǎng)站1月8日消息稱，上述針對(duì)“商譽(yù)及其減值”議題文件的反饋意見，僅是咨詢委員們針對(duì)有關(guān)會(huì)議文件發(fā)表的專家研討意見。目前仍按現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)商譽(yù)進(jìn)行處理。但該消息一出仍然是“一石激起千層浪”，整個(gè)資本市場開始躁動(dòng)不安。

數(shù)據(jù)顯示，2018年三季報(bào)顯示，當(dāng)前A股市場面臨市值1.45萬億元的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。不管是減值測試還是攤銷，這1.45萬億元的商譽(yù)，都猶如懸掛在相關(guān)公司頭上的達(dá)摩克利斯之劍。那么，具體來看，哪些公司最先承壓？哪些公司可能受傷最重？

萬億商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

商譽(yù)，一度被部分上市公司作為“粉飾”財(cái)務(wù)報(bào)表的重要手段之一，但隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)，這一手段反而成為上市公司的枷鎖。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年三季報(bào)，全部A股、主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重分別為3.8%、2.4%、10.9%和19.3%。同時(shí)，共有2070家A股上市公司存在商譽(yù)，其中占凈資產(chǎn)比例超過40%的企業(yè)有227家，占凈資產(chǎn)比例超過60%的企業(yè)有72家，商譽(yù)規(guī)模超過凈資產(chǎn)的有18家。

從行業(yè)分布看，電氣、計(jì)算機(jī)、傳媒、商務(wù)服務(wù)成為商譽(yù)減值的“重災(zāi)”行業(yè)。比如，和晶科技(5.09 +2.21%,診股)、日出東方、飛樂音響等電氣上市公司均因商譽(yù)減值出現(xiàn)上市以來的首虧；協(xié)鑫集成、萬潤科技等計(jì)算機(jī)上市公司則因商譽(yù)減值出現(xiàn)了巨額虧損；此外，*ST巴士、聯(lián)建光電等傳媒上市公司也因商譽(yù)減值出現(xiàn)巨額虧損。

對(duì)于上市公司而言，商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于減值風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)提商譽(yù)減值將對(duì)上市公司的凈利潤產(chǎn)生直接影響。

國金證券研報(bào)認(rèn)為，商譽(yù)減值的影響從2015年開始逐漸顯現(xiàn)?？傮w來看，商譽(yù)減值對(duì)主板公司的凈利潤增速影響較?。粚?duì)中小板公司凈利潤增速的影響雖然不算太大，但呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的趨勢；對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的影響最為顯著?！?015年度，剔除商譽(yù)減值前后的創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤同比增速分別為25.20%、28.93%，2016年影響幅度略有縮小，但2017年再度大幅擴(kuò)大。剔除商譽(yù)減值影響前的創(chuàng)業(yè)板公司2017年凈利潤同比增速為-19.27%，但剔除商譽(yù)減值因素影響后的同比增速為-8.77%?！?/p>

申萬宏源研報(bào)認(rèn)為，“影響商譽(yù)減值的兩個(gè)核心變量是存量商譽(yù)（減值的空間）和到期的業(yè)績承諾（減值的動(dòng)機(jī)，存量商譽(yù)越多，意味著減值空間越大）。關(guān)于減值的主觀動(dòng)機(jī)，通過分析過往實(shí)際發(fā)生減值的案例，幾乎都是被并購方業(yè)績大幅下滑所致?！?/p>

哪些公司最受傷？

隨著1.45萬億商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，業(yè)績“大變臉”的上市公司數(shù)量也在逐漸增多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月14日，已有22家上市公司對(duì)年報(bào)業(yè)績預(yù)告進(jìn)行修正，而對(duì)于修正后公司業(yè)績預(yù)期為何出現(xiàn)大幅下滑，相關(guān)公司大多將原因歸結(jié)于商譽(yù)“地雷”的爆發(fā)。

有數(shù)據(jù)顯示，2018年A股上市公司要兌現(xiàn)的業(yè)績承諾約1987億元，其中包含了約656億元的最后一年業(yè)績承諾，而由于最后一年業(yè)績承諾完成率普遍低于前期，因此，2018年出現(xiàn)大量被并購公司業(yè)績變臉的可能性增加，這更加劇了市場對(duì)于上市公司商譽(yù)的擔(dān)憂。

其中，萬家樂發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告，業(yè)績大幅虧損的背后則是業(yè)績“殺手”——商譽(yù)減值。公告顯示，萬家樂預(yù)計(jì)2018年全年凈利潤虧損8億元-8.8億元，基本每股收益虧損1.16元-1.27元。對(duì)于業(yè)績大幅虧損，萬家樂表示，主要是因?yàn)楣緦?duì)商譽(yù)及債權(quán)等不良資產(chǎn)計(jì)提減值損失約8億元的影響，其中對(duì)控股子公司浙江翰晟攜創(chuàng)實(shí)業(yè)有限公司的商譽(yù)及債權(quán)計(jì)提全額減值準(zhǔn)備約7.94億元。

無獨(dú)有偶，方正電機(jī)的業(yè)績也出現(xiàn)“大變臉”。根據(jù)公告顯示，2018年業(yè)績，由原來的盈利約0.66億元至0.93億元，變更至虧損3.30億元至4.10億元。究其原因，商譽(yù)“黑天鵝”是最直接大原因。方正電機(jī)分別計(jì)提子公司上海海能、杭州德沃仕3.5億元至4億元、0.3億元至0.6億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備，直接拖累2018年業(yè)績。公告一出，1月15日方正電機(jī)大跌8.64%。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，除此之外，還有焦點(diǎn)科技、新集能源、寧波東力、智慧能源、飛樂音響、國民技術(shù)、雛鷹農(nóng)牧等公司先后發(fā)布了因商譽(yù)減值造成2018年業(yè)績虧損或者大幅下滑的公告。