今天來分析一些實際有參考價值的數(shù)據(jù)，至于說那些橫向?qū)Ρ纫恍┴攧?wù)指標(biāo)，這種誰都會的，理論那一套我們不搞，結(jié)論沒有意義，對股民沒有幫助。

第一個問題：創(chuàng)業(yè)板便宜嗎？

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從15年牛市頂部，三年來都是接連下挫的，指數(shù)從4000點跌到1300點，幾乎抹去2/3點空間。創(chuàng)業(yè)板與滬深300的差距也在這兩年中大幅拉開，兩者之間收益差距偏差值最大可達(dá)50%，顯然滬深300近兩年可謂如魚得水，而創(chuàng)業(yè)板的投資者處于“水深火熱”之中。跌了三年了，累計跌幅也高達(dá)70%，那么一個問題不由而生，創(chuàng)業(yè)板能抄底嗎？

上圖是A股幾大重要板塊的市盈率（PE TTM）水平，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的市盈率相比主板還是高出很多，當(dāng)前值為45左右，全A中剔除金融石油石化的PE為20左右，中小企業(yè)板的市盈率為25左右。那么不得不直面一個問題，當(dāng)前40多倍的市盈率高嗎？

滬深300以金融、地產(chǎn)等周期性行業(yè)為主，而創(chuàng)業(yè)板指以醫(yī)藥生物、計算機(jī)等非周期性行業(yè)為主，從而兩者的成長性有很大不同。創(chuàng)業(yè)板從本身的企業(yè)層面來看，發(fā)展空間就是要比主板一些成熟型企業(yè)要好，而且少了很多銀行、房地產(chǎn)一類的低市盈率股票。其實這樣來看拿幾大板塊的市盈率來橫向?qū)Ρ仁峭耆珱]有意義的，創(chuàng)業(yè)板的市盈率要對比，還是只能和其歷史對比，或者更加精確地結(jié)合到個股，將創(chuàng)業(yè)板的個股放于整個整個行業(yè)中是不是偏貴的。

上圖是創(chuàng)業(yè)板歷史的PE走勢圖，數(shù)據(jù)顯示：創(chuàng)業(yè)板在2012 年底的時候PE為30.95倍，而今年最低的時候PE在28.5倍，比前值更少。那么是不是就意味著當(dāng)前的估值是比較便宜的呢？我的想法來看，并沒有。

1.創(chuàng)業(yè)板中的權(quán)重股市盈率相比而言較低，拉低了創(chuàng)業(yè)板整體的市盈率。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的市盈率是按照其總市值/總的收益來計算的，當(dāng)然過程是按照加權(quán)平均數(shù)來計算，并不是把所有股票市盈率加起來除以n的簡單計算。所以權(quán)重股就非常關(guān)鍵，如果權(quán)重股的市盈率低，就會把整體的市盈率拉低很多。我們來看上圖，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前最新的PE為46.31，如果按照流通市值排名前50只個股來看其平均市盈率為35倍，而如果按照凈利潤貢獻(xiàn)度前50只個股來看市盈率僅僅只有27倍。像流通市值最大的溫氏股份、凈利潤貢獻(xiàn)最高的邁瑞醫(yī)療等等市盈率都大幅低于46倍，光線傳媒、三聚環(huán)保、藍(lán)思科技等等個股市盈率僅有十幾，而底下的那些盤子小，利潤差的股票PE遠(yuǎn)超均值，甚至是破百。這些權(quán)重股在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中意義非凡，不僅在市盈率指標(biāo)上大幅拉低數(shù)值，而且在凈利潤的貢獻(xiàn)上也是極為巨大。

當(dāng)然我們這樣簡單的對比市盈率是不夠的，也是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，在真實在買創(chuàng)業(yè)板個股的時候不妨將創(chuàng)業(yè)板的這個股票放在全行業(yè)對比一下PE值，是否比主板同行個股都高出一大截。當(dāng)然有些科技股可以另當(dāng)別論，比華大基因等具備有行業(yè)壟斷地位或核心技術(shù)競爭力的企業(yè)。（資料來源：wind，上圖來源：申萬宏源研究）

2.創(chuàng)業(yè)板中的一些績優(yōu)股撐起了整體絕大多數(shù)的利潤，創(chuàng)業(yè)板整體利潤的水很深。

上圖是創(chuàng)業(yè)板三季度凈利潤的分布情況，其中凈利潤排名前30家的凈利潤占全創(chuàng)業(yè)板的38%，其中排名30-100的60家占比27%，也就意味著創(chuàng)業(yè)板中排名前100家的企業(yè)要為整個板塊的凈利潤貢獻(xiàn)65%，創(chuàng)業(yè)板總共有740家，可想其凈利潤分布極不均勻。而且其中很多高利潤的企業(yè)都是在最近新添加進(jìn)去的，像邁瑞醫(yī)療、寧德時代、華寶股份，就這三家的凈利潤就貢獻(xiàn)了全部的8%，而計算所謂的“創(chuàng)業(yè)板市盈率”時也并沒有相關(guān)地加權(quán)，可想其中存在的水分。

上圖綠線是創(chuàng)業(yè)板凈利潤同比增長率曲線，紅色為滬深300，藍(lán)色為上證?？梢钥吹絼?chuàng)業(yè)板凈利潤的波動極其大，最高的時候增速能達(dá)到80%，并非其真實利潤增加了這么高，而是注入了新鮮血液在其中。2015上半年入市：藍(lán)思科技、芒果超媒、金科文化等等；2015年四季度溫氏股份借殼，業(yè)績會體現(xiàn)在2016Q1中，恰逢16年又是溫氏股份業(yè)績的頂峰，對于創(chuàng)業(yè)板整體的凈利潤是貢獻(xiàn)巨大。至于17年業(yè)績?yōu)槭裁聪禄媚敲疵黠@，那得去問賈躍亭，拉低了創(chuàng)業(yè)板多少的平均值。

為此我們對創(chuàng)業(yè)板中個股的凈利潤重新做了統(tǒng)計，選取其中在2012年前上市的280家（剔除樂視網(wǎng)），對其進(jìn)行統(tǒng)計。分為三組：凈利潤權(quán)重前30家的龍頭股；剔除30家權(quán)重后的250個股；全部280家。上圖一是營業(yè)收入2012年至2017年的曲線圖，圖二是凈利潤總和的曲線圖；藍(lán)點為前30點權(quán)重股，紅點為剔除30家后的250只個股。

從營業(yè)收入來看，不管是前30家權(quán)重股，還是250只個股都是歷年高速增加的：280家總營收從2012年的1615億，增加到2017年的6237億；尤其是前30家權(quán)重股的營收增速最快，從2012年280億，增加到1769億，這三十家企業(yè)的總營收5年間翻了6倍。

從凈利潤來看，前30點權(quán)重股及250家的區(qū)別就明顯地拉開了。280家總的凈利潤從188億增加到了455億；前30家權(quán)重股的凈利潤從45億大幅增加至246億，翻了5倍；而剩下250家只有從143億增加至208億。而且從圖二上明顯地可以看到，250家的凈利潤曲線是波折了，在2015年和2017年有過明顯地下滑了，而且增速較為緩慢；但是30家的權(quán)重股，凈利潤一路高歌，甚至在2017年其凈利潤總和已經(jīng)超過250家的總和。

雖然我這里列舉的是2012年前上市的280家個股，但是我相信確實可以代表創(chuàng)業(yè)板整體740家，反映出一些真實的情況。創(chuàng)業(yè)板中的一些績優(yōu)股撐起了整體絕大多數(shù)的利潤，創(chuàng)業(yè)板的平均利潤存在水分，市盈率存在水分。大家都知道“市盈率=股價/凈利潤”，而當(dāng)前凈利潤是存在權(quán)重的，計算時應(yīng)該是加權(quán)計算的，而簡單的市盈率計算方法中并沒有加權(quán)計算，所以創(chuàng)業(yè)板的市盈率指標(biāo)存在水分。當(dāng)前市盈率與2012年熊市相當(dāng)，不足以說明當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板整體處于熊市之中！