在供給側(cè)改革實(shí)行之后，鐵礦石市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了微妙的變化，港口存量持續(xù)上升給了鋼廠更充分的采購(gòu)余地，礦山迎合市場(chǎng)需要競(jìng)爭(zhēng)高品資源的供給，買(mǎi)方的市場(chǎng)地位明顯提升。一季度北方各地均處于采暖季環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行期，疊加各地級(jí)市在重污染天氣均執(zhí)行了階段性停限產(chǎn)措施，直接限制了北方鋼廠燒結(jié)礦和高爐的開(kāi)工和生產(chǎn)。整個(gè)采暖季全國(guó)高爐開(kāi)工率始終壓制在65%以下的低位，唐山地區(qū)的開(kāi)工率一度降至50%以下。在產(chǎn)量受限的情況下，進(jìn)入采暖季的初期，鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存明顯被動(dòng)累積，直接限制了后期鋼廠冬儲(chǔ)采購(gòu)的釋放，而采暖季臨近結(jié)束時(shí)，噸鋼利潤(rùn)又出現(xiàn)明顯回落，因此鋼廠采購(gòu)意愿持續(xù)較差，基本以按需采購(gòu)、壓低廠庫(kù)水平為主。從入爐配比的角度分析，由于燒結(jié)機(jī)的開(kāi)工大幅受限，鋼廠明顯調(diào)整了原料高爐入爐配比的結(jié)構(gòu)，燒結(jié)礦比例由76%降至70%左右，而球團(tuán)礦配比的增加較為明顯。這也變相限制了多數(shù)粉礦的用量。

從四大礦山2017年報(bào)上看，主流礦山逐步進(jìn)入到擴(kuò)產(chǎn)周期的末端，產(chǎn)量增量主要來(lái)自已投產(chǎn)的銀草山、S11D等項(xiàng)目，Atlas、羅伊山等礦山出現(xiàn)了延緩了增產(chǎn)進(jìn)度和關(guān)停退出部分礦山的情況。2017年四季度四大礦山成品礦產(chǎn)量累計(jì)增長(zhǎng)800萬(wàn)噸，增速回落至0.8%，2017年以來(lái)，產(chǎn)量增速持續(xù)回落。2018年產(chǎn)量的增量仍集中在巴西，隨著兩大新礦山的產(chǎn)能釋放，二季度四大礦山整體產(chǎn)量將保持小幅增長(zhǎng)。從發(fā)貨情況上看，2017年11月起，西澳發(fā)貨量開(kāi)始明顯回升，一直穩(wěn)定在1500萬(wàn)噸以上水平，而巴西發(fā)貨量始終穩(wěn)定在600萬(wàn)噸上下波動(dòng)，并未顯現(xiàn)出明顯的增量， S11D投產(chǎn)后，淡水河谷適當(dāng)調(diào)低了低品巴粗的產(chǎn)量，疊加巴西國(guó)內(nèi)需求增加，基本抵消了產(chǎn)量的增幅。但是整體上春節(jié)后的發(fā)貨恢復(fù)偏快，后期的到港壓力仍大。

從2017年11月起，鐵礦石港口庫(kù)存開(kāi)始持續(xù)大幅增長(zhǎng)，從1.3億噸一路增至突破1.6億噸，不斷創(chuàng)出歷史新高。環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化使得鋼廠生產(chǎn)受政策限制的可能性增大，國(guó)家要求鋼廠進(jìn)行堆場(chǎng)改造限制了廠內(nèi)囤貨的規(guī)模，同時(shí)成材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增大也促使鋼廠采購(gòu)更趨謹(jǐn)慎，基本都改為按需采購(gòu)，多數(shù)鋼廠進(jìn)口礦可用天數(shù)降至一周到10天的水平，變相增大了港存的壓力。二季度是傳統(tǒng)的鋼廠降廠庫(kù)和低庫(kù)存階段，港存的壓力還將進(jìn)一步增大。從港存結(jié)構(gòu)上看，盡管鋼廠在高利潤(rùn)的階段均以高品配比入爐為主，高品礦港口流動(dòng)性也一直較好，但由于從春節(jié)前開(kāi)始到港以高品礦為主，疊加鋼廠采購(gòu)不力，導(dǎo)致港口高品礦庫(kù)存大幅增加，高品礦在港存中的占比由20%增至接近40%，由于新增產(chǎn)能都集中在高品資源，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾將大概率緩和。

另一方面，在港口庫(kù)存從1.3億噸增至1.6億噸的過(guò)程中，大鋼廠和大貿(mào)易商的協(xié)議礦庫(kù)存量并未明顯增加，庫(kù)存量一直維持在8000至9000萬(wàn)噸水平，由于港口期現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，也相應(yīng)大幅增加了中小貿(mào)易商手中的貿(mào)易礦庫(kù)存。這些中小貿(mào)易商的銷(xiāo)售渠道和資金實(shí)力都較差，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，因此港口庫(kù)存結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)明顯增大。

因此鐵礦石基本面目前缺乏驅(qū)動(dòng)行情的主要矛盾，更多是受到成材走勢(shì)的帶動(dòng)。但在鋼廠利潤(rùn)承壓和環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化的影響下，鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，按需采購(gòu)為主，繼續(xù)壓縮廠庫(kù)，使得鋼廠與貿(mào)易商的博弈中優(yōu)勢(shì)更加突出，現(xiàn)貨挺價(jià)基礎(chǔ)被削弱。同時(shí)港口高品礦存量處于高位，主流資源并不緊缺，礦石整體基本面承壓較為明顯，后期仍以震蕩下行為主，檢驗(yàn)下方成本線。