2017/2018榨季增產(chǎn)為全球食糖市場的主基調(diào)，而消費端稍微萎縮，國際市場的環(huán)境比較悲觀。國內(nèi)而言，增產(chǎn)幅度約13%，消費量基本不變，供需格局偏空。但是，增產(chǎn)預期已被消化許久，制糖成本也限制了價格的下行空間。

2017/2018榨季增產(chǎn)幅度或為13%

2017/2018榨季是國內(nèi)增產(chǎn)周期的第三個榨季，其可能是增產(chǎn)周期的末尾。2016/2017榨季，我國食糖產(chǎn)量為930萬噸，而到了2017/2018榨季，產(chǎn)量為1050萬噸，增加120萬噸，增幅為12.9%。其中，增幅最明顯的是黑龍江，由2016/2017榨季的3萬噸增加至7萬噸，增幅達133%。另外，產(chǎn)糖大省廣西，由2016/2017榨季的530萬噸增加至570萬噸，增幅為7.5%。

春節(jié)前，我們曾到甘蔗主產(chǎn)區(qū)進行了實地調(diào)研?！半p高”基地從2015/2016榨季開始建設，由于經(jīng)驗不成熟、試驗面積小，甘蔗產(chǎn)量不夠穩(wěn)定，也未大幅攀升。

但是，在走訪過程中，糖廠普遍反映，2017/2018榨季“雙高”基地的甘蔗產(chǎn)量會出現(xiàn)井噴式增長。以往，甘蔗畝產(chǎn)4-5噸，而“雙高”基地能到6—7噸?？偟膩碚f，2017/2018榨季我國食糖增產(chǎn)板上釘釘，幅度預計為13%。

2017/2018榨季走私量預計在150萬—200萬噸

商務部將2018年食糖進口的配額定為194.5萬噸，與2017年持平。連著幾個榨季，我國甘蔗小幅增產(chǎn)，期末庫存逐步下降，且出糖率并不明顯，但價格上漲乏力，究其原因，走私占一部分。在走訪過程中發(fā)現(xiàn)，市場上流通著很多奇怪的食糖品牌。之所以說它奇怪，是因為這些食糖的質(zhì)量超乎尋常得好，色值低，顆粒細膩。我們大膽預測，這些食糖與走私有著千絲萬縷的關系。當然，政府對走私的管控力度越來越大，業(yè)內(nèi)也信心滿滿。比如，2017/2018榨季伊始，廣西就要求糖袋上要有出廠方的二維碼，并且數(shù)據(jù)直接聯(lián)網(wǎng)至政府數(shù)據(jù)庫，這對走私糖的打擊是致命的。根據(jù)以往的資料及走訪數(shù)據(jù)，預計2017/2018榨季，食糖走私至國內(nèi)的量在150萬—200萬噸。

2017/2018榨季制糖成本在5772元/噸附近

一般而言，成本和價格是決定國產(chǎn)食糖國際競爭力的重要因素，也是未來一年行情走勢的重要指引。當前，決定成本和價格的因素主要有甘蔗收購價格、食糖加工成本、財務費用、營銷費用及稅費等。

甘蔗收購價格直接關系著食糖生產(chǎn)成本。2017/2018榨季延續(xù)2016/2017榨季的最高收購紀錄500元/噸，直接導致食糖生產(chǎn)成本偏高，這也是我國食糖價格在國際市場上競爭力弱的原因之一。另外，主產(chǎn)區(qū)甘蔗收購價格實行掛鉤聯(lián)動、二次結(jié)算的管理方式。例如，收購底價為500元/噸，與制糖企業(yè)食糖平均含稅銷售價格6800元/噸實行掛鉤聯(lián)動，當食糖銷售價格超過6800元/噸時，在甘蔗收購底價的基礎上，按5%的聯(lián)動系數(shù)向制糖企業(yè)進行二次結(jié)算。

2017/2018榨季甘蔗收購價格500元/噸，8.4噸甘蔗制成1噸食糖，也即是生產(chǎn)1噸食糖需要花費4200元的甘蔗，甘蔗收購成本約占制糖總成本的65%。這符合行業(yè)水平，甘蔗收購成本確實是制糖成本中占比最大的部分。上述比例還未算上蔗農(nóng)的扶植補助，賬面上的制糖成本加上潛在的補助成本讓糖廠經(jīng)營困難，其用以提高食糖質(zhì)量的資金很難得到保障。通過對制糖成本的測算，食糖含稅價格在6472.72元/噸。

在此過程中，糖廠產(chǎn)出的副產(chǎn)品也有一定收益。一般而言，生產(chǎn)1噸食糖的過程中可以產(chǎn)出1噸蔗渣和0.32噸桔水。1噸蔗渣可以創(chuàng)造利潤300元。使用蔗渣為鍋爐燃料的糖廠，在蔗渣方面的收入可能會減少，但會節(jié)約燃料費用。再加上酒精，副產(chǎn)品所創(chuàng)造的收益大概在700元。如此，減掉副產(chǎn)品的收益，制糖成本為5772元/噸。當然，這一成本并不絕對。如果說糖廠兼有漿廠、紙廠，制糖產(chǎn)業(yè)鏈齊全，循環(huán)經(jīng)濟做得好，可以進一步攤平制糖成本。

根據(jù)上述分析，預計2017/2018榨季食糖價格不會大幅下跌，運行區(qū)間在5400—6000元/噸。其中，由于處于減產(chǎn)末期，2018年4季度有望走出牛市行情。