1 國際經(jīng)濟(jì)：美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，新美聯(lián)儲主席立場中性，英央行首加息

美國10月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)58.7，低于預(yù)期59.5和前值60.8，但仍為2014年10月以來第三高點(diǎn)；歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值58.5，環(huán)比上升0.4個點(diǎn)，為2011年2月以來新高。因颶風(fēng)離開10月美國新增就業(yè)大幅回升，勞動參與率稍降、失業(yè)率4.1%創(chuàng)2001年以來新低，美國勞動力市場持續(xù)處于充分就業(yè)狀態(tài)、就業(yè)形勢持續(xù)向好，但薪資增速不及預(yù)期。美聯(lián)儲11月議息會議宣布維持聯(lián)邦基金利率在1%~1.25%不變，對經(jīng)濟(jì)的表述從之前的“溫和增長”改為“穩(wěn)健增長”，12月大概率加息。美國眾議院共和黨稅改修訂版本公布，最快有望于年底落地。特朗普正式提名中間派鮑威爾為下任美聯(lián)儲主席人選，或基本延續(xù)耶倫漸進(jìn)式加息縮表政策，但可能推進(jìn)適度放松金融監(jiān)管。歐元區(qū)三季度GDP同比初值2.5%，高于預(yù)期2.4%和前值2.3%。英國央行如市場預(yù)期啟動2007年7月以來的首次加息，日本央行維持利率不變。本周全球股市普漲，美元指數(shù)上漲 0.11%至94.92，美國10 年期國債收益率下降8BP至 2.34%，黃金下跌。

1.1 美國10月制造業(yè)PMI持續(xù)擴(kuò)張，新增就業(yè)反彈，失業(yè)率創(chuàng)新低

美國10月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)58.7，低于預(yù)期的59.5和9月的60.8(13年高位)、8月的58.8，但仍為2014年10月以來第三高點(diǎn)，表明美國制造業(yè)整體仍維持穩(wěn)中向好趨勢。

美國勞工部公布10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：1)10月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)26.1萬，預(yù)期31.3萬，前值-3.3萬修正為1.8萬。2)失業(yè)率4.1%，預(yù)期4.2%，前值4.2%；勞動力參與率62.7%，預(yù)期63.1%，前值63.1%。3)時薪環(huán)比增長0%，預(yù)期0.2%，前值 0.5%。因颶風(fēng)離開10月新增就業(yè)大幅回升，勞動參與率稍降、失業(yè)率創(chuàng)2001年以來新低，總體看美國勞動力市場持續(xù)處于充分就業(yè)狀態(tài)、就業(yè)形勢持續(xù)向好。10月薪資增長乏力，不及前值和市場預(yù)期，直接原因仍是2008年金融危機(jī)后美國勞動力市場長期存在的結(jié)構(gòu)性問題，較多新增就業(yè)進(jìn)入了低薪或薪資增長較慢的行業(yè)。

美聯(lián)儲11月議息會議宣布維持聯(lián)邦基金利率在1%~1.25%不變，符合市場預(yù)期，但其在會議聲明中對經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)增長的態(tài)度更加積極，對經(jīng)濟(jì)的表述從之前的“溫和增長”改為“穩(wěn)健增長”。

1.2 美國眾議院共和黨稅改修訂方案公布，新美聯(lián)儲主席立場中性

美國眾議院共和黨稅改修訂版本公布，眾議院議長萊恩表示，共和黨稅改計(jì)劃能讓美國普遍的四口之家每年降低1182美元稅務(wù)負(fù)擔(dān)，并讓美國企業(yè)能在全球市場更有競爭力，讓美國經(jīng)濟(jì)更有活力，增長更快。其主要內(nèi)容是：1)將企業(yè)所得稅稅率從現(xiàn)行35%一次性降至20%，而非之前考慮的分階段。2)企業(yè)海外盈利稅將從現(xiàn)行35%被削減至12%，但高于此前特朗普承諾的數(shù)字。3)將個稅起征點(diǎn)從現(xiàn)行個人6350美元和家庭12700美元調(diào)整為，個人12000美元和家庭24000美元；稅率從現(xiàn)行7檔減少到4檔：分別為12%、25%、35%和39.6%；其中39.6%的最高個人所得稅率與現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)一致。4)將遺產(chǎn)稅的起征點(diǎn)翻倍，并在六年內(nèi)全面取消。5)住房按揭利率減免門檻從現(xiàn)行100萬美元以下下調(diào)至50萬美元以下。根據(jù)之前通過的2018財(cái)年預(yù)算的相關(guān)條款，本次稅改方案只需在參議院獲得簡單多數(shù)，將大概率落地、最快有望在年底，后續(xù)關(guān)注重點(diǎn)在于參眾兩院博弈后的稅改力度及落地后的影響。

特朗普正式提名現(xiàn)任美聯(lián)儲理事、中間派鮑威爾為下任美聯(lián)儲主席人選，接替在2018年2月初卸任的耶倫。如何執(zhí)行后續(xù)加息和“縮表”計(jì)劃、推進(jìn)貨幣政策正?；?，同時確保美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，是下屆美聯(lián)儲主席面臨的首要任務(wù)。從鮑威爾之前的發(fā)言看，或基本延續(xù)耶倫漸進(jìn)式加息縮表政策，但可能推進(jìn)適度放松金融監(jiān)管；后續(xù)需關(guān)注美聯(lián)儲7人理事會中空缺崗位提名，特別是鷹派泰勒是否被提名。

1.3 歐洲三季度GDP超預(yù)期，10月制造業(yè)PMI再創(chuàng)新高

歐元區(qū)三季度GDP季環(huán)比初值為0.6%，高于預(yù)期0.5%、持平于前值，三季度GDP同比初值2.5%，高于預(yù)期2.4%和前值2.3%；歐元區(qū)10月CPI同比初值1.4%，低于預(yù)期和前值1.5%，核心CPI同比初值0.9%，低于預(yù)期和前值1.1%；歐元區(qū)9月失業(yè)率8.9%，低于預(yù)期和修正后的前值9%，創(chuàng)近8年新低。

歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI 終值58.5，環(huán)比上升0.4個點(diǎn)，為2011年2月以來新高。

1.4 英國央行啟動十年來首次加息，日本央行維持利率不變

英國央行如市場預(yù)期宣布加息25個bp，將利率從0.25% 提至0.5%，為自2007年7月以來的首次加息。自去年宣布退歐以來，英鎊貶值導(dǎo)致輸入性通脹，英國9月CPI同比自2012年5月以來首次觸及3%紅線，此次加息主要為應(yīng)對通脹高企問題。英國10月制造業(yè)PMI為56.3，高于預(yù)期和前值55.9.

日本央行維持政策利率-0.1%不變，維持10年期國債收益率目標(biāo)在0%附近不變，維持日本國債持有量目標(biāo)；同時將2017/2018財(cái)年核心CPI預(yù)期由1.1%下調(diào)至為0.8%，將2018/19財(cái)年核心CPI預(yù)期由1.5%下調(diào)至1.4%，維持通脹率將在2019/20財(cái)年達(dá)到2%目標(biāo)的預(yù)測。日本央行決議稱，日本經(jīng)濟(jì)上行、下行風(fēng)險(xiǎn)大體平衡。

1.5 全球股市普漲，美元美債上行，黃金下跌

全球股市普漲。美國三大股指創(chuàng)收盤紀(jì)錄新高，標(biāo)普500指數(shù)漲幅0.26%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)漲0.45%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲0.94%。本周歐洲三大股指均上漲，英國富時 100 指數(shù)漲 0.74%，法國 CAC40 指數(shù)漲0.43%，德國 DAX 指數(shù)漲 1.98%。在亞洲地區(qū)，日經(jīng)225指數(shù)上漲2.41%，香港恒生指數(shù)上漲0.58%。

本周美元指數(shù)上漲 0.11%至94.92，歐元兌美元保持不變，觸及3個月低位；英鎊兌美元跌0.4%；美元兌日元漲0.33%；美元兌瑞郎漲0.29%。

美債上漲黃金下跌。本周美國10 年期國債收益率下降8BP至 2.34%。COMEX黃金下跌0.62%至1270.2美元/盎司；COMEX白銀漲0.47%至16.830 美元/盎司。

2 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：PMI仍強(qiáng)，發(fā)電耗煤高位回落，原油有色價格上漲

10月官方制造業(yè)PMI51.6，低于預(yù)期52和前值52.4，仍處于景氣區(qū)間，可能受19大期間停產(chǎn)限產(chǎn)、國慶長假等擾動。本周30大中城市地產(chǎn)銷售環(huán)比上升0.73%，10月30大中城市地產(chǎn)銷售同比-42.9%，高于9月同比-44.7%。10月土地成交面積同比回落，100大中城市土地成交面積同比31.3%，低于9月同比50.5%；供應(yīng)面積同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，10月同比-9.89%，低于9月同比41.8%。發(fā)電耗煤量高位回落10月發(fā)電耗煤同比16.5%，低于9月同比24.3%、但仍高于8月的13.2%。本周螺紋鋼價格繼續(xù)震蕩，較前周環(huán)比下降0.8%，10月同比53.4%、低于9月同比64.3%。本周水泥價格微漲，月同比漲幅稍放緩。重卡銷量延續(xù)火爆，10月重卡銷量達(dá)9.2萬輛，創(chuàng)下重卡市場10月銷量的歷史新紀(jì)錄，同比增長32%，低于9月同比89%。大宗放緩，油價上漲有色走強(qiáng)。菜價下跌豬價回升，非食品漲幅放緩。

2.1 制造業(yè)PMI仍強(qiáng)

中國10月官方制造業(yè)PMI51.6，預(yù)期52，前值52.4.10月制造業(yè)PMI比上月回落0.8個百分點(diǎn)，但仍處于景氣區(qū)間。我們認(rèn)為10月數(shù)據(jù)可能受19大期間停產(chǎn)限產(chǎn)、國慶長假等擾動，如果剔除這些季節(jié)性、暫時性因素，制造業(yè)景氣仍高。生產(chǎn)和訂單放緩但仍在擴(kuò)張區(qū)間。今年生產(chǎn)數(shù)據(jù)存在季末沖高、季初回落的異?，F(xiàn)象，可能跟環(huán)保督查影響企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏有關(guān)，這也就意味著對單月數(shù)據(jù)的波動不宜過度解讀，采取季度平滑處理后的數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)景氣較強(qiáng)。10月新訂單指數(shù)和新出口訂單分別為52.9、50.1，分別比上月回落1.9、1.2個點(diǎn)；新出口訂單指數(shù)的回落與美歐經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走強(qiáng)背離，可能是短期波動。

2.2 地產(chǎn)銷量降幅收窄，發(fā)電耗煤高位回落，原油有色價格上漲

下游：地產(chǎn)銷售降幅略收窄，土地成交供應(yīng)回落。本周30大中城市地產(chǎn)銷售環(huán)比上升0.73%。10月30大中城市地產(chǎn)銷售同比-42.9%，高于上周同比-45.9%，以及 9月同比-44.7%；其中一、三線城市同比分別為-50.9%和-48.8%，低于9月同比-45.8%和-44.7%，但二線城市同比-36.5%，高于9月同比-44.4%。

10月土地成交面積同比回落，供應(yīng)面積同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。在土地成交方面，截至10月29日，當(dāng)周100大中城市土地成交面積下降12.4%，一二三線城市環(huán)比分別變化-51.2%、-10.5%和-15.1%。10月100大中城市土地成交面積同比31.3%，低于9月同比50.5%；一線城市同比由9月的304.6%下降至32.7%；二線城市同比由9月的36.2%下降至23.7%；三線城市同比由9月的49.1%下降至37.1%。在土地供應(yīng)方面，當(dāng)周100大中城市土地供應(yīng)面積下降18.6%，一二三線城市環(huán)比分別變化-31.6%、-27.8%和-13.7%。10月100大中城市土地供應(yīng)面積同比-9.89%，低于9月同比41.8%；其中一二三線城市土地供應(yīng)同比增速分別為-60.3%、-35.5%和17.9%，分別低于9月的49.4%、10.1%和68.0%。

10月車市表現(xiàn)平穩(wěn)，第一周受國慶中秋雙節(jié)影響同比下降，后逐步走強(qiáng)。零售方面前三周日均分別為3.0萬、8.3萬、6.7萬臺，同比分別為-15.1%、10.9%、3.2%，累計(jì)同比增長1.1%；批發(fā)方面，日系和德系合資品牌給車市帶來良好供給，另外10月也是最好的建庫存的周期，推動車市增長，前三周日均分別為2.4萬、8.4萬、8.1萬臺，同比分別為-23.2%、14.3%、10.6%，累計(jì)同比增長4.2%。

集裝箱運(yùn)價指數(shù)周環(huán)比略升，月同比增速回落。上周中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)(CCFI)環(huán)比上升0.4%，10月同比16.1%，低于9月同比23.4%。上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)(SCFI)環(huán)比上升8.0%，10月同比-5.7%，低于9月同比3.5%。國內(nèi)外貨運(yùn)價環(huán)比略有下降。截至目前，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)環(huán)比-4.5%，10月同比70.9%，高于9月同比64.7%。上周中國沿海干散貨運(yùn)價指數(shù)(CCBFI)環(huán)比-0.6%，10月同比23.3%，低于9月同比33.4%，但高于8月同比9.5%。

中游：發(fā)電耗煤高位回落，鋼價震蕩水泥微漲。截至目前，發(fā)電耗煤量環(huán)比持續(xù)三周下降，10月同比較9月同比增速有所下降、但仍維持相對高位。6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量周環(huán)比下降8.3%。10月6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量63.7萬噸，低于9月的71.2萬噸；10月發(fā)電耗煤同比16.5%，低于9月同比24.3%，但仍高于8月的13.2%。

國內(nèi)鋼廠本周盈利比率85.28%，維持7月以來的85%以上高位。本周高爐開工率為71.0%，略低于前周73.5%。截至10月20日，10月全國粗鋼日均產(chǎn)量233.8萬噸，同比增長2.6%，低于8月同比8.8%和7月同比10.8%。本周螺紋鋼庫存為427.36萬噸，環(huán)比下跌3.9%。本周螺紋鋼價格繼續(xù)震蕩，較前周環(huán)比下降0.8%，10月同比53.4%、低于9月同比64.3%。在供改、環(huán)保限產(chǎn)背景下，鋼價仍有支撐。

本周水泥價格微漲，月同比漲幅稍放緩。本周水泥價格環(huán)比微漲0.4 %，10月水泥價格同比上漲23.6%，低于9月同比26.6%。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，10月水泥庫容比63.9%，環(huán)比升0.5個百分點(diǎn)。自3月份以來，全國水泥價格呈持續(xù)上升態(tài)勢。10月27日，泛東北水泥去產(chǎn)能工作會議召開，遼、吉、黑、蒙東四省區(qū)域水泥企業(yè)達(dá)成共識，今冬明春執(zhí)行錯峰生產(chǎn)政策停窯6個月，旨在有效壓減過剩熟料產(chǎn)能，減輕采暖期大氣污染問題。預(yù)期四季度多地區(qū)水泥提價動力強(qiáng)勁，價格將高位運(yùn)行。

機(jī)械市場挖掘機(jī)重卡銷量延續(xù)火爆。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月重卡銷量達(dá)9.2萬輛，創(chuàng)下重卡市場10月銷量的歷史新紀(jì)錄，同比增長32%，低于9月同比89%。

上游：大宗放緩，原油有色上漲。本周CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比上升0.3%，10月同比上升9.2%，低于9月同比12.4%。南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比上升1.7%，10月同比上升24.0%，低于9月同比41.5%；南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)環(huán)比上升0.1%，10月同比下降0.67%，低于9月同比2.26%。

本周布倫特原油價格環(huán)比上升2.7%，10月同比上漲12.2%，低于9月同比17.5%。美國能源信息署(EIA)周三(11月1日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國至10月27日當(dāng)周EIA原油庫存下降243.5萬桶，預(yù)期下降130萬桶，前值為增加85.6萬桶。歐佩克和俄羅斯表示可能將減產(chǎn)協(xié)議延長至2018年底，市場對減產(chǎn)協(xié)議會延長的預(yù)期支撐油價。

有色金屬繼續(xù)上漲。供給側(cè)產(chǎn)能出清，限產(chǎn)預(yù)期、庫存下降等因素支撐價格維持高位。LME銅本周環(huán)比增長1.2%，10月同比43.6%，高于9月同比39.9%。LME鋁價格周環(huán)比上升2.2%，10月同比28.0%，低于9月同比32.1%。LME鋅價格周環(huán)比上升2.0%，10月同比41.5%，高于9月同比36.1%。

2.3 價格：菜價下跌豬價回升，非食品漲幅放緩

鮮菜價格繼續(xù)下跌。本周農(nóng)業(yè)部28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價環(huán)比-1.6%，前海蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比-2.7%，山東蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比上升0.8%。農(nóng)業(yè)部28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價、前海蔬菜批發(fā)價格指數(shù)和山東地區(qū)的蔬菜批發(fā)價格指數(shù)10月同比分別為-3.2%、-6.9%和-8.7%，均高于9月的-5.8%、-9.0%和-9.4%。

豬肉價格回升。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比上升0.4%，10月同比下跌12.4%，高于9月的-17.2%。36個城市豬肉平均零售價本周環(huán)比下降0.4%，10月同比下跌8.2%，高于9月的-9.0%。36個城市牛肉和羊肉平均零售價10月同比分別為0.8%和1.9%，分別高于9月的0.4%和-0.9%。36個城市草魚和鰱魚平均零售價10月同比分別為7.6%和4.0%，分別低于9月的7.7%和高于9月的3.5%。

非食品方面，藥價油價同比均回落。中國成都中藥材價格指數(shù)同比漲幅回落，10月同比上漲6.84%，較9月的8.12%下降1.27個百分點(diǎn)。中藥材市場整體較為活躍，預(yù)期后期成都中藥材價格指數(shù)將繼續(xù)上漲。93號汽油10月同比增長5.75%，低于9月的7.63%和8月的14.24%。

3 央行“削峰填谷”，債市大跌

金融去杠桿政策推行以來，央行多運(yùn)用7天期、14天期、28天期逆回購進(jìn)行滾動操作。10月份以來，面對債市情緒脆弱性引發(fā)的下跌，疊加海外因素的影響，央行通過公開市場操作的持續(xù)凈投放，表明了政策層面維穩(wěn)資金面的態(tài)度。上周五央行首次開展63天期500億逆回購操作，至本周三央行連續(xù)4日進(jìn)行63天期共2600億逆回購操作。11月3日MLF提前超額續(xù)做，表明央行穩(wěn)健中性操作格局不變。

本周1天期銀行間回購加權(quán)利率為2.5684%，較上周下降33.22個BP；7天期銀行間回購加權(quán)利率為2.9142%，較上周下降67.68個BP.1天期存款類機(jī)構(gòu)回購加權(quán)利率為2.5084%，較上周下降24.73個BP；7天期存款類機(jī)構(gòu)回購加權(quán)利率為2.7387%，較上周下降12.3個BP.1年期國債收益率為3.576%，較上周上升5.66個BP；10年期國債收益率為3.8816%，較上周上升5.5個BP，本周10年期國債收益率一度突破3.9%。10月債市大跌主因是經(jīng)濟(jì)新周期共識和通脹預(yù)期上升，而不是流動性和監(jiān)管趨緊趨嚴(yán)。

珠三角票據(jù)直貼利率(月息)、長三角票據(jù)直貼利率(月息)均較上周持平，票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率(月息)較上周下降0.3個BP。本周不同期限的信用利差同化下降，1年期AAA企業(yè)債的信用利差下降3.6個BP，10年期AAA企業(yè)債的信用利差上升2.1個BP.

人民幣匯率小幅上升，遠(yuǎn)期貶值壓力減小。本周美元兌人民幣中間價下降0.6%至6.6072，美元兌人民幣即期匯率下降0.35%，離岸人民幣下降0.16%。在岸和離岸人民幣匯率價差由上周的0.0051縮小至-0.0076。美元兌人民幣1年期外匯遠(yuǎn)期買報(bào)價下降21個BP，人民幣遠(yuǎn)期貶值壓力減小。

4 政策：國常會要求深化互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)，央行要求守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，環(huán)保部要求堅(jiān)決打好生態(tài)環(huán)境保護(hù)攻堅(jiān)戰(zhàn)

國務(wù)院常務(wù)會議通過《深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意見》，要求以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，結(jié)合實(shí)施“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”，加快建設(shè)和發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，促進(jìn)新一代信息技術(shù)與制造業(yè)深度融合。周小川在《黨的十九大報(bào)告輔導(dǎo)讀本》中撰文，要求防控金融風(fēng)險(xiǎn)要立足于標(biāo)本兼治、主動攻防和積極應(yīng)對兼?zhèn)?，包括加?qiáng)金融機(jī)構(gòu)股東資質(zhì)管理，防止利益輸送、內(nèi)部交易，嚴(yán)格限制和規(guī)范非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)。肖捷表示未來適當(dāng)增加地方稅種，按照“立法先行、充分授權(quán)、分步推進(jìn)”的原則，推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法和實(shí)施，對工商業(yè)房地產(chǎn)和個人住房按照評估值征收房地產(chǎn)稅。財(cái)政部副部長、PPP工作領(lǐng)導(dǎo)小組史耀斌表示，抓規(guī)范、嚴(yán)監(jiān)管、控風(fēng)險(xiǎn)，對PPP項(xiàng)目庫的篩查清理等將成為下一步PPP的重點(diǎn)。環(huán)境保護(hù)部召開學(xué)習(xí)宣傳貫徹黨的十九大精神干部大會，要求全力打好生態(tài)環(huán)境保護(hù)攻堅(jiān)戰(zhàn)，包括將生態(tài)環(huán)境質(zhì)量只能更好、不能變壞作為地方黨委和政府生態(tài)環(huán)境保護(hù)的責(zé)任底線。

4.1 國常會要求深化互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)振興

國務(wù)院常務(wù)會議10月30日召開，通過《深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意見》，要求以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，結(jié)合實(shí)施“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”，加快建設(shè)和發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，促進(jìn)新一代信息技術(shù)與制造業(yè)深度融合，營造有利于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展的環(huán)境，大力推動工業(yè)企業(yè)內(nèi)網(wǎng)、外網(wǎng)建設(shè)，加大政府對基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的支持，依托工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)促進(jìn)開放融通發(fā)展，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，打造制造強(qiáng)國，網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國。主要措施包括：營造有利于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展的環(huán)境；大力推動工業(yè)企業(yè)內(nèi)網(wǎng)、外網(wǎng)建設(shè)；加大政府對基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的支持，到2020年基本完成面向先進(jìn)制造業(yè)的下一代互聯(lián)網(wǎng)升級改造和配套管理能力建設(shè)。此外，還通過《國務(wù)院關(guān)于廢止〈營業(yè)稅暫行條例〉和修改〈增值稅暫行條例〉的決定(草案)》，推動營改增改革成果法治化。

4.2 央行要求守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線

據(jù)央行官網(wǎng)報(bào)道，央行行長周小川在《黨的十九大報(bào)告輔導(dǎo)讀本》中撰文指出，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。周小川準(zhǔn)確判斷我國當(dāng)前面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)：一是宏觀層面的金融高杠桿率和流動性風(fēng)險(xiǎn)，二是微觀層面的金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)，三是跨市場跨業(yè)態(tài)跨區(qū)域的影子銀行和違法犯罪風(fēng)險(xiǎn)。認(rèn)為當(dāng)前的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患是實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡和逆周期調(diào)控能力、金融企業(yè)治理和金融業(yè)對外開放程度不足以及監(jiān)管體制機(jī)制缺陷的鏡像反映。

要求防控金融風(fēng)險(xiǎn)要立足于標(biāo)本兼治、主動攻防和積極應(yīng)對兼?zhèn)洹Ｒ皇菆?jiān)持問題導(dǎo)向，推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和金融市場改革開放。要嚴(yán)把市場準(zhǔn)入關(guān)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)股東資質(zhì)管理，防止利益輸送、內(nèi)部交易、干預(yù)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營等行為。建立健全金融控股公司規(guī)制和監(jiān)管，嚴(yán)格限制和規(guī)范非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)，從制度上隔離實(shí)業(yè)板塊和金融板塊。推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)公司治理改革，切實(shí)承擔(dān)起風(fēng)險(xiǎn)管理、遏制大案要案滋生的主體責(zé)任。二是堅(jiān)持底線思維，完善金融管理制度。包括加強(qiáng)和改進(jìn)中央銀行宏觀調(diào)控職能，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架；健全金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

4.3 財(cái)政部表示適當(dāng)增加地方稅種，推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法和實(shí)施

財(cái)政部部長肖捷在《黨的十九大報(bào)告輔導(dǎo)讀本》中撰文指出，加快建立現(xiàn)代財(cái)政制度，建立權(quán)責(zé)清晰、財(cái)力協(xié)調(diào)、區(qū)域均衡的中央和地方財(cái)政關(guān)系，建立全面規(guī)范透明、標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)、約束有力的預(yù)算制度，全面實(shí)施績效管理，深化稅收制度改革，健全地方稅體系。

內(nèi)容包括：科學(xué)確定共享稅中央和地方分享方式及比例，適當(dāng)增加地方稅種，形成以共享稅為主、專享稅為輔，共享稅分享合理、專享稅劃分科學(xué)的具有中國特色的中央和地方收入劃分體系。按照“立法先行、充分授權(quán)、分步推進(jìn)”的原則，推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法和實(shí)施。對工商業(yè)房地產(chǎn)和個人住房按照評估值征收房地產(chǎn)稅，適當(dāng)降低建設(shè)、交易環(huán)節(jié)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，逐步建立完善的現(xiàn)代房地產(chǎn)稅制度。并要求全面落實(shí)稅收法定原則，力爭在2019年完成全部立法程序，2020年完成“落實(shí)稅收法定原則”的改革任務(wù)。

4.4 財(cái)政部將啟動全國PPP項(xiàng)目入庫大篩查

11月1日，在第三屆中國PPP融資論壇上，財(cái)政部副部長、PPP工作領(lǐng)導(dǎo)小組史耀斌指出，抓規(guī)范、嚴(yán)監(jiān)管、控風(fēng)險(xiǎn)，對PPP項(xiàng)目庫的篩查清理等將成為下一步PPP的重點(diǎn)。要求“嚴(yán)守底線，狠抓規(guī)范管理”，“嚴(yán)把PPP模式的適用范圍和邊界”，“嚴(yán)守財(cái)政支出10%的‘紅線’”，“嚴(yán)防表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”，“加大違法違規(guī)問題查處力度，嚴(yán)格規(guī)范物有所值評價和財(cái)政承受能力論證，把好關(guān)口”等；要求防止將商業(yè)項(xiàng)目和純工程項(xiàng)目包裝成PPP項(xiàng)目進(jìn)行融資，堅(jiān)決剔除不規(guī)范項(xiàng)目。

據(jù)了解，目前對全國入庫項(xiàng)目的篩查已經(jīng)做好了啟動準(zhǔn)備，財(cái)政部很快會發(fā)文推進(jìn)。財(cái)政部將組織開展項(xiàng)目庫集中清理，對不具備條件，沒有規(guī)范開展‘兩個論證’(物有所值評價和財(cái)政承受能力論證)的項(xiàng)目，特別是不具備公共產(chǎn)品屬性、資本金不到位或資本金穿透后不是自有資金、沒有建立長期按效付費(fèi)機(jī)制，以及過度依賴政府付費(fèi)的項(xiàng)目，要予以剔除。同時，財(cái)政部正在研究提高獎補(bǔ)力度，重點(diǎn)落實(shí)精準(zhǔn)扶貧任務(wù)目標(biāo)，對連片貧困區(qū)公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目給予更多的傾斜。

4.5 環(huán)保部學(xué)習(xí)貫徹十九大精神，堅(jiān)決打好生態(tài)環(huán)境保護(hù)攻堅(jiān)戰(zhàn)

環(huán)境保護(hù)部11月1日在京召開學(xué)習(xí)宣傳貫徹黨的十九大精神干部大會。會議指出，對于環(huán)保系統(tǒng)而言，最重要的是把十九大關(guān)于生態(tài)環(huán)境保護(hù)和生態(tài)文明建設(shè)的藍(lán)圖落實(shí)為路線圖、施工圖。明確主題是堅(jiān)決打好生態(tài)環(huán)境保護(hù)攻堅(jiān)戰(zhàn)，提升生態(tài)文明，建設(shè)美麗中國。堅(jiān)決扛起生態(tài)環(huán)境保護(hù)和生態(tài)文明建設(shè)的政治責(zé)任，將生態(tài)環(huán)境質(zhì)量只能更好、不能變壞作為地方黨委和政府生態(tài)環(huán)境保護(hù)的責(zé)任底線。以到2020年、到2035、到2050年為時間節(jié)點(diǎn)，聚焦推動形成綠色發(fā)展方式和生活方式、改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量、推進(jìn)生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化三個類型的目標(biāo)。構(gòu)建并嚴(yán)守三大紅線，推動形成綠色發(fā)展方式，解決突出環(huán)境問題，加快生態(tài)保護(hù)與修復(fù)，開展全民綠色行動，深化生態(tài)環(huán)保體制機(jī)制改革。

5 市場：A股結(jié)構(gòu)性牛市周期消費(fèi)金融輪動，債市配置價值為主

我們在2015年提出“經(jīng)濟(jì)L型”，預(yù)判2016年經(jīng)濟(jì)見底。2017年2月提出“新周期”(《新常態(tài)新周期新牛市——2017年宏觀經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)展望》)，4月提出相關(guān)證據(jù)(《站在新周期的起點(diǎn)上——來自產(chǎn)能周期的多維證據(jù)》).2017年四季度-2018年初經(jīng)濟(jì)L型，需求側(cè)偏平略有下降，但受堅(jiān)決嚴(yán)格的供給側(cè)改革、環(huán)保督查等制約，新增產(chǎn)能難以釋放，供求缺口有助于價格持續(xù)保持在相對高位區(qū)間，企業(yè)盈利持續(xù)時間超預(yù)期，將提升相關(guān)行業(yè)的估值。隨著部分行業(yè)集中度提升、盈利持續(xù)時間超預(yù)期，周期屬性下降，公用事業(yè)屬性上升，提升估值水平。我們維持戰(zhàn)略看多股市結(jié)構(gòu)性牛市周期消費(fèi)金融輪動。

我們認(rèn)為，股市邏輯的關(guān)鍵是產(chǎn)能出清加快，債市邏輯的關(guān)鍵是需求波動、貨幣松緊和監(jiān)管進(jìn)程，2017年四季度-2018年初由于名義GDP增速小幅放緩，存在短期交易時間窗口，但受制于美聯(lián)儲縮表、金融去杠桿、中期通脹預(yù)期上升以及經(jīng)濟(jì)多頭的一致預(yù)期逐步達(dá)成空頭觀點(diǎn)逐步被證偽等，空間可能有限，整體上債市利率區(qū)間配置價值為主。

商品有短期調(diào)整壓力，但從基本面和政策意圖看，幅度可能不會太大，而且品種存在分化，弱需求+強(qiáng)供給的品種壓力較大，強(qiáng)需求+弱供給的品種支撐力較強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治；美聯(lián)儲加息縮表；金融去杠桿；地產(chǎn)調(diào)控；改革低于預(yù)期。