小公司長大不容易

（1）通過2017年7月18日的靜態(tài)數(shù)據(jù)分析，美國、中國、日本等7個典型國家的大市值公司占比都很少，處于4%~12%區(qū)間。3294只A股中，市值大于500億元的公司為151家，占比僅4.5%。4810只美股中，市值高于125億美元的公司共557家，占比僅為11.58%。3436只日本股票中市值超過3610億日元的公司共325家，占比僅9.46%。（注：此處我們定義中國的500億以上市值的為大公司，以此為標準，根據(jù)各國GDP作為參數(shù)進行等價換算，分別定義各國大市值公司的界限，具體如下：以美國為例，美國2016年GDP為18.67萬億美元，中國GDP為74.4萬億人民幣，按照GDP的比例換算，則美國大公司為定義為市值大于125億美元的公司（與中國的500億人民幣相對應）。由此計算，各個國家或地區(qū)大公司分別為中國（500億人民幣）、美國（125億美元）、日本（3610億日元））。

（2）通過市值集中度的度量方法（本文定義了Q30和R30兩個指標進行量化分析）來反映各時期大公司占比的情況，從而規(guī)避通脹等外部因素的影響，論證各個時期大公司的比例都非常小。其中中國的所有公司按照市值由大到小排序，前2%的公司的累加市值占市場所有公司總市值的30%；而美國和日本所需公司的比例分別是1.5%、1%。

（3）通過分析2017年的大公司對應的歷史各時期（2009、2003、1997年）的市值區(qū)間分布、分析2009年小市值公司成長為大公司的比例等方法，進一步論證大部分小公司難以成長為大公司。其中中國2009年市值小于205億公司中僅有3%成長到500億元人民幣以上；美國2009年市值小于51.67億美元公司中僅有5%成長到125億美元以上；日本2009年市值小于1604億日元公司中僅有2.7%成長為3610億日元以上。

高增長的大行業(yè)、國家政策大力支持或壟斷的行業(yè)等更容易誕生較大的公司

（1）靜態(tài)分析：各行業(yè)的大公司數(shù)量與所處的行業(yè)的屬性以及國家政策支持等關系較大。我們對2017年各個國家大市值公司的行業(yè)進行統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，金融、信息技術、非日常生活消費品、工業(yè)這四大領域的大市值公司較多。其中金融股基本都出現(xiàn)在各個國家的大公司范疇中，主要在于金融行業(yè)基本屬于每個國家的支柱產(chǎn)業(yè)（大公司范疇中金融股的占比為中國27.81%，美股為16.52%、日股為12.92%。）而各國經(jīng)濟技術的發(fā)展及國家政策也導致了各國大市值公司所屬行業(yè)的差異。例如美國的科技等第三產(chǎn)業(yè)的占比較高；而日本的工業(yè)領域占比較高。

（2）動態(tài)分析：分析2009年-2017年期間各個行業(yè)中的小公司成長為大公司的比例，同時結合各行業(yè)的增速情況，我們認為產(chǎn)值增速較快、產(chǎn)值較大的行業(yè)會有更多小公司成長為大公司，如中國的醫(yī)療、金融等行業(yè)；美國的金融、信息、消費品、醫(yī)療等行業(yè)；日本的工業(yè)、信息技術、礦業(yè)等行業(yè)。a）橫向比較美國與日本，高增長的行業(yè)中，小公司更容易成長為大公司。我們發(fā)現(xiàn)美國各行業(yè)產(chǎn)值增長明顯優(yōu)于日本，對應的是美國小公司成長為大公司的數(shù)量與比例都明顯高于日本。b）產(chǎn)值較大行業(yè)中對應的公司數(shù)量越多，會有越多的小公司成長為大公司。例如日本的工業(yè)領域的上市公司達到781家，其中16家成長為3610億日元市值以上；美國的信息技術行業(yè)上市公司462家，其中有24家小公司成長為了125億美元市值以上，普遍超過其他公司數(shù)量較少的小行業(yè)。

正文

全球累計上市公司數(shù)量龐大。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，全球各國累計上市公司總量依舊處于增長狀態(tài)，截止2017年7月18日，中國、美國、英國、日本以及香港、加拿大、澳大利亞累計上市公司分別達3296家、4931家、2359家、3566家、2080家、2708家和1984家。剔除2017年7月18日wind上的缺失數(shù)據(jù)以及美股中相同公司重復出現(xiàn)的股票，我們得到各國實際有效數(shù)據(jù)的公司為中國（3294家，總市值56.78萬億人民幣）、美國（4810家，總市值37.96萬億美元）、英國（2048家，總市值17.98萬億美元）、日本（3436家，總市值623.87萬億日元），香港（2068家，總市值58.04萬億港幣）、加拿大（2379家，總市值2.61萬億加幣）、澳大利亞（1690家，總市值1.68萬億澳幣）。

各國上市公司總市值差異巨大，大公司與小公司市值相差多個數(shù)量級。以我國股票為例，工商銀行以總市值約19011億元人民幣占據(jù)我國A股市值榜首，排名前五的公司市值均超過萬億數(shù)量級。而處于最末端的公司市值未超過十億人民幣，如欣泰電氣市值不到5億元人民幣，極端值相差近千倍。

本文中，我們著重對中國、美國、日本的大市值的公司進行分析。首先，我們對當前時點的大公司進行定義，以中國為標準，將我國市值超過500億人民幣的公司定義為大市值公司的范疇。

而對于其他國家及地區(qū)而言（包括美國、日本、加拿大、澳大利亞、英國、香港），我們根據(jù)各國GDP（世界銀行披露）作為參數(shù)進行等價換算，分別定義各國大市值公司，具體如下：以美國為例，美國2016年GDP為18.67萬億美元，中國GDP為74.4萬億人民幣，按照GDP的比例換算，則美國大公司定義為市值大于125億美元的公司（與中國的500億人民幣相對應）。

由此經(jīng)計算，各個國家或地區(qū)大公司分別為中國（500億人民幣）、美國（125億美元）、日本（3610億日元）、加拿大（13.6億加幣）、澳大利亞（11.1億澳幣）、香港（16.7億港幣）、英國（17.6億美元。注：由于英國交易所采用公司所在地貨幣交易，我們統(tǒng)一使用美元）。

1、各國大市值公司占比約4%~12%

1.1、中國A股：市值超過500億元的共151家，占比4.5%

中國A股市場包括3294只股票，涵蓋金融、采掘、化工、電子等28個行業(yè)類別。其中，市值低于500億元人民幣的公司主要分布在0~300億元人民幣區(qū)間，占比達到91.65%；市值大于500億元的公司為151家，占比4.5%。

而市值超過5000億元人民幣的公司共有10家，根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，排名前十公司包括銀行(5家)，非銀金融（2家），化工（1家）、食品飲料（1家），采掘（1家）。

1.2、美國股票：市值超過125億美元的共557家，占比11.58%

4810只美股一共涵蓋信息技術、能源、金融等11個GICS行業(yè)大類。其中市值高于125億美元的公司共557家，占比僅為11.58%，大部分公司市值位于小于12.5億美元，共2697家，占比達到56.07%。

美股排名前十的公司市值均超過3000億美元，科技股占比50%。包括信息技術（4家），非日常生活消費品（2家），能源（2家），金融（1家），醫(yī)療保?。?家）。其中蘋果，谷歌、微軟三家公司均超過5000億美元。

1.3、日本股票：市值超過3610億日元的共325家，占比9.46%

3436只日本股票中市值超過3610億日元的公司共325家，占比僅9.46%。大部分公司主要集中在0~360億日元區(qū)間，共2107家公司，占比61.32%。

日本股票中，市值排名前10的公司包括4只電信業(yè)務股，3只金融股等。其中豐田汽車以18.4萬億日元穩(wěn)居第一。

1.4、其他各國或地區(qū)股票

除中國、美國、日本外，加拿大、澳大利亞股票同樣展現(xiàn)出大市值股占比低，所屬行業(yè)集中的現(xiàn)狀。而英國、香港兩地股票由于上市股票中多數(shù)為非本地公司股票，在進行GDP劃分大市值公司時易出現(xiàn)較大偏差，我們不進行深入研究。加拿大超過13.6億加幣的大市值占比為10.17%，排名前十公司市值超過490億加幣。澳大利亞超過11.1億澳幣的公司占比9.24%

2、極少的小公司能夠成長為大公司

2.1、中國A股：2009年市值小于205億公司中僅有3%成長為大公司

第二種方法：2009年市值小于205億公司中僅有3%成長為大公司

樣本：根據(jù)2009年1月31日數(shù)據(jù)，對2009年1月31日前上市股票數(shù)據(jù)進行研究。

臨界值：205億元。2009年1月31日所有上市股票累計市值達15.1萬億人民幣，2017年6月30日對應股票累計市值達到36.7萬億人民幣，整體累計年均增速達到11.1686%。我們將11.1686%設定為對應市場年均復合增速。那么當前500億市值逆推至2009年1月31日對應市值則為205億人民幣，該數(shù)值表明2009年1月31日市值為205億人民幣的公司，若以市場整體增速增長，將于2017年6月30日成為大公司。

數(shù)據(jù)：我們發(fā)現(xiàn)2009年1月31日，市值小于205億人民幣的公司共計1493家，這些小公司中，2017年6月30日市值超過500億人民幣的公司僅為45家，占比低至3.014%。而在2009年1月31日市值超過205億公司總計79家，其中有53家公司2017年6月30日市值超過500億人民幣，占比高達67.1%。

結論：過去8年中小公司中僅有3.014%的公司實現(xiàn)快速增長，最終成長為大公司。另外從投資的角度來看，可以看到的是過去8年多，漲幅在2倍的中型公司，還是有不少，但是由于時間太長，不應是很有效率的投資。而高于2倍增長的公司只有3%左右，比例很低。也說明了成長的難度和精選個股的重要性。

第三種方法：根據(jù)2017年市值超過500億的大公司對應的歷史各時期的市值區(qū)間分布，排名靠后的小公司中僅有1%-2%的公司能夠成長為大公司。

我們按公司對應2017年市值數(shù)據(jù)篩選出大于500億人民幣的大公司共98家，分析這些公司在2009年市值處于所有公司的分布情況。2009年共有1572只上市公司，我們發(fā)現(xiàn)排名前100公司中有62家公司2017年成長為了大公司，而對應市值排名靠后的小公司中僅有1%-2%的公司能夠成長為大公司。

以同樣的方法，我們對1997年、2003年上市股票按市值進行了排序與篩選，1997年共有477只股票，2003年共有1128只股票，分別有22家、58家股票成長為大公司。根據(jù)排名，50%以上大公司歷史排名在前100，排名靠后的小市值公司僅有1%-3%能夠成長為大公司，如1997年排名400-500公司中僅3家成長為大公司(分別是上海醫(yī)藥、海通證券、綠地控股)。

2.2、美國股票：2009年市值小于51.67億美元公司中僅有5%成長為大公司

第二種方法：2009年市值小于51.67億美元公司中僅有5%成長為大公司

樣本：根據(jù)2009年1月31日數(shù)據(jù)，對2009年1月31日前上市股票數(shù)據(jù)進行研究。

臨界值：51.67億美元。2009年1月31日美國所有上市股票累計市值達13.6萬億美元，2017年6月30日對應股票累計市值達到32.91萬億美元，整體累計年均增速達到11.0662%。我們將11.0662%設定為對應市場年均復合增速。那么當前125億美元市值逆推至2009年1月31日對應市值則為51.67億美元，該數(shù)值表明2009年1月31日市值為51.67億美元的公司，若以市場整體增速增長，將于2017年6月30日成為大公司。

數(shù)據(jù)：我們發(fā)現(xiàn)2009年1月31日，市值小于51.67億美元的公司共計2838家，這些小公司中，2017年6月30日市值超過125億美元公司僅有150家，對應比例為5.2854%。而2009年1月31日，市值超過51.67億美元的公司總計415家，其中有349家公司2017年6月20日市值超過125億美元，占比高達84.10%。較大公司成長或保持為大市值公司較為容易。通過對比5.2854%與84.10%，我們得到較小公司的成長比較大公司更難。

結論：過去8年中美國小公司中僅有5.2854%的公司能夠超過市場增速，實現(xiàn)快速發(fā)展，最終成長為大公司

第三種方法：根據(jù)2017年市值超過125億美元的大公司對應的歷史各時期的市值區(qū)間分布，排名靠后的小公司中僅有0%-2%的公司能夠成長為大公司。

我們按公司對應2017年市值數(shù)據(jù)篩選出大于125億美元的大公司共497家，分析這些公司在2009年市值處于所有公司的分布情況。2009年共有3251只上市股票，我們發(fā)現(xiàn)排名前500公司中有299家公司2017年成長為了大公司，前100公司中98家成長為大公司，而對應市值排名靠后的小公司，排名后1000的公司無公司成長為大公司，排名1000-2000的公司中僅9家（不到1%）成長為大公司。

以同樣的方法，我們對1997年、2003年上市股票按市值進行了排序與篩選，1997年、2003年分別有1582、2517只股票，分別有281家、452家股票成長為大公司。根據(jù)排名，歷史排名在前100的公司中接近100%成長為大公司，排名靠后的小市值公司僅有0%-2%能夠成長為大公司，如1997年排名1000-1582公司中僅5家成長為大公司。

2.3、日本股票：2009年市值小于1604億日元公司中僅有2.7%成長為大公司