就長期投資而言，復(fù)利20%己經(jīng)算是非常出色的成績了，如果能連續(xù)保持二十年以上基本上也就是大師的水準(zhǔn)。然而為什么會這樣？今天我就來談一談自己的思考。

從全球看指數(shù)的ROE大約在10%左右，非常穩(wěn)定，至于為什么，我另發(fā)一帖說明，這里不展開講，就全體企業(yè)而言，上市公司是其中的佼佼者，所以要高于社會全體企業(yè)的平均資本回報率水平幾個百分點，只要死拿指數(shù)，或企業(yè)組合也就是長期投資和各類定投的投資回報率只會在復(fù)利10%左右，這種方法穩(wěn)定但不可能獲得高收益。

短時間的高收益是有客觀因素的，有時是因為自己的投資風(fēng)格正好順應(yīng)當(dāng)前的市場，有些只不過正好站在了風(fēng)口。盈虧同源，這種風(fēng)格雖然可以讓人短期暴賺，但是風(fēng)向一轉(zhuǎn)就會變成消耗財富的滑鐵盧，即使能夠在高點出逃，但下一次當(dāng)市場再講另外一套上漲邏輯時，高收益就很難繼續(xù)。

那么我們能不能看準(zhǔn)了風(fēng)口壓呢？這個基本上是不可能完成的任務(wù)，即使能壓對一，二次風(fēng)口，也會在接下來的無數(shù)次騙線中消耗掉所有的利潤，況且從統(tǒng)計上看，無論是世界還是國內(nèi)的富豪排行榜都無法找到靠這種方法成名立腕的投資者，這種方法短期確實很賺，但長期無法復(fù)制……

可不可以在行情低迷時埋伏，然后在高峰時退出來獲取高收益呢？相信有不少投資者樂衷于此，但真能利用選時獲取高收益嗎？很難，選時的投資者只會在股市低估的時候買入股票，在行情火爆，明顯高估時就會果斷離場，這一段時間的利潤非常高，很多投資者會因為這一段獲取的30%+以上的收益而沾沾自喜，但是從高估等待下一輪低估往往需要數(shù)年時間，甚至長達(dá)五，六年的時間，將上一輪的收益和等待低估的時間一平均，復(fù)利收益就會大打折扣，結(jié)果未必會好于低估時買入然后高點不賣的投資者，畢競后者持股的時間更長，獲得的企業(yè)內(nèi)在價值的增長也更多。一輪牛市獲取的高收益只不過是一帖安慰劑。長期看并不能戰(zhàn)勝復(fù)利20%的高標(biāo)準(zhǔn)。

選時不行，選股能否如愿？理論上是可行的，為什么是理論上的？因為這只能假設(shè)市場上傻瓜太多，高ROE，內(nèi)生性成長非常優(yōu)秀的資產(chǎn)，能夠以合理以下的價格買到，實際上長期ROE水平能維持在30%以上的高品質(zhì)公司鳳毛麟角，價格很難有便宜的時候，即便是合理的價格也需要在行情低迷的時候才可以買的到，更別說低估了。

上面的這些方法都行不通，要想獲得復(fù)利20%以上的超額收益。除非以極低的價格獲得高ROE的資產(chǎn)，比如以下三種方式。

第一種：利用優(yōu)秀公司的行業(yè)黑天鵝

記住一定是行業(yè)黑天鵝，個別企業(yè)的黑天鵝是否會對長期的競爭優(yōu)勢形成毀滅性的打擊極難判斷，但行業(yè)的黑天鵝就容易把握的多。當(dāng)全行業(yè)受到利空打擊時，反而是擇機加倉龍頭公司的絕佳時機，畢競行業(yè)是不可能整體消亡的，真實需求還在哪兒，然后以極低的價格買入，長期持有，穿越牛熊，只要企業(yè)發(fā)展良好，千萬不能貪小便宜而賣出，因為成本很低，企業(yè)的ROE就是你的復(fù)利收益率，高于30%都是可能的。例如零八年，受三聚氰胺事件影響，伊利股份股價曾跌到六元多，市值僅有50億元，己經(jīng)跌破凈資產(chǎn)，中國的乳制品行業(yè)不可能整體消亡，此次事件反而給予長期投資者一個極好的介入時機。以凈資產(chǎn)的價格買入長期ROE高達(dá)30%的公司，后期基本上不需要賣出。

第二種：逆向投資

“股票的長期收益并不依賴于實際的利潤增長情況，而是取決于實際的利潤增長與投資者預(yù)期的利潤增長之間存在的差異?！边@就是西格爾提出的“投資者收益基本原理”。如果市場在某個階段愚蠢到給優(yōu)秀的公司報了個極低（近乎凈資產(chǎn)）的價格，投資者在反復(fù)確認(rèn)，沒有任何異議時，可以果斷介入長期持有。即可以獲得等同于企業(yè)高ROE的復(fù)利收益。

第三種：芒格式投資

當(dāng)然合理價買入高品質(zhì)資產(chǎn)，然后依靠高于20%的ROE滾存，最后再以合理以上價格賣出也可以獲得高收益。

無論那種都極度依賴投資者的商業(yè)洞查力，非優(yōu)秀的投資者無法做到，加上超長的持股周期，更需要拿捏得當(dāng)?shù)某止尚判膩響?yīng)對各種業(yè)績下滑但不傷根本的時刻，更非大師級人物不可了。

綜上所述，作為投資者，先獲得屬于自己的復(fù)利10%，如果能夠在選股和選時中有點心得再爭取復(fù)利15%，就己經(jīng)是難能可貴的好成績了，合每月上漲1.2%，每周上漲0.28，慢就是快，根本無需每月追個漲停牌。一切從長計議。