【導語】上周市場延續(xù)了下行趨勢，尤其是基本面原料端價格跌幅顯著，對市場整體表現(xiàn)形成拖累。隨著特朗普當選下一任美國總統(tǒng)，市場的貿(mào)易摩擦升級預期進一步增強。本文將對此進行深入分析，探討這一背景下行情的演變方向。

上周行情回顧：

上周現(xiàn)貨市場成交持續(xù)偏弱，價格整體呈現(xiàn)下行趨勢。具體來看，天然橡膠市場因海外遠月報盤增加和成交活躍，市場對未來供應增加的預期增強，價格跌幅擴大至約4.92%。丁二烯價格則受國內供應壓力增大影響，周環(huán)比跌幅達13.36%，延續(xù)疲軟態(tài)勢。此外，由于原料及相關產(chǎn)品價格調整，丁苯橡膠和順丁橡膠價格也出現(xiàn)下滑，周環(huán)比跌幅分別為2.26%和5.82%。

宏觀方面：上周國內外擾動因素較少，主要公布了一些10月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，包括社融、工業(yè)、基建、房地產(chǎn)及消費類數(shù)據(jù)。整體來看，這些數(shù)據(jù)并未超出市場預期。其中，消費類數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對較好，但部分數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預期，未能為市場提供有力的正面支撐。

上周對特朗普當選美國總統(tǒng)后可能引發(fā)的中美關系變化有了細致、深入地思考。首先，中美貿(mào)易摩擦可能進一步升級，美國會提高加征關稅的幅度。此舉表面上旨在解決美國在國際貿(mào)易中的逆差問題，實際上反映的是美國自身產(chǎn)業(yè)結構不完整和第二產(chǎn)業(yè)空心化，導致其在一些基礎工業(yè)品的供給上依賴海外進口。具體到丁苯橡膠和順丁橡膠市場，美國加征關稅對其影響有限。中國丁苯橡膠和順丁橡膠的年度總需求量將近300萬噸，由于中美之間的貿(mào)易關系和距離因素，中國對美國的進出口依賴度較低，因此，盡管貿(mào)易摩擦升級的預期存在，這些產(chǎn)品的直接關稅負擔并不顯著。

其次，特朗普反對清潔能源政策，并計劃放松環(huán)保監(jiān)管，加大化石能源的投資和支持力度，包括重新開放限制石油和天然氣鉆探的聯(lián)邦土地，并支持退出《巴黎氣候協(xié)定》。這些預期措施將降低煉油和化工行業(yè)的生產(chǎn)成本，從而對國際油價、天然氣價格及乙烯、丙烯等化工品原料價格造成沖擊。與此同時，這也將為中國新能源產(chǎn)業(yè)在海外市場上提供更大的發(fā)展空間。

第三，特朗普政府可能推動東歐區(qū)域問題盡快解決，預計對東歐某國產(chǎn)品的限制措施將會放松。這將相應影響該國合成膠的貿(mào)易流向，國內對東歐某國的轉口量有望減少。

總結：特朗普當選美國總統(tǒng)確實引發(fā)了市場對于中美貿(mào)易關系可能惡化的擔憂。這種預期已經(jīng)部分反映在相關資產(chǎn)的價格之中。市場可能會對特朗普的貿(mào)易政策持謹慎態(tài)度，這在短期內會對相關行業(yè)和大宗商品價格產(chǎn)生一定的壓制作用。真正的政策影響可能需要等到特朗普上任后，特別是明年1月之后的具體政策措施落地實施后才能顯現(xiàn)出來?？偟膩碚f，特朗普當選對中美貿(mào)易關系的影響是長期性的，短期內市場可能會保持謹慎觀望的態(tài)度，而政策的實際效應則需要等待后續(xù)的政策落地情況來判斷。

天然橡膠方面：上周，天然橡膠原料市場出現(xiàn)分化。合艾杯膠價格周環(huán)比下跌4.89%，而合艾膠水價格則上漲0.89%。盡管上周降雨偏少，但由于近遠月美金報盤和成交增加，市場對供應增加的預期有所增強。

SBR/BR方面：上周，丁二烯價格下跌，但丁苯橡膠和順丁橡膠加工利潤相對穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低，市場在貿(mào)易環(huán)節(jié)上表現(xiàn)疲弱。在差異化方面，需求端呈現(xiàn)出半鋼開工率優(yōu)于全鋼開工率的特點，丁苯橡膠展現(xiàn)出更強的剛性支撐。與此同時，順丁橡膠的實際供應逐步增加。

周度小結：上周行情偏向供需面交易，國內宏觀因素略有擾動，特朗普當選后政策調整目前以市場預期為主，尚未造成實質影響，需等到2025年上任后的具體政策落地再做進一步評估。天然橡膠方面，市場繼續(xù)關注供應增加的主邏輯，天氣因素的影響逐步減弱。丁苯橡膠和順丁橡膠則主要遵循各自的基本面情況，整體趨勢偏弱。

行情展望及關注：預計本周丁苯橡膠和順丁橡膠依然維持偏弱的趨勢，原因有三：

1.自身基本面缺少向上驅動；

2.市場對天然橡膠供應增量的預期不斷增強，拖累整體橡膠行情；

3.丁二烯價格短暫企穩(wěn)，但整體弱預期仍未改變。

綜上所述，丁苯順丁短期內難以擺脫偏弱的趨勢，但隨著價格逐步降低，下跌速度可能會放緩。

（卓創(chuàng)資訊 戴安迪）