近期在證金公司入駐創(chuàng)業(yè)板的激勵(lì)下，創(chuàng)業(yè)板和新股次新股飆漲，創(chuàng)年內(nèi)最大單日漲幅。中小投資者驚呼市場(chǎng)風(fēng)格要發(fā)生轉(zhuǎn)變，躍躍欲試抄底創(chuàng)業(yè)板。但隨后的行情給散戶再澆一盆冷水。創(chuàng)業(yè)板只是熊市里常見(jiàn)的單日大陽(yáng)，市場(chǎng)重回“眉飛色舞鋼花濺”的周期股行情。

如何面對(duì)這種冰火兩重天的分化行情？按照A股的習(xí)性和基金慣常的操作方式，藍(lán)籌、周期、低市盈率股的行情必然走到極致，就如同前幾年的創(chuàng)業(yè)板行情一樣。這是由機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)取暖、大量集中持股特點(diǎn)決定的?；鸲緢?bào)中，前十大重倉(cāng)股占基金資產(chǎn)凈值比超過(guò)80%的基金多達(dá)15只，這就是基金極度集中的持股策略，越來(lái)越多的基金經(jīng)理將資金配置在少數(shù)個(gè)股上。

基金極度集中的持股策略暗藏風(fēng)險(xiǎn)。飛龍?jiān)谔斓拇笏{(lán)籌在基金的集中推動(dòng)下，終會(huì)“日中則昃，月滿則虧”。而邊緣化的創(chuàng)業(yè)板和新股次新股在適當(dāng)去泡沫化后，也會(huì)否極泰來(lái)。目前創(chuàng)業(yè)板板塊化的整體行情尚不具備，需要以時(shí)間蕩滌前幾年積累的泡沫。

不過(guò)，證金公司買(mǎi)入創(chuàng)業(yè)板的舉動(dòng)應(yīng)能給我們一些啟示，對(duì)這樣的信號(hào)不可無(wú)動(dòng)于衷。風(fēng)起于青萍之末，潛龍?jiān)跍Y的創(chuàng)業(yè)板和新股次新股也在積蓄著反擊的力量?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在IPO常態(tài)化、嚴(yán)監(jiān)管兩大政策下，將來(lái)新股次新股即使有行情，也是分化行情，優(yōu)質(zhì)新股與變臉新股的表現(xiàn)將判若云泥。2017年預(yù)計(jì)將發(fā)行400-500家新股，找出新股里面的潛藏牛股至關(guān)重要。

新股里的潛藏牛股將來(lái)定會(huì)“潛龍?jiān)跍Y,，隨云上天”，也會(huì)有飛龍?jiān)谔斓母吖鈺r(shí)刻。投資實(shí)踐中總結(jié)的以下幾個(gè)指標(biāo)，或許能幫助大家挖掘新股次新股里的潛藏牛股。

產(chǎn)能利用率

產(chǎn)能利用率，也叫設(shè)備利用率，是工業(yè)總產(chǎn)出對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的比率。簡(jiǎn)單的理解，就是實(shí)際生產(chǎn)能力到底有多少在運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)揮生產(chǎn)作用。 統(tǒng)計(jì)該數(shù)據(jù)時(shí)，涵蓋的范圍包括制造業(yè)、礦業(yè)、公用事業(yè)、耐久商品、非耐久商品、基本金屬工業(yè)、汽車(chē)業(yè)及汽油等八個(gè)項(xiàng)目。產(chǎn)能利用率代表上述產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用程度，當(dāng)產(chǎn)能利用率超過(guò) 95% 以上，代表設(shè)備使用率接近全部。

產(chǎn)能利用率超過(guò)100%，是挑選牛股的一條捷徑。過(guò)去的一些新材料類(lèi)牛股，都是產(chǎn)能利用率過(guò)100%，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品大受歡迎。這樣的公司，上市募集資金后如虎添翼，很快會(huì)利潤(rùn)大增。這一指標(biāo)的局限，就是主要針對(duì)制造業(yè)，對(duì)輕資產(chǎn)的行業(yè)無(wú)效。

進(jìn)口替代

進(jìn)口替代政策是指一國(guó)采取各種措施，限制某些外國(guó)工業(yè)品進(jìn)口，促進(jìn)國(guó)內(nèi)有關(guān)工業(yè)品的生產(chǎn)，逐漸在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上以本國(guó)產(chǎn)品替代進(jìn)口品，為本國(guó)工業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件，實(shí)現(xiàn)工業(yè)化。進(jìn)口替代空間大的公司，將有廣闊的發(fā)展空間，容易成為具有良好成長(zhǎng)性的公司。這樣的公司，在新股次新股里為數(shù)不少。

以伺服系統(tǒng)為例，本土伺服廠商技術(shù)水平已經(jīng)能夠滿足70-80%的應(yīng)用場(chǎng)景，在這些應(yīng)用場(chǎng)景中國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平已經(jīng)達(dá)到或接近日系企業(yè)水平。此外產(chǎn)品還擁有15%-30%的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，毛利與國(guó)外企業(yè)相近甚至更高，說(shuō)明本土伺服廠商基于技術(shù)已擁有一定的定價(jià)權(quán)。

再以醫(yī)療器械行業(yè)為例，在高端醫(yī)療診斷設(shè)備領(lǐng)域，平均超過(guò)90%的市場(chǎng)份額被進(jìn)口廠商占據(jù)。從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，無(wú)論是高端的醫(yī)療器械設(shè)備，還是中小型的診療設(shè)備、高質(zhì)耗材、低質(zhì)耗材、輔料，“進(jìn)口替代”是大勢(shì)所趨。從政策層面，政府鼓勵(lì)在地方招標(biāo)中首選國(guó)產(chǎn)設(shè)備；從市場(chǎng)行為來(lái)看，隨著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，國(guó)產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)在局部可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

如何在招股說(shuō)明書(shū)里尋找這兩個(gè)指標(biāo)？其一，到網(wǎng)站新股頻道，每個(gè)新股后面，都有招股書(shū)。其二，打開(kāi)招股書(shū)后，點(diǎn)擊右鍵，在屏幕左下角，出來(lái)“查找”。其三，在“查找”里，輸入“產(chǎn)能利用率”或者“進(jìn)口替代”，一般公司都會(huì)披露這兩個(gè)指標(biāo)。

毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率三高

巴菲特選股策略的精髓，就在于重視這三個(gè)指標(biāo)，尤其是凈資產(chǎn)收益率（roe）。巴菲特還給這三個(gè)指標(biāo)，設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)，也就是毛利率要高于40％，凈利率要高于5％，凈資產(chǎn)收益率要高于15％。

巴菲特在1988年投資13億美元購(gòu)買(mǎi)可口可樂(lè)之前，研讀了可口可樂(lè)公司的年報(bào)，并分析了可口可樂(lè)公司10年來(lái)的凈資產(chǎn)收益率變化趨勢(shì)。1978——1982年，由于股票增發(fā)和大量未分配利潤(rùn)的存在，可口可樂(lè)的凈資產(chǎn)收益率保持在20%左右。1983——1987年，可口可樂(lè)經(jīng)營(yíng)和管理效率提高，利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，再加上公司大規(guī)模的股本回購(gòu)使得股本規(guī)模不斷縮小，在1987年，公司的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了31.8%?？梢哉f(shuō)凈資產(chǎn)收益率大幅提高是巴菲特大量投資可口可樂(lè)的重要參考依據(jù)。10年后，伴隨著可口可樂(lè)股價(jià)的增長(zhǎng)，巴菲特投資的13億美元升值到了134億美元。僅憑一只股票，10年賺了120億。

這三個(gè)指標(biāo)，也是我們挑選新股的參考指標(biāo)。同時(shí)，行業(yè)空間大、細(xì)分行業(yè)壟斷者、業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)、募投項(xiàng)目前景可期、有高素質(zhì)管理團(tuán)隊(duì)等因素，也是篩選新股牛股的必要依據(jù)。

尤其需要注意的是，過(guò)去幾年投資者習(xí)慣炒新，而炒新的參考主要是所謂的小特高新，即盤(pán)子小、新興行業(yè)、特殊炒作題材、高送轉(zhuǎn)預(yù)期。這種炒作思路，主要是游資、牛散主導(dǎo)的新股惡炒邏輯。在嚴(yán)監(jiān)管政策下，將來(lái)的新股分化行情必定是優(yōu)質(zhì)新股的估值回歸。盤(pán)子大小、行業(yè)如何將不再是主要考慮的因素，成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)將是第一選擇依據(jù)。