當(dāng)前，關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展趨勢的看法似乎出現(xiàn)了一定的分歧，尤其是上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，靚麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次加大了市場的分歧，總體來說大致分為兩種觀點(diǎn)?？炊嗯烧J(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)已顯現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢，即將開啟新周期。而看空派認(rèn)為，由于當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率較高，金融去杠桿化過程尚未結(jié)束，金融風(fēng)險(xiǎn)較高，中國經(jīng)濟(jì)依然面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)。改革開放至今已近四十年時(shí)間，毫無疑問，中國經(jīng)濟(jì)為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。然而，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的過程中也積累了一系列問題，這些問題也造成了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨一定的困難。到底應(yīng)該如何分析和看待當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，中國經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展趨勢如何？這是本文試圖回答的問題。

一、中國模式嚴(yán)重沖擊了西方精英階層的傳統(tǒng)認(rèn)知

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了廣泛而深遠(yuǎn)的影響，這種影響不僅僅體現(xiàn)在對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、要素流動(dòng)和競爭格局的影響，更是體現(xiàn)在對經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的影響。中國走出了一條不同于西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展路線的新型模式，并且取得了很大的成功。中國對于西方世界的沖擊絕不僅僅是因?yàn)槎嗄陙砜梢砸恢本S持中高速經(jīng)濟(jì)增長，而是對西方傳統(tǒng)精英階層對經(jīng)濟(jì)制度的認(rèn)知產(chǎn)生了根本性影響。傳統(tǒng)西方精英階層，尤其是美國精英階層一直自信的認(rèn)為，歐美的政治和經(jīng)濟(jì)制度就是全世界社會(huì)發(fā)展的終極形態(tài)，因此，凡是與之相異的政治和經(jīng)濟(jì)制度都是落后的，都應(yīng)該被改變。美國頻繁發(fā)動(dòng)對他國的戰(zhàn)爭，除了軍事經(jīng)濟(jì)利益等因素的考慮，制度自信也是一個(gè)方面。美國就認(rèn)為，通過我的改造能讓你更好，雖然最終總是事與愿違。

而中國模式的異軍突起深刻沖擊了西方精英階層原有的認(rèn)識，尤其是在當(dāng)前歐美國家也面臨諸多問題的情況下。長期經(jīng)濟(jì)增速下行、貧富分化差距加大、民粹主義的興起等問題至今不僅沒有得到解決，反而有愈加惡化之勢。應(yīng)該說，中國模式無法完全用西方經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來解釋其合理性。經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展永遠(yuǎn)落后于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界也一直嘗試研究許多中國經(jīng)濟(jì)增長之謎，但一直沒有一個(gè)系統(tǒng)的理論能夠進(jìn)行很好的解釋?？梢哉f，中國模式超過了西方世界對經(jīng)濟(jì)制度理解的范圍。所以很多海外歸來的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提倡研究中國問題，以作為沖擊諾獎(jiǎng)的重要方向。

二、中國經(jīng)濟(jì)形勢不能用簡單的“多”“空”來衡量

由于中國模式極強(qiáng)的特殊性，因此，如何看待當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)是一個(gè)很復(fù)雜的問題，很難用簡單的多或者是空來衡量。如果說用一個(gè)詞來形容當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)，那“復(fù)雜多變”再合適不過。歐美經(jīng)濟(jì)雖然是一直在溫和復(fù)蘇，但復(fù)蘇勢頭也并不能稱之為強(qiáng)勁。中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)然面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)，三部門債務(wù)問題、匯率和資本流出問題、金融杠桿率過高問題，等等等等，但必須承認(rèn)的是，政府依然掌握著很多的資源，尤其是在中國這種獨(dú)特的政治制度模式下，的確比西方國家更擅長處理宏觀經(jīng)濟(jì)矛盾。

以政府債務(wù)問題為例，雖然中國的中央和地方政府債務(wù)總和已經(jīng)處于相對較高的水平，尤其是地方政府債務(wù)，考慮到地區(qū)財(cái)力和債務(wù)率的差異，部分省份已經(jīng)出現(xiàn)了很高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。然而，目前衡量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各種債務(wù)率等傳統(tǒng)指標(biāo)大都是基于別國經(jīng)驗(yàn)，并未考慮政府資產(chǎn)問題。歐美國家基本是零資產(chǎn)或者是負(fù)資產(chǎn)，而中國擁有龐大的政府資產(chǎn)，并且有相當(dāng)數(shù)量的資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。所以，雖然中國的政府債務(wù)無論從總量還是結(jié)構(gòu)的角度來說都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到龐大的政府資產(chǎn)以及極強(qiáng)的協(xié)調(diào)能力，政府具有處置政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，不至于演化成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。再比如匯率問題，從年初至今，人民幣匯率不降反升，雖然資本流出的壓力依然存在，但是到目前為止外匯儲(chǔ)備總量能依然維持在3萬億美元以上，相信都出乎了很多人的意料，起碼是超出了筆者個(gè)人的判斷。

而且，在經(jīng)濟(jì)形勢不斷變化的情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策也處于不斷變化之中，這使得對經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢變化的預(yù)測更加困難。毫無疑問的是，與西方國家相比，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的可預(yù)測性相比來說更差，對經(jīng)濟(jì)的影響也更大，這又更加進(jìn)一步增強(qiáng)了對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展判斷的難度。因此，簡單的“多”“空”觀點(diǎn)難以作為未來經(jīng)濟(jì)走勢的確切描述。

三、中國經(jīng)濟(jì)無法對抗經(jīng)濟(jì)規(guī)律

那么如果我們承認(rèn)政府有能力管控宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，那是不是意味著中國可以對抗經(jīng)濟(jì)規(guī)律，經(jīng)濟(jì)從此走上V型反彈的道路呢？當(dāng)然不是。筆者認(rèn)為，如果說政府有能力管控風(fēng)險(xiǎn)，還不如說政府有能力處置風(fēng)險(xiǎn)更加準(zhǔn)確。從目前的情況來看，在經(jīng)濟(jì)下行以及各領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)積聚的大趨勢下，雖然可以運(yùn)用多種宏觀調(diào)控手段盡量管控風(fēng)險(xiǎn)，但祛病如抽絲，出清是難以避免的，區(qū)別在于硬著陸還是軟著陸。因此，風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能性可能很高，但成功處置風(fēng)險(xiǎn)的可能性也很高。

中國經(jīng)濟(jì)無法對抗經(jīng)濟(jì)規(guī)律還可能體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增速的長期下行，出現(xiàn)V型反彈的時(shí)間將超出預(yù)期。08年次貸危機(jī)之后，中美經(jīng)濟(jì)完全走向了兩種截然不同的道路，中國是拼命加杠桿，在企業(yè)和政府部門杠桿率加到極限之后，又通過政策成功讓居民部門大幅加杠桿，而美國則順勢通過危機(jī)實(shí)現(xiàn)了私人部門杠桿率的出清。因此，美國經(jīng)濟(jì)目前呈現(xiàn)出的是周期性復(fù)蘇，而中國經(jīng)濟(jì)似乎上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期還沒有走完，出清過程也沒有結(jié)束。這就會(huì)造成中國經(jīng)濟(jì)將在未來很長一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)調(diào)整，直至出清過程結(jié)束。

目前全球各經(jīng)濟(jì)體之間競爭比拼的核心是經(jīng)濟(jì)效率，無論是經(jīng)濟(jì)制度的改進(jìn)和優(yōu)化、金融市場監(jiān)管政策的變化以及其他宏觀政策，其最終目的之一都是千方百計(jì)提高經(jīng)濟(jì)效率。而中國經(jīng)濟(jì)在次貸危機(jī)后能夠成功穩(wěn)增長的核心原因不是經(jīng)濟(jì)效率的提升，而是通過擴(kuò)張性政策刺激了“量”的增長，并不是“質(zhì)”的提升。然而，擴(kuò)張性政策的實(shí)施是有極限的，當(dāng)前就已經(jīng)出現(xiàn)了巨大的瓶頸。因此，未來中國經(jīng)濟(jì)改革的重要方向之一將是如何通過經(jīng)濟(jì)制度的改進(jìn)和優(yōu)化去提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“質(zhì)”，進(jìn)而提升經(jīng)濟(jì)效率，促進(jìn)“量”的增長。提“質(zhì)”的過程當(dāng)然是緩慢的，因?yàn)檫@涉及到不同利益主體之間經(jīng)濟(jì)利益的協(xié)調(diào)，遠(yuǎn)沒有擴(kuò)張性政策對經(jīng)濟(jì)增長率的提升來的立竿見影。因此，這就決定了未來中國經(jīng)濟(jì)將在未來很長一段時(shí)間內(nèi)面臨經(jīng)濟(jì)增速下行的局面，可能至少持續(xù)5年以上。待去杠桿化過程結(jié)束，各部門出清完成，經(jīng)濟(jì)體制改革出現(xiàn)了顯著的進(jìn)展，中國經(jīng)濟(jì)可能將會(huì)迎來新一輪的發(fā)展周期。

四、對中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展趨勢的判斷

我們說經(jīng)濟(jì)問題永遠(yuǎn)是異常復(fù)雜的，復(fù)雜就復(fù)雜在影響因素眾多，比如說債務(wù)、人口、資本、技術(shù)、制度、資源條件等，在Growth Econometrics里面總結(jié)的研究經(jīng)濟(jì)增長因素的論文中，實(shí)證過的影響因素至少有幾十個(gè)。另外，影響經(jīng)濟(jì)增速不僅僅是因素多少問題，還存在權(quán)重的問題。同一個(gè)因素在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體不同的發(fā)展階段，影響的大小也是不同的。上述原因造成了經(jīng)濟(jì)問題的復(fù)雜性，也使得分歧似乎永遠(yuǎn)是存在的。

在異常復(fù)雜的情況下，筆者認(rèn)為若想準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展要做到以下三點(diǎn)，一是要注意觀察經(jīng)濟(jì)主要矛盾的變化。從經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的角度來說，原有的支撐經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)能在衰弱，新動(dòng)能在形成。因此，觀察新動(dòng)能形成的速度是判斷經(jīng)濟(jì)形勢變化的關(guān)鍵。第二個(gè)方面是宏觀與微觀相結(jié)合。我們在分析宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化的同時(shí)，更要觀察微觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體運(yùn)行的如何，有沒有改善的跡象，哪些企業(yè)變好了，哪些企業(yè)更困難了。第三個(gè)方面要總量視角結(jié)合結(jié)構(gòu)視角來分析。未來總量的變化趨勢要看結(jié)構(gòu)變化的情況，結(jié)構(gòu)的視角既包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的視角，也包括地域結(jié)構(gòu)的視角。

如果基于上述分析框架得出了經(jīng)濟(jì)可能依然存在下行壓力的結(jié)論，那么為什么上半年增速還依然堅(jiān)挺呢？從上半年靚麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)下行趨勢似乎得到了有效緩解，然而，我們在看到經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期的同時(shí)，更應(yīng)該注意靚麗數(shù)據(jù)的背后到底消耗了多大的政策空間。可以說，2017年上半年的數(shù)據(jù)是以消耗了大量居民和政府部門的杠桿率空間取得的，依然是宏觀調(diào)控的結(jié)果，而不是經(jīng)濟(jì)的周期性復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)的本源表現(xiàn)應(yīng)該是在政策空間耗盡以及刺激政策減弱之時(shí)才能真正體現(xiàn)，而不應(yīng)該僅根據(jù)在刺激政策作用下的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來判斷未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢。靚麗數(shù)據(jù)不能掩蓋當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的諸多問題，因此，判斷中國經(jīng)濟(jì)真正的企穩(wěn)回升似乎為時(shí)尚早。雖然中國經(jīng)濟(jì)中長期內(nèi)發(fā)展?jié)摿薮螅唐趦?nèi)依然面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，未來一至兩年內(nèi)是真正的考驗(yàn)期。