第二，消失了的風險。這是相關性引發(fā)的一個不可思議的現象，讓我們從頭說起吧。我們可以通過單獨計算各種期貨合約在趨勢跟蹤后所產生的利潤，然后將其相加后就是我們能夠得到的總利潤。也就是說，我們在走勢一定的情況下，只要機械的按照系統(tǒng)操作就能夠得到唯一確定的收益。當然，這是站在事后統(tǒng)計的基礎上。如果我們回到過去的時點上，就會發(fā)現一種不可思議的現象。

如果我們機械的按照趨勢跟蹤系統(tǒng)不加思考的應對市場，那么我們經常會出現“無效”持倉。比如說，我現在持有玉米近期合約的空頭，同時持有玉米遠期合約的多頭；持有小麥合約的空頭，但卻持有黃豆合約的多頭；持有橡膠的多頭，而且持有銅的空頭……我曾經在去年農產品大漲前的一段時間，持有黃豆的空頭以及豆粕的多頭。甚至，就連現在我也只不過是在工業(yè)品上偏空、農產品上偏多?？傮w上來看，我為空頭頭寸付出的保證金幾乎和多頭頭寸一樣多。

很多人認為我是完美主義者。也許過去是，但現在真的不是了。以前我總是要不全對，要不全錯。但現在我“多空對持”的做法，從根本上就決定了我必定有一部分的持倉是錯的！！這種不可能“全對”的做法，恐怕很少有人愿意放棄主觀的判斷來做到這一點。請注意，這種“多空對持”并非有意的進行套利。他既不是我的有意所為，也不是我有意避免的。我只不過做出了市場告訴我的事情。

這種“多空對持”我們也可以稱為“無效持倉”。他根本不可能直接給我們帶來利潤，但是他們也自然不會直接的給我們帶來風險。那么這種“無效持倉”究竟有沒有意義呢？如果我們將這種“對持”拆開成孤立的兩個部分，那么它就是我上面說到的系統(tǒng)測試中的一個過程?；蛘哒f，它是實現我趨勢跟蹤利潤中不可或缺的一個環(huán)節(jié)。從宏觀上來講，我們并沒有喪失任何統(tǒng)計上的利潤，或者說他與我們得到應得的利潤并不矛盾。如果我不進行這樣的操作，那么我就不可能得到理論上的收益。

可是，在微觀的時點上，這種能夠帶來長期宏觀利潤（風險與利潤是相關的）的風險消失了??！我的意思是，這種與宏觀利潤對應的微觀風險在分散投資形成的“多空對持”面前消失了，但又并不妨礙我們得到宏觀的利潤。這樣的結論，難道不使人感到驚奇嗎？？

如果我多念幾年書，就能夠用物理學的方式來說明這種“抹平效應”。兩股不同的“波”，在相遇以后“卸掉”了彼此的能量。我真的忘記了這是哪一個試驗，但我記得真的有這種試驗。如果我們把單獨跟蹤的各個合約品種帶來的資金波動看成一種“波”的話，那么將這些“波”綜合到一起，的確可以出現“抹平效應”。但這種“抹平效應”并不能絲毫的影響到宏觀上的獲利能力！

很多人覺得我的交易系統(tǒng)太過僵硬，那么僵硬的方法無法應對混沌的市場。事實上，真相絕對是截然相反的！我用僵硬不變的系統(tǒng)，采用僵硬不變的參數，跟蹤僵硬不變的品種，甚至連下注的比例都是僵硬不變的。但是，請注意！我應對市場的風險度卻是在雜亂無章的、無跡可循的、大幅度的隨著市場進行變動！這就叫做“以天合天”，確切地說叫做“以市場合市場”。明白嗎？我任何一個時點上所承受的風險度，都完全來自于市場的提示。我相信，一套交易系統(tǒng)中，你決定的東西越少，市場決定的東西越多。他就能越接近于市場的真相，并且產生更好的效果。

當然，我不可能準確的計算出各個品種未來波動的相關性具體是多少。如果我們能夠得知這種相關性的數值，那么我們就能計算出時時刻刻所承受的風險度。好在，具體的數值似乎并不重要。我們可以想象，多空對持黃豆和豆粕要比方向一致的持有他們具有更少的風險度和潛在獲利可能。

本來我應該繼續(xù)地說下去，但這就進入了另一個環(huán)節(jié)。這里為了不讓這篇關于“分散”的文章太長，我就稍微的介紹一下吧。想想看，我持有的眾多品種在出現一致的持倉方向之前會先出現什么情況？那就是獲利?。《嗫章晕⒌钠x，就能帶來略微的利潤。如果真的出現一致的持倉方向，那么我已經出現了不小的利潤。請注意，風險度與潛在獲利可能都在隨著獲利而增加，同時會隨著虧損而減少。即使，我的總體倉位是固定的！這個自調節(jié)的系統(tǒng)，真的太完美了！讓市場自己來調控“贏沖輸縮”的尺度??！這時，我未來可能出現的虧損幅度，同我此前真實出現的獲利程度成正比??！

第三，不安分的市場。運動是宇宙的本質，那么運動就是絕對的，而靜止才是相對的。無論我們如何的降低能量和溫度，都無法使得分子和電子真的安靜下來。宏觀上的平靜，與微觀上的驚濤駭浪并不矛盾。當你看到一杯平靜的水時，是否能夠想到其中分子運動有多么的激烈呢？

別把話題說得太遠了，我們還是回到市場上吧。我們可以輕松的找到一個外表平靜的市場，但我們很難找到一個“從里到外”都平靜的市場。雖然，我在期貨市場上交易的時間不足一年半，但我也能感受到這種現象。

我們無法否認，從去年初到8月份農產品市場處于一個明顯的整理階段。當然市場上并沒有一個“農產品指數”，如果有的話我們就能更容易地看到這一點。但在這種表面平穩(wěn)的外表下，內在的部分又如何呢？豆油大幅度的走高；玉米快速兇猛的暴跌；小麥5月也不可思議的大幅度的下挫……當然，黃豆、豆粕、小麥遠期的確進行窄幅整理。

對于股市來說，我有更長時間的觀察經驗。98年前后長達兩年的橫向整理中，造就了垃圾股的瘋狂，同時也使得老牌績優(yōu)股大幅暴跌。這一點我的印象最為深刻，因為我當時持有老牌績優(yōu)股。2003年前后兩年的股市確實也非常的平靜，但其中也上演了汽車股的瘋狂，核心資產類股票的中期行情。當然，我持有的垃圾股照樣大幅度的下跌，讓我虧損慘重。

我們是否可以這樣理解？市場整體的趨勢，必然代表著更多個體的趨勢；但市場整體的整理，并非代表全部個體的整理。即使是，表現最為平淡的年份。無論是股票還是期貨市場，都會涌現出黑馬和黑熊。

假設市場的整體成為靜止的一條水平線，那么微觀個體也是會存在毋庸置疑的差異性，這種差異性可以理解為相關性小于1。我想很多人都絞盡腦汁的解決選股問題，那么這就說明個股之間的相關性不會太大。

這時，我們可以把相關性的倒數（差異性）理解為波動性。也就是說，個體之間的相關性越低，那么他們的波動差異也就越大。我們再來偷換一下概念，將波動性視為趨勢性。那么，我們就可以得到一個有意思的結論。只要個體之間的差異性大于我們的趨勢跟蹤尺度，那么我們就可以在整體最為平靜的時候獲利！當然，相關性與趨勢跟蹤尺度是在不同思維下得到的數據，或許他們并不具備絕對的可比性。但我相信，它們之間或多或少會有一些關系。

事實上，市場整體不可能成為一條靜止的水平線。如果市場整體出現波動的話，那么個體就會出現成倍于整體波動的幅度。我實在受不了統(tǒng)計學上的繁瑣，但有興趣的人可以做這樣的統(tǒng)計?？纯匆惠喤Ｊ兄笖瞪蠞q的幅度，與最強股票上漲幅度的比例關系。哈哈，還是別這么麻煩了，個體能夠放大整體的波動是很容易理解的。

按照趨勢跟蹤系統(tǒng)賠率上的統(tǒng)計，我們不難發(fā)現。一個品種走出趨勢行情時，就能立刻對沖三個品種所付出的整理成本。這樣一來，只要我們能夠把資金更多的分散在不同的市場上。那么，交易的冬天，將不會變得太冷。

第四，炮坑理論下的市場。這個是一個古老的、由經驗產生的“理論”。步兵在炮火連天中沖向敵人的陣地時，沿著已有的炮坑是風險較小的一種方式。這種理論的根據是，同一個炮口很難射中同一個地方兩次。如果用現在的混沌理論來審視這種經驗得來的說法，的確會感受到另一番風味。

混沌理論認為真實世界不會像線性數學那樣使結果出現確定性。無論我們對一道數學題計算多少次，結果都是一樣的。但是有無限原因干擾的真實世界，多次出現同一個結果反而會顯得奇怪。這說明，現實世界并不具有確定性?；蛘哒f，現實世界在（能夠考慮到的）同樣原因的作用下，結果會出現差異性。這時賭兩次結果不完全一樣的做法，反而出現了科學的依據。

回到我們的趨勢跟蹤系統(tǒng)上來，我們曾經得到過這樣的共識。趨勢跟蹤者不怕上漲，也不怕下跌，甚至連整理都不怕。小的整理能夠被我們包容，大的整理反而能夠讓我們獲利，我們怕的只不過是那種不大不小、恰到好處的整理。請注意，由正反饋思維形成的趨勢跟蹤系統(tǒng)。能夠呈現風險有限，而利潤無限的特征。從統(tǒng)計學上來講，在一定區(qū)間之內能夠虧損，而這個區(qū)間之外都能夠獲利。

均線形成的趨勢跟蹤系統(tǒng)無法明顯的絕對量化，那么我們就“哈奇10%”投資法則來進行說明吧。這個法則很簡單，就是從最高點下跌10%賣出，從最低點上漲10%買入，并且長期不間斷的跟蹤。我們已經從樂觀的角度探討了宏觀的問題，那么現在我們就從悲觀的角度來探討微觀的問題吧。

假設，價格在9元至10元的價格區(qū)間內不斷的上下震蕩，那么“哈奇10%”投資法則就會陷入一種泥潭。這就是該法則尺度下的那種“恰到好處”的整理。這是我們能夠假設的最為糟糕的情況。如果該尺度能夠縮小一點，那么就能夠被這種方法所包容。如果該尺度能夠擴大一點，那么就能夠減少一點的虧損。直到擴大達到10%，就會出現盈虧平衡點。

我們回到相關性的問題上。在農產品中，相同合約的不同月份應該有最高的相關性；豆系的不同品種之間的相關性其次；玉麥系和豆系之間的相關性更差……也許經濟作物和農作物之間也存在著更小的相關性；那么工業(yè)品與農產品之間……

我們假設某一品種的某一月份的整理尺度正好同我們跟蹤的尺度“恰到好處”，那么其他的品種和月份會出現什么樣的結果呢？很明顯，差異性就等于了偏離程度，并且使得其他品種不可能同樣出現這種“恰到好處”。也就是說，其他的品種和月份會出現不虧或少虧的結果。請注意，趨勢跟蹤系統(tǒng)是風險有限而利潤無限的策略，并且虧損只會在一定的區(qū)間內出現。這樣另一個有意思的結論又出現了：當不同持倉之間的差異性能夠大于這個區(qū)間的話，那么就不會出現虧損，反而還會出現利潤！

事實上，分散投資由于差異性的緣故，無疑將“哈奇10%”投資法則的理論最大虧損值減少了。也就是說，同時出現10%的虧損是不可能的！具體數值，我們無法計算，但這個結論是毋庸置疑的。這樣一來，我們的交易系統(tǒng)能夠在分散以后出現“集中操作”不可能具備的穩(wěn)定性！

也許很多人立刻會反對，我的說法太過于抽象。畢竟，假信號的數量并不會被這種分散消除。沒錯，我絕對沒有說分散投資能夠規(guī)避風險。我只是說，它能夠在同一時點上，把微觀的風險降低。事實上，當你把資金分散到足夠廣的時候，就會在任何時點上都會遇到假信號的騷擾。我是說，從來都不間斷??！我從來都沒有說過，資金管理能夠改變你的盈虧，這是由你的期望收益來決定的。資金管理的魅力在于，他能夠讓你更平穩(wěn)的賺錢或者虧損。至于為什么能夠讓你賺得更多，是因為在足夠平穩(wěn)的情況下，你能夠（通過增加倉位）實現更大的效率。

如果你質疑趨勢跟蹤系統(tǒng)的價值，那么討論資金管理就是沒有意義的事情。這里我們假設，趨勢跟蹤系統(tǒng)失敗的前提在于你不連續(xù)的跟蹤。當然，讓你無法連續(xù)跟蹤的最大可能是，你資金鏈的問題。我們假設，如果你能夠用永遠固定的資金來進行不間斷的趨勢跟蹤，那么足夠長的時間后你會必然的盈利。

也許你已經明白了，資金管理的價值并非消除宏觀上的風險，而是降低微觀上的風險。我是說，削平你在微觀上的虧損，帶來的資金大幅回落。事實上，這里的特征只不過是把你在不分散投資時幾個月內面臨的虧損，拉長到一年內來釋放。再通俗一點的講，假設你某個月可能會虧損12萬元，并且對你的交易系統(tǒng)帶來嚴重的沖擊。那么資金管理策略并不能消除這12萬的虧損，但他可以把它平分在一年12個月的時間內消化。這里我先不過多的探討穩(wěn)定性與收益率的關系。相信我，當你能夠在期貨市場上得到穩(wěn)定性，那么你就可以變通的得到一切。

在今后的文章中，你就可以體會到穩(wěn)定性的價值。如果我能夠將資金增長曲線，拉成一條直線。那么只要我想要，我就能夠得到一切。當然，把資金曲線拉成直線是不可能的事情。但是太大的資金回撤幅度波動能夠最大程度的阻礙合成復利的夢想。

事實上，我現在對于我的交易系統(tǒng)擁有了前所未有的信心。我在驗證市場中趨勢與整理的關系時，還發(fā)現了兩個法則。第一，時間越長的整理行情，通常波動的幅度就越大。當波動幅度大于一定程度的整理行情，趨勢跟蹤系統(tǒng)不但不會虧損反而還能夠獲利。第二，震蕩次數越多的整理行情，出現的次數就越少。我現在并不想更多的改變我使用的趨勢跟蹤系統(tǒng)，而希望更多地從資金管理入手。這樣就可以盡量的提高穩(wěn)定性。其實，對穩(wěn)定性的追求，無異于對宏觀確定性的追求。我越來越相信，這個世界是一個矛盾的對立。當我放棄了微觀上的確定性以后，卻在如此狂熱的追求宏觀確定性——穩(wěn)定性！

規(guī)則的意義

也許在長期通過規(guī)則約束的麻木下，我的頭腦已經開始變得僵硬。事實上，最近一年的交易生涯，我的交易境界幾乎沒有任何提升。每天做著別無選擇的事情，讓我有了一種虛假的安全感與成就感。沒錯，我也許真的有些固步自封了。即使我在經營這個論壇的時候，我也是進行了過多的說教，和過少的同大家的互動探討。

回頭想想看，我?guī)啄昵拔业拇_從MACD論壇學到了很多的東西，受到了很多寶貴的啟發(fā)。當我辭掉工作，從而釋放了大量空間時間的時候。在幾周的瘋玩過后，我決定靜下心來研究一些什么。我買了很多交易書籍，每天在陽光底下看書的確比整天看著電腦期盼自己的上漲舒服得多！可喜的是，我現在的頭腦，似乎又可以開始轉動了。

言歸正傳，我們來談談交易規(guī)則的問題吧。重新審視交易規(guī)則的意義，是因為資金管理的緣由。事實上，至今我還有剛性的資金管理的規(guī)則。而近期的一些交易問題，讓我陷入了徘徊的怪圈。我該如何的取舍呢？

如今的國內商品期貨市場，我深信會有一波大級別的下跌行情。銅價在復制上證指數2001年2245點以前的走勢；鋁價在復制上證指數2004年1783點以前的走勢……事實上，農產品還要比工業(yè)品更弱一些。我一個剛從南方回來的朋友，告訴我雪災使得糖大量的減產（他小的時候靠幫人家收割甘蔗來賺零花錢）。他雖然不懂期貨，但也建議我關注一下糖。我立刻將這條消息代入我的公式：已知原因+未知原因=結果；也就是說，利好+未知原因=價格大幅下跌；那么，未知原因=大利空！恐怕市場上基本面，沒有什么比這種情況更加恐怖了！

我不想多說看空商品期貨的原因，也許如此一致性的從暴漲轉為暴跌就能夠說明一切問題。說實話，我真的想將兩年前買的二手房抵押給銀行！如果不是公產房不能貸款，我也許真的會這么去做??！如果我這么做了，其實并不違反資金管理的原則。事實上，我害怕的不是方向，而是噪音??！對于絕對穩(wěn)定的融資來說，可以視為自有資金。比如，房屋貸款。

看來，融資的可能性是不存在的了。那么，我該不該增加我的倉位呢？如果我能夠有剛進入期貨市場的氣魄，而我預期的下跌行情又在噪音沒有摧毀我的情況下出現，那么利潤恐怕要有幾百萬?。〉绻业馁Y金賬戶真的被噪音所摧毀，那么我恐怕很難再用現在的資金量在市場上作交易了。

我深知，我現在的資金水平是“職業(yè)化交易”的下限了！而對于期貨交易而言，非職業(yè)化交易的確是非常困難的。即使我此前用最先進的無線接入寬帶方式；以沒有任何領導監(jiān)督的方式工作；甚至從事金融行業(yè)看行情都是理所應當的事情。這樣的職業(yè)都的確可能影響到我的交易，這是一個事實??！

得與失都是驚人的，我真得不知道該如何取舍？我現在的倉位已經達到了53%左右，應該是屬于比較高的水平，但仍舊處于合理的水平。如果真的加倉的話，那么我面臨的風險，恐怕就是成熟交易者中最大的了！

事先來看，這兩種可能都是存在的，這只不過是概率的問題。但是未來的最終結果，必然是一種結局！當我幻想龐大利潤對我生活產生的質變時，我下定決心一定要加倉；但當我設想資金大幅度的縮水使得我無法堅持職業(yè)化交易的時候，我下定決心一定不能加倉?。?！不怕大家笑話，我至少在這種極端的選擇中，徘徊了N次之多??！我相信市場在事先是沒有正確的答案的！

當然，也許讓人舒服的做法就是象征性的加倉。這是一個折衷的選擇，但又該加倉多少呢？如果真的最終盈利呢，那么是否又會給看似堅固的資金管理堤壩，打開了一處“蟻穴”。最終，小小的“蟻穴”，會徹底的摧毀這條資金管理的堤壩呢？