盡管遭遇上世紀三十年以來最嚴重的全球經(jīng)濟危機，中國經(jīng)濟仍在第四季度加速增長，增幅達10.7%，2009年全年增長8.7%。中國消費者價格通脹上月大幅飆升，從11月的同比增長0.6%上升至1.9%，這是經(jīng)濟可能面臨過熱風險的最新信號。工業(yè)品出廠價格上月增長1.7%，扭轉了11月份2.1%的降幅。但伴隨著經(jīng)濟強勁增長，通脹有所上升，這使得人們擔心，中國政府可能出臺更有力的措施，以避免經(jīng)濟過熱。

貸款迅速增長使得人們?nèi)找鎿鷳n，中國經(jīng)濟中已出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫，尤其是在狂熱的房地產(chǎn)領域。去年12月份，中國最大的70個城市的房地產(chǎn)均價同比上漲7.8%。中國的CPI數(shù)據(jù)不包括房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格。中國央行15日公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月廣義貨幣（M2）和狹義貨幣（M1）的增速均有小幅下降。其中，12月M2增速放緩至27%的水平，而此前三個月連續(xù)保持在29%以上；M1增速的下降則更需引起市場的注意——去年，M1增速由年初的6%上升至11月34%這一近十余年的歷史高位，連續(xù)11個月的加速增長反映了當時國內(nèi)經(jīng)濟活躍度迅速增強的狀況。此次M1增速出現(xiàn)下滑，可能是政府逐步收緊貨幣政策的開始.但目前可能不會有加息的舉措出來,畢竟經(jīng)濟復蘇仍很脆弱.
 
　　我們清楚的記得, 一個月前，在每年一次的中央經(jīng)濟工作會議之后，中國政府正式表示，將在2010年繼續(xù)實施“適度寬松”的貨幣政策.而最近的上調(diào)準備金率及中國統(tǒng)計局1月21日公布的2009年度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟過熱的信號已經(jīng)比較明顯.因為以絕對值衡量，物價指數(shù)依然較低，但以環(huán)比衡量，物價指數(shù)在逐月攀升。CPI目前的上漲軌跡，甚至比2007年夏天時還要陡峭；全國房屋價格指數(shù)在本世紀頭十年中期時的環(huán)比漲幅，僅有0.5%左右，如今的漲幅則為那時的3倍左右。這也正是中國政府運用定量手段迫切進行宏觀調(diào)控的目的所在.也是無奈之舉, 繼央票利率上漲、準備金提高之后，本周中國央行和銀監(jiān)會繼續(xù)警告銀行控制信貸增長。導致中國股市及全球商品市場重挫.市場擔憂中國進一步謹慎政策會損害全球經(jīng)濟復蘇.
 
　　但筆者認為,當前緊縮貨幣政策對經(jīng)濟的影響相對有限, 中國銀行(601988,股吧)貸款增長的目標為7.5萬億元，低于2009年9.6萬億的水平，但高于經(jīng)濟危機爆發(fā)前5萬億的水平。1年期央票利率上行后也只有不到 2%，大大低于2007年的利率水平。也就是說，貨幣政策雖然有所收緊，流動性水平依然寬松.對目前的資產(chǎn)價格大幅上揚有一定的降溫作用,但并不明顯.有可能在未來政府將動用利率工具,方能使前期釋放的大量流動性形成的資產(chǎn)泡沫控制在安全的范圍之內(nèi). 從已公布的2009年11月份發(fā)電量27%的增速來看，這幾乎是有月度數(shù)據(jù)以來的歷史最高水平。截至去年11月，CPI在4個月中出現(xiàn)了3次環(huán)比上漲，PPI更是連續(xù)8個月環(huán)比上漲，顯示國內(nèi)的通脹壓力已經(jīng)越來越嚴重；而另外一個值得關注的問題是人民幣升值預期進一步增強. 實際上，過去一個月，期貨市場對人民幣在未來一年兌美元的升值預期，已經(jīng)從升值1.7%轉向升值3%以上。中國外匯儲備的不斷累積就是人民幣被低估的證據(jù)。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，中國居全球之首的外匯儲備第四季度增加1270億美元，達2.4萬億美元。同時初步數(shù)據(jù)顯示，12月中國原油進口達到歷史最高水平，12月PMI報告指出制造業(yè)活動持續(xù)擴張，大大強于預期的進出口數(shù)據(jù)反映了國內(nèi)需求的強勁和外部環(huán)境的改善。
 
　　可以預計的是即使中國緊縮貨幣政策,人民幣漸進升值,將難以阻擋熱錢的大規(guī)模涌入及輸入性通脹的泛濫,投資者只能把目光轉向更加安全的商品和資產(chǎn)上. 世界黃金協(xié)會報告顯示，投資者需求令黃金價格于09年連續(xù)第九次增長。截至09年12月月末，升至1,087.50美元/盎司，09年年度增幅為25%。黃金ETF在09年繼續(xù)吸引新資金的流入。在09年第四季度，投資者通過黃金ETF買入30噸黃金；根據(jù)年末價格計算，09年黃金ETF整體價值為620億美元。WGC的報告顯示，投資者需求中的重要組成部分在本質上是長期的，歸因于市場對黃金供需基礎面的樂觀態(tài)度以及相應的價格前景。在供應方面，中國作為世界最大黃金生產(chǎn)國的地位得到鞏固。南非的產(chǎn)量進一步下降，較上年減少5%，使其排名退居第三，低于澳大利亞。在2007年之前的一個多世紀中，南非一直是全球第一大黃金生產(chǎn)國。所以筆者在這里大膽預測,在寬松的財政和貨幣政策難以退出以及美元疲軟的背景下,金價在未來幾個月有望刷新歷史高點.因為通脹將成為2010年全球經(jīng)濟中面臨的主要風險。