2017年是十三五規(guī)劃的第二年，也是供給側(cè)結(jié)構性改革的深化之年，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨內(nèi)部加速調(diào)整、外部變數(shù)增多的特殊環(huán)境，保持定力、穩(wěn)中求進，不僅是國家整體改革發(fā)展的基調(diào)，也是資本市場改革發(fā)展的基調(diào)。

在新常態(tài)、供給側(cè)結(jié)構性改革、五大發(fā)展理念等構成的新發(fā)展格局下，我國經(jīng)濟將繼續(xù)保持中高速增長，關鍵領域改革將實現(xiàn)新的突破，資本市場功能建設將進一步完善、成長空間將進一步打開?！笆箢A言研究組”組織內(nèi)外研究力量，綜合分析影響2017年中國股市運行的眾多因素，兼顧穩(wěn)定性、超前性和波動性，做出如下預言：

預言一，2017年GDP增速預計為6.6%左右，CPI上漲幅度預計為2.5%左右。

2016年中國前三季度年化GDP增長率為6.7%，較2015年的6.9%有所下降。一部分專家據(jù)此認為，中國經(jīng)濟新舊動能切換面臨較大困難，2017年下行壓力不減，GDP增長率可能繼續(xù)下降。

我們認為，“適度擴大總需求”并不是刻意刺激，而是中國經(jīng)濟發(fā)展升級的基本邏輯，與供給側(cè)結(jié)構性改革的大方向是一致的。投資拉動將保持平穩(wěn)。與此同時，在2017年，能源、土地、人口、投資、金融等改革紅利將進一步釋放，供給側(cè)結(jié)構性改革的成果將逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長動能將呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢。

2017年GDP仍可按照6.5%至7%的增長區(qū)間來考慮，實際增長6.6%是大概率事件。正如2016年5月9日“權威人士”通過《人民日報》所說，“我國經(jīng)濟潛力足、韌性強、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去?！?/p>

居民消費價格指數(shù)（CPI）漲幅可控制在3%以下，實際漲幅預計在2.5%左右。

預言二，2017年M2增速為12%左右，社會融資規(guī)模增量預計為18萬億元左右。

中央經(jīng)濟工作會議提出，2017年貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應貨幣供應方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩(wěn)定?；谶@個總要求，預計2017年新增信貸規(guī)模將保持在12萬億元左右，M2同比增長12%左右，新增社會融資規(guī)模預計為18萬億元左右。

此外，2017年是供給側(cè)結(jié)構性改革的深化之年，維穩(wěn)流動性的工具仍將倚重MLF+逆回購的組合，降準作為補充流動性的輔助手段仍有可能使用，利率調(diào)整則要看通脹水平及國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢變化?？傮w看，著力振興實體經(jīng)濟的要求，決定了2017年貨幣政策環(huán)境仍將處于比較適宜狀態(tài)。

預言三，人民幣對美元匯率將在6.7至7.2區(qū)間波動。

2016年，人民幣對美元貶值較大，但對一籃子貨幣匯率幾乎走平。這說明人民幣貶值主要是美元走強的被動結(jié)果。美元指數(shù)從年初的99到年末的103，水平值只上漲了4%，但人民幣卻貶值7%?？梢娙嗣駧刨H值并非完全基于美元指數(shù)絕對值變動，而是只要美元波動就出現(xiàn)貶值。為此，2017年要高度關注美元波動情況，采取必要的穩(wěn)定措施。

我們認為，基于中國經(jīng)濟發(fā)展的基本面，美元波動對人民幣的下拉作用會趨弱，市場預期會趨于平穩(wěn)。人民幣對美元匯率短期可能觸及7.2，但在7附近企穩(wěn)是大概率事件。

雖然中美貿(mào)易面臨重新平衡，但雙邊繼續(xù)合作是大方向，也將是最終結(jié)果。人民幣對美元匯率雙向波動是必然的，人民幣不存在中長期持續(xù)貶值的基礎。

美聯(lián)儲雖然聲稱2017年將加息三次，但考慮到其實際債務負擔，其加息不會超過兩次，甚至可能僅加一次。美國加息對人民幣構成的貶值壓力總體可控。即便如此，加大人民幣匯率市場化改革仍十分迫切。

預計2017年人民幣對美元匯率將在6.7至7.2之間波動，人民幣對歐元、日元、英鎊繼續(xù)保持相對強勢。

預言四,上證綜指預計在3000點一線至4100點一線區(qū)間運行，不排除向上突破4100點并繼續(xù)拓展空間。

2016年，中國股市整體上處于自我修復和休養(yǎng)生息階段，證監(jiān)會以“依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管”引領中長期預期，過度投機行為明顯減少，各市場主體特別是大型主體的信譽底線得到提升。這為股市穩(wěn)定健康發(fā)展打下了堅實的機制性基礎。

2016年前三季度，65%以上上市公司的凈利潤實現(xiàn)增長，這是行情穩(wěn)定運行的業(yè)績基礎。上證綜指長達一年時間在3000點一線波動運行，積累了厚實的勢能。隨著各項改革特別是投融資體制改革、混合所有制改革的深入推進，股票這一權益類投資品將重新獲得比較優(yōu)勢，增量資金入市規(guī)模將加大。

在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和上市公司業(yè)績水平穩(wěn)定上升、預期轉(zhuǎn)好的基礎上，滬深兩市行情將向上拓展。預計上證綜指3000點一線將成為中期底部，2017年上證綜指有望上升至4100點一線，不排除向上突破4100點并繼續(xù)拓展空間。

預言五，混合所有制改革將成為市場普遍認可的投資題材，利潤指標是重要約束條件。

按照中央部署，2017年將在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域開展混合所有制改革試點，目標是完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率?；旄膶橐焉鲜泄緞?chuàng)造資產(chǎn)重組的歷史性機會：一是大型國有控股上市公司引入更大比例的非國有資本；二是非國有控股的中小上市公司并入大型國有上市公司；三是不同類型上市公司實施產(chǎn)業(yè)鏈、利潤鏈整合，提升資產(chǎn)效能；四是剝離相對低效的資產(chǎn)板塊和產(chǎn)業(yè)板塊，優(yōu)化上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量。

優(yōu)化上市公司資本結(jié)構，提升治理水平，打開利潤增長空間，是混改的必然結(jié)果。投資者選擇預期較好的混改上市公司，將成為2017年及以后時期的一個潮流。監(jiān)管者要未雨綢繆、防微杜漸，對借機惡意炒作者及時發(fā)現(xiàn)、依法處理。普通投資者也要保持警惕，要尊重上市公司基本面。

預言六，房價過快上漲勢頭得到遏制，房產(chǎn)持有稅方案可望成型。

中央經(jīng)濟工作會議用老百姓的心底話來指點樓市，即“房子是用來住的、不是用來炒的”，這為2017年房地產(chǎn)市場宏觀管理定下了基調(diào)。我們預計，為了遏制房價過快上漲勢頭，將出臺包括土地供應、保障房廉租房配給、開發(fā)規(guī)劃、城市布局、金融服務、市場監(jiān)管等方面的政策組合，降低熱點地區(qū)的聚集效應，穩(wěn)定公眾中長期預期。2017年，在強有力政策組合下，房價過快上漲勢頭將得到遏制。

房產(chǎn)持有稅是調(diào)整房產(chǎn)持有者和租賃者行為、調(diào)節(jié)市場供需矛盾的重要工具，應當擇機推出?？紤]到我國各地區(qū)差異較大，我們建議在供需矛盾突出的地區(qū)先推行房產(chǎn)持有稅制度。目前，對于房產(chǎn)持有稅還存在一些爭議，但這是一道必須邁過的坎，預計2017年房產(chǎn)持有稅立法工作將取得重大進展，稅制方案將成型。而推出時機需要慎重把握。

預言七，個人所得稅改革方案征求意見，按家庭征收是大方向。

2016年10月21日，國務院頒布的《關于激發(fā)重點群體活力帶動城鄉(xiāng)居民增收的實施意見》提出，健全包括個人所得稅在內(nèi)的稅收體系，逐步建立綜合和分類相結(jié)合的個人所得稅制度，進一步減輕中等以下收入者稅收負擔，發(fā)揮收入調(diào)節(jié)功能，適當加大對高收入者的稅收調(diào)節(jié)力度。

目前，主流意見涉及三個方面的調(diào)整：1、進一步優(yōu)化個稅稅率結(jié)構，調(diào)低部分檔次的稅率；2、按家庭征收；3、科學設定抵扣項目。如果個稅按家庭征收，并且將育兒、教育、首套房購置、贍養(yǎng)老人等家庭支出逐步納入抵扣，將是重大利好。

財政部有關負責人12月26日表示，已形成“個人所得稅改革方案建議”。2017年將積極創(chuàng)造條件，加快修訂稅收征管法，建立個人收入和財產(chǎn)信息系統(tǒng)，推動現(xiàn)金交易的規(guī)范管理等社會綜合配套條件的逐步完善，為個人所得稅改革提供有力支撐。

我們預計，個稅改革方案有望在2017年公開征求意見，進入加快落地階段。

預言八，股市互聯(lián)互通將有新進展，與歐洲交易所合作優(yōu)先。

2016年12月5日，深港通正式開通。此前的9月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制若干規(guī)定》，更新了內(nèi)地與香港股市互聯(lián)互通機制的政策版本。

2016年11月11日公布的第八次中英經(jīng)濟財金對話政策成果提及，雙方歡迎上海證券交易所和倫敦證券交易所關于“滬倫通”聯(lián)合可行性研究取得的重要的階段性成果，雙方同意將在下一步開展相關操作性制度和安排的研究與準備。12月2日，證監(jiān)會方面表示，“要著力推進與歐洲各個市場之間的共同發(fā)展”“滬倫通議題的可行性研究已取得階段性成果”。

至今，由上交所、中金所與德意志交易所集團共同設立的中歐國際交易所已開業(yè)一年多，主要產(chǎn)品為ETF和債券。該所打算吸引中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)前往發(fā)行上市，如果準備充分，2017年可望取得突破。

雖然滬倫通面臨兩地時差、匯率制度、英國脫歐等因素的影響，比滬港通、深港通的操作更復雜一些，但并不存在不可逾越的技術障礙和法律障礙。只要雙方共同努力，推出滬倫通的進程可以適當快一點。

預言九，機構投資者“道德約束”走向體制化，有望全面推行誠信檔案制度。

盡管我國金融風險整體可控，特別是銀行體系總體抗風險能力較強，但2016年初發(fā)生的股市匯市動蕩，仍反映出金融體系存在一定的脆弱性。

銀行、保險、證券、信托等金融機構既是經(jīng)營實體，又是金融服務、金融產(chǎn)品的提供者，這些機構的規(guī)范合法運營、責任義務擔當是確保金融穩(wěn)定的基礎。2016年，個別保險公司濫用上市公司舉牌機制，個別期貨公司過度使用杠桿資金，個別證券公司在一二級市場違規(guī)操作，部分私募基金變相套用商業(yè)銀行資金，一些未持牌公司借用持牌金融公司通道非法從事金融活動，積累了較大風險。

監(jiān)管層已經(jīng)形成共識：在依法查處違法違規(guī)行為的基礎上，還要強化金融機構的社會責任意識；必須下大力氣加強和完善金融機構穩(wěn)健經(jīng)營、風險防范、社會責任擔當?shù)闹贫冉ㄔO。2017年，有望加快建立金融機構信用檔案制度，實現(xiàn)全覆蓋，將社會責任、誠信約束與機構日常監(jiān)管結(jié)合起來。

預言十，一行三會監(jiān)管體系加快改革，組建金融管理委員會呼聲漸高。

目前，我國金融混業(yè)、跨業(yè)經(jīng)營的情形日益普遍，形成了一些靠分業(yè)監(jiān)管不能觸及和覆蓋的領域，存在監(jiān)管真空。完善一行三會協(xié)調(diào)機制非常迫切，建立集中統(tǒng)一的“國家金融管理委員會”非常迫切。

早在2015年10月十八屆五中全會上，習近平就指出，“近來頻繁顯露的局部風險特別是近期資本市場的劇烈波動說明，現(xiàn)行監(jiān)管框架存在著不適應我國金融業(yè)發(fā)展的體制性矛盾，也再次提醒我們必須通過改革保障金融安全，有效防范系統(tǒng)性風險”。2016年12月16日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議再次提出“提高和改進監(jiān)管能力”。

2017年，金融監(jiān)管體制改革有望獲得新進展。一行三會職能有望進一步歸并，消除監(jiān)管盲區(qū)和沖突點，監(jiān)管的協(xié)同性、聯(lián)動性將得到加強。組建金融管理委員會的呼聲漸高。需要說明的是，組建金融管理委員會并非簡單替代一行三會，而是完善有統(tǒng)有分、統(tǒng)分相濟的金融監(jiān)管體制。