轉(zhuǎn)型之路逐漸清晰，網(wǎng)優(yōu)龍頭全力進(jìn)軍云計(jì)算。華星創(chuàng)業(yè)是國(guó)內(nèi)通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)行業(yè)的龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、網(wǎng)絡(luò)維護(hù)及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。由于網(wǎng)絡(luò)服務(wù)行業(yè)的技術(shù)壁壘不高，很難形成差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，限制了公司進(jìn)一步做大做強(qiáng)的步伐。前期公司多次嘗試切入其他領(lǐng)域，包括意向收購(gòu)公眾信息進(jìn)軍駐地網(wǎng)、通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金布局IDC 云計(jì)算領(lǐng)域等，并沒(méi)有形成清晰的轉(zhuǎn)型思路。但是由于公眾信息光纖到戶項(xiàng)目進(jìn)度未達(dá)預(yù)期，公司決定終止對(duì)其收購(gòu)，并幾乎同時(shí)開(kāi)啟了現(xiàn)金收購(gòu)互聯(lián)港灣的進(jìn)程，反而使得華星創(chuàng)業(yè)原本較為模糊的轉(zhuǎn)型路線變得清晰起來(lái)，云計(jì)算將成為公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)：

借助SD-WA打造國(guó)內(nèi)差異化混合云服務(wù)：互聯(lián)港灣與國(guó)內(nèi)SD創(chuàng)業(yè)公司-大河互聯(lián)合作，打造國(guó)內(nèi)第一張基于SD技術(shù)的-廣域DCI 網(wǎng)絡(luò)，為IDC/混合云用戶打造了穩(wěn)定、靈活和彈性的SDN-DCI 網(wǎng)絡(luò)，為最終用戶建立有差異化的混合云服務(wù)。

行業(yè)趨勢(shì)：混合云市場(chǎng)未來(lái)有望占主導(dǎo)，DCI 網(wǎng)絡(luò)或成為下一代骨干網(wǎng)。近年來(lái)數(shù)據(jù)流量的持續(xù)爆發(fā)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)IDC 市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，而數(shù)據(jù)流量由傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)向云數(shù)據(jù)中心的趨勢(shì)使得傳統(tǒng)IDC 服務(wù)商不得不向云服務(wù)商升級(jí)。由于混合云融合了公有云和私有云的綜合優(yōu)勢(shì)，未來(lái)混合云有望在整個(gè)云計(jì)算市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。與此同時(shí)，IDC 互訪流量的快速增長(zhǎng)使得骨干網(wǎng)難以承壓，通過(guò)建設(shè)DCI（數(shù)據(jù)中心互聯(lián)）網(wǎng)絡(luò)，將IDC 互訪流量進(jìn)行分流是解決這一問(wèn)題的有效方法。DCI 網(wǎng)絡(luò)有望和傳統(tǒng)骨干網(wǎng)一起組成下一代骨干網(wǎng)，整體網(wǎng)絡(luò)的利用效率將得到顯著提升。

互聯(lián)港灣：“IDC+DCI+SDN”搶占混合云市場(chǎng)，連橫合縱構(gòu)建混合云生態(tài)。基于對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的精準(zhǔn)判斷，互聯(lián)港灣一邊擴(kuò)充IDC 規(guī)模，一邊在北上廣三地建立了DCI-SD網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)互聯(lián)港灣還和品高云攜手推出了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的混合云體系，助力客戶快速構(gòu)建滿足自身高速發(fā)展和穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的 IT 體系。此外，傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)信息化升級(jí)的需求為互聯(lián)港灣進(jìn)軍垂直領(lǐng)域帶來(lái)了絕佳的契機(jī)。未來(lái)兩年互聯(lián)港灣將尋找深耕細(xì)分行業(yè)的集成商作為合作伙伴，通過(guò)合作的模式共同幫助傳統(tǒng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其對(duì)信息化的訴求，基于現(xiàn)有平臺(tái)打造一個(gè)涵蓋多個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域的混合云生態(tài)圈。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.33 元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)2016~2018 年公司的備考凈利潤(rùn)分別為0.82 億元、1.40 億元和1.82 億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS 分別為0.192 元、0.326 元和0.424 元?？紤]到公司建立的DCI-SD網(wǎng)絡(luò)具有稀缺的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，我們給予公司一定的估值溢價(jià)，2017 年50xPE，目標(biāo)市值70.0 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.33 元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）業(yè)績(jī)?cè)鏊俨贿_(dá)預(yù)期；2）標(biāo)的公司盈利不達(dá)預(yù)期