今天討論的話題比較吸引人，慢牛行情來了！為什么要起這個標(biāo)題，其實就是對于今年行情的確認(rèn)。今年春節(jié)之后，大盤跌到了2600多點的低點，我們判斷大盤已經(jīng)見底，決定結(jié)束九個月的空倉期，把倉位加到接近滿倉，并且提出了“千點大反彈”的觀點?，F(xiàn)在已經(jīng)到了9月份，從低點算起已經(jīng)反彈了大約500點，已經(jīng)初步驗證了我們對市場反彈趨勢的判斷。而現(xiàn)在，經(jīng)過這半年多大盤的運行，市場基本確立了慢牛的行情。

回顧A股的歷史，A股出現(xiàn)過三種動物，“快?！薄ⅰ翱煨堋焙汀奥堋?，卻從來沒出現(xiàn)過第四種動物“慢?！?。為什么？因為A股投資者以散戶投資者為主，市場的“羊群效應(yīng)”非常明顯，一旦出現(xiàn)牛市，資金就會很快涌入市場，所以市場行情很快就走完了。比如說，06、07年的大牛市，兩年的時間，大盤就從998點漲到了6124點。再比如說最近的這次牛市，大盤從2014年7月份的2000點，漲到了2015年6月份的 5100多點，市場牛市走的是特別快的。而到了熊市，也往往是跌的比較快的，這也是“羊群效應(yīng)”，當(dāng)一部分投資者賣股票的時候，很多的散戶跟風(fēng)砸盤，造成了過快的下跌。比方說08年，全球出現(xiàn)了金融危機，大盤從最高6124點經(jīng)過不到一年的時間跌倒了1664點，可以說是非?？斓摹翱煨堋保谌ツ?月15日，大盤出現(xiàn)三輪股災(zāi)，出現(xiàn)了急劇的下跌，不到9個月的時間從最高點5178點跌到了2638點，跌幅也是很大，并且跌的很快，這就是“快?！焙汀翱煨堋?。慢熊往往是投資者信心不足的體現(xiàn)，往往是“快熊”之后緩慢下跌的過程，而慢熊最典型的例子是09年3400多點，一直跌到2014年最低時候的 1849點，跌了五年時間。

市場逐漸步入“慢牛”行情

那么現(xiàn)在市場逐漸進(jìn)入了“慢?！钡臓顟B(tài)，為什么會出現(xiàn)這樣的行情？這在A股20多年歷史上從來沒有出現(xiàn)過，那是因為這么幾個原因：

第一， 經(jīng)歷過去年的股災(zāi)，很多投資者仍然心有余悸，所以當(dāng)大盤真正見底之后，市場一片悲觀。特別是今年上半年，除了前海開源基金在堅定的做多看多之外，剩下一片看空的聲音。這個時候，要產(chǎn)生“快?！钡目赡苄苑浅Ｐ?，因為大家不敢相信牛市，信心不足。

第二， 監(jiān)管層出臺了很多政策，這些政策的主線就是引導(dǎo)投資者從炒題材股、垃圾股，轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股投資，進(jìn)行價值投資。那藍(lán)籌股的行情不像題材股走的那么快，藍(lán)籌股盤子比較大，一般的資金量很難推動“快?！毙星?。

第三， 有杠桿，現(xiàn)在的市場和以往的市場一個很大的區(qū)別是，現(xiàn)在是一個有杠桿的市場?，F(xiàn)在場內(nèi)可以通過兩融進(jìn)行配資，場外還有一部分渠道進(jìn)行加杠桿。所以現(xiàn)在是“慢牛”而不是“慢熊”，就是因為有杠桿。去年加杠桿的投資者都虧了大錢，少數(shù)人掙到了大錢，但是大多數(shù)人是虧了錢的，很多人是心有不甘的。一但市場出現(xiàn)了賺錢的效應(yīng)，形成了賺錢的趨勢之后，那很多去年加杠桿的投資者還會繼續(xù)加杠桿，所以市場就不會出現(xiàn)09到14年出現(xiàn)的慢慢五年熊市。而很快從急劇下跌到一個修復(fù)性上漲，也就是到一個“慢?！钡臓顟B(tài)。所以以上就是出現(xiàn)“慢?！毙星榈娜c原因。

從海外市場看A股—美國市場

接下來從海外市場來看A股，今年五月份我寫過一份報告《從海外市場看A股》。因為最聰明的投資者都在海外市場，第一類聰明的投資者，是在進(jìn)行外匯交易，特別是美元交易；第二類聰明的投資者，在做期貨交易，比如說石油、大宗商品；第三類投資者才是炒股票，而第三類投資者中最聰明的投資者是在歐美市場進(jìn)行交易。第四類才是新興市場，包括恒指。所以我們要看海外市場的表現(xiàn)，就可以預(yù)測A股走勢。首先我們來看美股，美股的表現(xiàn)已經(jīng)超越了基本面，出現(xiàn)了快速上漲，三大股指均創(chuàng)了歷史新高，就在最近，納斯達(dá)克指數(shù)再次創(chuàng)出歷史新高。應(yīng)該說，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況一般，但是美國股市卻屢創(chuàng)歷史新高。

美股創(chuàng)新高什么原因，就是因為在全球央行不斷放水的情況下，各類風(fēng)險資產(chǎn)的估值都會提升。優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股成為了最好的避險資產(chǎn)，所以美股的藍(lán)籌股行情帶動了大盤，其實現(xiàn)在美股創(chuàng)新高，真正創(chuàng)新高的股票并不多，主要集中于優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股上。這個是非常值得A股投資者借鑒的。

海外市場看A股—香港市場

看完美股之后，我們再來看香港市場，香港市場是和美股走的最近的市場，甚至是每天都在跟美股漲。比如說昨天美股上漲，今天港股就跟著高開。昨天美股跌了，今天就跟著港股低開，并且全天基本上是一條橫線。港股和美股的關(guān)聯(lián)度是最高的，那么港股在今年出現(xiàn)了快速的反彈，也是在春節(jié)前后，恒指跌破19000點大關(guān)，A股跌破2600點，當(dāng)時我提出恒指19000點、上證指數(shù)2600多點就是歷史大底，現(xiàn)在已經(jīng)印證了我當(dāng)時的判斷。當(dāng)時我提出的時候，有很多質(zhì)疑的聲音，我當(dāng)時提千點反彈，有些人就針鋒相對，就提千點下跌，很多人甚至認(rèn)為會跌破兩千點?，F(xiàn)在來看孰是孰非就一目了然了。恒指在19000點之后確實出現(xiàn)了觸底反彈，現(xiàn)在已經(jīng)突破了23000點，恒指的走勢明顯強于A股，但是受美國股市三大股指創(chuàng)新高的帶動。

還有一點，就是深港通開通的預(yù)期，讓很多投資者到港股進(jìn)行抄底。所以港股的今年的反彈要強于A股。就像我之前提到的，聰明的投資者做美股交易，其次是港股交易。所以做A股的投資者，應(yīng)該去看美股和港股的走勢進(jìn)行判斷，這樣正確的概率會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過錯誤的概率。所以我判斷下一步A股會迎來逐波上漲的行情，也就是所謂的“慢?！钡男星?。

有眼光的“獵人”已經(jīng)捕捉到“慢?！臂E象

其實很多眼光的投資者發(fā)現(xiàn)了這樣的情況，我們將他們稱之為“獵人”。那么有一下幾類“獵人”，第一類就是產(chǎn)業(yè)資本，最近對一些上市公司股權(quán)進(jìn)行了增持，甚至是去搶控股權(quán)，就是對藍(lán)籌股價值的認(rèn)可。他們已經(jīng)嗅到了“慢?！钡臍庀?。第二類投資者，是一些從債券市場或者理財市場出來的低風(fēng)險資金，這些資金追求絕對回報，他們選擇的股票的往往是追求藍(lán)籌股，也就是高股息的股票，這一部分股票引領(lǐng)了大盤的反彈，第三類，是一些有先知先覺的資金開始去入市挖掘機會。除了前海開源在今年春節(jié)之后把倉位一次。 加到接近滿倉之后呢，很多機構(gòu)在今年下半年開始加倉?？上驳氖乾F(xiàn)在看多的機構(gòu)在逐漸增加。很多策略分析師開始看反彈，甚至有著名的私募大佬認(rèn)為可能到4000點。這樣的話，市場反彈的趨勢開始形成了，那么“慢?！钡目缍染蜁取翱炫！币L，“快?！币簿褪且荒甑男星?，而“慢牛”我認(rèn)為會持續(xù)到兩年以上，甚至可能在“慢牛”之后出現(xiàn)一波大行情。因為在兩年這種“慢?！钡男星檫^程中，我國的經(jīng)濟(jì)改革，比如說國企改革和供給側(cè)改革已經(jīng)出現(xiàn)了一些成果，我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型出現(xiàn)了一定的成效。一些好的優(yōu)質(zhì)的新興企業(yè)開始起來，就可能出現(xiàn)了改革紅利，出現(xiàn)業(yè)績的釋放，帶來一波大行情，不過這是后話了。

“慢?！毙星榈耐顿Y機會——基金中的基金

我們現(xiàn)在來看目前這種的行情屬于“慢?！钡男星椋蠹铱梢约?xì)細(xì)挖掘其中的機會。那么在這種“慢?！毙星橹性趺促嶅X，我覺得有一種方法，就是買基金中的基金，就是所謂的Fund of Fund，F(xiàn)OF。國內(nèi)公募基金現(xiàn)在已經(jīng)有了18年的歷史了，基金的品種達(dá)到了3000多只，很多人不知道什么時候該買入基金，什么時候應(yīng)該贖回，也不知道選哪種基金。這就導(dǎo)致了很多基金本身凈值是增長的，但是投資者沒有賺到錢，甚至虧錢。因為讓很多投資者去判斷這個基金的高點和低點，甚至選擇一個好的基金，是不現(xiàn)實的。那么通過購買基金中的基金，也就是FOF，由專業(yè)的投資人進(jìn)行判斷，省去了判斷高點和低點的麻煩。

現(xiàn)在證監(jiān)會已經(jīng)發(fā)了公募的FOF征求意見稿。正式的產(chǎn)品還要等幾個月發(fā)出來，現(xiàn)在專戶的FOF已經(jīng)逐步發(fā)行，最近我剛組建的楊德龍事業(yè)部，就是從專戶FOF起步，做專戶基金中的基金。這是實現(xiàn)策略判斷價值的最好的一個途徑。我們知道做好FOF最關(guān)鍵的因素就是管理人的資產(chǎn)配置能力，而在國內(nèi)中就是對A股趨勢的把握能力。前海開源在成立三年之中，對大盤的把握是非常精準(zhǔn)的。包括14年提出特大牛市，去年5月21日成功高點減倉，以及今年春節(jié)之后大膽抄底，可以說對波段的把握是非常準(zhǔn)確的。這也使得前海開源的業(yè)績非常突出。

今年上半年，全市場排名第一的基金就是前海開源的金銀珠寶，最高漲幅超過了30%多。而在上半年前15名的混合基金中，有6個是前海開源基金的產(chǎn)品，大面積業(yè)績好就體現(xiàn)了對大盤波段的把握比較好。做FOF成功關(guān)鍵就是要在高點的時候替客戶贖回股票基金，去配置債券基金或者貨幣基金，在低點的時候，加大股票基金的配置力度，這樣才能真正實現(xiàn)好的收益。所以大家可以關(guān)注一下，楊德龍事業(yè)部很快就會通過銀行私人銀行、券商等渠道發(fā)行專戶FOF，希望以后可以成為客戶理財獲得收益的最好的手段。

基金成功的關(guān)鍵——優(yōu)秀的投研能力

有投資者認(rèn)為，前海開源基金的運行機制比較好，也是業(yè)績比較好的一個重要原因，是正確的。前海開源基金公司有事業(yè)部制，實施了股權(quán)激勵，并且公司執(zhí)行力比較強，這些都是業(yè)績比較好的重要原因。但是最主要的是體現(xiàn)了前海開源團(tuán)隊卓越的投研資產(chǎn)配置能力。靈活的機制吸引了很多人才加盟，整個投研的能力比較強才能做好業(yè)績。那么在未來的兩年的“慢?！钡臅r期，大家要做好資產(chǎn)的布局。買基金的話可以買業(yè)績比較穩(wěn)定的基金或者直接買FOF，如果買股票的話，就要買優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股，給我們帶來的回報比較穩(wěn)定的，而且風(fēng)險比較低，現(xiàn)在我們已經(jīng)進(jìn)入了一個擁抱藍(lán)籌的時代，這是毋庸置疑的。大家可以去討論現(xiàn)在是不是“慢?！钡男星?，我認(rèn)為市場的趨勢已經(jīng)走出來了，已經(jīng)是底部之后的右側(cè)交易，已經(jīng)是“慢?！毙星榱?。