自2015年6月15日后，A股經(jīng)歷三次大幅下跌，1月27日最低至2638點，目前在3000點附近。A股單日成交額從高峰時的2.4萬億跌至當前的5107億，融資余額口徑從高峰期的2.3萬億回落至當前的8990億。雖然當前指數(shù)相比高點已經(jīng)打六折，但期間仍有不少個股股價創(chuàng)6·15以來新高。

225只個股創(chuàng)6·15以來新高，漲幅均值達42%

225只個股(剔除次新股)創(chuàng)6·15大跌以來新高，其中約六成來自中小創(chuàng)。2015年6月15日后A股經(jīng)歷了三輪大跌，上證綜指最大跌幅達49%，目前指數(shù)較高點仍打六折，但期間仍有不少個股創(chuàng)6·15以來新高。以2015年6月15日已上市的公司為樣本，截止2016年8月29日，共有427只個股創(chuàng)6·15以來新高(創(chuàng)新高股指自6·15以來區(qū)間漲跌幅為正，而非股價創(chuàng)歷史新高)?？紤]到次新股存續(xù)期短，歷史股價不多，股價創(chuàng)新高意義不大，故將在2014年6月15日后上市的個股剔除(次新股存續(xù)期不足12個月)，共有225只個股創(chuàng)6·15大跌以來新高，占A股的9%(此處A股僅指2014年6月15日前上市的公司，下同)。剔除次新股后，創(chuàng)新高股六成集中在中小創(chuàng)，具體創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板分布占比分別為21%、38%、41%，所有A股中創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板公司數(shù)量占比分別為15%、29%、56%。

創(chuàng)新高股自6·15以來區(qū)間漲跌幅均值為42%，其中中小板公司漲幅更大。 225只創(chuàng)新高股自6·15以來區(qū)間漲跌幅均值和中值分別為42%和26%，均高于A股的-34%和-42%。在創(chuàng)新高股中，創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板(剔除中小板)區(qū)間漲跌幅均值分別為34%、53%、37%，中小板公司漲幅更大。

創(chuàng)新高個股具備哪些特點？

剔除次新股，分析自2015年6月15日以來創(chuàng)新高的225只個股，主要具備以下特點：

大消費行業(yè)公司創(chuàng)新高率更高。從絕對占比看，化工、機械、房地產(chǎn)創(chuàng)新高股家數(shù)最多，分別占總數(shù)的13%、9%、8%，煤炭、石化行業(yè)無創(chuàng)新高股。從相對占比看，家電、通信、農林牧漁、基礎化工、汽車創(chuàng)新高股比例最高，分別占行業(yè)家數(shù)的22%、16%、15%、14%、13%。

區(qū)間換手率更高。創(chuàng)新高股自6·15以來區(qū)間換手率均值和中值分別為1015%和846%，而A股分別為897%和798%，總體上自6·15以來創(chuàng)新高個股交易更加活躍，區(qū)間換手率更高。

多數(shù)為民營企業(yè)。在創(chuàng)新高股中民營企業(yè)、地方國企、中央國企的占比為71%、14%、4%，在A股中分別為53%、25%、13%，創(chuàng)新高個股多數(shù)為民營企業(yè)。

最初市值規(guī)模多數(shù)偏小。2015年6月15日時創(chuàng)新高股總市值均值和中值分別為148和68億元，A股分別為282和133億元，整體上創(chuàng)新高股市值規(guī)模偏小。目前創(chuàng)新高股總市值均值和中值分別為214和191億元，A股分別為110和87億元。

最初估值水平較低。2015年6月15日時，創(chuàng)新高股市盈率(整體法)為26倍，略低于A股的30倍。目前創(chuàng)新高股市盈率(整體法)為32倍，遠高于A股的20倍。

哪些因素驅動個股創(chuàng)新高？

優(yōu)異的業(yè)績驅動創(chuàng)新高?？紤]到2016年部分上市公司中報業(yè)績仍未披露，故在此統(tǒng)一采用16年一季報財務數(shù)據(jù)。我們統(tǒng)計得到創(chuàng)新高股歸母凈利增速(整體法)為37.7%，遠高于A股的-0.1%，創(chuàng)新高股的年化ROE(整體法)為13.3%，高于A股的9.3%，創(chuàng)新高股的年化基本EPS(算數(shù)平均)為0.472，高于A股的0.262，創(chuàng)新高股業(yè)績遠超A股平均水平。從個股看，更優(yōu)異的業(yè)績造就創(chuàng)新高股的更高漲幅，凈利增速處于500%以上和100%~500%區(qū)間的創(chuàng)新高股6·15以來漲幅均值分別為51%和48%，而凈利增速處于0~100%和0以下的創(chuàng)新高股分別為38%和40%。

產(chǎn)業(yè)資本大舉進軍驅動創(chuàng)新高。在2015年6月15日以來的225只創(chuàng)新高股中，96只個股獲二級市場重要股東凈增持，其中20只個股凈增持股份數(shù)比例不低于5%(以2015年6月15日為基準)，在弱勢行情中產(chǎn)業(yè)資本增持行為利于支撐股價走強。不少險資加入舉牌搶籌大戰(zhàn)，如生命人壽舉牌浦發(fā)銀行、寶能系舉牌萬科、安邦舉牌同仁堂等，由于險資具有買入并長期持有的特點，這就更利于低估值藍籌股走強，實現(xiàn)股價創(chuàng)615以來新高。

資產(chǎn)并購重組驅動創(chuàng)新高。為確定資產(chǎn)并購重組驅動創(chuàng)新高的個股，我們以2015年6月15日以來是否有相關重大并購重組公告作為判斷創(chuàng)新高股是否受并購重組驅動，由此推算在225只創(chuàng)新高股中，共有116家受到并購重組驅動，占總數(shù)的52%。資產(chǎn)并購重組的目的主要包括借殼上市和業(yè)務轉型，前者通過為上市公司注入優(yōu)質資產(chǎn)，大幅改善上市公司基本面，從而導致股價大幅上揚，如大楊創(chuàng)世(圓通速遞借殼)、新海股份(韻達貨運借殼)等。后者主要是所屬傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司轉型至傳媒、新能源等前景更佳的行業(yè)，從而市場對其形成業(yè)績改善的預期，由此帶動股價大幅上行，如當代明誠(收購強視傳媒)、紫光學大(收購學大教育)等。此外，雖然部分個股沒有完成資產(chǎn)并購重組，但資產(chǎn)重組預期升溫也令股價表現(xiàn)較為強勢，如金路集團、鞍重股份(九好集團借殼上市失敗)等。另外，在創(chuàng)新高股中，由資產(chǎn)重組驅動的個股漲幅更顯著，這類個股自615以來漲幅均值和中值分別為52%和35%，遠高于創(chuàng)新高股的42%和26%。