投資建議

公司自2014 年初確定轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，由傳統(tǒng)玩具制造商向影游文化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，以外延投資方式切入泛娛樂(lè)文化產(chǎn)業(yè)，收購(gòu)“第一波”及“夢(mèng)幻星生園”打造強(qiáng)IP 影游全產(chǎn)業(yè)鏈，成立產(chǎn)業(yè)基金，通過(guò)資本運(yùn)作方式積極挖掘互聯(lián)網(wǎng)文化領(lǐng)域資源，引入深圳前海互興戰(zhàn)略投資團(tuán)隊(duì)，完善優(yōu)質(zhì)IP 全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，同時(shí)玩具主業(yè)智能化升級(jí)，未來(lái)有望在IP 衍生品市場(chǎng)與影游業(yè)務(wù)形成深度協(xié)同，我們看好公司以綁定優(yōu)質(zhì)IP 為基礎(chǔ)，在影游板塊進(jìn)一步深化對(duì)強(qiáng)IP 的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)，業(yè)績(jī)方面有望保持高速增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)2016-2018 年EPS 分別為0.67 元、0.85 元、1.03 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為42X、33X、27X，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

IP 持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力為重，短周期和泡沫化不可為繼：目前國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)秀IP 炙手可熱，然而對(duì)精品IP 的持續(xù)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)能力要求很高，大部分IP 的系列衍生品基本上都屬于泡沫化、短周期運(yùn)營(yíng)，不僅傷害IP 本身歷史積累的口碑，也對(duì)IP 的后續(xù)維持和再次開(kāi)發(fā)帶來(lái)更多阻礙，對(duì)于優(yōu)秀IP 的挖掘和持續(xù)運(yùn)營(yíng)要求公司具備全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)整合能力，從最上層的網(wǎng)文IP 質(zhì)量，到對(duì)IP 進(jìn)行精致化的改編程度，都決定了能否將一個(gè)網(wǎng)文IP 的最初粉絲成功轉(zhuǎn)化為深度的IP 品牌受眾。

旗下公司身處IP 源頭層，具備原生IP 造血開(kāi)發(fā)能力：公司于2014 年全資收購(gòu)深圳第一波網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，創(chuàng)始人付強(qiáng)本身是知名網(wǎng)絡(luò)作家，也是網(wǎng)絡(luò)文學(xué)新文化的發(fā)起人，對(duì)網(wǎng)文IP 的開(kāi)發(fā)及運(yùn)作理解深刻，在提煉及精品化IP 的過(guò)程中不斷夯實(shí)其形象展示、文化符號(hào)、世界觀和價(jià)值觀，能夠完整及極致地開(kāi)發(fā)精品IP。此外，公司于2015 年全資收購(gòu)浙江夢(mèng)幻星生園影視文化，其影視作品風(fēng)格鮮明，制作經(jīng)驗(yàn)豐富，擅長(zhǎng)針對(duì)年輕觀眾和市場(chǎng)偏好，對(duì)知名文學(xué)IP 進(jìn)行改編創(chuàng)新，在口碑及收視率兩方面實(shí)現(xiàn)雙豐收，是強(qiáng)IP 影視化運(yùn)營(yíng)的業(yè)內(nèi)典范。

傳統(tǒng)制造業(yè)華麗轉(zhuǎn)身，強(qiáng)IP 開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)大有可為：公司管理層執(zhí)行效率高，轉(zhuǎn)型堅(jiān)決，目標(biāo)明確，近年來(lái)外延投資項(xiàng)目紛紛落地，由傳統(tǒng)玩具制造商切入影游文化產(chǎn)業(yè)，符合當(dāng)前國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略主題。盡管近期終止對(duì)“掌娛天下”、“有樂(lè)通”的收購(gòu)，但從整體轉(zhuǎn)型思路來(lái)看，公司仍將堅(jiān)定以完善強(qiáng)IP 產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局為主導(dǎo)方向，近期公司引入前?；ヅd戰(zhàn)略投資團(tuán)隊(duì)，也將強(qiáng)化公司在文化產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步整合運(yùn)營(yíng)實(shí)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資及轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，多方面業(yè)務(wù)協(xié)同或增加管理難度。