按照2008年美國(guó)金融危機(jī)以來的邏輯，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱勢(shì)，或不好看，各主要國(guó)家央行或是終止已有的貨幣政策進(jìn)程，或是降準(zhǔn)降息，這已經(jīng)是幾年來的常態(tài)。歐美各國(guó)是這樣，中國(guó)也是如此。

但是中國(guó)7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來，除了物價(jià)及就業(yè)穩(wěn)定之外，其他的數(shù)據(jù)都不是好看。如投資、消費(fèi)、出口等方面的數(shù)據(jù)都不好看，重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速都出現(xiàn)了回落，遠(yuǎn)遜于市場(chǎng)預(yù)期。比如工業(yè)增加值按年增長(zhǎng)6%，增速比6月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；零售銷售總額按年增10.2%，比6月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；前7月國(guó)家資產(chǎn)投資按年增8.1%，比前6月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)投資增速也在下降。

特別是由中國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)更是令人目瞪口呆，一是7月人民幣新增貸款只有4600億元遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的8,000億元近一倍，創(chuàng)近年來新低；二是7月新增的銀行貸款100%是住房按揭貸款，達(dá)4500億元之多，也創(chuàng)歷史新高。這不僅說明了只要央行的貨幣政策有所收緊，銀行信貸馬上就會(huì)收縮；也說明了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力比想象的要大，由于企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)高，企業(yè)沒有愿意增加投資，銀行也沒有意愿向企業(yè)貸款，從而導(dǎo)致企業(yè)信貸需求全面下跌。

還有，從中國(guó)央行昨天更新的“貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表”顯示，7月央行口徑外匯占款單月下降1,905億元，至23.4萬億元，這是中國(guó)央行口徑外匯占款自去年10月后，連續(xù)9個(gè)月下降。而中國(guó)的外匯占款是早幾年最為重要的基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造渠道，外匯占款的持續(xù)減少，創(chuàng)造存款渠道減弱，銀行可貸資金必然會(huì)減少。

可以說，這樣弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果是在早幾年，市場(chǎng)降準(zhǔn)降息的呼聲四起，往往中國(guó)央行也會(huì)聞風(fēng)起舞。但是，在這種情況下，今年中國(guó)央行是否會(huì)降準(zhǔn)降息應(yīng)該是不確定的。這不僅在于當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策將可能出現(xiàn)重大調(diào)整，即不會(huì)再通過高杠桿來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，更重要的還提高了抑制資產(chǎn)泡沫和去杠桿化。所以，對(duì)7月份弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，中央肯定不會(huì)再聞雞起舞，而是會(huì)靜觀其變。因?yàn)?，?dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)只要把目標(biāo)放低一些也不是什么大問題。

二就是針對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況，不僅房地產(chǎn)泡沫或其他資產(chǎn)泡沫巨大，而且這些年來過度寬松的貨幣政策或降準(zhǔn)降息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用越來越小，效果越來越差。在這種情況下，即使再降準(zhǔn)降息，其起到作用也十分有限。因?yàn)?，不僅銀行沒有愿意向一些行業(yè)及企業(yè)貸款，而且許多企業(yè)也沒有愿意增加投資。在這種情況下，中國(guó)央行最寬松的貨幣政策，向市場(chǎng)注入最多的流動(dòng)性，這些資金也不會(huì)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是流向各種資產(chǎn)，或在金融市場(chǎng)空轉(zhuǎn)。

7月份的信貸增長(zhǎng)4600億元，但這些銀行貸款都通過個(gè)人住房按揭貸款的方式流入房地產(chǎn)市場(chǎng)?，F(xiàn)在從中國(guó)人民銀行角度來看，他們把這些通過個(gè)人按揭貸款流向房地產(chǎn)的資金看作是流向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更是從國(guó)家統(tǒng)計(jì)的界定來看，居民通過住房按揭貸款購(gòu)買住房是投資而不是消費(fèi)；再?gòu)膶?shí)際的經(jīng)驗(yàn)來看，如果不用嚴(yán)格的稅收制度把住房的投資和消費(fèi)區(qū)分開，在當(dāng)前的情況下，流向房地產(chǎn)的資金多以是投資而不是消費(fèi)。如果通過個(gè)人住房按揭貸款流入房地產(chǎn)的資金是投資，那么7月份的銀行信貸基本上流向投資品而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在這種情況下，中國(guó)央行再降準(zhǔn)降息肯定是與最近中央提出的抑制資產(chǎn)泡沫的要求是背道而馳的。所以，當(dāng)前中國(guó)央行降準(zhǔn)降息概率不會(huì)太高。